2Q23净利润环比改善；重点项目贡献在即
　　洛阳钼业发布1H23业绩预告，预计上半年实现归母净利润6.33亿元至7.73亿元，同比下滑84.74%-81.36%。预计2Q23业绩环比提升（中值）21.7%至3.86亿元。受益于KFM项目的投产，公司的铜钴产量在二季度实现了大幅增长，环比增幅分别为48.2%/187%。除KFM项目之外，公司的TFM混合矿项目预计也将在年内投产，产能的跃升将为公司带来新一轮强劲的盈利驱动力。维持洛阳钼业H/A股“买入”评级，目标价8.83港币（12.5x23E-24EEPS均值，与2020年来PE均值一致）/11.53元（较H股溢价52%），23-25EEP为0.50/0.72/0.80元。
　　铜钴产量大幅提升，TFM销售恢复中
　　受益于KFM一期项目的投产，公司铜钴产量在二季度实现大幅提升。2Q23铜产量环比提升48.2%至10万吨（KFM贡献约3.3万吨），钴产量环比提升187%至1.44万吨（KFM贡献约9.4千吨）；生产进度略快于该项目的全年指引（7-9万吨铜和2.4-3万吨钴）。随着权益金事项的落地，TFM的出口销售也在恢复中，但受物流销售周期影响，大部分铜钴产品将在下半年兑现销售利润。此外TFM项目的库存预计也将在年内售出。公司在4月中旬时已与Gecamine就权益金事项达成共识，虽然协议细项内容尚未披露，但管理层表示相关费用总额对公司未来的现金流以及财务状况影响十分有限。
　　两大项目年内投产，产能跃升在即
　　除KFM项目（达产后年产9万吨铜以及3万吨钴）之外，公司的TFM混合矿项目预计将于今年9月投产运行，届时TFM的铜年产量将达到45万吨。随着两大项目的陆续投放，公司在刚果金板块的铜/钴年度产量将从2022年的23/1.9万吨攀升至2024年的54/7万吨，将一跃成为全球最大的钴生产商以及全球前十大铜企。在资产品种多样化发展方面，2023年初公司与第二大股东宁德时代宣布将在玻利维亚巨型盐滩上合作建造两个锂提取厂，每家锂盐工厂每年可生产最多2.5万吨电池及碳酸锂，实现了在新能源金属领域的初步布局。
　　风险提示：新项目推进慢于预期；大宗商品价格低于预期。