主要观点：
　　事件：
　　公司发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入约10.43亿元（yoy+24.87%），归母净利润2.73亿元（yoy+56.18%），扣非净利润2.73亿元（yoy+67.97%），经营性现金流1.51亿元。
　　其中，2023年Q2实现营业收入5.70亿元（yoy+22.67%），归母净利润1.35亿元（yoy+8.75%），扣非净利润1.48亿元（yoy+29.59%）。
　　事件点评：
　　23H1销售毛利率继续提升，盈利能力持续改善
　　2023上半年，医院门诊逐步恢复，带来内镜、超声等市场需求增加。公司内窥镜及镜下器具业务实现营业收入3.77亿元（yoy+38.40%），超声业务实现收入6.49亿元（yoy+19.54%），两大业务增长稳健。2023年上半年，公司毛利率约为68.98%，同比增加3.76个百分点，销售净利润率达到26.17%，同比增加约5.19个百分点，主要系公司期间费用率逐渐下降，规模效应持续显现。
　　股权激励方案，助力公司微创外科板块长期发展
　　公司也发布了限制性股票激励计划，主要为公司微创外科业务团队员工(包含外籍员工)，拟授予股份329万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.76%。授予价格为22.18元/股。激励计划的考核目标为公司2023-2026在中国大陆地区外科业务总收入，考核目标为1/1.45/2.5/4亿，2024-2026年同比增长45%/72%/60%。此次举措有利于激励微创外科员工积极性，加速促进公司外科业务增长。
　　投资建议
　　预计2023-2025年公司收入端有望分别实现22.37亿元、28.04亿元和35.70亿元（前值分别为21.92亿元、27.36亿元和34.63亿元），对应收入端增速分别为26.9%、25.3%和27.3%，2023-2025年归母净利润预计有望分别实现5.29亿元、6.69亿元和8.46亿元（前值分别为4.90亿元、6.31亿元和8.08亿元），利润端增速分别为43.0%、26.5%和26.4%。2023-2025年对应的EPS分别约1.23元、1.55元和1.96元，对应PE估值分别为36倍、29倍和23倍，考虑到公司是国产内镜和超声双龙头公司，内镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，公司继续发力微创外科领域，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：开立医疗TableStockNameRptType300633公司研究公司点评中高端产品不断突破微创板块设高激励目标TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-05TableSummary事件收盘价元TableBaseData4432公司发布2023年半年报公司2023年上半年实现营业收入约近12个月最高最低元609737651043亿元yoy2487归母净利润273亿元yoy5618扣总股本百万股431非净利润273亿元yoy6797经营性现金流151亿元流通股本百万股431其中2023年Q2实现营业收入570亿元yoy2267归母流通股比例10000净利润135亿元yoy875扣非净利润148亿元yoy2959总市值亿元191流通市值亿元191事件点评23H1销售毛利率继续提升盈利能力持续改善公司价格与沪深TableChart300走势比较2023上半年医院门诊逐步恢复带来内镜超声等市场需求增71加公司内窥镜及镜下器具业务实现营业收入377亿元yoy384047超声业务实现收入649亿元yoy1954两大业务增长稳健202324年上半年公司毛利率约为6898同比增加376个百分点销售净1利润率达到2617同比增加约519个百分点主要系公司期间费用9221222323623923率逐渐下降规模效应持续显现-23开立医疗沪深300股权激励方案助力公司微创外科板块长期发展TableAuthor分析师谭国超公司也发布了限制性股票激励计划主要为公司微创外科业务团队执业证书号S0010521120002员工包含外籍员工拟授予股份329万股占本激励计划草案公告日邮箱tangchazqcom联系人李婵公司股本总额的076授予价格为2218元股激励计划的考核目执业证书号S0010121110031标为公司2023-2026在中国大陆地区外科业务总收入考核目标为邮箱lichanhazqcom1145254亿2024-2026年同比增长457260此次举措有利于激励微创外科员工积极性加速促进公司外科业务增长投资建议预计2023-2025年公司收入端有望分别实现2237亿元2804亿元和3570亿元前值分别为2192亿元2736亿元和3463亿元对应收入端增速分别为269253和2732023-2025年归母净利润预计有望分别实现529亿元669亿元和846亿元前值分别为相关报告TableCompanyReport490亿元631亿元和808亿元利润端增速分别为4302651华安医药公司点评开立医疗和2642023-2025年对应的EPS分别约123元155元和1963006332022年盈利能力大幅提元对应PE估值分别为36倍29倍和23倍考虑到公司是国产内升销售改革作用突显2023-04-12镜和超声双龙头公司内镜进入快速成长期超声保持稳定增长公司222Q3盈利水平稳中向好内镜业务继续发力微创外科领域维持公司买入评级高速增长2022-10-303经营改革效果显现内镜助力业绩风险提示加速成长2022-10-12市场竞争加剧风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1开立医疗300633产品研发不及预期风险设备采购需求下滑风险Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入1763223728043570收入同比220269253273归属母公司净利润370529669846净利润同比496430265264毛利率669672674677ROE135161169176每股收益元086123155196PE6376360928522256PB856582483398EVEBITDA5510266621171621资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1开立医疗300633财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2514313837864878营业收入1763223728043570现金1337173321562908营业成本5847349131154应收账款199299371501营业税金及附加15202532其他应收款17334574销售费用423515645821预付账款12182528管理费用98123151189存货514619752929财务费用-30-21-29-38其他流动资产435437436438资产减值损失-40-35-25-25非流动资产1030113712791364公允价值变动收益-4000长期投资0000投资净收益9000固定资产376558742842营业利润382546691874无形资产169166159154营业外收入0000其他非流动资产485414377369营业外支出1000资产总计3544427650656242利润总额382546691874流动负债74993910591390所得税12172228短期借款181181181181净利润370529669846应付账款230341361537少数股东损益0000其他流动负债339417517673归属母公司净利润370529669846非流动负债55555555EBITDA4056598101011长期借款0000EPS元086123155196其他非流动负债55555555负债合计80499411141445主要财务比率少数股东权益0000会计年度20222023E2024E2025E股本428431431431成长能力资本公积1038103810381038营业收入220269253273留存收益1274181324823328营业利润773428265264归属母公司股东权2740328139514797归属于母公司净利496430265264益负债和股东权益3544427650656242润获利能力毛利率669672674677现金流量表单位百万元净利率210236239237会计年度20222023E2024E2025EROE135161169176经营活动现金流473605693993ROIC114155160166净利润370529669846偿债能力折旧摊销5899123150资产负债率227233220232财务费用-12555净负债比率294303282301投资损失-9000流动比率336334358351营运资金变动6-63-130-33速动比率263265283281其他经营现金流426627824905营运能力投资活动现金流-434-207-265-236总资产周转率054057060063资本支出-190-207-265-236应收账款周转率866900837818长期投资0000应付账款周转率254257260257其他投资现金流-244000每股指标元筹资活动现金流4-3-5-5每股收益086123155196短期借款152000每股经营现金流薄110141161231长期借款-43000每股净资产6407629171114普通股增加-2300估值比率资本公积增加26000PE6376360928522256其他筹资现金流-130-5-5-5PB856582483398现金净增加额54396423752EVEBITDA5510266621171621资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1开立医疗300633分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药行业首席分析师医药行业全覆盖中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生医疗上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所联系人李婵研究助理主要负责医疗器械和IVD行业研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告