基金经理简介
　　基金经理陈涛，陈涛先生，工程硕士。历任泰康资产研究员、华创证券高级分析师、浙商基金高级研究员、汇丰晋信基金投资经理，在管总规模90.28亿元。在管中庚价值先锋，自管理以来，年化回报2.05%。
　　基金经理主要采取逆向投资策略，与大部分成长风格基金相反。陈涛在投资组合构建过程中舍弃短期景气度，重点关注基本面低风险或者风险释放充分、相对低估值、低市场预期、潜在高增长，且长期来看具有较高反转可能性的行业。
　　选股遵循三年一倍的思想，基金经理致力于寻找低估值高成长的高性价比股票。低估值是指基金经理选择股票一定是基金的估值处于历史低位，这样的股票下行风险较小，且未来反弹机会较高，上涨空间较大；高成长是指未来三年内股票成长空间要在一倍以上，由于投资久期较长，基金经理会忽略一些短期的波动。
　　代表基金——中庚价值先锋（012930.OF）
　　业绩表现：从绝对收益来看，管理期总回报达12.89%，年化回报6.42%。从相对收益来看，管理期相对沪深300的超额收益达27.77%，年化超额收益为13.64%；相对偏股混合基金指数的超额收益达37.52%，年化超额收益为18.09%。基金业绩表现可观。
　　持有体验：历史数据显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为59.43%，平均收益为3.32%；持有6个月盈利的概率为55.99%，平均收益为5.89%；持有1年盈利的概率为64.41%，平均收益为16.14%。持有一年的平均收益远高于持有6个月，因为基金经理投资久期较长，短期内可能存在一些波动。
　　逆向投资，观察对应报告期全市场主动偏股基金行业配置情况的变动。基金经理在22年上半年对新能源进行了大幅减仓，对电子行业进行了大幅加仓，在23年二季度对新能源进行大幅加仓，操作与市场出现矛盾。证明基金经理偏向逆向投资寻找长期机会。
　　基金整体风格偏向中小盘均衡成长。与成长风格基金相比估值容忍度较低，盈利质量较高，成长风格并不极致，符合基金经理的投资框架：寻找低估值、高性价比的成长企业。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。
　　

研究报告全文：2023年09月04日证券研究报告金融工程专题报告基金研究系列中庚基金陈涛把握中长期反弹的逆向掘金者基金优选系列之四十五摘要西南证券研究发展中心基金经理简介TableAuthor分析师郑琳琳基金经理陈涛陈涛先生工程硕士历任泰康资产研究员华创证券高级分析执业证号S1250522110001师浙商基金高级研究员汇丰晋信基金投资经理在管总规模9028亿元在电话13127711820邮箱zhengllswsccomcn管中庚价值先锋自管理以来年化回报205联系人王天业基金经理主要采取逆向投资策略与大部分成长风格基金相反陈涛在投资组合电话17308103116构建过程中舍弃短期景气度重点关注基本面低风险或者风险释放充分相对低邮箱wtyswsccomcn估值低市场预期潜在高增长且长期来看具有较高反转可能性的行业相关研究选股遵循三年一倍的思想基金经理致力于寻找低估值高成长的高性价比股票低估值是指基金经理选择股票一定是基金的估值处于历史低位这样的股票下行1长城改革红利赵凤飞深耕科技关注成长探寻潜在纠偏机会风险较小且未来反弹机会较高上涨空间较大高成长是指未来三年内股票成2023-09-04长空间要在一倍以上由于投资久期较长基金经理会忽略一些短期的波动2景顺长城国证2000指数增强A以基本面为核心精准选股聚焦小而美代表基金中庚价值先锋012930OF投资布局2023-09-01业绩表现从绝对收益来看管理期总回报达1289年化回报642从相3平安基金刘杰重视价值深耕成长控对收益来看管理期相对沪深300的超额收益达2777年化超额收益为制回撤较强防守2023-08-241364相对偏股混合基金指数的超额收益达3752年化超额收益为4鹏华基金伍旋践行价值投资派老将穿越牛熊攻守兼备2023-08-241809基金业绩表现可观5宏利基金周笑雯聚焦医药领域风格稳持有体验历史数据显示在单次买入该基金的情况下持有3个月盈利的概率定优选个股重视行业比较为5943平均收益为332持有6个月盈利的概率为5599平均收益2023-08-22为589持有1年盈利的概率为6441平均收益为1614持有一年的6鹏华基金刘方正注重股债组合投资效率锚定中证500追求个股超额平均收益远高于持有6个月因为基金经理投资久期较长短期内可能存在一些2023-08-21波动7基于科创50成分股调整的策略构建逆向投资观察对应报告期全市场主动偏股基金行业配置情况的变动基金经理2023-08-04在22年上半年对新能源进行了大幅减仓对电子行业进行了大幅加仓在238中银刘腾优选个股淡化择时规避热点深挖冷门2023-07-31年二季度对新能源进行大幅加仓操作与市场出现矛盾证明基金经理偏向逆向9民生加银中证内地资源A新旧资源品投资寻找长期机会协同共舞2023-07-27基金整体风格偏向中小盘均衡成长与成长风格基金相比估值容忍度较低盈利10工银中证国新央企现代能源ETF中特质量较高成长风格并不极致符合基金经理的投资框架寻找低估值高性价估叠加碳中和政策利好把握央企能源改革投资契机2023-07-24比的成长企业风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议产品的表现受宏观环境行业基本面超预期变动市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力基金有风险投资需谨慎请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之四十五目录1基金经理陈涛111基金经理基本信息12代表基金中庚价值先锋012930OF221基本信息近期规模接近翻倍深受机构投资者喜爱222业绩表现牛熊皆有稳定超额熊市表现尤为突出223持有体验持有体验较好风险控制能力出众424资产配置一直维持高仓位运转525行业配置重仓科技板块行业集中度较高526个股配置冷门股中寻找高赔率投资机会927操作风格持股相对集中且稳定性强偏好科技龙头1228业绩归因分析超额收益主要来源于选股收益1529风格归因分析风格偏向高弹性高动量16210投资交易能力相对模拟持仓走势更加平稳163风险提示17请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之四十五图目录图1基金经理管理规模1图2基金规模变化2图3基金持有人结构变化2图4基金累计收益与滚动回撤图3图5基金相对中证500超额收益3图6基金相对偏股混合超额收益3图7基金在不同涨跌区间表现4图8持有不同期限所获得收益4图9股票仓位5图10行业风格板块配置6图11行业集中度6图12各报告期行业配置7图13行业偏好各报告期前五大重仓行业7图1421年末到22年末主动偏股基金行业配置情况8图15行业偏好各报告期前五大重仓行业8图16行业偏好各报告期前五大重仓行业9图17基金持股所属指数只数9图18持股所属主要宽基指数9图19持股成长风格占比10图20持股估值风格占比10图21持股市值风格占比10图22持股盈利风格占比10图23重仓股季度加权平均超额收益11图24重仓股抱团广度数量只数12图25重仓股抱团深度净值占比12图26非打新股持股数量只数12图27持股集中度季报数据13图28基金换手率13图29基金重仓股稳定性14图30最新季报重仓股历史持有情况14图31Brinson归因超额收益拆分15图32Brinson各行业的超额收益情况15图33Barra分析结果16图34实际净值与模拟组合16请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之四十五表目录表1基金经理在管产品一览1表2中庚价值先锋基本信息2表3基金在不同涨跌区间涨跌及排名4表4基金每年最大回撤修复情况5表5基金经理长期重仓股表现重仓超过5个季度10表6基金经理任职期间单期重仓股表现11请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之四十五1基金经理陈涛11基金经理基本信息基金经理陈涛陈涛先生工程硕士历任泰康资产研究员华创证券高级分析师浙商基金高级研究员汇丰晋信基金投资经理现任中庚基金基金经理2021年8月20日至今担任中庚价值先锋基金经理目前在管产品1只在管总规模9028亿元在管中庚价值先锋自管理以来年化回报205基金经理主要采取逆向投资策略与大部分成长风格基金相反陈涛在投资组合构建过程中舍弃短期景气度重点关注基本面低风险或者风险释放充分相对低估值低市场预期潜在高增长且长期来看具有较高反转可能性的行业选股遵循三年一倍的思想基金经理致力于寻找低估值高成长的高性价比股票低估值是指基金经理选择股票一定是基金的估值处于历史低位这样的股票下行风险较小且未来反弹机会较高上涨空间较大高成长是指未来三年内股票成长空间要在一倍以上由于投资久期较长基金经理会忽略一些短期的波动表1基金经理在管产品一览基金规模现任基金任职年化任职最大基金代码基金简称基金成立日投资类型二级任职日期合计亿元经理收益回撤012930OF中庚价值先锋2021-08-20普通股票型基金9028陈涛2021-08-20642-4211数据来源万得西南证券整理数据截至2023年8月11日图1基金经理管理规模数据来源万得西南证券整理数据截至2023年06月30日请务必阅读正文后的重要声明部分1基金优选系列之四十五2代表基金中庚价值先锋012930OF21基本信息近期规模接近翻倍深受机构投资者喜爱本基金秉承着低估值价值成长策略希望以最高的性价比买到具有较强成长性的企业在控制风险的前提下追求中长期的反转基金成立于2021年8月20日为普通股票型基金自基金经理接手以来总回报达到416任期排名26647表2中庚价值先锋基本信息基金代码基金简称业绩比较基准基金类型二级申购赎回状态基金规模合计亿元中证500指数收益率90暂停大额申购160613OF中庚价值先锋普通股票型基金9028上证国债指数收益率10开放赎回基金成立日现任基金经理任职日期任职总回报任期回报排名任期年化回报2021-8-20陈涛2021-8-20128926647642数据来源万得西南证券整理数据截至2023年8月11日从规模来看在21年上半年规模出现了大幅度的减少但是在最近一年规模整体呈现了上升的趋势并在2023年Q1反超了之前的高点从管理人结构来看基金深受机构偏爱截止到2022年末机构持有者的仓位占比高达473图2基金规模变化图3基金持有人结构变化数据来源万得西南证券整理数据截至2023年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日22业绩表现牛熊皆有稳定超额熊市表现尤为突出从绝对收益来看从2021年8月20日到2023年8月11日期间总回报达1289年化回报642从相对收益来看从2021年8月20日到2023年8月11日期间相对沪深300的超额收益达2777年化超额收益为1364相对偏股混合基金指数的超额收益达3752年化超额收益为1809基金业绩表现可观请务必阅读正文后的重要声明部分2基金优选系列之四十五图4基金累计收益与滚动回撤图数据来源万得西南证券整理数据截至2023年8月11日图5基金相对中证500超额收益图6基金相对偏股混合超额收益数据来源万得西南证券整理数据截至2023年8月11日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年8月11日从市场行情划分区间来看基金经理攻守兼备且牛熊间都能获得显著的超额收益自基金经理开始管理以来基金经历了一轮牛市和熊市在2021年8月20日到2022年10月28日的熊市区间基金排名同类前371表现突出在2022年10月28日到2023年8月11日的牛市区间基金排名同类前1723虽不及熊市区间但同样优秀请务必阅读正文后的重要声明部分3基金优选系列之四十五图7基金在不同涨跌区间表现表3基金在不同涨跌区间涨跌及排名区间涨跌同类平均同类同类排名涨跌行情区间幅排名百分比2021-08-20至133-2221246473712022-10-282022-10-28至896-33914383017232023-08-11数据来源万得西南证券整理数据截至2023年8月11日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年8月11日23持有体验持有体验较好风险控制能力出众基金持有一定时期的盈利概率和平均收益历史数据回测显示在单次买入该基金的情况下持有3个月盈利的概率为5943平均收益为332持有6个月盈利的概率为5599平均收益为589持有1年盈利的概率为6441平均收益为1614基金持有1年的平均收益远高于持有6个月这与基金经理的投资久期有关基金经理投资久期为三年对于短期的景气度与投资组合波动并不在乎因此基金可能会出现短期波动与回撤从而影响短期持有的平均收益因此长期持有该基金的收益率与胜率要远远优于短期基金适合进行长期投资基金21年23年的回撤优于同类平均在22年由于基金过早开始布局计算机及电子行业所以导致基金在22年产生较大回撤图8持有不同期限所获得收益数据来源万得西南证券整理数据截至2023年8月11日请务必阅读正文后的重要声明部分4基金优选系列之四十五表4基金每年最大回撤修复情况年份最大回撤最大回撤同类平均最大回撤区间日期最大回撤修复日期2021年-609-108320210924-20211012212022年-4164-303220220105-20220426尚未修复2023年-1463-165320230408-20230720尚未修复全样本区间-4211-366120211202-20220426268数据来源万得西南证券整理数据截至2023年8月11日24资产配置一直维持高仓位运转持仓数据显示基金一直维持着高仓位运转当前股票仓位为9481图9股票仓位数据来源万得西南证券整理数据截至2023年6月30日25行业配置重仓科技板块行业集中度较高在过去的3个完整持仓数据中基金主要配置的是TMT板块与医药板块在最新一期的完整持仓中基金减仓了医药板块适当加仓了消费与中游制造板块请务必阅读正文后的重要声明部分5基金优选系列之四十五图10行业风格板块配置数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日行业集中度总体较高整体来看基金行业集中度较高基金第一大重仓行业前三大重仓行业和前五大重仓行业的占比分别为487518和857且基金第一大重仓行业的占比呈现逐渐上升的趋势图11行业集中度数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分6基金优选系列之四十五基金重仓计算机与电子行业在最新一期报告中基金大幅减仓了电力设备及新能源行业大幅加仓了医药行业与食品饮料行业逆向投资观察对应报告期全市场主动偏股基金行业配置情况的变动在21年年末到22年年中公募市场对电力设备及新能源行业进行了较大幅度加仓而基金经理却认为新能源行业点位依然较高因此对电力设备及新能源进行了大幅度加仓根据后面的重仓股持仓可以看到基金经理在最近一期加仓了较多新能源行业股票同样与市场做法相反基金经理在22年上半年对电子行业的操作在22年下半年对计算机行业的操作也与市场操作相反观察医药行业与食品饮料行业在最新一个报告前后的表现可以发现两个行业在持仓披露前后走势优秀基金经理加仓位置选择正确图12各报告期行业配置数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日图13行业偏好各报告期前五大重仓行业数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分7基金优选系列之四十五图1421年末到22年末主动偏股基金行业配置情况1600140012001000800600400200000电力设备及新能源医药食品饮料电子计算机21H222H122H2数据来源万得西南证券整理图15行业偏好各报告期前五大重仓行业1300000001091250000000807120000000061150000000504110000000030210500000001100000000020229202210202211202212202312023220233医药中信数据来源万得西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分8基金优选系列之四十五图16行业偏好各报告期前五大重仓行业3400000001093200000000830000000007062800000000526000000004240000000030222000000001200000000020229202210202211202212202312023220233食品饮料中信数据来源万得西南证券整理26个股配置冷门股中寻找高赔率投资机会中小盘为主基金在基金经理管理期间中证1000以及其他300500和1000以外下同的股票占比远超沪深300以及中证500的股票占比截止2022年底所持有的227只股票中中证1000和其他股票数量分别为60只和120只仓位占比分别为4951和3467持股市值风格上中盘股和小盘股占比482和2957风格偏向高盈利质量股票盈利风格上基金在高盈利质量的仓位占比高达6873成长风格上基金主要重仓均衡成长股票均衡成长股票仓位占比为5734估值风格上高估值与均衡估值仓位占比分别为6343和3633基金整体风格均衡偏成长与成长风格基金相比估值容忍度较低盈利质量较高成长风格并不极致符合基金经理的投资框架寻找低估值高性价比的成长企业图17基金持股所属指数只数图18持股所属主要宽基指数数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分9基金优选系列之四十五图19持股成长风格占比图20持股估值风格占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日图21持股市值风格占比图22持股盈利风格占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日坚定看好重仓股重仓股超额收益明显在基金经理管理以来有5只股票重仓次数超过5次并获得了显著的收益其中4只股票都获得了显著的正的超额收益综合来看每期的重仓股季度加权平均收益胜率高达80表5基金经理长期重仓股表现重仓超过5个季度股票代码股票简称重仓次数报告期最早报告期最晚平均持有比例持有期间涨跌幅300451SZ创业慧康72021-09-302023-03-316492478300687SZ赛意信息62021-09-302022-12-316573868300986SZ志特新材62021-12-312023-03-314582326688036SH传音控股52022-03-312023-03-31682-3443002531SZ天顺风能52021-09-302022-09-306064965数据来源万得西南证券整理数据截至2023年8月11日请务必阅读正文后的重要声明部分10基金优选系列之四十五图23重仓股季度加权平均超额收益数据来源万得西南证券整理数据截至2023年6月30日具体到每期的个股基金经理任期内单季度单只为基金经理带来超额收益最多的十只股票超收益显著且未出现重复再次说明基金经理选股能力较强即使市场收益为负股票也能带来显著的绝对收益表6基金经理任职期间单期重仓股表现中证800重仓股重仓股季度报告期股票代码基金代码股票简称占比涨跌幅涨跌幅超额收益2021-09-30-436002531SZ10897012930OF天顺风能345113322021-12-31201603920SH7476012930OF世运电路29072762021-09-30-436601615SH5411012930OF明阳智能67358462022-09-30-1428603383SH4066012930OF顶点软件50454942021-12-31201300451SZ5007012930OF创业慧康61248062022-09-30-1428688232SH3052012930OF新点软件47444802021-12-31201300986SZ4288012930OF志特新材41640872021-09-30-436300659SZ3432012930OF中孚信息79738672021-12-31201002777SZ3695012930OF久远银海58034942022-12-31196688036SH3673012930OF传音控股8743477数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日重仓股抱团程度极低在过去几期中基金重仓股中大部分为冷门股最近一期持仓中次抱团股占比出现了大幅增长但还是未出现抱团股由此可证明基金经理擅长在市场中寻找另类的投资机会既防止过度拥挤导致的大幅回撤又可以获得高赔率的投资收益请务必阅读正文后的重要声明部分11基金优选系列之四十五图24重仓股抱团广度数量只数图25重仓股抱团深度净值占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日27操作风格持股相对集中且稳定性强偏好科技龙头在基金经理任职期间基金经理非打新股配置数量平均为18033只持股数量较多基金经理充分分散风险且会提前在自己关注的行业中少量买入股票提前布局等待机会到来图26非打新股持股数量只数数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日最新一期持股集中度显著提升在基金经理任职期间前十大重仓股平均占比为5601持仓比较分散但是最新一期前十大重仓股突然大幅提升到7202请务必阅读正文后的重要声明部分12基金优选系列之四十五图27持股集中度季报数据数据来源万得西南证券数据截至2023年6月30日最近一期期重仓股调整较大基金经理换手率在1附近换手率水平不高在过去3期重仓股保留个数一直维持在7只但最近一期重仓股调仓较多留存重仓股仅为4只结合本期重仓股数据来看基金经理投资方向正在从TMT向新能源转变图28基金换手率数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分13基金优选系列之四十五图29基金重仓股稳定性数据来源万得西南证券整理数据截至2023年6月30日前十大重仓股减仓电子加仓新能源对比最新的重仓股与过去重仓股可以发现在本期的重仓股中基金经理减少了较多TMT股票转而增加了新能源股票的重仓且在本期重仓股中股票仓位分化严重有4只股票仓位接近104只股票仓位不足5图30最新季报重仓股历史持有情况2023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q3世运电路290295中孚信息477574738797久远银海448488558580亿纬锂能953传音控股821874800564353兴发集团331创业慧康775878683606661612326华统股份476383博思软件446413大华股份575天顺风能399750755780345安图生物1023474志特新材350463607597318416恩捷股份455拓邦股份481606569振江股份287303365新点软件631593592474日月股份306明阳智能737673晶晨股份518468木林森693润丰股份1055379甘源食品466463纳思达1050绿盟科技378466403334美畅股份428花园生物347444赛意信息471899804720665382顶点软件545504鼎胜新材801数据来源万得西南证券整理数据截至2023年6月30日请务必阅读正文后的重要声明部分14基金优选系列之四十五28业绩归因分析超额收益主要来源于选股收益Brinson业绩归因模型是常用的基于持仓的业绩归因方法我们将该模型应用于基金中计算权益仓位在行业层面的资产配置贡献和基金经理的个股选择能力将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益超额收益主要来源于选股收益根据Brinson模型分析结果基金超额收益绝大部分都是来自于选股收益图31Brinson归因超额收益拆分数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日图32Brinson各行业的超额收益情况数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分15基金优选系列之四十五29风格归因分析风格偏向高弹性高动量基金在Beta和动量因子上的暴露一直维持在较高水平基金风格相对稳定各期因子暴露值的变化较小图33Barra分析结果数据来源万得西南证券数据截止2022年12月31日210投资交易能力相对模拟持仓走势更加平稳基金收益相对于模拟持仓表现的更加平稳波动率更小这与基金经理的投资风格有关基金经理投资风格偏向左侧会提前卖掉高位资产因此可以避免较大的回撤和波动图34实际净值与模拟组合数据来源万得西南证券整理数据截至2023年6月30日请务必阅读正文后的重要声明部分16