基金经理简介
　　基金经理伍旋，工商管理硕士，拥有17年证券从业经验。曾任职于中国建设银行，2006年6月加盟鹏华基金管理有限公司。目前在管产品4只，在管总规模16.16亿元。基金经理主要采取偏防守的价值型策略。投资组合的构建遵循自下而上的股票优选策略，偏好基本面优秀、估值较低的高性价比股票。注重控制下行风险，防范不可逆、不可恢复的重大损失，注重绝对收益。虽然在流动性充裕的年份相对表现会较弱，在牛市排名不靠前，但一旦市场风格出现转变，其低波动、低回撤、控制下行风险的特点就能显现，时间拉长之后还是能有比较好的收益回报。
　　代表基金——鹏华盛世创新（160613.OF）
　　业绩表现：从绝对收益来看，从2011年12月28日到2023年7月24日期间，总回报达350.31%，年化回报13.88%。从相对收益来看，从2011年12月28日到2023年7月24日期间，相对沪深300的超额收益达285.23%，年化超额收益为12.21%；相对偏股混合基金指数的超额收益达162.93%，年化超额收益为8.61%。基金业绩表现可观。
　　持有体验：历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为60.36%，平均收益为3.98%；持有6个月盈利的概率为65.53%，平均收益为7.97%；持有1年盈利的概率为79.03%，平均收益为6.69%。整体来看，持有该基金胜率较高，并且随着持有时间的拉长，平均胜率和平均收益都有显著提升。表明该基金适合长期持有。在完整的管理年度中除了2014年以外，基金年度最大回撤均优于同类平均，基金在控制回撤方面一直处于同类前列。
　　大盘价值为主，重仓银行与食品饮料。市值风格上大盘股占全部股票持仓的85%。估值和盈利风格上基金持股更多偏向高盈利质量和低估值的价值企业。在成长方面大部分持仓为均衡成长的股票。且在最新一期的报告中基金重仓了银行及食品饮料行业。
　　根据Brinson模型分析结果：基金超额收益大部分来自于选股收益；基金在其重仓行业（银行与食品饮料）的超额收益均大于0，超额胜率均大于50%，说明基金经理在其擅长的领域具有很强的选股能力。基金在机械行业表现也很优异，平均超额收益为8.55%，超额胜率为82.61%。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎
　　

研究报告全文：2023年08月22日证券研究报告金融工程专题报告基金研究系列鹏华基金伍旋践行价值投资派老将穿越牛熊攻守兼备基金优选系列之四十一摘要西南证券研究发展中心基金经理简介TableAuthor分析师郑琳琳基金经理伍旋工商管理硕士拥有17年证券从业经验曾任职于中国建设银执业证号S1250522110001行2006年6月加盟鹏华基金管理有限公司目前在管产品4只在管总规模电话13127711820邮箱zhengllswsccomcn1616亿元基金经理主要采取偏防守的价值型策略投资组合的构建遵循自下而上的股票优选策略偏好基本面优秀估值较低的高性价比股票注重控制下联系人盛宝丹行风险防范不可逆不可恢复的重大损失注重绝对收益虽然在流动性充裕电话17761229406的年份相对表现会较弱在牛市排名不靠前但一旦市场风格出现转变其低波邮箱sbdyfswsccomcn动低回撤控制下行风险的特点就能显现时间拉长之后还是能有比较好的收相关研究益回报1宏利基金周笑雯聚焦医药领域风格稳代表基金鹏华盛世创新160613OF定优选个股重视行业比较2023-08-22业绩表现从绝对收益来看从2011年12月28日到2023年7月24日期间2鹏华基金刘方正注重股债组合投资效总回报达35031年化回报1388从相对收益来看从2011年12月28率锚定中证500追求个股超额日到2023年7月24日期间相对沪深300的超额收益达28523年化超额2023-08-21收益为1221相对偏股混合基金指数的超额收益达16293年化超额收益3基于科创50成分股调整的策略构建为861基金业绩表现可观2023-08-044中银刘腾优选个股淡化择时规避热持有体验历史数据回测显示在单次买入该基金的情况下持有3个月盈利的点深挖冷门2023-07-31概率为6036平均收益为398持有6个月盈利的概率为6553平均5民生加银中证内地资源A新旧资源品收益为797持有1年盈利的概率为7903平均收益为669整体来看协同共舞2023-07-27持有该基金胜率较高并且随着持有时间的拉长平均胜率和平均收益都有显著6工银中证国新央企现代能源ETF中特提升表明该基金适合长期持有在完整的管理年度中除了2014年以外基金估叠加碳中和政策利好把握央企能源改革投资契机2023-07-24年度最大回撤均优于同类平均基金在控制回撤方面一直处于同类前列7鹏华基金汤志彦挖掘长期优质赛道大盘价值为主重仓银行与食品饮料市值风格上大盘股占全部股票持仓的85个股选择能力突出2023-07-18估值和盈利风格上基金持股更多偏向高盈利质量和低估值的价值企业在成长方8稳中求进攻守兼顾金融工程2023面大部分持仓为均衡成长的股票且在最新一期的报告中基金重仓了银行及食品年中期投资策略2023-07-06宏利基金张勋聚焦成长性优质全行业饮料行业9个股注重胜率和长期价值创造根据Brinson模型分析结果基金超额收益大部分来自于选股收益基金在其2023-07-04重仓行业银行与食品饮料的超额收益均大于0超额胜率均大于50说明10国金量化多因子A以机器学习为基础基金经理在其擅长的领域具有很强的选股能力基金在机械行业表现也很优异多维度预测提高决策稳健性2023-06-29平均超额收益为855超额胜率为8261风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议产品的表现受宏观环境行业基本面超预期变动市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力基金有风险投资需谨慎请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之四十一目录1基金经理伍旋111基金经理基本信息12代表基金鹏华盛世创新160613OF221基本信息近年规模提升显著深受机构喜爱222业绩表现不同牛熊区间皆能稳定获得超额收益223持有体验持有体验较好风险控制能力出众424资产配置尝试仓位择时大部分时间高仓位运作525行业配置行业轮动较快重仓银行与食品饮料626个股配置大盘价值为主选股能力强且稳健827操作风格持股相对集中且稳定性强偏好科技龙头1128业绩归因分析超额收益主要来源于选股收益1529风格归因分析风格偏向高弹性大市值16210投资交易能力基金收益优于模拟持仓相似173风险提示17请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之四十一图目录图1基金经理管理规模1图2基金规模变化2图3基金持有人结构变化2图4基金累计收益与滚动回撤图3图5基金相对沪深300超额收益3图6基金相对偏股混合超额收益3图7基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比4图8基金正收益交易日占比5图9基金持有一定时间平均收益与盈利概率5图10股票仓位6图11行业风格板块配置6图12行业集中度7图13各报告期行业配置7图14行业偏好各报告期前五大重仓行业8图15基金持股所属指数只数8图16持股所属主要宽基指数8图17持股成长风格占比9图18持股估值风格占比9图19持股市值风格占比9图20持股盈利风格占比9图21重仓股季度加权平均超额收益10图22重仓股抱团广度数量只数11图23重仓股抱团深度净值占比11图24非打新股持股数量只数11图25持股集中度季报数据12图26基金换手率12图27基金重仓股稳定性13图28最新季报重仓股历史持有情况14图29Brinson归因超额收益拆分15图30Brinson各行业的超额收益情况16图31Barra分析结果16图32实际净值与模拟组合17请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之四十一表目录表1基金经理在管产品一览1表2鹏华盛世创新基本信息2表3基金在不同涨跌区间涨跌及排名4表4基金每年最大回撤修复情况5表5基金经理长期重仓股表现重仓超过10个季度9表6基金经理任职期间单期重仓股表现10表7基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益15请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之四十一1基金经理伍旋11基金经理基本信息基金经理伍旋工商管理硕士17年证券从业经验曾任职于中国建设银行2006年6月加盟鹏华基金管理有限公司从事研究分析工作历任研究部高级研究员基金经理助理现担任权益投资一部副总经理基金经理2011年12月至今担任鹏华盛世创新基金LOF基金经理目前在管产品4只在管总规模1616亿元在管鹏华盛世创新自管理以来年化回报1388基金经理主要采取偏防守的价值型策略投资组合的构建遵循自下而上的股票优选策略偏好基本面优秀估值较低的高性价比股票注重控制下行风险防范不可逆不可恢复的重大损失注重绝对收益虽然在流动性充裕的年份相对表现会较弱在牛市排名不靠前但一旦市场风格出现转变其低波动低回撤控制下行风险的特点就能显现时间拉长之后还是能有比较好的收益回报表1基金经理在管产品一览基金规模现任任职年化任职最大基金代码基金简称基金成立日投资类型二级任职日期合计亿元基金经理收益回撤160613OF鹏华盛世创新20081010偏股混合型基金75伍旋2011-12-281388-4317008134OF鹏华优选价值20191217普通股票型基金613伍旋2019-12-17708-1932011574OF鹏华领航一年持有A20210622偏股混合型基金112伍旋2021-06-22-071-1949012640OF鹏华稳健鸿利一年持有A20210825偏股混合型基金141伍旋2021-08-25-005-2023数据来源万得西南证券整理数据截至2023年7月24日图1基金经理管理规模数据来源万得西南证券整理数据截至2023年06月30日请务必阅读正文后的重要声明部分1基金优选系列之四十一2代表基金鹏华盛世创新160613OF21基本信息近年规模提升显著深受机构喜爱本基金通过精选具有竞争力比较优势和持续盈利增长潜力的自主创新类上市公司中价值相对低估的股票进行积极主动的投资管理在有效控制投资风险的前提下为基金份额持有人谋求长期稳定的资本增值基金成立于2008年10月10日为偏股混合型基金自基金经理接手以来总回报达到35031任期排名31286表2鹏华盛世创新基本信息基金代码基金简称业绩比较基准基金类型二级申购赎回状态基金规模合计亿元160613OF鹏华盛世创新沪深300指数收益率75中证综合债指数收益率25偏股混合型基金开放申购赎回75基金成立日现任基金经理任职日期任职总回报任期回报排名任期年化回报2008-10-10伍旋2011-12-2835031312861388数据来源万得西南证券整理数据截至2023年7月24日从规模来看最近1年规模出现了明显增长反超了刚刚接管时的基金规模从管理人结构来看近3年来机构持有者占比总体呈现上升趋势截止到2022年末机构持有者的仓位占比高达4956图2基金规模变化图3基金持有人结构变化数据来源万得西南证券整理数据截至2023年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日22业绩表现不同牛熊区间皆能稳定获得超额收益从绝对收益来看从2011年12月28日到2023年7月24日期间总回报达35031年化回报1388从相对收益来看从2011年12月28日到2023年7月24日期间相对沪深300的超额收益达28523年化超额收益为1221相对偏股混合基金指数的超额收益达16293年化超额收益为861基金业绩表现可观请务必阅读正文后的重要声明部分2基金优选系列之四十一图4基金累计收益与滚动回撤图数据来源万得西南证券整理数据截至2023年7月24日图5基金相对沪深300超额收益图6基金相对偏股混合超额收益数据来源万得西南证券整理数据截至2023年7月24日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年7月24日从市场行情划分区间来看基金经理攻守兼备且牛熊间都能获得显著的超额收益从基金成立以来基金共经历了7个牛熊阶段在每个阶段基金经理都能获得显著的超额收益且除了2011年12月28日到2013年6月25日的牛市和2019年1月4日到2021年2月18日牛市以外鹏华盛世创新的同类排名都能在同类前50以内且在最新一期基金同类排名在前164请务必阅读正文后的重要声明部分3基金优选系列之四十一图7基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比数据来源万得西南证券整理数据截至2023年7月24日表3基金在不同涨跌区间涨跌及排名涨跌行情区间区间涨跌幅同类平均同类排名同类排名百分比2011-12-28至2013-06-256897915828655242013-06-26至2015-06-121817618421643464742015-06-13至2016-01-27-3797-43649239423352016-01-28至2018-01-284782349710541025612018-01-29至2019-01-03-2279-278610950821462019-01-04至2021-02-18120551662747562276372021-02-18至2022-10-28-207-256154816763272022-10-28至2023-07-241855-477563415164数据来源万得西南证券整理数据截至2023年7月24日23持有体验持有体验较好风险控制能力出众正收益概率角度自基金经理任职以来日度季度和月度收益大于0的概率为51146331和6596基金持有一定时期的盈利概率和平均收益历史数据回测显示在单次买入该基金的情况下持有3个月盈利的概率为6036平均收益为398持有6个月盈利的概率为6553平均收益为797持有1年盈利的概率为7903平均收益为669整体来看持有该基金胜率较高并且随着持有时间的拉长平均胜率和平均收益都有显著提升表明该基金适合长期持有回撤控制方面优于同类平均在完整的管理年度中除了2014年以外基金年度最大回撤均优于同类平均基金在控制回撤方面一直处于同类前列请务必阅读正文后的重要声明部分4基金优选系列之四十一图8基金正收益交易日占比图9基金持有一定时间平均收益与盈利概率数据来源万得西南证券整理数据截至2023年7月24日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年7月24日表4基金每年最大回撤修复情况年份最大回撤最大回撤同类平均最大回撤区间日期最大回撤修复日期2012年-1571-174720120303-20121129尚未修复2013年-1331-138120130522-2013062477002014年-1820-151020140218-20140519119002015年-4317-479720150613-20150826尚未修复2016年-1992-220720160107-20160229128002017年-624-102320171122-20171207尚未修复2018年-2309-293920180127-20181018尚未修复2019年-1133-129020190420-2019060648002020年-1435-169720200222-2020032379002021年-1176-205420210220-20210728138002022年-2185-291820220105-20221028尚未修复2023年-576-155920230505-20230525尚未修复全样本区间-4317-532420150613-20150826145400数据来源万得西南证券整理数据截至2023年7月24日24资产配置尝试仓位择时大部分时间高仓位运作持仓数据显示基金大部分时间股票仓位都维持在90以上以较高仓位进行运作在市场不确定性较高的时间会尝试降低股票仓位来规避风险目前股票仓位为778基金经理保留部分头寸等待机会出现进行投资请务必阅读正文后的重要声明部分5基金优选系列之四十一图10股票仓位数据来源万得西南证券整理数据截至2023年6月30日25行业配置行业轮动较快重仓银行与食品饮料当前板块配置相对集中于消费与金融地产板块在基金经理管理期间板块轮动较快对于六大板块均有涉及这与基金经理自下而上的投资思路相符在当前市场环境下基金经理持续加仓消费板块减仓中游制造板块图11行业风格板块配置数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分6基金优选系列之四十一行业集中度总体呈现下降趋势整体来看基金第一大行业前三大行业和前五大行业的持仓占比都呈现出了下降的趋势且当前行业持仓较为分散到2022年H2为止仓位分别为204474和6056图12行业集中度数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日行业配置较为分散看好银行及食品饮料该基金的行业配置较为分散截止到2022年H2基金共配置了18个行业剔除掉占比小于1的行业后共配置14个行业其中银行与食品饮料行业仓位较高分别为204和1859图13各报告期行业配置数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分7基金优选系列之四十一图14行业偏好各报告期前五大重仓行业数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日从行业持仓变化角度来看基金经理具有较强的行业轮动能力在市场风格不断切换的环境下能够随机应变及时调整持仓灵活度较高且基金经理注重风险控制经常持有较多的银行股票来规避下跌风险26个股配置大盘价值为主选股能力强且稳健大盘为主基金经理所配置的非打新股中持仓股票总体向大盘风格变动在基金经理管理期间沪深300中的股票大部分时间维持在较高的水平持股市值风格上大盘股占比逐渐增加当前大盘股占全部股票持仓的85风格偏向高质量低估值基金持股更多偏向高盈利质量和低估值的价值企业在成长方面大部分持仓为均衡成长的股票基金的风格上偏向防守基金经理充分考虑在管基金的风险选股过程中充分考虑股票的估值与盈利能力不会盲目追逐高成长股票这也是基金在空值回撤方面表现优秀的重要原因图15基金持股所属指数只数图16持股所属主要宽基指数数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分8基金优选系列之四十一图17持股成长风格占比图18持股估值风格占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日图19持股市值风格占比图20持股盈利风格占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日坚定看好重仓股重仓股超额收益明显在基金经理管理以来有12只股票重仓次数超过10次并获得了显著的收益其中10只股票都获得了显著的正的超额收益证明基金经理的选股能力较强综合来看每期的重仓股季度加权平均收益胜率高达9149基金经理能够经得住时间的考验在牛熊切换间选择出市场中优秀的股票表5基金经理长期重仓股表现重仓超过10个季度股票代码股票简称重仓次数报告期最早报告期最晚平均持有比例持有期间涨跌幅601166SH兴业银行172011-12-312021-09-306382252601398SH工商银行162012-03-312021-03-31521077601098SH中南传媒152012-09-302017-06-3063611186000001SZ平安银行152011-12-312023-06-3052112758601318SH中国平安142011-12-312021-12-3156326762300145SZ中金环境132013-06-302016-09-30573602601336SH新华保险132012-03-312020-12-3154412817600887SH伊利股份122013-09-302023-03-315625004002624SZ完美世界112017-09-302021-12-315-911请务必阅读正文后的重要声明部分9基金优选系列之四十一股票代码股票简称重仓次数报告期最早报告期最晚平均持有比例持有期间涨跌幅600690SH海尔智家112012-09-302023-06-3048839386601668SH中国建筑102020-09-302023-03-315123307601006SH大秦铁路102015-03-312019-12-31418-15数据来源万得西南证券整理数据截至2023年7月24日图21重仓股季度加权平均超额收益数据来源万得西南证券整理数据截至2023年6月30日具体到每期的个股基金经理任期内单季度单只为基金经理带来超额收益最多的十只股票超收益显著且未出现重复再次说明基金经理能力圈较广在各个行业都能挖掘出优秀的股票即使市场收益为负股票也能带来显著的绝对收益表6基金经理任职期间单期重仓股表现中证800重仓股占比重仓股季度报告期股票代码基金代码股票简称涨跌幅涨跌幅超额收益2015-12-311876600718SH12354160613OF东软集团490104782014-12-313339601628SH11961160613OF中国人寿85386222023-03-31551601138SH8758160613OF工业富联39982072013-06-30-1046300346SZ5559160613OF南大光电43566052021-09-30-436300682SZ5351160613OF朗新科技91157862013-03-31033002038SZ5799160613OF双鹭药业51857662015-03-311999002152SZ7684160613OF广电运通79356852022-12-31196002262SZ5747160613OF恩华药业55155522016-06-30-155600547SH4842160613OF山东黄金32249962013-12-31-272600690SH4640160613OF海尔智家4004912数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分10基金优选系列之四十一重仓股抱团程度较低在基金的重仓股中冷门股平均占比最高平均每期冷门股数量为409只核心抱团股和次抱团股平均为293只和327只且从时间维度上来看抱团股的权重呈现出了明显的下降趋势说明随着时间的推移基金经理开始有意避免过度抱团情况的发生这样可以有效的防止较大的回撤图22重仓股抱团广度数量只数图23重仓股抱团深度净值占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日27操作风格持股相对集中且稳定性强偏好科技龙头在基金经理任职期间以持仓占比01以上个股数量为基准基金经理非打新股配置数量平均为3904只持股数量相对较多图24非打新股持股数量只数数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分11基金优选系列之四十一持股集中度相对较低在基金经理任职期间前十大重仓股平均占比为5023占比较低持股比较分散图25持股集中度季报数据数据来源万得西南证券数据截至2023年6月30日基金换手率与重仓股留存率根据市场环境不断变化基金经理平均换手率为116在不同市场环境下基金换手率差别较大2013年H1基金换手率高达194而2018年H2与2022年H2基金换手率为06大部分情况下基金重仓股留存数量超过5只基金经理在市场环境发生变化时敢于进行大规模调仓来应对市场变化图26基金换手率数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分12基金优选系列之四十一图27基金重仓股稳定性数据来源万得西南证券整理数据截至2023年6月30日历史重仓股数量较多基金历史重仓股数量众多主要为各个行业中的龙头企业基金经理倾向选择行业内基本面优秀的优质企业与基金经理的投资框架相符请务必阅读正文后的重要声明部分13基金优选系列之四十一图28最新季报重仓股历史持有情况数据来源万得西南证券整理数据截至2023年6月30日请务必阅读正文后的重要声明部分14基金优选系列之四十一28业绩归因分析超额收益主要来源于选股收益Brinson业绩归因模型是常用的基于持仓的业绩归因方法我们将该模型应用于基金中计算权益仓位在行业层面的资产配置贡献和基金经理的个股选择能力将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益超额收益主要来源于选股收益根据Brinson模型分析结果基金超额收益大部分来自于选股收益基金在其重仓行业银行与食品饮料的超额收益都大于0超额胜率都大于70说明基金经理在其擅长的领域具有很强的选股能力基金在机械行业表现也很优异平均超额收益为855超额胜率为8261图29Brinson归因超额收益拆分数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日表7基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益行业平均超额超额胜率行业平均超额超额胜率机械8558261国防军工0346522钢铁8175217传媒-0195217房地产7166957计算机-0644348纺织服装4595652建材-0885217家电4266522有色金属-0924783电子3715652通信-1364348汽车3545652电力设备及新能源-1774783商贸零售3046087电力及公用事业-3494783综合金融2545714综合-3515217医药2464348基础化工-4494783石油石化1464348煤炭-5135652银行1417826建筑-5205652请务必阅读正文后的重要声明部分15基金优选系列之四十一行业平均超额超额胜率行业平均超额超额胜率轻工制造1315652农林牧渔-7053913食品饮料1045217交通运输-8135217非银行金融0506087消费者服务-13033913数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日图30Brinson各行业的超额收益情况数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日29风格归因分析风格偏向高弹性大市值基金在市值因子上的暴露一直维持在较高水平在Beta因子上的暴露呈现出逐渐增长的趋势在动量因子上的暴露呈现出逐渐下降的趋势图31Barra分析结果252151050-05-1-152018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H2数据来源万得西南证券数据取自2015-2022年年报与半年报请务必阅读正文后的重要声明部分16