研究报告全文：证券研究报告行业简评政策频发景气有所修复重视地基础化工产链化工品投资机会核心观点维持强于大市多地落实推动住房信贷政策调整利好地产链终端需求预期改善重视地产链化工品投资机会邓胜短期高景气值得期待的丁辛醇纯碱标的推dengshengcsccomcn123Q3荐鲁西化工华昌化工远兴能源021-68821629SAC编号S14405180300042供应格局较优新产能集中在龙头价格价差仍有弹性的MDITDI标的推荐万华化学建议关注沧州大化卢昊3前期库存高企景气低位若需求复苏则改善空间较大luhaobjcsccomcn的丙烯酸及酯PVC钛白粉标的推荐卫星化学关注中SAC编号S1440521100005泰化学新疆天业及龙佰集团4地产松绑也利好释放消费需求继续推荐长丝龙头新凤发布日期2023年09月05日鸣桐昆股份及煤制烯烃龙头宝丰能源简评市场表现9一多地落实推动住房信贷政策调整利好地产链终端需求-1预期改善自7月24日政治局会议提出适时调整房地产政策在超大-11特大城市推进城中村改造以来地产政策频发前期一度-21较为悲观的地产链需求预期得到显著改善2023年8月31202295202315202325202335202345202355202365202375202385日央行和金融监管总局联合发布关于调整优化差别化住房202210520221152022125信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关基础化工上证指数事项的通知不再区分实施限购城市和不实施限购城市首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款相关研究报告比例政策下限统一为不低于20和30同时将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率LPR加20个基点此外8月30日至9月1日广州深圳上海北京四个城市陆续出台认房不认贷政策二地产链化工品前期利润和估值承压近期价格价差走强重视相关投资机会化工品中需求与地产关联性较高的产品主要包括PVC钛白粉丙烯酸及酯MDITDI丁辛醇纯碱等产品1丁辛醇和纯碱丁辛醇和纯碱前期因未来新增产能较大压制远期预期然而近端却因供应端偏紧带动库存去化价格走强其中丁辛醇9月处于检修高峰而纯碱新增产能投放速度相对较慢由于这类产品短期景气度高预计相关公司23Q3有不错的业绩表现推荐丁辛醇代表性企业鲁西化工华昌化工及纯碱代表性企业远兴能源本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明基础化工行业简评报告2MDITDI聚氨酯原料MDITDI竞争格局一直较优且年内和未来1年潜在新增产能较少并集中在龙头万华化学因此在22Q3以来是化工周期品中少有的始终维持较高利润的品种后续随着地产需求边际复苏价格价差仍有弹性推荐万华化学建议关注沧州大化3丙烯酸及酯PVC钛白粉丙烯酸及酯PVC钛白粉这类产品需求与地产高度相关属于前期承压较为显著库存处于历史高位且景气度处于历史低位倒逼上游减产该类产品前期主要矛盾是需求较弱未来如果需求端复苏价格价差改善的空间较大推荐关注C3优势企业卫星化学氯碱龙头企业中泰化学和新疆天业以及钛白粉龙头企业龙佰集团三地产松绑也利好释放消费需求继续推荐新凤鸣桐昆股份宝丰能源降低首付比例和存量房贷利率下调等政策有助于减少居民端财务压力间接拉动消费需求我们继续推荐涤纶长丝龙头新凤鸣和桐昆股份以及煤制聚烯烃龙头企业宝丰能源主要逻辑都是龙头企业优势显著且份额持续提升风险提示国内宏观经济增速下滑或出现衰退化工品市场需求与工业生产和居民生活消费紧密相关随着国内外宏观经济的周期性波动下游行业对于化工产品的综合需求可能出现下降的情形地产政策对于化工品需求的实际拉动作用不及预期由于地产链传导周期较长可能存在传导不及时或减弱的情况化工品新增产能增速超预期化工品价格价差对于供需关系的波动较为敏感如果短期内新增产能投放速度超预期在阶段性造成供需过剩可能造成相关化工品价格大跌图表1724政治局会议以来地产政策频发图表2近一个月地产链化工品景气度有所修复政治局会议适时调整房地产政策在超大特大城07249月1日价格元吨近一月涨幅近两月涨幅市推进城中村改造住建部建议降低首付比例和贷款利率置换税费轻质纯碱3093475754500727减免认房不认贷重质纯碱3285461351870729一线城市表态支持刚性和改善性住房需求正丁醇10062212336990731发改委支持刚性和改善性住房需求辛醇1284110753372央行会议引导房贷利率和首付比例下行调整存0801纯MDI217002841421量房贷利率乙烯法PVC650011712070818财政部税务局住建部继续延续换房退税政策住建部央行金融监管总局明确提出认房不认电石法PVC604314310270825贷聚合MDI170500597740830广州深圳官宣认房不认贷钛白粉160504255310831央行降低存量房贷利率TDI18150-4721680901上海北京官宣认房不认贷资料来源央行发改委政府官网中信建投资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1基础化工行业简评报告图表3丁醇价格走势元吨图表4辛醇价格走势元吨正丁醇辛醇2000020000150001500010000100005000500000202001202101202201202301202001202101202201202301资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表5MDI价格走势元吨图表6TDI价格走势元吨纯MDI聚合MDITDI400003000025000300002000020000150001000010000500000202001202101202201202301202001202101202201202301资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表7PVC价格走势元吨图表8钛白粉价格走势元吨PVC电石法PVC乙烯法钛白粉16000250001400020000120001000015000800010000600040005000200000202001202101202201202301202001202101202201202301资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2基础化工行业简评报告分析师介绍邓胜能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名卢昊中信建投证券石化能源及化工行业首席分析师上海交通大学硕士具备4年化工实业和6年证券研究经验研究助理林伟昊linweihaocsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明3基础化工行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后买入相对涨幅15以上6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼B座12层南塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明4