23Q1归母净利润环比下降58.3%。据公司财报，23Q1洛阳钼业实现营业总收入442.8亿元，同比降0.5%，环比增9.3%，归母净利润为3.2亿元，同比下降82.3%，环比下降58.3%，归母扣非净利润0.7亿元，同比下降96.1%，环比下降95.2%，基本每股收益0.015元/股，同比下降82.1%，环比下降57.4%，经营净现金流46.4亿元，同比增522.8%，环比降0.1%，资产负债率62.61%，同比降低7.70PCT，环比增加0.21PCT。
　　23Q1公司生产正常推进，预计铜价强势，TFM混合矿、KFM投产助铜钴放量，出口终将带来业绩。据公司财报，23Q1公司铜（TFM）、钴（TFM）、铜（NPM 80%权益）、金（NPM 80%权益）产量分别为61806吨、5018吨、6227吨、4561盎司，同比变化-1.01%、-1.77%、19.74%、20.34%。TFM铜钴因出口受限，23Q1销量为0，公司与刚果(金)国家矿业公司（Gécamines）就TFM权益金问题达成共识，公司与Gécamines将进一步加强合资伙伴关系，并将共同在新能源产业等领域拓展合作。截至2023年4月28日，TFM出口正在恢复中，KFM预计23Q2全面投产。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.64/0.70/0.70元/股，结合TFM、KFM铜钴放量，参考可比公司PE估值，我们给予公司2023年PE估值16倍，对应A股合理价值为10.18元/股，按照当前AH溢价比例，对应H股合理价值为8.18港币/股，给予公司A股与H股“买入”评级。
　　风险提示。全球经济不确定性为金属价格带来不确定性；贸易业务规模大，风控不严可能导致较大亏损；主要产品产量不及预期；刚果（金）出口恢复不及预期。