投资要点
　　2023H1电子行业整体业绩承压，静待需求回暖：23H1 SW电子板块实现营收11736亿元，同比-6.2%，归母净利润345亿元，同比-42.7%；整体毛利率13.5%，同比-1.7pct；归母净利率2.9%，同比-2.2pct；存货周转天数80天，较23Q1下降2天。
　　半导体设备高增长，其余板块H1业绩承压：除了半导体设备板块受益于国产替代推进及晶圆厂扩产，2023H1收入和归母净利润大幅增长外，其他细分板块受到需求下滑，竞争加剧影响，整体归母净利润下滑较大。预计随着需求陆续回暖，2023H2需求复苏+技术创新+国产替代三要素有望推动估值修复。
　　新能源及汽车电子细分领域业绩分化，长期看好空间扩容及国产替代：新能源电子领域电容、电感&变压器行业标的2023H1业绩同比保持稳健增速。汽车电子领域标的由于国内新能源汽车销量增速放缓，下游车企成本压力下挤压上游产业链利润空间，带动汽车电子产业链相关标的2023H1业绩增速下滑较多。
　　消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果MR：整体来看在下游手机、电脑、可穿戴产品等消费类电子产品销量同比下滑、产业链持续去库存的背景之下，消费电子公司纷纷寻找新的业绩增长点，例如新能源及汽车电子业务。另一方面，中长期展望，潜望式摄像头、AR/VR、折叠屏等细分赛道依然有可观的增量空间。
　　顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖：面板：二季度以来主流面板价格呈现上升趋势，库存持续优化，行业供需关系正趋向健康，行业供需关系正趋向健康；被动元件：经历了一年半的下行周期，至2023H1被动元器件板块基本触底，后续随着需求回暖，我们预计行业利润有望逐改善。
　　我们建议关注：1、【新兴产业与消费电子】业绩增长与技术创新：在中报及三季报表现较好标的中选择技术创新催化方向：1）高温超导产业化加速，联创光电有望持续受益；2）看好AI主线行情硬件的拉动，关注沪电股份、传音控股；3）苹果MR生态加速构建，关注立讯精密、领益智造等长期成长性；4）看好H产业链下半年回归带来的催化机会，关注斯迪克、光弘科技、长信科技等。2、【半导体】静待景气回暖，关注H自主可控：短期业绩承压，但Q2营收及利润存在边际改善趋势，关注下半年需求拐点契机，基于潜在复苏先后顺序及新技术催化，看好DDIC（汇成股份、颀中科技）、存储芯片（兆易创新）、射频芯片（唯捷创芯、卓胜微）、光学芯片（韦尔股份）等底部IC设计龙头，并看好晶升股份等核心设备商，及中芯国际的战略配置价值。3、【传统电子领域】边际稳健改善供给格局持续健康、库存水位接近正常，订单边际改善趋势确立，海外需求复苏，建议关注被动元件（艾华集团、三环集团、洁美科技）、面板（京东方A、TCL科技）、LED（洲明科技、卡莱特）、智控器（拓邦股份、和而泰）、高精度定位产品（华测导航）等。
　　风险提示：宏观经济下行，终端需求复苏不及预期；贸易摩擦加剧；产能过剩，行业竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告电子电子行业深度报告电子行业总结静待需求复苏看好2023H12023年09月05日技术创新证券分析师马天翼增持维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn证券分析师鲍娴颖TableTag投资要点TableSummary执业证书S0600521080008baoxydwzqcomcn2023H1电子行业整体业绩承压静待需求回暖23H1SW电子板块实现营收11736亿元同比-62归母净利润345亿元同比-427整证券分析师周高鼎体毛利率135同比-17pct归母净利率29同比-22pct存货周执业证书S0600523030003转天数80天较23Q1下降2天zhougddwzqcomcn半导体设备高增长其余板块H1业绩承压除了半导体设备板块受益证券分析师金晶于国产替代推进及晶圆厂扩产2023H1收入和归母净利润大幅增长外执业证书S0600523050003其他细分板块受到需求下滑竞争加剧影响整体归母净利润下滑较大jinjdwzqcomcn预计随着需求陆续回暖2023H2需求复苏技术创新国产替代三要素研究助理王润芝有望推动估值修复执业证书S0600122080026新能源及汽车电子细分领域业绩分化长期看好空间扩容及国产替代wangrzdwzqcomcn新能源电子领域电容电感变压器行业标的2023H1业绩同比保持稳健增速汽车电子领域标的由于国内新能源汽车销量增速放缓下游车研究助理李璐彤企成本压力下挤压上游产业链利润空间带动汽车电子产业链相关标的执业证书S06001220800162023H1业绩增速下滑较多liltdwzqcomcn消费电子持续创新重点关注潜望式镜头及苹果MR整体来看在下游手机电脑可穿戴产品等消费类电子产品销量同比下滑产业链持续行业走势去库存的背景之下消费电子公司纷纷寻找新的业绩增长点例如新能电子沪深源及汽车电子业务另一方面中长期展望潜望式摄像头ARVR300折叠屏等细分赛道依然有可观的增量空间630顺周期行业下行见底需求有望逐季回暖面板二季度以来主流面板-3-6价格呈现上升趋势库存持续优化行业供需关系正趋向健康行业供-9-12需关系正趋向健康被动元件经历了一年半的下行周期至2023H1-15-18被动元器件板块基本触底后续随着需求回暖我们预计行业利润有望202295202314202355202393逐改善我们建议关注1新兴产业与消费电子业绩增长与技术创新在中相关研究报及三季报表现较好标的中选择技术创新催化方向1高温超导产业国之重器风口已至超导磁体化加速联创光电有望持续受益2看好AI主线行情硬件的拉动关多领域开花迈向千亿蓝海市场注沪电股份传音控股3苹果MR生态加速构建关注立讯精密领益智造等长期成长性4看好H产业链下半年回归带来的催化机会2023-09-03关注斯迪克光弘科技长信科技等2半导体静待景气回暖关AI系列深度AI降本增效拓注H自主可控短期业绩承压但Q2营收及利润存在边际改善趋势宽应用硬件端落地场景丰富关注下半年需求拐点契机基于潜在复苏先后顺序及新技术催化看好汇成股份颀中科技存储芯片兆易创新射频芯片唯2023-07-12DDIC捷创芯卓胜微光学芯片韦尔股份等底部IC设计龙头并看好晶升股份等核心设备商及中芯国际的战略配置价值3传统电子领域边际稳健改善供给格局持续健康库存水位接近正常订单边际改善趋势确立海外需求复苏建议关注被动元件艾华集团三环集团洁美科技面板京东方ATCL科技LED洲明科技卡莱特智控器拓邦股份和而泰高精度定位产品华测导航等风险提示宏观经济下行终端需求复苏不及预期贸易摩擦加剧产能过剩行业竞争加剧136东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告内容目录1电子行业23H1回顾整体业绩持续承压静待需求回暖52半导体行业周期下行承压三要素推动估值回升821H1半导体业绩回顾半导体设备板块大幅增长其余板块业绩承压822需求复苏技术创新国产替代推动估值回升9221需求复苏存储和射频行业将恢复增长态势行业有望于2023H2复苏9222技术创新持续进行AI推动行业加速增长11223半导体行业集中度高国产替代空间广阔123新能源及汽车电子行业增长叠加国产替代推动成长1631H1业绩回顾各领域出现分化1632行业增长叠加国产替代本土厂商持续高增长174消费电子持续创新重点关注潜望式镜头及苹果MR2141H1消费电子业绩回顾收入维持稳定利润出现下滑2142潜望式镜头苹果首次搭载有望重燃行业热度核心增量厂商受益2243MR技术苹果MR搭载前沿技术引领产业风向开创空间计算新纪元245顺周期行业下行见底需求有望逐季回暖2851面板供给格局及库存持续优化需求逐渐回暖28511H1业绩回顾下行周期内板块整体出现亏损28512面板最差时刻已过龙头受益底部反转行情2952被动元器件库存去化基本完成景气度触底静待拐点出现30521H1业绩回顾利润同比下滑行业下行接近尾声30522库存去化基本完成静待行业需求拐点316建议关注标的3361新兴产业与消费电子业绩增长与技术创新3362半导体静待景气回暖关注自主可控3363传统电子领域边际稳健改善347风险提示35236东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图表目录图123H1电子申万二级行业板块营收及归母净利润同比增长率5图2今年以来申万一级行业涨跌幅截至2023916图3申万二级电子行业估值水平6图423H1和23Q1公募基金行业申万市值占比7图5电子行业申万23H1公募基金持仓市值前十大公司7图6半导体行业细分板块2023上半年业绩概览8图72022年美光市场地位情况9图82022年美光在中国地区的营收情况9图9新增频段部分需要增加配套射频前端器件5G射频前端方案10图10国际大厂预计半导体景气度即将反转11图112019-2025中国人工智能核心产业市场规模11图122019-2025中国AI芯片市场规模11图132021-2022Q2全球独显GPU市场各产商份额占比12图14美国针对中国半导体产业薄弱环节技术封锁内容及其影响13图15中国半导体产业发展关键政策文件13图16大基金带动半导体产业投资13图17前道设备投资占比202114图18前道设备领域国产化率情况2022年14图19半导体材料在制造流程中的应用环节14图20关键半导体材料国产化率低14图21新能源电子行业公司H1业绩概览16图22汽车电子行业公司H1业绩概览16图232021年全球光伏逆变器市场竞争格局17图242020年全球铝电解电容竞争格局17图252020年全球薄膜电容竞争格局17图262021年全球IGBT分立器件竞争格局19图272021年全球IGBT模组竞争格局19图282021年全球MOSFET分立器件竞争格局19图292022年国内车载功率模块市场份额19图30不同级别自动驾驶车型渗透率19图31不同级别自动驾驶车型传感器配置19图32SW消费电子板块营收及净利润亿元21图33SW消费电子板块毛利率及归母净利率21图34SW品牌消费电子H1业绩概览21图35SW消费电子零部件及组装H1业绩概览22图36潜望式方案搭载历史23图37苹果入局重新点燃行业风向标23图38全球潜望式摄像头市场驱动因素23图39潜望式摄像头产业链24图40苹果眼部追踪相关专利25图41苹果手部追踪相关专利25图42VisionPro实物图25336东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图43VisionPro搭载苹果M2芯片及R1全新芯片25图44SW面板板块营收及归母净利润亿元28图45SW面板板块毛利率及归母净利率28图462023H1面板板块个股业绩概览28图47大尺寸TV面板价格走势29图48液晶显示和笔电面板价格走势29图49全球各地区面板产能份额29图50大陆面板厂归母净利润情况亿元29图51SW被动元器件板块营收及归母净利润亿元30图52SW被动元器件板块毛利率及归母净利率30图532023H1被动元器件板块个股业绩概览30图54A股被动元件板块收入企稳回升31图55台股被动元件月度营收31图56被动元件存货规模及同比增速32图57被动元件存货周转天数32表1英伟达主要GPU芯片价格12表22022年全球新能源乘用车销量TOP1017表3新能源领域磁性元件市场竞争格局18表4苹果M2PRO与M2MAX芯片参数对比26表5VRARMR三者对比26436东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告1电子行业23H1回顾整体业绩持续承压静待需求回暖受下游需求持续低迷影响电子行业23H1业绩持续承压23H1SW电子板块实现营收11736亿元同比-62归母净利润345亿元同比-427整体毛利率135同比-17pct归母净利率29同比-22pct存货周转天数80天较23Q1下降2天分板块来看SW半导体板块2023H1板块营收1287亿元同比-79归母净利润751亿元同比-568板块整体毛利率227同比-58pct归母净利率58同比-75pct存货周转天数155天较23Q1下降6天SW元器件板块2023H1板块营收1021亿元同比-92归母净利润756亿元同比-263板块整体毛利率201同比-15pct归母净利率74同比-22pct存货周转天数84天较23Q1下降5天SW光学光电子板块2023H1板块营收3130亿元同比-78归母净利润-298亿元同比-142板块整体毛利率122同比-19pct归母净利率-12同比-28pct存货周转天数71天较23Q1下降4天SW消费电子板块2023H1板块营收5167亿元同比-19归母净利润1898亿元同比-42板块整体毛利率114同比01pct归母净利率38同比持平存货周转天数73天较23Q1持平SW电子化学品板块2023H1板块营收182亿元同比-107归母净利润149亿元同比-517板块整体毛利率246同比-11pct归母净利率89同比-42pct存货周转天数99天较23Q1下降5天图123H1电子申万二级行业板块营收及归母净利润同比增长率0-20-40-60-80-100-120-140-160电子半导体元件光学光电子消费电子电子化学品23H1营收同比23H1归母净利润同比数据来源Wind东吴证券研究所536东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告从股价来看2023年以来截止202391申万一级电子行业上涨41位于全行业10位较其他TMT行业涨幅相对落后通信321传媒292计算机165图2今年以来申万一级行业涨跌幅截至202391各行业今年以来涨跌幅3525155-5-15-25通信传媒汽车电子钢铁环保银行煤炭综合计算机房地产家用电器石油石化非银金融机械设备建筑装饰纺织服饰轻工制造公用事业国防军工有色金属食品饮料建筑材料基础化工交通运输医药生物社会服务农林牧渔电力设备美容护理商贸零售数据来源Wind东吴证券研究所受盈利下滑影响电子行业估值整体高于历史中枢水平其中半导体元件消费电子估值相对较低有待修复截至202391申万一级电子行业市盈率为468倍处于过去十年历史分位534二级行业中半导体元件消费电子市盈率分别为611322299倍处于过去十年历史分位249233174估值修复空间较大图3申万二级电子行业估值水平所属一级行二级行业当前PE倍TTM当前PE所处历史分位当前PE所处历史分位当前PE所处历史分位二级行业业指数202391过去三年过去五年过去十年801081SI半导体611560466249801082SI其他电子449527622409801083SI元件322516467233电子801084SI光学光电子962100010001000801085SI消费电子299374349174801086SI电子化学品559649733585数据来源Wind东吴证券研究所23H1公募基金电子行业市值占比微增中芯国际为电子行业第一重仓股截至2023H1公募基金电子行业市值占比为100较23Q1市值占比增加01pct小幅微增在所有申万一级行业中电子行业配置市值为第4位23H1电子行业配置市值第一的公司为中芯国际相较23Q1上升了一位较23Q1工业富联传音控股和卓胜微新进入到前十大持仓而寒武纪-U三安光电和圣邦股份跌出前十大持仓636东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图423H1和23Q1公募基金行业申万市值占比1614121086420电子银行汽车通信传媒煤炭钢铁环保计算机房地产电力设备医药生物食品饮料非银金融国防军工有色金属机械设备基础化工交通运输家用电器公用事业农林牧渔建筑装饰石油石化建筑材料社会服务轻工制造商贸零售美容护理纺织服饰23Q123H1数据来源Wind东吴证券研究所图5电子行业申万23H1公募基金持仓市值前十大公司基金持股比例基金持仓数量百万收盘价元持仓市值亿代码公司简称2023630股2023630202391元202391688981SH中芯国际3161154328688012SH中微公司33205152310002475SZ立讯精密1389133291002371SZ北方华创1897273266601138SH工业富联479421169688036SH传音控股15118141167603986SH兆易创新2516495155688008SH澜起科技2629751153002049SZ紫光国微1815092137300782SZ卓胜微25112123137数据来源Wind东吴证券研究所736东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告2半导体行业周期下行承压三要素推动估值回升21H1半导体业绩回顾半导体设备板块大幅增长其余板块业绩承压受半导体行业周期下行影响2023H1半导体板块整体仍处于低谷SW半导体板块2023H1板块营收1287亿元同比-79归母净利润751亿元同比-568板块整体毛利率227同比-58pct归母净利率58同比-75pct存货周转天数155天较23Q1下降6天具体看除了半导体设备板块受益于国产替代推进及晶圆厂扩产2023年H1半导体设备板块收入和归母净利润大幅增长外其他细分板块皆受到需求下滑竞争加剧影响整体归母净利润下滑较大各版块具体情况如下SW半导体设备23年H1板块实现营收115亿元同比357归母净利润208亿元同比713整体毛利率423同比减少3pct归母净利率184同比27pct存货周转天数534天较23Q1增加5天SW分立器件23年H1板块实现营收425亿元同比21归母净利润24亿元同比-485整体毛利率205同比减少117pct归母净利率56同比-116pct存货周转天数90天较23Q1持平SW半导体材料23年H1板块实现营收120亿元同比-118归母净利润76亿元同比-387整体毛利率166同比减少12pct归母净利率61同比-34pct存货周转天数106天较23Q1下降1天SW数字芯片设计23年H1板块实现营收275亿元同比-149归母净利润159亿元同比-665整体毛利率272同比减少116pct归母净利率56同比-135pct存货周转天数251天较23Q1下降24天SW模拟芯片设计223年H1板块实现营收69亿元同比-147归母净利润16亿元同比-938整体毛利率402同比减少78pct归母净利率2同比-20pct存货周转天数254天较23Q1下降58天SW集成电路封测23年H1板块实现营收279亿元同比-136归母净利润55亿元同比-795整体毛利率118同比减少38pct归母净利率2同比-44pct存货周转天数70天较23Q1下降4天图6半导体行业细分板块2023上半年业绩概览所属二级行23H1归母净利润23H1归母净利三级行业指数三级行业23H1营业收入亿元23H1营收同比毛利率净利率业亿元润同比850812SI分立器件申万424621240-48520556850813SI半导体材料申万1198-11876-38716661850814SI数字芯片设计申万2753-149159-66527256半导体850815SI模拟芯片设计申万694-14716-93840220850817SI集成电路封测申万2786-13655-79511820850818SI半导体设备申万1149357208713423184数据来源Wind东吴证券研究所836东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告22需求复苏技术创新国产替代推动估值回升221需求复苏存储和射频行业将恢复增长态势行业有望于2023H2复苏美光在华销售产品审查落地存储国产化进程有望加速5月21日晚中国网信网发布此前网络安全审查办公室对于美光公司在华销售的产品安全审查结果审查发现美光公司产品存在较严重网络安全问题隐患对我国关键信息基础设施供应链造成重大安全风险影响我国国家安全为此网络安全审查办公室依法作出不予通过网络安全审查的结论按照网络安全法等法律法规我国内关键信息基础设施的运营者应停止采购美光公司产品存储行业为高度垄断行业NAND与DRAM市场主要由三星铠侠海力士西部数据与美光主导美光为美国第一大与全球第三大存储巨头2022Q4DRAM与NAND市场份额分别为23与12根据美光2022年财报数据美光在中国地区营收达33亿美元占总营收11随着美光在华产品销售受到限制短期直接利好与美光直接对标的国际大厂三星海力士以及在部分领域可与美光直接竞争的国内存储芯片厂商如车载领域的北京君正已布局DRAM的兆易创新以及国内存储晶圆厂长鑫长存等与此同时配套海外三星海力士以及国内长鑫长存的材料设备封装测试等国内厂商替代进程有望加速图72022年美光市场地位情况图82022年美光在中国地区的营收情况数据来源CFM东吴证券研究所数据来源美光财报东吴证券研究所存储市场价格下跌情况逐步扭转业内厂商有望恢复增长态势长江存储正式宣布5月中旬NANDFlash涨价3-5根据TrendForce报道长江存储本轮提价是基于目前存储市场存货过高价格跌至底部市场环境处于严重的供过于求的情况同时长江存储提价能有效减少因存储价格跌底而产生的亏损伴随存储市场供过于求与存储器价格下跌情形逐步扭转叠加人工智能提振存储产品销量业内厂商业绩有望恢复增长态势美光表明二财季存货周转天数或已到达顶峰5G新增频段射频前端领域需求量增加5G手机普遍支持5个以上5G频段最多可支持17个5G频段经统计发现目前主流的初代5G手机除都支持n41n78n79936东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告三个频段外n1n3n77也覆盖较多OPPO高端机FindX2pro甚至支持10个5G频段目前主流的4G射频前端架构多采用TRX接收通路发射通路DRX分集接收实现1T2R模式且TRX和DRX通路都由集成模块实现简单说就是按照频率高低将各频段集成入六到八个模组中即GSMLBMBHBPAMID模组和GSMLBMBHBDiversityFEM模组而5G时代则至少需要新增n78n79两个频段对应的通路在NSA标准下是1T4R在SA标准下是2T4R图9新增频段部分需要增加配套射频前端器件5G射频前端方案数据来源CanaanTak东吴证券研究所射频领域国产进程加速行业有望迎来增长随着5G手机不断渗透和国产手机份额提升加之目前高集成度PA模组国产化率低国产替代前景广阔PA模组需求增加价值量更高唯捷创芯已经于23Q2自主研发L-PAMID并实现大规模量产其产品具有与海外主流产品相当的性能卓胜微滤波器晶圆生产线进展顺利集成自产的SAW滤波器和高性能滤波器的DiFEML-DiFEMGPS模组等产品出货量环比增长分立滤波器已在部分品牌客户验证通过同时高价值量的L-PAMiD等Sub3GHZ主集模组年底有望进入推广阶段射频领域国产化进程加速推动射频行业迎来高速增长行业有望在2023H2迎来需求回弹受整体需求影响全球半导体行业的销售额连续7个月同比下滑行业景气度筑底半导体市场上一次负增长出现在2020年1月目前半导体市场规模经过7个月的下滑回到2020年9月的水平伴随经济回暖及消费复苏行业龙头厂商如应材泛林东电等半导体设备大厂均预期市场会在2023年下半年迎来复苏1036东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图10国际大厂预计半导体景气度即将反转数据来源日经中文网东吴证券研究所222技术创新持续进行AI推动行业加速增长AI趋势下对高算力芯片存储芯片的增量需求拉动高制程晶圆需求根据亿欧智库测算2025年中国人工智能核心产业市场规模将达到4000亿元2019-2025CAGR预计达312中国AI芯片市场规模将达1780亿元2019-2025CAGR预计为429AI技术蓬勃发展和广泛应用对高性能计算能力的需求空前旺盛图112019-2025中国人工智能核心产业市场规模图122019-2025中国AI芯片市场规模数据来源亿欧智库东吴证券研究所数据来源亿欧智库东吴证券研究所AI风潮席卷芯片价值量有望提升AI技术的蓬勃发展和广泛应用导致对高性能计算能力的需求空前旺盛AI芯片作为行业的核心组件其价格也随之攀升成为科技产业的新增长点随着AI模型复杂度的增加和参数量的指数级扩张对计算能力的要求不断提高例如预计在2024年底至2025年发布的GPT-5其参数量将是1136东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告GPT-3的100倍所需算力为GPT-3的200-400倍由于高性能AI芯片在满足这种日益增长的算力需求方面具有不可替代的作用算力快速增长需求下芯片供给的不确定性有望提升芯片价格提升表1英伟达主要GPU芯片价格产品单价产品单价英伟达V10016G39英伟达A10040G64英伟达V10032G62英伟达A10080G104英伟达A80032G83英伟达H100PCle252数据来源Thinkmate东吴证券研究所GPU占据AI芯片大类市场全球应用最为广泛AI芯片在不同领域对于指标的需求不同训练过程中GPU由于具备并行计算高度适配神经网络支持高速解决巨额工作量推理过程中仅稀疏结构支持一项便能带来2倍性能提升由于GPU可兼容训练和推理高度适配AI模型构建在全球AI芯片中应用最为广泛2021年H1中国AI芯片市场中GPU占比达到919据IDC数据预计到2025年GPU仍将占据AI芯片8成市场份额图132021-2022Q2全球独显GPU市场各产商份额占比数据来源芯智讯东吴证券研究所CPUGPU是服务器最主要的部件是衡量服务器性能的首要指标需具有大数据量的快速吞吐超强的稳定性长时间运行等能力由算力芯片提供算力支持根据ICInsights统计2026年预计全球CPU出货量达到29亿颗市场规模达到1336亿美元行业龙头集中效应显著2022年Intel占据服务器CPU市场70以上的份额国内厂商与其技术差距较大关注重点公司的技术突破进展223半导体行业集中度高国产替代空间广阔2018年以来美国政府试图限制中国集成电路产业的发展并极具针对性地对中国半导体产业上游的半导体设备半导体材料先进制造等薄弱环节展开技术封锁和围1236东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告剿试图将中国集成电路产业孤立在全球供应链体系之外图14美国针对中国半导体产业薄弱环节技术封锁内容及其影响数据来源集微网东吴证券研究所近几年我国在财税投融资研究开发人才知识产权等领域给予集成电路产业诸多优惠政策与此同时国家成立集成电路产业基金进一步带动社会资本在集成电路领域的投资其中大基金一期主要集中于设计制造封测等领域大基金二期制造环节占比依然最重但将更加重视材料设备等上游产业链中卡脖子的关键领域图15中国半导体产业发展关键政策文件图16大基金带动半导体产业投资数据来源集微网东吴证券研究所数据来源集微网东吴证券研究所先进半导体设备技术主要由美欧日等国主导美国的刻蚀设备离子注入机薄膜沉积设备测试设备程序控制CMP等设备的制造技术位于世界前列荷兰凭借ASML的高端光刻机在全球处于领先地位日本在刻蚀设备清洗设备测试设备等方面具有竞争优势SEMI报告数据显示国内半导体设备国产化率从2021年的21提升至2022年的35从设备类型来看我国在去胶清洗热处理刻蚀及CMP领域内国产替代率较高均高于40但在价值量较高设备领域内国产化率较低如光刻离子注入等领域国产化率合计不足5当前北方华创中微盛美拓荆等国内半导体设备厂商的产品满足成熟工艺的标准半导体设备国产化率有望不断提升1336东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图17前道设备投资占比2021图18前道设备领域国产化率情况2022年数据来源Gartner东吴证券研究所数据来源集微咨询东吴证券研究所我国半导体材料国产替代率较低核心材料加速国产化日益迫切半导体材料包括晶圆制造材料和封装材料其中晶圆制造材料包括硅片掩模版电子气体光刻胶CMP抛光材料湿电子化学品靶材等封装材料包括封装基板引线框架键合丝包封材料陶瓷基板芯片粘结材料和其他封装材料细分来看我国在壁垒较低的封装材料市占率相对较高而在光刻胶湿电子化学品等晶圆制造材料市占率极低封装材料中除芯片粘结材料不到5其他材料的国产化率不到30而半导体材料中除掩模版抛光材料靶材的国产化率达到20其他材料均不到10考虑中美贸易摩擦信越断供等外部冲击对于国内半导体产业链的影响国内晶圆厂商给予本土半导体材料厂商更多验证机会有望进一步催化国内材料公司实现从0到1的突破图19半导体材料在制造流程中的应用环节图20关键半导体材料国产化率低数据来源中国半导体协会东吴证券研究所数据来源中国半导体协会东吴证券研究所总体而言我们全面看好需求复苏技术创新国产替代趋势下的半导体产业投资机遇建议关注三条主线下的代表公司1传统领域需求复苏看好封测及IC设计环节迎估值修复契机1436东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告1存储材料供应商雅克科技三星美光海力士铠侠英特尔中芯国际长江存储以及长鑫存储的光刻胶供应商彤程新材I线光刻胶和KrF光刻胶批量供应于中芯国际长江存储以及长鑫存储晶瑞电材长鑫存储与长江存储的长期光刻胶供应商2IC设计兆易创新存储北京君正存储唯捷创芯射频卓胜微射频韦尔股份CIS中科蓝讯SoC等3Chiplet材料供应商兴森科技华正新材4封测厂商长电科技通富微电晶方科技2技术创新拉动长期需求空间看好AI及新能源催化相关半导体产业链的投资机遇及代表公司的技术突破进展1AI有望开辟新需求主线高算力需求下相关硬件成长空间广阔建议关注AI芯片及产业链相关芯片厂商海光信息算力芯片澜起科技内存接口芯片源杰科技光芯片国芯科技云安全芯片2新能源领域需求强劲建议关注功率半导体核心赛道扬杰科技300373东微半导688261斯达半导603290等3自主可控大势所趋建议关注具备代表意义的国产晶圆厂及半导体材料厂商1晶圆制造环节建议关注国内先进制程唯一标的中芯国际以及国产产线及细分领域高确定性的标的燕东微2前道材料平台化公司雅克科技硅片沪硅产业特种气体华特气体掩膜版清溢光电光刻胶及配套材料彤程新材湿电子化学品江化微靶材江丰电子CMP抛光液安集科技与抛光垫鼎龙股份3后道材料封装基板兴森科技封装材料德邦科技4洁净室设备过滤设备美埃科技1536东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告3新能源及汽车电子行业增长叠加国产替代推动成长31H1业绩回顾各领域出现分化新能源及汽车电子标的分散于各个细分行业我们选取各个领域代表性公司做为参考总结其中新能源电子领域包括电容行业江海股份法拉电子等电感变压器行业包括可立克京泉华等功率半导体行业包括斯达半导东微半导扬杰科技等汽车电子领域按照核心驱动成长逻辑汽车电动化和汽车智能化趋势分别选取受益汽车电动化趋势的兴瑞科技瑞可达永贵电器等公司以及受益汽车智能化趋势的联创电子蓝特光学等公司其中新能源电子领域电容电感变压器行业标的2023H1业绩同比保持稳健增速汽车电子领域标的由于国内新能源汽车销量增速放缓下游车企成本压力下挤压上游产业链利润空间带动汽车电子产业链相关标的2023H1业绩增速下滑较多图21新能源电子行业公司H1业绩概览2023H1收入亿2023H1净利润2023H1毛2023H1净证券代码证券简称收入YoY利润YoY元亿元利率利率电感变压器002782可立克2330124407618711933002885京泉华14012610677813747功率器件688261东微半导533143100-171276188603290斯达半导1688463434197362257688711宏微科技764129706293721382300373扬杰科技2625-111405-329301154电容002484江海股份2473140361223263146600563法拉电子1972118493100388250数据来源Wind东吴证券研究所图22汽车电子行业公司H1业绩概览2023H1收入亿2023H1净利润2023H1毛2023H1净证券代码证券简称收入YoY利润YoY元亿元利率利率电动化002937兴瑞科技968281115525257119688800瑞可达648-117067-504258103300351永贵电器67900067-21030498603633徕木股份49021004218526986300351永贵电器67900067-21030498002897意华股份2224-70049-66517322605005合兴股份728130091248338126300679电连技术1365-92127-42531593智能化002036联创电子4200-138-299-378589-71002456欧菲光6315-188-44738448-71688167炬光科技240-91026-742427110688127蓝特光学201-03022-567325111605118力鼎光电29210075-222381259300790宇瞳光学93212030-63819532数据来源Wind东吴证券研究所1636东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告尽管2023年上半年新能源及汽车电子部分领域业绩有所承压但中长期看由于下游需求的良性增长及国产渗透率的提升我们依旧看好该领域的发展机会32行业增长叠加国产替代本土厂商持续高增长本土新能源终端厂商崛起供应链国产化加速电力电子元器件国产替代新能源汽车领域2022年比亚迪摘得全球新能源汽车销冠全年份额占比超18充电桩领域国内充电模块供应商包括英可瑞华为英飞源盛弘优优绿能等众多厂商光伏储能领域国内厂商华为阳光电源已连续多年位列全球光伏逆变器市场份额第一第二名古瑞瓦特锦浪科技固德威上能电气也位列前十未来我国有望主导新能源各领域发展本土电力电子元器件本土厂商有望深度受益表22022年全球新能源乘用车销量TOP10图232021年全球光伏逆变器市场竞争格局车企名称2022年销量份额占比华为比亚迪183阳光电源特斯拉130古瑞瓦特上汽通用五菱48锦浪科技大众43固德威宝马37SMA奔驰29PowerElectronics广汽27上能电气上汽24SolarEdge长安24TMEIC奇瑞23其他TOP10合计568数据来源CleanTechnica东吴证券研究所数据来源华经产业研究院东吴证券研究所电容铝电解电容薄膜电容国产替代进程顺利受益国内下游需求旺盛及成本优势国内电容企业快速成长根据前瞻产业研究院Paumanok数据江海股份法拉电子艾华集团均已于2020年跻身主营业务领域全球前五但是距离头部的日本企业仍有不小的份额差距未来伴随新能源领域需求高增长铝电解电容薄膜电容领域国产替代进程有望进一步加速图242020年全球铝电解电容竞争格局图252020年全球薄膜电容竞争格局917NIPPONPanasonic8CHEMI-CONNichiconKEMET江海股份8法拉电子4817RubyconNichikon608艾华集团TDK-7EPCOS其他7其他66数据来源前瞻产业研究院东吴证券研究所数据来源Paumanok东吴证券研究所1736东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告磁性元件本土厂商在车用领域持续渗透在光伏充电桩领域主导市场1车用领域海外厂商仍主导全球车用市场可立克等本土厂商快速崛起欧美日本及中国台湾磁性元件厂商成立较早主要厂商包括胜美达TDK太阳诱电台达电子等因车用市场技术客户壁垒较高而海外厂商技术品牌积累深厚因此目前车用磁性元件市场仍主要受日本中国台湾企业主导以可立克为代表的本土厂商已开启在车用磁性元件市场的持续渗透成功进入大众奥迪比亚迪蔚小理等全球领先车企供应链目前已经实现了0-1突破正在加速渗透2光伏领域受益光伏产业链集中于国内光伏磁性元件基本实现国产化中国光伏逆变器厂商占据全球70市场份额利好国内逆变器供应链可立克包括海光电子京泉华伊戈尔等厂商依托供应链就近配套优势已经成为光伏逆变器厂商的核心供应商3充电桩领域快充超充功率提升本土厂商积极布局随着新能源车的快速发展可立克京泉华等本土厂商成功进入英可瑞英飞源特锐德华为ABB等国内外一线客户供应链表3新能源领域磁性元件市场竞争格局领域市场特点2025E市场规模主要玩家进入门槛较高由日本及中国台湾国外村田TDK胜美达汽车电子400亿元企业主导国内可立克海光电子京泉华国外村田TDK太阳诱电风光储基本实现国产化120亿元国内可立克海光电子京泉华伊戈尔国外SMAABB充电桩国内供应链具备强大竞争力60亿元国内可立克海光电子京泉华数据来源各公司公告东吴证券研究所功率半导体全球市场由欧美日企业主导国产功率企业持续高增长从全球功率半导体供应来看主要供应商集中在欧洲日本及美国各细分市场CR5均占据50以上市场份额国内厂商在规模技术产品品类等方面总体与国际巨头之间仍存在差距但随着最近几年国内厂商的加速追赶目前已经国内厂商已经初步具备竞争实力坐拥新能源行业贝塔的同时充分受益国产替代根据汽车电子设计数据2022年国内车载功率模块市场份额方面已有斯达半导BYD半导时代电气三家国内厂商跻身前五合计装机量占比超50受益新能源领域需求高增长叠加头部供应商产能紧张功率半导体国产替代进程加速1836东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图262021年全球IGBT分立器件竞争格局图272021年全球IGBT模组竞争格局其他其他MagnaChipInfineonInfineonRenesas中车时代士兰微HitachiLittelfuseDanfossBoaschToshiba斯达半导onsemiFujiElectricVincotechMitsubishiSTMicroSemikronMitsubishiFujiElectric数据来源Omdia东吴证券研究所数据来源Omdia东吴证券研究所图282021年全球MOSFET分立器件竞争格局图292022年国内车载功率模块市场份额中车时代124其他Infineon斯达半导ST86安森美士兰微博世46Nexperia富士电华润电力onsemi比亚迪半英飞凌博格华Alpha导250日立Vishay229RenesasSTM其他09Toshiba15数据来源Omdia东吴证券研究所数据来源NE新能源时代东吴证券研究所汽车电子电动化智能化为汽车后续重点发展趋势当前汽车电动化趋势确定竞争逐步加剧自动驾驶升级逐步成为车企抢占市场重点发力方向据ICVTank预测L3及以上高级别自动驾驶渗透率有望在2027年达到28高级别自动驾驶车型提出激光雷达摄像头等多种传感器配置需求有望为上游相关元器件厂商带来新的成长动力图30不同级别自动驾驶车型渗透率图31不同级别自动驾驶车型传感器配置L4L5L3L2L2L1L012035激光雷达摄像头毫米波雷达超声波雷达1003080252060154010205002023E2024E2025E2026E2027EL1L2L3L3L4L5数据来源ICVTank东吴证券研究所数据来源高工智能汽车东吴证券研究所1936东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告光储充及新能源车等新能源市场需求持续强劲作为逆变器核心组件的功率半导体电容磁性元件赛道有望深度受益汽车智能化接力汽车电动化趋势带动汽车电子产业链相关公司加速成长建议关注以下公司1电容江海股份法拉电子等2电感变压器可立克等3功率半导体斯达半导东微半导宏微科技扬杰科技等4汽车电动化兴瑞科技永贵电器电连技术5汽车智能化联创电子炬光科技蓝特光学2036东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分