公司发布2023H1业绩公告，业绩符合预期。根据公司公告，2023H1公司实现营收867.3亿元，同比下降5.5%，实现归母净利润7.03亿元，同比下降83.1%。受此前的增储权益金分歧影响，2023年公司刚果(金)TFM铜钴矿销售受阻，根据公司公告2023H1公司TFM+KFM铜产量为15.3万吨，销量为9.3万吨，同期钴产量为1.9万吨，销量为1663吨，产品销售受阻导致2023H1业绩下滑。7月19日公司公告，洛钼集团与刚果(金)国家矿业总公司于4月18日就TFM权益金问题达成共识，并于次月开始正常发货，考虑上半年公司产品销售情况及销售收入的结算滞后周期，预期上半年铜钴矿销售收入主要纳入下半年合并报表，2023H1业绩符合预期。
　　预期2023年刚果(金)铜钴矿项目投产。TFM混合矿：根据公司公告产能规划铜20万吨、钴1.7万吨；建设进度：中区选矿区域建设完成开始试生产，焙烧制酸区域安装进度完成97%，东区工程整体进度完成46%，预计2023年建成投产。KFM铜钴矿：根据公司公告产能规划：铜9万吨，钴3万吨；建设进度：选矿厂、冶炼厂、制酸厂建筑工程和设备已全部完成并投入生产，预计2023年投产。产量指引：根据公司公告，公司预计2023年TFM生产铜29-33万吨，钴2.1-2.4万吨；KFM生产铜7-9万吨，钴2.4-3万吨，铜钴产量随两大项目投产大幅增长。
　　维持增持评级。2023年产能集中投放，产量有望大幅提升：10K项目顺利达产，TFM铜钴矿产量同比大增，2023年TFM混合矿及KFM铜钴矿项目有望顺利投产，产量有望大幅提升。根据iFind数据，2023上半年LME钴现货均价同比下降52.2%至3.6万美元/吨，下调2023-2025年全球钴价预期，受钴价影响公司铜钴矿产品盈利承压，下调2023-2025年盈利预测，预期公司2023-2025年归母净利润分别为107.3/124.7/129亿元(原预测2023-2025年归母净利润分别为120.9、137.9、138.8亿元)，对应PE分别12/11/10倍。考虑公司在刚果(金)TFM及KFM铜钴矿有望在2023年完成投产，未来产能释放推动业绩快速增长，公司新增产能快速投放叠加行业上行周期，成长确定性强，维持增持评级。
　　风险提示：全球经济增速下滑风险，光伏、风电及电动汽车增长不及预期风险

研究报告全文：上市公司有色金属2023年09月05日公司洛阳钼业603993研究TFM铜钴矿恢复销售产能释放业绩有望加速兑现公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持维持公司发布2023H1业绩公告业绩符合预期根据公司公告2023H1公司实现营收8673亿元同比下降55实现归母净利润703亿元同比下降831证市场数据2023年09月04日券收盘价元617受此前的增储权益金分歧影响2023年公司刚果金TFM铜钴矿销售受阻根据研一年内最高最低元696405公司公告2023H1公司TFMKFM铜产量为153万吨销量为93万吨同期究市净率25报息率分红股价138钴产量为19万吨销量为1663吨产品销售受阻导致2023H1业绩下滑7流通A股市值百万元108998告上证指数深证成指3177061061174月19日公司公告洛钼集团与刚果金国家矿业总公司于4月18日就TFM权注息率以最近一年已公布分红计算益金问题达成共识并于次月开始正常发货考虑上半年公司产品销售情况及销售收入的结算滞后周期预期上半年铜钴矿销售收入主要纳入下半年合并报表基础数据2023年06月30日每股净资产元2442023H1业绩符合预期资产负债率6488总股本流通A股百万2159917666预期2023年刚果金铜钴矿项目投产TFM混合矿根据公司公告产能规划铜流通B股H股百万-393320万吨钴17万吨建设进度中区选矿区域建设完成开始试生产焙烧制酸一年内股价与大盘对比走势区域安装进度完成97东区工程整体进度完成46预计2023年建成投产洛阳钼业沪深300指数收益率KFM铜钴矿根据公司公告产能规划铜9万吨钴3万吨建设进度选矿60厂冶炼厂制酸厂建筑工程和设备已全部完成并投入生产预计2023年投产4020产量指引根据公司公告公司预计2023年TFM生产铜29-33万吨钴21-240万吨KFM生产铜7-9万吨钴24-3万吨铜钴产量随两大项目投产大幅增长-20维持增持评级2023年产能集中投放产量有望大幅提升10K项目顺利达产09-0610-0611-0612-0601-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-06TFM铜钴矿产量同比大增2023年TFM混合矿及KFM铜钴矿项目有望顺利投产产量有望大幅提升根据iFind数据2023上半年LME钴现货均价同比下证券分析师降522至36万美元吨下调2023-2025年全球钴价预期受钴价影响公司王宏为A0230519060001wanghwswsresearchcom铜钴矿产品盈利承压下调2023-2025年盈利预测预期公司2023-2025年归研究支持母净利润分别为10731247129亿元原预测2023-2025年归母净利润分别为何成洋A0230122030001hecyswsresearchcom120913791388亿元对应PE分别121110倍考虑公司在刚果金TFM联系人及KFM铜钴矿有望在2023年完成投产未来产能释放推动业绩快速增长公司何成洋862123297818转新增产能快速投放叠加行业上行周期成长确定性强维持增持评级hecyswsresearchcom风险提示全球经济增速下滑风险光伏风电及电动汽车增长不及预期风险财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元17299186726207719231121251498同比增长率-05-5520111388归母净利润百万元6067703107251246712901同比增长率188-83176816235每股收益元股028003050058060毛利率9343104108103ROE11713175169149市盈率22121110注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入173863172991207719231121251498其中营业收入173863172991207719231121251498减营业成本157540156926186026206269225672减税金及附加12561235186920802263主营业务利润1506714829198242277223563减销售费用9097415462503减管理费用15561791249327733018减研发费用272389623693754减财务费用1095180811911047832经营性利润1205410744151021779718456加信用减值损失损失以-填列0-20000加资产减值损失损失以-填列-61-654700加投资收益及其他-3205-770840841841营业利润87899889159891863619296加营业外净收入-33-85000利润总额87559804159891863619296减所得税33282613457953735571净利润54287192114101326313725少数股东损益3221125685796823归属于母公司所有者的净利润51066067107251246712901每股收益元024028050058060资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想