事件：公司发布2023年中报业绩，公司实现营收17.3亿元，同比增21.8%，归母净利0.8亿元，同比增47.0%；2023Q2实现营收8.1亿元，同比增20.3%，归母净利0.11亿元，同比增455.2%，业绩表现符合我们预期。
　　餐饮业务快速复苏，月饼旺季增长可期。
　　分业务板块来看，1）月饼：2023Q2收入1855万元，同比下降50.0%，主要系中秋错位的基数影响带来。2）速冻食品：2023Q2收入2.3亿元，同比下降7.5%，我们预计主要与Q2天气炎热+去年同期高基数有关；3）餐饮：Q2单季收入2.9亿元，同比增长65.3%，主要系去年同期受疫情影响较大、放开以来广州线下餐饮快速复苏，客流提升显著有关。4）其他产品及商品：Q2单季收入2.6亿元，同比增长30.8%，主要系粽子产品表现良好。
　　分区域表现看：截至2023H1，公司广东省内/境内广东省外经销商数量分别为582家/437家，较2022年底分别-11家/+13家。2023H1省内/境内广东省外分别实现收入14.2亿元/2.7亿元，分别同比增长24.2%/18.1%。
　　毛利率回暖，费控稳健。公司2023Q2整体毛利率25.3%（yoy+0.6pct），预计与原材料成本下行有关。2023年Q2销售费用率、管理费用率分别为12.2%（同比-0.6pct）、10.5%（同比-0.6pct）。
　　盈利预测与投资评级：2023年为公司复苏之年，1）月饼：2023年中秋国庆相连月饼大年叠加经济复苏，公司中高端产品力领先，应节食品有望快速增长。2）速冻：全国市场持续扩张叠加梅州产能释放，创收增利，平滑淡旺季业绩波动。3）餐饮：门店经营快速复苏，高经营杠杆下业绩复苏弹性可期。4）原材料压力有望逐步下行，公司利润率将迎修复。我们维持2023-25年归母净利润预期7.4/8.5/9.7亿元，同比增速42%/15%/14%，当前对应动态PE为19/17/15x。我们期待2023年供需共振之下的业绩快速修复。中长期公司全国化扩张可期，业绩成长确定性较强，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，食品安全风险，月饼销售不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告休闲食品广州酒家603043年中报点评业绩符合预期期待中秋20232023年09月01日旺季表现证券分析师汤军买入维持执业证书S0600517050001021-60199793tangjdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师李昱哲营业总收入百万元4112510556596320执业证书S0600522090007同比6241112liyzhdwzqcomcn归属母公司净利润百万元520738848970股价走势同比-7421514广州酒家沪深300每股收益-最新股本摊薄元股09113014917126现价最新股本摊薄22PE2725192116711462181410关键词TableTag业绩符合预期62-2TableSummary-6投资要点-10-14202291202212312023512023830事件公司发布2023年中报业绩公司实现营收173亿元同比增218归母净利08亿元同比增4702023Q2实现营收81亿元同比增203归母净利011亿元同比增4552业绩表现符合我市场数据们预期收盘价元2493餐饮业务快速复苏月饼旺季增长可期一年最低最高价19923160分业务板块来看1月饼2023Q2收入1855万元同比下降500市净率倍438主要系中秋错位的基数影响带来2速冻食品2023Q2收入23流通A股市值百1396332亿元同比下降75我们预计主要与Q2天气炎热去年同期高万元基数有关3餐饮Q2单季收入29亿元同比增长653主总市值百万元1396332要系去年同期受疫情影响较大放开以来广州线下餐饮快速复苏客流提升显著有关4其他产品及商品Q2单季收入26亿元基础数据同比增长308主要系粽子产品表现良好每股净资产元LF561分区域表现看截至2023H1公司广东省内境内广东省外经销商资产负债率LF4302数量分别为582家437家较2022年底分别-11家13家2023H1总股本百万股省内境内广东省外分别实现收入142亿元27亿元分别同比增56877长242181流通A股百万股56877毛利率回暖费控稳健公司2023Q2整体毛利率253yoy06pct相关研究预计与原材料成本下行有关2023年Q2销售费用率管理费用率分别为122同比-06pct105同比-06pct广州酒家6030432023年一季报点评收入超预期复苏逻盈利预测与投资评级2023年为公司复苏之年1月饼2023年中秋国庆相连月饼大年叠加经济复苏公司中高端产品力领先应节食品有辑持续验证望快速增长2速冻全国市场持续扩张叠加梅州产能释放创收增2023-04-26利平滑淡旺季业绩波动3餐饮门店经营快速复苏高经营杠杆下广州酒家6030432022年报业绩复苏弹性可期4原材料压力有望逐步下行公司利润率将迎修点评业绩符合预期看好疫后复我们维持2023-25年归母净利润预期748597亿元同比增速421514当前对应动态PE为191715x我们期待2023年供需复苏潜力共振之下的业绩快速修复中长期公司全国化扩张可期业绩成长确定2023-03-30性较强维持买入评级风险提示宏观经济波动行业竞争加剧食品安全风险月饼销售不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告广州酒家三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1662226231044252营业总收入4112510556596320货币资金及交易性金融资产1053152023803364营业成本含金融类2647313234443821经营性应收款项167223203272税金及附加38465157存货309387378471销售费用442510555607合同资产0000管理费用380470509569其他流动资产132132143145研发费用84102113126非流动资产4185448447104867财务费用48534441长期股权投资40506070加其他收益34151719固定资产及使用权资产2197242925982707投资净收益3566在建工程66625958公允价值变动39000无形资产157167177187减值损失3000商誉152152152152资产处置收益2000长期待摊费用166216256286营业利润64091810551206其他非流动资产1407140714071407营业外净收支5000资产总计5847674678139119利润总额64491810551206流动负债1436170818262069减所得税111162186213短期借款及一年内到期的非流动负债358398438478净利润533756869993经营性应付款项297370357449减少数股东损益12182023合同负债185197217241归属母公司净利润520738848970其他流动负债597742814900非流动负债87897810581128每股收益-最新股本摊薄元091130149171长期借款245245245245应付债券0000EBIT55286010051159租赁负债421521601671EBITDA791101611741336其他非流动负债212212212212负债合计2314268528843197毛利率3563386439153953归属母公司股东权益3323383446825652归母净利率1265144614991535少数股东权益210227247271所有者权益合计3532406149295922收入增长率572241310871166负债和股东权益5847674678139119归母净利润增长率668418814911431现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流833103211611239每股净资产元585674823994投资活动现金流2086500439379最新发行在外股份百万股569569569569筹资活动现金流1921168874ROIC1109144714471410现金净增加额1060417810934ROE-摊薄1566192618121716折旧和摊销240156169178资产负债率3958398136913505资本开支813395345295PE现价最新股本摊薄2725192116711462营运资本变动113979738PB现价426370303251数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn