事件：公司发布2023年半年报，上半年实现归母净利润7.03亿元，同比-83.5%；实现扣非净利2.20亿元，同比-93.65%。其中，23Q2实现归母净利润3.86亿元，同比-83.61%，环比+21.73%；实现扣非净利1.54亿元，同比-91.36%，环比+134.79%。
　　权益金事件圆满解决，销售正常化后业绩加速兑现可期。1）公司业绩下滑主因TFM项目权益金纠纷导致销售受阻：上半年TFM+KFM合计生产15.63万吨铜，合计销售量仅9.32万吨，限制了公司业绩的正常释放。2）目前权益金事件已圆满解决：4月18日公司与刚果金国家矿业总公司就TFM权益金问题达成共识，TFM铜钴出口已恢复，和解金总额为8亿美元，分6年支付，预计对公司利润和现金流影响较小。3）生产端非洲产能释放进展顺利，期待销售端恢复后业绩加速兑现：23H1报告期内，公司TFM混合矿中区项目顺利投产，KFM铜钴矿达到设计产能。TFM上半年铜产量12.65万吨，KFM上半年铜产量2.98万吨，刚果金地区铜产量合计15.63万吨，同比+25%。公司非洲截至23H1末铜库存量较2022年末上升272%至24.07万吨，期待销售正常化后业绩的加速兑现。
　　非洲铜钴产能正值“提升年”，携手宁德开启发展新纪元。1）2023年为公司产能“提升年”，非洲TFM+KFM两大铜钴矿山均将兑现增量，成长性十足：TFM混合矿中区已于23Q1投料试产，东区截至23H1末工程整体形象进度46%，TFM混合矿将于23H2正式投产，TFM铜、钴产能将分别达到45、3.7万吨/年；KFM已于23Q2投产并达到设计产能（铜9万吨/年、钴3万吨/年）。2）公司引入宁德时代成为第二大股东，开启公司发展新纪元。公司积极发力布局新能源金属，携手宁德时代与玻利维亚达成协议，将在玻利维亚巨型盐滩上建造锂提取厂。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润74.80/119.89/138.10亿元，考虑到公司产能持续扩张，铜钴锂等行业有望维持高景气，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期、政策变化风险、项目进展不及预期等。