本报告导读：
　　上半年业绩承压主要由于刚果金铜钴产品出口销售遇阻，权益金问题解决后，随着TFM混合矿改建、KFM项目投产，公司业绩弹性有望加速释放。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价6.42元。由于铜、钴等金属价格波动和2023年上半年公司刚果金产品销售受阻，调整预测公司2023/2024年EPS至0.40/0.55元（原0.44/0.47元，新增2025年EPS预测0.57元）。权益金解决后公司业绩有望顺利释放，给予2023年16.0倍PE，维持目标价6.42元，维持“增持”评级。
　　H1业绩承压主要由于产品销售受阻，整体符合预期。H1公司实现营收867亿元(同比-5.5%)，归母净利7.03亿元(同比-83.0%)；其中Q2实现归母净利3.86亿元(同比-83.6%，环比+21.8%)。产销量方面，H1铜/钴/钼/钨/铌/磷肥产量分别为16.8/1.9/0.84/0.38/0.47/54.8万吨，同比+24%/+86%/+8%/-9%/+1%/-3%，其中刚果金铜钴产销率较低，分别为60%/9%；价格方面，H1铜/钴价格分别同比-11%/-58%，钼/钨/铌/磷肥价格同比+56%/+3%/+2%/-46%。综合而言，业绩下滑主要由于刚果金铜钴销售遇阻&产品跌价，整体符合预期。
　　铜钴产能加速投放，权益金落地后业绩有望顺畅释放。随着TFM混合矿扩产推进、KFM投产，公司2023年铜、钴产量指引大幅提升至39/4.95万吨，叠加24万吨铜/3万吨钴的库存销售，业绩弹性可观。
　　携手宁德时代，布局多个能源金属品种。宁德时代入股后将携手推进玻利维亚Altiplano优质盐湖开发，目前规划总产能已达5万吨/年，另外公司参股的华越6万吨镍钴项目已投产，亦将贡献投资收益。
　　风险提示：铜、钴价格大幅波动，TFM、KFM扩产产能释放延后。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest洛阳钼业603993评级增持上次评级增持权益金落地铜钴巨头再起航目标价格642上次预测642公洛阳钼业2023年中报点评当前价格577司于嘉懿分析师刘小华研究助理宁紫微分析师20230829021-38038404021-38038434021-38038438更交易数据yujiayigtjascomliuxiaohua027843gtjascomningziweigtjascomTableMarket新证书编号S0880522080001S0880123020054S088052308000252周内股价区间元415-692报总市值百万元124628本报告导读总股本流通A股百万股2159917666告上半年业绩承压主要由于刚果金铜钴产品出口销售遇阻权益金问题解决后随着流通B股H股百万股03933流通股比例100TFM混合矿改建KFM项目投产公司业绩弹性有望加速释放日均成交量百万股9554投资要点日均成交值百万元54505TableSummary维持增持评级维持目标价642元由于铜钴等金属价格波动TableBalance资产负债表摘要和2023年上半年公司刚果金产品销售受阻调整预测公司20232024股东权益百万元52780年EPS至040055元原044047元新增2025年EPS预测057每股净资产244元权益金解决后公司业绩有望顺利释放给予2023年160倍PE市净率24净负债率2262维持目标价642元维持增持评级H1业绩承压主要由于产品销售受阻整体符合预期H1公司实现营TableEpsEPS元2022A2023E收867亿元同比-55归母净利703亿元同比-830其中Q2Q1008001Q2011002实现归母净利386亿元同比-836环比218产销量方面H1证Q3005018券铜钴钼钨铌磷肥产量分别为16819084038047548万吨同Q4004019比24868-91-3其中刚果金铜钴产销率较低分别全年028040研为609价格方面H1铜钴价格分别同比-11-58钼钨铌究TablePicQuote报磷肥价格同比5632-46综合而言业绩下滑主要由于52周内股价走势图刚果金铜钴销售遇阻产品跌价整体符合预期洛阳钼业上证指数告铜钴产能加速投放权益金落地后业绩有望顺畅释放随着TFM混35合矿扩产推进KFM投产公司2023年铜钴产量指引大幅提升至2439495万吨叠加24万吨铜3万吨钴的库存销售业绩弹性可观132携手宁德时代布局多个能源金属品种宁德时代入股后将携手推进-8玻利维亚Altiplano优质盐湖开发目前规划总产能已达5万吨年-19另外公司参股的华越万吨镍钴项目已投产亦将贡献投资收益2022-082022-112023-022023-056风险提示铜钴价格大幅波动TFMKFM扩产产能释放延后升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入173863172991193099209374212902绝对升幅-41214-54-11282相对指数-01417经营利润EBIT1318212608164422201422839-119-430344TableReport相关报告净利润归母5106606786571197412382-1191943383通胀支撑价格供需两端加速验证20220524每股净收益元024028040055057每股股利元007009000000000TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率767385105107净资产收益率128117141163148投入资本回报率8684107134132EVEBITDA819665586457420市盈率24242040143010341000股息率1215091616请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage洛阳钼业603993TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230829财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入173863172991193099209374212902原材料营业成本157540156926173623184075186723税金及附加12561235137914951520金属采矿制品销售费用9097108118120管理费用15561791199921672204EBIT1318212608164422201422839公允价值变动收益-3368-1611000TableStock投资收益110726810879893洛阳钼业603993财务费用10951808239123462254营业利润87899889140511966820585所得税33282613374452415486少数股东损益3221125164924522718净利润5106606786571197412382评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产3143536884289382335820678上次评级增持其他流动资产51164505450545054505长期投资12491934261833033987目标价格642固定资产合计2495928056309213342335502上次预测642无形及其他资产3051030103313543140331451资产合计137450165019173643182288190834当前价格577流动负债5066050061424113663030076非流动负债3852552921579105791057910股东权益48264620377332287748102848投入资本IC95125110384112470120092128387TableWebsite公司网址现金流量表wwwcmoccomNOPLAT81729248120601614716753折旧与摊销42954531714679408772流动资金增量-4491-191-3939-1851-456资本支出-4260-10470-18627-18624-18623公司简介自由现金流37153118-335936126446TableCompany经营现金流619115454149092099423675洛阳栾川钼业集团股份有限公司始建投资现金流-4892-7372-18175-18430-18414于1969年2004年和2014年进行两融资现金流7889-2097-5339-8145-7940现金流净增加额91875986-8605-5580-2680次混合所有制改革后公司目前是民营财务指标控股国资参股的股份制公司2007年成长性于香港联合交易所股票代码03993收入增长率539-051168417EBIT增长率1190-4330433937上市净利润增长率119318842738334利润率毛利率9493101121123EBIT率767385105107净利润率2935455758收益率净资产收益率ROE128117141163144总资产收益率ROA3737506665投入资本回报率ROIC8684107134130运营能力存货周转天数550679704719735应收账款周转天数1516161617总资产周转周转天数26913147315730603155净利润现金含量1225171819TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2561968987偿债能力1m资产负债率6496245785194613m净负债率1848166013681077855估值比率12mPE24242040143010341000PB302190202169144-8-4-137101418EVEBITDA819665586457420PS071072064059058股息率1215000000周内价格范围TableRange52415-692市值百万元124628股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债5416355710298118515244443999721651313303296963145217211293954125-83101090944105-19-10-1887935862022-082022-122023-042023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万洛阳钼业价格涨幅收入增长率净资产收益率洛阳钼业相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage洛阳钼业603993本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3