研究报告全文：广州酒家603043预计Q3月饼收入稳健增长速冻短期承压2023-09-051H23业绩略低于我们预期公司公布1H23业绩收入1734亿元同比22归母净利润080亿元扣非归母净利润073亿元同比50对应Q2收入814亿元同比20归母净利润011亿元扣非归母净利润007亿元去年同期亏损002亿元业绩略低于我们预期主要系速冻销售承压分业务板块速冻销售承压餐饮收入明显反弹食品业务方面1H23月饼系列产品营收030亿元同比-338速冻食品营收543亿元同比28或主要由于疫情期间高基数效应及今年商超客流下滑其他食品营收482亿元同比197其中粽子收入同比增长超30餐饮业务受益于线下客流恢复1H23营收630亿元同比597各地区及销售模式分项1H23广东省内境内广东省外营收分别同比242181至1422亿元269亿元1H23直销剔除餐饮收入同比113至348亿元经销收入同比63至738亿元直销剔除餐饮占比为32基本维持稳定截至6月末公司共有1042家经销商1H23净增2家其中56位于广东省内发展趋势2023年为月饼大年预计月饼收入稳健增长今年中秋节时间靠后为月饼大年81公司召开中秋月饼销售启动大会1我们认为公司和经销商将有更充足时间安排月饼生产和销售公司上半年提前规划研发推出月饼新品超10款同时考虑到公司领先的品牌优势我们预计今年月饼收入有望实现稳健增长持续拓展销售渠道优化生产效率有望推动食品业务长远发展渠道方面1H23公司加大连锁门店异地开拓力度首次进入深圳新增连锁门店22家重点布局华东区域1H23境内广东省外经销商净增13家积极开发社区团购平台特通渠道及兴趣电商等渠道生产方面公司完善广州基地建设基地最高容积率由1549提升至35并稳步推进月饼速冻包材等升级项目以降本增效此外1H23上海新开广州酒家首店和陶陶居1家门店且我们预计上海广州酒家二店或将于年内开业有望进一步提升公司品牌在华东地区影响力并赋能食品业务发展盈利预测与估值维持2023和2024年盈利预测当前股价对应2024年18倍PE维持跑赢行业评级和目标价3575元对应25倍2024年PE上行空间41风险月饼和速冻产品销售低于预期经销商拓展进度低于预期食品安全风险