公司2023年上半年实现归母净利润7.03亿元，符合预期。公司2023年半年报公布。2023H1实现营业收入867.26亿元，同比-5.49%；实现归母净利润7.03亿元，同比-83.05%；扣非归母净利润2.20亿元，同比-93.65%。销售毛利率4.29%，较2022年下滑5%，销售净利率0.71%，较2022年下滑3.45%。业绩同比下滑明显主因铜钴价格下跌及TFM销售不畅影响。
　　产能优势加速释放，主要产品产量同比上升。公司上半年主要增量项目进展顺利，其中刚果（金）TFM混合矿中区项目顺利投产，KFM铜钴矿达到设计产能，上半年公司刚果（金）地区实现铜产量15.63万吨，同比增加25%，钴产量1.94万吨，同比增加86%。澳洲NPM铜金板块E26L1N矿体持续发力，助力NPM铜产量同比增加12%。钨钼、铌磷等其他产品产量基本维持稳定。因权益金纠纷，上半年TFM铜钴矿产品出口受阻，公司2023H1实际实现铜销量9.32万吨，钴销售0.17万吨，影响上半年业绩表现。
　　权益金事宜圆满解决，下半年利润释放可期。2023年4月18日，公司与刚果（金）国家矿业总公司(Gécamines)就TFM权益金问题达成共识，TFM铜钴产品顺利恢复出口。受此影响，截至2023年半年报，公司共累积铜库存24.07万吨，钴库存2.95万吨，此部分库存将逐渐在下半年销售兑现利润。
　　主要产品价格下探，盈利能力大幅下滑。2023H1公司贸易、钨钼、铜钴、铌磷、铜金板块毛利润分别占比11.7%/41.2%/24.2%/17.7%/4.9%，毛利率分别为1.7%（精矿）/34.6%/22.7%/22.2%/21.7%，同比分别变化-1.4%/-12.0%/-33.5%/-28.1%/+1.21%，以铜钴及铌磷板块毛利率下滑更为明显，主要受到商品价格下跌影响。2023H1市场铜钴均价分别为8703美元/吨、15.4美元/磅，同比-10.8%/-58.2%；磷酸一铵均价578.6美元/吨，同比-45.7%；此外，钨钼毛利率下滑主要受到成本上涨影响。2023年H1公司贸易板块归母净利超3亿元，公司持续打造“矿业+贸易”新模式，助力公司扩大在资源领域的布局同时，创造新的利润增长点。
　　投资建议：宁德时代入股第二大股东开启公司发展新纪元，合资玻利维亚锂盐湖开发项目进一步推动公司新能源金属领域布局。下半年公司TFM混合矿投产在即，叠加库存销售收益，公司以量补价，下半年利润环比增长可期。因上半年公司主要产品钴及磷酸一铵价格下滑超预期，故我们下调公司未来三年利润预测。我们预计2023-2025年公司将实现归母净利润71.16、75.13、83.85亿元，同比增长17.3%、5.6%、11.6%，对应PE分别为17.6、16.7、14.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目爬产不及预期，商品价格下跌风险。

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月27日洛阳钼业603993SH2023年上半年业绩符合预期下半年库存释放利润增长可期公司2023年上半年实现归母净利润703亿元符合预期公司2023年买入维持半年报公布2023H1实现营业收入86726亿元同比-549实现归母股票信息净利润703亿元同比-8305扣非归母净利润220亿元同比-9365行业小金属销售毛利率429较2022年下滑5销售净利率071较2022年前次评级买入下滑345业绩同比下滑明显主因铜钴价格下跌及TFM销售不畅影响8月25日收盘价元580产能优势加速释放主要产品产量同比上升公司上半年主要增量项目进展总市值百万元12527560顺利其中刚果金TFM混合矿中区项目顺利投产KFM铜钴矿达到设总股本百万股2159924计产能上半年公司刚果金地区实现铜产量1563万吨同比增加25其中自由流通股8179钴产量194万吨同比增加86澳洲NPM铜金板块E26L1N矿体持续发30日日均成交量百万股9023力助力NPM铜产量同比增加12钨钼铌磷等其他产品产量基本维持股价走势稳定因权益金纠纷上半年TFM铜钴矿产品出口受阻公司2023H1实际实现铜销量932万吨钴销售017万吨影响上半年业绩表现洛阳钼业沪深30046权益金事宜圆满解决下半年利润释放可期2023年4月18日公司与刚34果金国家矿业总公司Gcamines就TFM权益金问题达成共识TFM铜23钴产品顺利恢复出口受此影响截至年半年报公司共累积铜库存2023112407万吨钴库存295万吨此部分库存将逐渐在下半年销售兑现利润0主要产品价格下探盈利能力大幅下滑2023H1公司贸易钨钼铜钴-11铌磷铜金板块毛利润分别占比11741224217749毛利-232022-082022-122023-042023-08率分别为17精矿346227222217同比分别变化-14-120-335-281121以铜钴及铌磷板块毛利率下滑更作者为明显主要受到商品价格下跌影响2023H1市场铜钴均价分别为8703美元吨154美元磅同比-108-582磷酸一铵均价5786美元分析师王琪吨同比-457此外钨钼毛利率下滑主要受到成本上涨影响2023年执业证书编号S0680521030003H1公司贸易板块归母净利超3亿元公司持续打造矿业贸易新模式邮箱wangqi3538gszqcom助力公司扩大在资源领域的布局同时创造新的利润增长点研究助理魏雪执业证书编号S0680121120017投资建议宁德时代入股第二大股东开启公司发展新纪元合资玻利维亚锂邮箱weixuegszqcom盐湖开发项目进一步推动公司新能源金属领域布局下半年公司TFM混合研究助理马越矿投产在即叠加库存销售收益公司以量补价下半年利润环比增长可期执业证书编号S0680121100007因上半年公司主要产品钴及磷酸一铵价格下滑超预期故我们下调公司未来邮箱mayuegszqcom三年利润预测我们预计年公司将实现归母净利润2023-202571167513相关研究8385亿元同比增长17356116对应PE分别为176167149倍维持买入评级1洛阳钼业603993SHTFM铜钴矿权益金纷争正式落地下半年利润释放可期2023-07-21风险提示项目爬产不及预期商品价格下跌风险2洛阳钼业603993SH2022年利润增长符合预期2023年铜钴集中放量成长性凸显2023-03-22财务指标2021A2022A2023E2024E2025E3洛阳钼业603993SH铜钴库存增加影响三季营业收入百万元173863172991194742197551199909度利润释放四季度利润增长可期2022-11-03增长率yoy539-051261412归母净利润百万元51066067711675138385增长率yoy119318817356116EPS最新摊薄元股024028033035039净资产收益率112116121115115PE倍245206176167149倍PB3125222018资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023825请仔细阅读本报告末页声明2023年08月27日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产709568568298493105667110747营业收入173863172991194742197551199909现金2431832648456775170357370营业成本157540156926175733177667178710应收票据及应收账款746800940825961营业税金及附加12561235194719761999其他应收款21585017306151343158营业费用9097105109109预付账款14732130192621881975管理费用15561791201620452069存货2696032255340563298434450研发费用272389371410398其他流动资产1530012833128331283312833财务费用10951808244322792142非流动资产6649479337847228102076838资产减值损失-61-65-73-75-75长期投资12491934342746465865其他收益5885727975固定资产2495928056400904061638856公允价值变动收益-3368-1611-1611-1611-1611无形资产1939919448176011579314005投资净收益110726889615615其他非流动资产2088629900236041996418111资产处置收益-529122116资产总计137450165019183215186687187586营业利润87899889115621224413653流动负债5066050061460544786346173营业外收入1920562731短期借款2691220108201082010820108营业外支出53104697876应付票据及应付账款41663957514040575194利润总额87559804115491219413608其他流动负债1958225997208072369920872所得税33282613307832493626非流动负债3852552921497404371437656净利润54287192847289449982长期借款147612112517945119185861少数股东损益3221125135514311597其他非流动负债2376531796317963179631796归属母公司净利润51066067711675138385负债合计89186102982957949157783829EBITDA1465915820173891831119476少数股东权益841910339116941312514722EPS元024028033035039股本43204320215992159921599资本公积2764627682276822768227682主要财务比率留存收益1516219704275783595845304会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益3984551699757268198589034成长能力负债和股东权益137450165019183215186687187586营业收入539-051261412营业利润198212516959115归属于母公司净利润119318817356116获利能力毛利率949398101106现金流量表百万元净利率2935373842会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE112116121115115经营活动现金流619115454148191827817724ROIC6569767681净利润54287192847289449982偿债能力折旧摊销40294382456554195725资产负债率649624523491447财务费用10951808244322792142净负债比率76461327794-51投资损失-110-726-889-615-615流动比率1417212224营运资金变动-8882-1571-1370661-1103速动比率0709121314其他经营现金流46314369159915901595营运能力投资活动现金流-4892-7372-10659-2691-2523总资产周转率1311111111资本支出4282105183892-4922-5401应收账款周转率24012238223822382238长期投资1181730-1493-1219-1219应付账款周转率556386386386386其他投资现金流-4924877-8261-8832-9142每股指标元筹资活动现金流7889-20978869-9560-9535每股收益最新摊薄024028033035039短期借款6447-6804000每股经营现金流最新摊薄029072069085082长期借款-42316365-3181-6026-6058每股净资产最新摊薄184235266295328普通股增加001727900估值比率资本公积增加6336000PE245206176167149其他筹资现金流5609-1693-5230-3534-3478PB3125222018现金净增加额894486531302960275667EVEBITDA111107877767资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月27日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明