研究报告全文：TableTitle证券研究报告广州酒家23H1业绩点评食品增长稳健餐公司研究饮加速布局静待H2月饼大年投资机会TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年09月01日广州酒家TableStockAndRank603043TableS事件公司发布ummary年半年报公司实现营收亿元投资评级2023123H1173422同比下同归母净利润080亿元47扣非归母净利润073亿元上次评级50223Q2公司实现营收814亿元20归母净利润011亿元扣非归母净利润亿元同比扭亏为盈公司经营性455007323H1刘嘉仁TableAuthor社零美护首席分析师现金流110亿元111执业编号S1500522110002点评联系电话15000310173邮箱liujiarencindasccom中秋靠后月饼大年二三季度有望先抑后扬23H1公司月饼营收030亿元-34其中23Q2营收019亿元-50主要源自月饼销售季节性明显今年中秋节较去年延后导致但今年中秋节在9月底叠加今年国内消王越社服美护分析师费持续复苏我们预计今年将是月饼大年业内习惯将中秋国庆两节相隔执业编号S1500522110003一周以内的年份称作大年23Q3广酒月饼有望在去年低基数上实现快速联系电话18701877193增长邮箱wangyue1cindasccom速冻增长稳健粽子产品销售火爆23H1速冻营收543亿元280其中23Q1营收308亿元1223Q2营收235亿元-748速冻增长或更依靠公司在省内外的渠道铺设进度再加上梅州工厂一期速冻产能利用率持续提升以及设计产能385万吨的湘潭工厂速冻车间工程持续推进未来速冻业务有望是公司重要的增长点之一公司还打造新品端午粽礼盒推动粽子收入同比增长超过3023Q2其他产品收入260亿元31加快门店布局建设看好今年餐饮复苏23H1公司餐饮营收630亿元60其中23Q1营收339亿元5523Q2营收291亿元65主要源自去年同期受外部因素影响数据基数较低而今年以来随着餐饮消费形势持续好转以及公司新开2家广州酒家门店和1家陶陶居上海门店餐饮经营实现大幅增长截止23H1公司拥有39家直营门店其中直营门店广州酒家星樾城陶陶居分别为24312家授权第三方经营陶陶居门店23家此外公司上海首店开业有助于提升品牌知名度为公司华东区域食品业务赋能省内渠道提升效率省外市场拓展初见成效分渠道来看剔除餐饮后信达证券股份有限公司1CINDASECURITIESCOLTD23Q2直销收入165亿元301经销收入349亿元5712分地北京市西城区闹市口大街9号院1号楼区来看23Q2公司广东省内收入640亿元20省外收入147亿元邮编1000312923H1省内经销商数量从593家减少至582家源自公司主动减少低效经销商省外经销商数量从424家增加至437家得益于公司重点布局华东区域细化渠道建设省外市场拓展初现成效毛利率净利率提升期间费率略有下降23H1整体毛利率290815pct我们推测主要源自餐饮收入恢复带来固定成本占比下降净利率46208pct期间费率中销售费率1109003pct基本持平请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1销售费用增长22我们认为主要源自公司强化省外尤其是华东地区销售团队管理费率976-03pct研发费率192-05pct财务费率-05207pct我们认为主要源自购买物业大楼使得短期与长期借款增加盈利预测随着公司食品业务供给端广州总部茂名湘潭梅州新工厂的速冻与月饼新产能持续释放渠道端加强广东省内外经销商网络铺设并重点推进电商营销渠道有望助力公司业绩长期稳定增长我们预计2023-25年归母净利7438711006亿元8月31日收盘价对应PE分别为191614倍今年为月饼销售大年建议重点关注风险因素产能建设不及预期省外市场拓展不及预期原材料价格上涨TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元38904112514059416790增长率YoY18357250156143归属母公司净利润5585207438711006百万元增长率YoY203-67428173154毛利率378356388392395净资产收益率ROE187157193185176EPS摊薄元098091131153177市盈率PE倍25042683188016031389市净率PB倍468420363296244TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年08月31日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产25211662265432444193营业总收入38904112514059416790货币资金1937915174322043028营业成本24182647314636114106应收票据营业税金及000003538465361附加应收账款135147186206226销售费用363442540612686预付账款管理费用1120192225379380483564652存货310309367401433研发费用7784108131156其他128271340410480财务费用-24-48-33-39-47非流动资产23094185433444504549减值损失合-190000长期股权投4140393837投资净收益计163211814固定资产资11421710185319782086其他4267424342无形资产合计营业利润15715715916116368164091310691232其他9692278228322732263营业外收支25112资产总计48295847698876948742利润总额68364491410701234流动负债10851436191717881865所得税118111158185213短期借款净利润02615612611615655337568851021应付票据05000少数股东损712131415应付账款247292350421502归属母公司益5585207438711006其他838879100711051202EBITDA净利润830791112312901463非流动负债5538781005955905EPS当099092131153177长期借款024522514565年元其他553633780810840现金流量表单位百万元负债合计16382314292327432770会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现205210223237252729833105212381401益金流归属母公司29873323384347145720净利润5655337568851021负债和股东股东权益折旧摊销48295847698876948742190240242259276权益财务费用20-10222219重要财务指单位百投资损失-16-3-21-18-14标万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变-201136192102其它动营业总收入38904112514059416790-11-39-8-2-3同比18357250156143投资活动现-127-2086-291-405-408归属母公司金流5585207438711006资本支出-308-813-434-374-373净利润同比203-67428173154长期投资143-1325-49-49-49毛利率378356388392395其他38531921814ROE187157193185176筹资活动现-33019268-372-169EPS摊金流098091131153177吸收投资1534500薄元PE25042683188016031389借款0509280-380-180支付利息或PB468420363296244-160-237-249-22-19现金流净增股息EVEBITDA146318681208988805加额271-1060828462824请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越美护社服高级分析师上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美容护理分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等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