本周华创化工行业指数107.37，环比+4.16%，同比-22.97%；行业价格百分位（标准化）为过去8年的35.28%，环比+2.04pct；行业价差百分位（标准化）为过去8年的20.61%，环比+1.93pct；行业库存百分位（标准化）为过去8年的79.54%，环比-1.73pct。
　　价格价差持续回暖，正丁醇涨幅居前，农药/食品添加剂/锂电上游材料跌幅较多。本周价格涨幅居前的品种有：正丁醇(+13.4%)、HF(+11.5%)、沉淀法白炭黑(+10.3%)。本周正丁醇均价为10060.0元/吨，环比+ 13.4%。本周供应利好，正丁醇市场延续涨势。周前期，山东大厂封盘，加之华昌装置检修，且利华益装置亦存检修计划，场内炒涨氛围浓厚，西北地区大幅溢价成交，下游采购积极，推动正丁醇市场价格上涨。农药/食品添加剂和锂电上游材料跌幅较大，包括甲基麦芽酚(-12.2%)、碳酸锂(-6.9%)、磷酸铁锂(-5.6%)、6F(-4.9%)、氯氟吡氧乙酸异辛酯原药(-4.8%)。
　　建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股。考虑到海外需求尚未显著好转，我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现，需要等待国内外的共振来实现。在复苏开始之时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的。而从国内复苏的角度建议关注纯碱、钛白粉、全钢轮胎，相关标的：远兴能源、龙佰集团、贵州轮胎、玲珑轮胎。从盈利确定性的角度，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块。
　　抓住轮胎公司走出价值洼地，海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期。近年来，受到不断加码的贸易壁垒的影响，中国制造业的资产回报率受到显著压制。相比之下，受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内，因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程。重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎，建议关注通用股份。
　　高油价预期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）随着国内复苏预期以及美国战略储备采购的开始，我们对H2油价保持乐观预期。在能源安全背景下，能源供给有望向国企集中，三桶油积极推进增储上产，有望享受高油价带来的丰厚盈利。2）国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，伴随行业政策的支持下，三桶油估值有望回归理性水平。此外，多年以来三桶油坚持高分红回报股东，根据2022年各公司利润分配方案，三桶油A股/港股平均股息率远高于海外油气企业。综上，三桶油在高油价预期下增储上产盈利有望维持高位，受炼能严控收益质量也将提升，叠加持续的高分红，三桶油的估值有望重塑。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油。
　　制冷剂供给格局有望显著改善：1）23年二代制冷剂配额加速削减，盈利持续修复。根据生态环境部公布的数据，主流二代制冷剂R22在2023年配额削减19%，二代制冷剂供给端削减加速。而需求端在PTFE持续扩产及空调冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下，供需关系持续紧张，价格持续上行。受益标的：二代制冷剂配额相对较多的东岳集团、巨化股份。2）三代制冷剂配额方案落地在即，价格上行通道有望快速开启。近日大气司召开的HFCs配额方案初稿交流会，其中配额核发方法及分配总额较此前预期有所变化。长期来看，三代制冷剂供给格局将持续优化，叠加过去三年锁定期的需求端低基数，三代制冷剂供需格局改善预期较强，价格向上空间可期。受益标的：预计配额最多且掌握行业定价权的巨化股份、业绩修复弹性较大的三美股份、永和股份。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。

研究报告全文：行业研究证券研究报告基础化工2023年09月04日dd1基础化工行业周报20230828-20230903推荐维持挺价氛围浓烈行业继续被动去库华创证券研究所本周华创化工行业指数10737环比416同比-2297行业价格百分位标准化为过去8年的3528环比204pct行业价差百分位标准化为过去8年的2061环比193pct行业库存百分位标准化为过证券分析师杨晖去年的环比87954-173pct邮箱yanghuihcyjscom价格价差持续回暖正丁醇涨幅居前农药食品添加剂锂电上游材料跌幅执业编号S0360522050001较多本周价格涨幅居前的品种有正丁醇134HF115沉淀法证券分析师郑轶白炭黑103本周正丁醇均价为100600元吨环比134本周供应利好正丁醇市场延续涨势周前期山东大厂封盘加之华昌装置检修邮箱zhengyihcyjscom且利华益装置亦存检修计划场内炒涨氛围浓厚西北地区大幅溢价成交执业编号S0360522100004下游采购积极推动正丁醇市场价格上涨农药食品添加剂和锂电上游材料证券分析师王鲜俐跌幅较大包括甲基麦芽酚-122碳酸锂-69磷酸铁锂-566F-49氯氟吡氧乙酸异辛酯原药-48邮箱wangxianlihcyjscom执业编号建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股考虑到海外需求尚未显著S0360522080004好转我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现需要等待国内外的共振来实联系人侯星宇现在复苏开始之时龙头有望率先迎来盈利和估值的双击建议关注华鲁恒升卫星化学远兴能源宝丰能源万华化学等有较大增量的一线标邮箱houxingyuhcyjscom的而从国内复苏的角度建议关注纯碱钛白粉全钢轮胎相关标的远联系人王家怡兴能源龙佰集团贵州轮胎玲珑轮胎从盈利确定性的角度建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业包括轮胎化纤复合肥农药制剂邮箱wangjiayihcyjscom改性塑料板材制品等板块联系人吴宇抓住轮胎公司走出价值洼地海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期近邮箱wuyu1hcyjscom年来受到不断加码的贸易壁垒的影响中国制造业的资产回报率受到显著压制相比之下受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出行业基本数据洼地向上跃迁的过程重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎建议占比关注通用股份股票家数只455006总市值亿元5108997550高油价预期下盈利有保障三桶油估值重塑1随着国内复苏预期以及美国流通市值亿元4063021576战略储备采购的开始我们对H2油价保持乐观预期在能源安全背景下能源供给有望向国企集中三桶油积极推进增储上产有望享受高油价带来相对指数表现的丰厚盈利2国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署伴随行业政策的支持下三桶油估值有望回归理性水平此1M6M12M绝对表现-48-97-96外多年以来三桶油坚持高分红回报股东根据2022年各公司利润分配方相对表现-14-66-20案三桶油A股港股平均股息率远高于海外油气企业综上三桶油在高油价预期下增储上产盈利有望维持高位受炼能严控收益质量也将提升叠加2022-09-022023-09-01持续的高分红三桶油的估值有望重塑建议关注中国石油中国石化4中国海油-5制冷剂供给格局有望显著改善123年二代制冷剂配额加速削减盈利持-14220922112301230423062308续修复根据生态环境部公布的数据主流二代制冷剂R22在2023年配额削减19二代制冷剂供给端削减加速而需求端在PTFE持续扩产及空调冰-24箱维修市场需求具备一定韧性的情况下供需关系持续紧张价格持续上基础化工沪深300行受益标的二代制冷剂配额相对较多的东岳集团巨化股份2三代制冷剂配额方案落地在即价格上行通道有望快速开启近日大气司召开的相关研究报告HFCs配额方案初稿交流会其中配额核发方法及分配总额较此前预期有所变化工新材料行业周报20230821-化长期来看三代制冷剂供给格局将持续优化叠加过去三年锁定期的需20230827专题推荐氢燃料电池催化剂国产求端低基数三代制冷剂供需格局改善预期较强价格向上空间可期受益替代进行时关注资源技术一体化企业标的预计配额最多且掌握行业定价权的巨化股份业绩修复弹性较大的三2023-08-28美股份永和股份基础化工行业周报20230821-20230827碳四涨幅居前农药原药跌幅较多风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业2023-08-28脱钩能源周报20230821-20230827煤矿事故影响供应端波动产地煤价小幅上行2023-08-28证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号基础化工行业周报20230828-20230903目录一投资策略7二主要化工品价格及价差变化11三基础化工细分子行业跟踪16一行业跟踪轮胎轮胎行业迎来长期主义者的布局良机16二行业跟踪农化全球粮价预期向好单质肥价格上行关注旺季农化景气20三行业跟踪磷化工秋肥旺季到来磷铵价格上涨带动磷矿石需求提升26四行业跟踪煤化工碳中和利好技术优势企业关注西部地区煤炭套利优势31五行业跟踪氯碱受益碳中和下游地产有望复苏长期光伏打开新增需求35六行业追踪钛白粉看好地产需求复苏的拉动效应40七行业追踪聚氨酯海外需求持续回暖长期看好MDI的集中度提升41八行业追踪民营大炼化原油价格维持高位PX进入高景气周期44九行业跟踪化纤秋冬需求逐渐回暖涤纶粘胶库存下行47十行业追踪食品及饲料添加剂本周蛋氨酸价格延续上涨态势49十一行业追踪C2C3及C4产业链价差逐步回暖53十二行业跟踪氟化工氢氟酸价格上涨56十三行业追踪硅化工本周有机硅DMC价格走弱60十四行业跟踪改性塑料BOPP膜价格小幅上涨62四交易数据63五风险提示65证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2基础化工行业周报20230828-20230903图表目录图表1本周华创化工行业指数10737环比416同比-229711图表2华创化工价差百分位为过去8年的2061环比193pct11图表3细分行业价格百分位一览11图表4细分行业价差百分位一览12图表5细分行业库存百分位一览12图表6本周WTI原油价格上行美元桶12图表7本周动力煤价格上行元吨12图表8本周价格涨跌幅居前的品种13图表9本周价差涨跌幅居前的品种14图表10中国出口集装箱运费变化19图表11泰国出口集装箱运费变化19图表12本周华创化工轮胎原材料指数环比30019图表13本周天然橡胶价格环比上行19图表14本周炭黑价格环比上行19图表15本周国内半钢胎全钢胎开工率小幅下降小幅上升19图表16国内乘用车7月销量同比-184020图表17国内商用车7月销量同比-101620图表18本周化肥价格分位数468价差分位数53923图表19本周化肥库存分位数21023图表20本周农药价格分位数2024图表21本周农药库存分位数4824图表22本周农药原药指数环比下行24图表23本周除草剂指数环比下行24图表24本周杀虫剂原药指数环比下行24图表25本周杀菌剂指数环比下行24图表26本周草甘膦价格环比下跌万吨25图表27本周联苯菊酯氯氰菊酯价格环比持平万吨25图表28代森锰锌价格环比持平万吨25图表29本周玉米价格小幅上行大豆价格小幅上行元吨25图表30本周尿素价格上行元吨25图表31本周磷酸一铵价格上行元吨25图表32本周磷酸二铵价格上行元吨26图表33本周复合肥价格上行元吨26证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3基础化工行业周报20230828-20230903图表34本周钾肥价格上行元吨26图表35本周重钙价格保持平稳元吨26图表36本周磷化工价格分位数396价差分位数27030图表37本周磷化工库存分位数40130图表38本周磷矿石价格上行元吨30图表39本周黄磷市场价格小幅下行元吨30图表40本周磷酸价格上行万元吨30图表41本周磷酸氢钙价格上行万元吨30图表42本周磷酸铁价格企稳万元吨31图表43本周磷酸铁锂价格下行万元吨31图表44本周工铵价格上行元吨31图表45磷酸铁开工率走强磷酸铁锂开工率下行31图表46本周煤化工价格分位数379价差分位数41434图表47本周煤化工库存分位43134图表48本周尿素价格环比上行元吨34图表49本周合成氨价格环比上行元吨34图表50本周甲醇价格环比上行元吨35图表51本周DMF价格环比大幅上行元吨35图表52本周二甲醚价格环比下行元吨35图表53本周炭黑价格环比下行元吨35图表54本周醋酸价格环比上行元吨35图表55本周醋酸库存环比大幅上行万吨35图表56本周氯碱价格分位数249价差分位数35038图表57本周氯碱库存分位数40338图表58本周电石法PVC价格环比小幅下行元吨38图表59本周乙烯法PVC价格企稳元吨38图表60本周片碱烧碱价格上行元吨39图表61本周山东地区纯碱价格联碱法上行元吨39图表62本周纯碱开工率提升39图表63本周纯碱库存下降万吨39图表64本周光伏玻璃日熔量增加万吨日39图表65本周光伏玻璃库存减少天39图表66本周PVC库存下行万吨40图表67本周电石库存下行万吨40图表68本周钛白粉板块价格分位数582价差分位数41441证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4基础化工行业周报20230828-20230903图表69本周钛白粉库存分位数54841图表70本周钛白粉价格环比上行元吨41图表71本周钛精矿价格环比小幅上行元吨41图表72本周聚氨酯板块价格分位数24价差分位数2543图表73本周聚氨酯板块库存分位数4843图表74本周聚合MDI价格下降元吨43图表75本周纯MDI价格下降元吨43图表76本周TDI价格下降元吨44图表77本周硬泡聚醚价格上涨元吨44图表78本周石化板块价格分位数38价差分位数3345图表79本周石化板块库存分位数5045图表80本周国际原油价格上涨美元桶46图表81本周石脑油-原油价差减少美元吨46图表82本周柴油价差减少元吨46图表83本周汽油价差减少元吨46图表84本周PX价差增加美元吨46图表85本周乙烯价差减少美元吨46图表86上周美国炼厂开工率下降47图表87上周EIA商业原油库存减少百万桶47图表88本周化纤板块价格分位数36价差分位数3448图表89本周化纤库存分位数4648图表90本周PTA价格上升48图表91本周涤纶长丝POY价格上升48图表92本周PTA流通环节库存上升48图表93本周涤纶长丝POY库存天数下降48图表94本周粘胶短纤价格上升49图表95本周粘胶短纤库存天数下降49图表96本周氨纶价格持平49图表97本周氨纶库存天数持平49图表98本周织造开工率49图表99本周坯布库存49图表100本周食品及饲料添加剂价格分位数1552图表101本周食品及饲料添加剂库存分位数8052图表102蛋氨酸本周价格环比上涨元千克52图表103VD3本周价格环比持平元千克52证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5基础化工行业周报20230828-20230903图表104VA本周价格环比下跌元千克53图表105VE本周价格环比持平元千克53图表106本周三氯蔗糖价格环比持平万元吨53图表107本周安赛蜜价格环比持平万元吨53图表108本周甲基麦芽酚价格环比下跌万元吨53图表109本周三氯蔗糖库存环比上涨吨53图表110本周乙烯-石脑油价差减少元吨54图表111本周乙烯-乙烷价差减少元吨54图表112本周乙二醇价格下降元吨55图表113本周环氧乙烷价格上涨元吨55图表114本周PDH价差增加元吨56图表115本周丙烯酸价格上涨元吨56图表116本周丙烯酸丁酯价格上涨元吨56图表117本周丁酮价格下降元吨56图表118本周氟化工板块价格分位数31价差分位数27库存天数分位数5759图表119本周无水氟化氢价格上涨元吨59图表120本周R22价格不变元吨59图表121本周R32价格不变元吨59图表122本周R125价格不变元吨59图表123本周R134a价格不变元吨60图表124本周PVDF价格不变元吨60图表125本周硅化工板块价格分位数17价差分位数9库存天数分位数3961图表126本周金属硅价格不变元吨61图表127本周有机硅DMC价格下跌元吨61图表128本周普通级三氯氢硅价格不变元吨61图表129本周沉淀法白炭黑价格上涨元吨61图表130本周PBAT价格不变元吨63图表131本周BOPP-18价格上涨元吨63图表132本周PCABS改性塑料价格下跌元吨63图表133本周HDPE价格上涨LDPE价格下跌元吨63图表134本周申万化工指数上涨63图表135本周申万化工二级子行业全数上涨63图表136本周涨跌幅居前的个股64图表137本周换手率偏离较大的个股64图表138各行业产品价差一览65证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6基础化工行业周报20230828-20230903一投资策略本周华创化工行业指数10737环比416同比-2297行业价格百分位标准化为过去8年的3528环比204pct行业价差百分位标准化为过去8年的2061环比193pct行业库存百分位标准化为过去8年的7954环比-173pct价格价差持续回暖正丁醇涨幅居前农药食品添加剂锂电上游材料跌幅较多本周价格涨幅居前的品种有正丁醇134HF115沉淀法白炭黑103本周正丁醇均价为100600元吨环比134本周供应利好正丁醇市场延续涨势周前期山东大厂封盘加之华昌装置检修且利华益装置亦存检修计划场内炒涨氛围浓厚西北地区大幅溢价成交下游采购积极推动正丁醇市场价格上涨农药食品添加剂和锂电上游材料跌幅较大包括甲基麦芽酚-122碳酸锂-69磷酸铁锂-566F-49氯氟吡氧乙酸异辛酯原药-48建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股考虑到海外需求尚未显著好转我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现需要等待国内外的共振来实现在复苏开始之时龙头有望率先迎来盈利和估值的双击建议关注华鲁恒升卫星化学远兴能源宝丰能源万华化学等有较大增量的一线标的而从国内复苏的角度建议关注纯碱钛白粉全钢轮胎相关标的远兴能源龙佰集团贵州轮胎玲珑轮胎关注双反税率复审对轮胎企业盈利影响2020年5月美国启动对韩国台湾地区泰国和越南的反倾销反补贴调查并且于2021年5月终审其中泰国玲珑被征收2109泰国森麒麟被征收1708的反倾销税越南赛轮被征收623的反补贴由此造成了海外工厂盈利能力的回落双反复审结果将于近期落地本次强制应诉企业由玲珑泰国变更为森麒麟泰国考虑到森麒麟出口美国的产品尺寸更大单价更贵同时也考虑到过去两年美国本土轮胎价格暴涨通胀压力之下双反关税有望下调如果下调的话那么对于企业的盈利将产生如下影响1一次性返税公司由美国贸易公司采购并销往美国本土的产品由公司直接缴纳关税此前多缴纳的税费返还在未来冲减成本2未来盈利预期的影响不论是公司自行销往美国还是通过贸易商销往美国的产品关税的下降都将转化为利润空间虽然最终可能与分销商和用户共同分享但公司盈利也能有显著的改善下游制品环节盈利有望显著改善尽管库存出现被动去化的迹象但是考虑中美周期尚未共振考虑到目前整体库存分位较高我们认为未来2个季度化工品出现大幅度上行概率不大从盈利确定性的角度建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业包括轮胎化纤复合肥农药制剂改性塑料板材制品等板块抓住轮胎公司走出价值洼地海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期近年来受到不断加码的贸易壁垒的影响中国制造业的资产回报率受到显著压制相比之下受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎建议关注通用股份推荐轮胎氟化工和三桶油以及底部龙头股布局良机从价格价差情况来看化工的盈利修复尚需时日我们在此前推荐轮胎氟化工和三桶油的逻辑是基于化工企业Q1业绩同比大幅度下行目前看来预计这种情况会延续至中报预计轮胎企业Q2可以实现业绩同比和环比的显著改善主要来自1原材料价格下行2国内全钢需求弱复苏3海外半钢订单饱满预计氟化工企业Q2业绩环比可以实现改善主要来自Q1所执行的低价长协订单结束二季度按照改善后的价格执行预计三桶油高景气盈利在Q2有证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7基础化工行业周报20230828-20230903望保持并且在国企改革背景下获得估值段的进一步修复高油价预期下盈利有保障三桶油估值重塑1油价预期高位增储上产保障盈利近年全球油气行业资本开支在高油价下仍无大幅增长原油供给增长有限分地区来看美国页岩油产量增速下行以俄罗斯沙特为主的OPEC国家已开启新一轮减产计划在需求复苏的预期下2023油价将有望高位运行能源安全背景下能源供给有望向国企集中三桶油积极推进增储上产有望享受高油价带来的丰厚盈利2炼能严控有望提振开工减油增化持续改善盈利2022年国内炼能为98亿吨根据国家碳达峰行动方案2025年将控制在10亿吨以内配额限制未来地方炼厂产能或加速退出中石油中石化开工率有望提振此外中石油中石化持续推进油转化油转特延伸布局新材料盈利环节将不断增加3国企改革重塑估值高股息回报股东目前中石油中石化PB值不足10x中海油PB值约为15x远低于海外能源巨头的15-25x区间在此背景下国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署伴随行业政策的支持下三桶油估值有望回归理性水平此外多年以来三桶油坚持高分红回报股东根据2022年各公司利润分配方案三桶油A股港股平均股息率远高于海外油气企业的和三大运营商综上三桶油在高油价预期下增储上产盈利有望维持高位受炼能严控收益质量也将提升叠加持续的高分红三桶油的估值有望重塑建议关注中国石油中国石化中国海油预计全球轮胎行业的天平将再次倾斜向中国2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望未来俄罗斯非公路胎订单流向中国卡车胎在国内复苏和海外衰退的预期下景气度内外翻转乘用车胎订单在海运费大幅度下降的背景下流向中国和东南亚预计全球轮胎行业的天平将再次倾斜向中国在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背景下轮胎行业连续两年的上行周期值得布局建议关注玲珑轮胎森麒麟赛轮轮胎贵州轮胎制冷剂供给格局有望显著改善123年二代制冷剂配额加速削减盈利持续修复根据生态环境部公布的数据主流二代制冷剂R22在2023年配额削减19二代制冷剂供给端削减加速而需求端在PTFE持续扩产及空调冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下供需关系持续紧张价格持续上行受益标的二代制冷剂配额相对较多的东岳集团巨化股份2三代制冷剂配额锁定期已过供给端重回理性23年三代制冷剂价格弹性大根据百川盈孚数据23年年初开始三代制冷剂行业持续去库多数制冷剂价格开启反弹态势我们预计随着二三季度制冷剂需求旺季来临及行业库存消化出清三代制冷剂价格及价差有望持续上涨从长期来看三代配额制锁定期是建立在疫情三年需求较弱的情况之下所定配额总量或较之于居民消费需求恢复后对制冷剂实际需求更少叠加当前四代制冷剂技术不成熟且性价比较低三代制冷剂供需有望长期改善受益标的预计配额最多且掌握行业定价权的巨化股份业绩修复弹性较大的三美股份永和股份供需改善轻烃裂解价差稳步修复C2方面一季度东南亚持续检修叠加近期美欧成品油需求表现强劲轻质石脑油的供应持续缩量带动东北亚乙烯市场价格延续上涨原料端乙烷已进入下跌通道带动裂解价差持续提升C3方面丙烯酸及酯企业装置负荷不高部分企业装置延续检修部分企业装置未按计划重启丙烯酸市场供应提升缓慢价格价差已经进入多年以来的底部区间修复在即建议关注卫星化学证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8基础化工行业周报20230828-20230903磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链短期看冬储拉动磷肥需求和出口有放松预期是磷肥和磷化工行业回暖的原因中期看持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因根据我们的统计2016-2022年磷化工上市公司资本开支同比分别为-185-172-17-1421561037资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周期大约2年而磷矿从建设到正式投产需要4-5年我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续根据我们的测算2023年磷矿新增名义产能大约650万吨产量预计380万吨磷酸铁新增名义产能335万吨产量预计125万吨按照一吨磷酸铁消耗4吨磷矿石测算边际仍将趋紧中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑建议关注磷化工产业链公司兴发集团川恒股份云天化湖北宜化川发龙蟒云图控股新洋丰等2023年看好萤石及制冷剂环节价格弹性1从产业链资本开支来看2016-2021年氟化工上市公司的投资额增速分别为89524638412924652其中2019-2020年资本开支增速小以3年立项-建设-投产期来看将对应行业2022-2023年的景气上行趋势22015年-2021年氟化工产业链上市公司的投资额合计在19059亿其中上游萤石环节占比69传统领域制冷剂医药农药中间体占比在389新能源领域6F锂盐高分子材料占比在403从近5年产业链资本开支结构来看萤石制冷剂环节的资本开支占比较小供给增速小萤石方面长周期来看受益于新能源需求的拉动及资源储量的有限性萤石供需关系持续良性改善新能源合计需求占比在2021年仅为932025年预计将达206我们预期萤石价格中枢将持续上行短期来看随着三代制冷剂配额锁定期结束制冷剂产业链利润回归理性萤石涨价传导能力将显著增强受益标的金石资源制冷剂方面三代制冷剂配额锁定年结束前期亏损品种R32R134a的价格将在2023年展现较大弹性同时根据我们测算若以GWP值确定配额则巨化三美永和东岳的三代配额占比预计分别为2320711若加上65二代制冷剂配额后则巨化三美永和东岳的配额占比预计分别为2117612弹性标的永和股份巨化股份东岳集团等含氟高分子方面对于PTFEPVDFFEPFKM而言高端品种尚需进口但随着海外生产成本的逐步抬升及国产自主提升的演变预计高端产品的国产化进程将逐步推进关注弹性较大的永和股份等维生素期待需求复苏行业景气度有望反转2021年9月国内有关能耗双控的政策密集出台地方加强对于高耗能企业用电总量的限制海外市场对国内政策高度敏感加大对维生素的采购力度此外经销商终端客户等也受此影响纷纷囤货过量采购导致2022年维生素库存处于高位行业面临去库存压力在主动去库存过程中国内生猪养殖周期下行及突然性事件导致维生素需求乏力主要体现在1生猪养殖长期亏损导致的存栏量不断下滑2俄乌冲突导致海外需求下行3疫情导致国内需求不振由于维生素有保质期的限制行业玩家去库存显得尤为迫切再叠加上需求乏力维生素价格一路下行2023年年初维生素价格已进入历史绝对底部目前下游生猪养殖正处于去库阶段待养殖端去库完成生猪养殖盈利将有所恢复届时维生素需求将逐步复苏带来景气反转看好资源高盈利持续下游毛利率修复我们把化工品按照产业链位置区分为上游资源环节中游加工环节和下游制品环节当前时点我们看好上游资源品和类资源品的高证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9基础化工行业周报20230828-20230903盈利持续以及下游制品端的毛利率修复新旧能源切换和地缘政治冲突之下能源套利空间较大依然看好2023年能源价格资源品推荐广汇能源布局新疆煤炭低价天然气高景气高成长类资源品赛道推荐合盛硅业工业硅底部有望迎来价格上行在2022年海运费下行和2023年原材料跌价的预期之下我们看好下游制品迎来毛利率修复阶段主推以玲珑轮胎赛轮轮胎森麒麟为代表的轮胎行业建议关注以永冠新材为代表的胶带行业磷矿的价值重估正在进行粮食危机灰犀牛局面下国家提高对农化的重视程度夏管法检趋严导致磷肥出口低于预期情绪面较弱值得注意的是化肥的出口不会取消只会推迟出口利润终究会兑现而磷肥公司在出口不畅的背景下依然能够实现较好盈利更体现性价比出口受限虽然约束了利润弹性却拉长了持续性和确定性此外磷矿的价值重估正在进行从去年开始以云天化为代表的大型企业就减少了磷矿石外售的比例而2022年开始的磷矿石跨省运输限制有望约束小企业磷矿石贸易量进而约束磷肥供给抬升磷肥成本利好一体化的企业而从地方政府的角度彰显磷矿石的资源属性有助于更好地招商引资减少矿石贱卖鼓励深加工提高产值我们判断磷矿石的价值重估正在进行价格有望维持高位为资源再定价这是一个方向性的选择以2020年为元年起点展望未来的5-10年我们需要做一个方向性的判断资源端优势将会凸显并且放大随着碳中和能耗双控产能指标各种供给端控制措施的联合限制我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业尤其是地方国企在煤化工盐化工磷化工等传统行业或者在工业硅电石等产能逐渐资源属性化的行业都会展现出更强的竞争优势而依托于较好资源禀赋的国企在近年来逐渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业脱钩证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10基础化工行业周报20230828-20230903二主要化工品价格及价差变化本周华创化工行业指数10737环比416同比-2297行业价格百分位标准化为过去8年的3528环比204pct华创化工价差百分位为过去8年的2061环比193pc图表1本周华创化工行业指数10737环比416同比-2297华创化工行业指数申万化工行业指数右轴300600025050002004000150300010020005010000020148201582016820178201882019820208202182022820238资料来源Wind华创证券图表2华创化工价差百分位为过去8年的2061环比193pct华创证券化工行业指数-价差百分位华创证券化工行业指数-价格百分位120申万化工行业指数-价格百分位10080604020020143201532016320173201832019320203202132022320233资料来源Wind华创证券注价格和价差取201431以来分位数图表3细分行业价格百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂2023923528322237763788240036812493395731251702468319555821145620238263324309435683696243236372325382730221297439119735566149920238193214302534113570242935982221367229971285421021055519162620238123106295733973374240335852168351930021278392221305425160720238530112897332833132268357021073397301312973851196154251581202372928242779318032082079349919373293302213083566168052551586202372226982700302530602042344918693259303413573316161551421598202371526362661293128762024342018413309316513573346153051421620资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11基础化工行业周报20230828-20230903图表4细分行业价差百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯氯碱化纤磷化工氟化工硅化工化肥钛白粉2023922061326132864141247835043356270327159025393414420238261867320332903998258032293406262327688905307377220238191656313932383692255631863733236328349045150372020238121341304432683248260032263717217128409274833367720238513293041329434422584313035872036292699245103797202372912673022332335382529305335201924294810144444356320237221170299332643399254830653565185329391085450733922023715114229843252328626063050345418513065109945143526资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降图表5细分行业库存百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂2023927954474350454309481045524027401057073887210447925479803820238268127479551014401485646134150397456104080220745365755803720238198124479449994348476846824301407855075198231143875906709120238128176480949234304482846364466398455275501242848896013674520238581854812486241804832462747134056558357632546498561296349202372983844871467846434979458249444404552657582628495164645786202372287444978456947154985457651514950556659712817516069155957202371588485009471146454964444152585025561061062853515071325898资料来源Wind百川盈孚华创证券注1橙色为当周上升绿色为当周下降注2此处实际反映2019年以后分位图表6本周WTI原油价格上行美元桶图表7本周动力煤价格上行元吨动力煤价格烟煤价格WTI原油布伦特原油1403000120250010020008060150040100020500002013820158201782019820218202382014120161201812020120221资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券美原油库存下降叠加减产预期国际原油价格整体上涨本周Brent原油周度均价8741美元桶环比上涨265WTI原油周度均价8241美元桶环比增长350欧佩克或进一步减产叠加EIA原油库存骤降提振市场国际原油价格整体上涨周前期有报道称沙特可能将100万桶日的额外减产延期至10月份同时欧洲柴油库存录得下证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12基础化工行业周报20230828-20230903降且美国柴油价格急升和美国活跃石油钻机数量下降提振市场原油价格持续走高周后期美国墨西哥湾热带风暴可能对能源供应造成干扰同时最新经济数据欠佳美联储加息预期降温加之EIA原油库存骤降并创下2022年以来最低好俄罗斯方面表示将削减9月原油出口量支撑原油原油价格震荡走高煤矿安监趋严致供应端收缩产地煤价稳中上行本周秦皇岛港动力煤Q5500市场均价8321元吨较上周19晋陕蒙坑口煤均价环比19供应端产地煤价稳中上行民用块煤和化工煤需求稳定需求端电煤方面由于天气转凉且今年雨水较多电厂日耗大幅上涨可能性不大本周三峡出库水流量环比-310同比933化工建材用煤非电用煤支撑有限水泥行业需求一般市场僵持为主根据我们的数据库本周价格涨幅居前的品种有正丁醇134HF115沉淀法白炭黑103丙烯酸丁酯97纯碱95本周价格跌幅居前的品种有甲基麦芽酚-122碳酸锂-69磷酸铁锂-566F-49氯氟吡氧乙酸异辛酯原药-48图表8本周价格涨跌幅居前的品种周度价格涨幅前涨幅本周上周单位周度价格跌幅前10跌幅本周上周单位101正丁醇13410060088700元吨1甲基麦芽酚-1227990万元吨2HF11510150091000元吨2碳酸锂-69217233万元吨3沉淀法白炭黑1035350048500元吨3磷酸铁锂-567479万元吨4丙烯酸丁酯97110700100900元吨46F-49116000122000元吨5纯碱952300021000元吨5氯氟吡氧乙酸异辛酯-48100105万元吨6DMF745671452786元吨6维生素D3-34570590元千克7磷酸氢钙672426822738元吨7乙草胺原药-332930万元吨8丙烯酸甲酯67890000834000元吨8纯MDI-33221286228786元吨9丙烯酸乙酯67108200101400元吨9煤焦油-324540046920元吨10丙烯腈648820082900元吨10醚菌酯原药-32300310万元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券涨幅居前的产品基本面分析如下正丁醇134本周正丁醇均价为100600元吨环比134本周供应利好正丁醇市场延续涨势周前期山东大厂封盘加之华昌装置检修且利华益装置亦存检修计划场内炒涨氛围浓厚西北地区大幅溢价成交下游采购积极推动正丁醇市场价格上涨因正丁醇市场涨幅过大下游跟进动力不足部分厂家暂缓采购市场询盘积极性减弱正丁醇市场涨幅收紧但因场内供应仍处于偏紧的状态市场仍呈现缓慢上涨的趋势HF115本周HF国内市场均价101500元吨环比115本周无水氢氟酸市场上行视订量运输距离与品质的不同各家价格有一定商谈空间受制于原料端成本施压明显氢氟酸行业持续承压有待传导下游大厂招标价格逐步落实企业纷纷磋商定价氢氟酸价格大幅上调场内提振信心下游市场按配额采购备货情绪回暖货源呈现南紧北松加之成本端强势支撑氢氟酸企业利润长期倒挂业内喊涨心态持续预计短期内市场偏强运行消化涨幅为主沉淀法白炭黑103本周沉淀法白炭黑均价为53500元吨环比103近期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13基础化工行业周报20230828-20230903纯碱价格大幅上涨从7月到现在累计上涨超过千元沉淀法白炭黑生产成本大大增加企业上调报盘500-600元吨多晶硅行情持续上涨副产品四氯化硅行情一甲基三氯硅烷行情坚挺气相白炭黑企业生产成本持续高位企业盈利差下游硅橡胶市场行情暂稳对气相白炭黑采购订单仍然较少市场上无利好支撑气相白炭黑走稳本周白炭黑行业开工率稳定纯碱价格高企供应紧张因此沉淀法白炭黑在原料采购难和产品需求一般的情况下沉淀法白炭黑开工率难提升气相白炭黑市场上无利好支撑行业开工率维持低位跌幅居前的产品基本面分析如下甲基麦芽酚-122本周甲基麦芽酚均价为79万元吨环比-122本周麦芽酚市场表现不佳主力工厂正常排产中小企业维持停机状态市场供应量充足供应方面金禾宁夏万香天利海广东肇庆等麦芽酚主力厂家维持正常排产山东华硕陕西天汉等中小企业均处于停机状态库存基本消化完毕需求方面本周麦芽酚市场需求表现尚可下游企业按需采购另外香料市场当前仍处于传统淡季鲜有大单询盘下游医药方面压价现象严重出口印度市场的甲基麦芽酚价格偏低库存方面本周市场供应充足下游刚需采购出口方面放量支撑企业普遍排库状态碳酸锂-69本周碳酸锂均价为217万元吨环比-69本周工业级碳酸锂市场价格向下运行青海盐湖正处于生产黄金期碳酸锂产量稳定现货供应充足业者多看空后市悲观情绪增强持货方报盘有所松动下游多入市询盘然压价情绪较为浓郁供需双方价格难达成共识市场仅少量成交库存逐步累积商谈空间逐步下移周初碳酸锂期货价格跌停带动市场看空情绪现货价格接连下跌市场频有低价传闻下游受买涨不买跌心态影响拿货较为谨慎正极材料厂多无入市采购原料计划市场需求不及预期部分锂盐厂有减产情况但市场现货流通较为充足短期内供需矛盾难有缓解市场缺乏利好消息提振价格下滑磷酸铁锂-56本周磷酸铁锂均价为74万元吨环比-56周内原料碳酸锂供需失衡多方利空下锂价持续走跌原料端持续下行铁锂成本面缺乏支撑下游方面现终端需求较为疲软部分一线电芯厂负荷维系在6-7成中小电芯厂订单缺乏对铁锂采购较为谨慎维系刚需小批量拿货下游需求不足钳制铁锂行情周内磷酸铁锂成本延弱需求跟进不及预期厂家整体出货受阻众多利空下铁锂企业随行就市现阶段业者对锂价下行仍存一定担忧各环节采购及生产以谨慎小批量为主受原料价格止跌困难影响需求存量上行受阻此外需求订单现多往头部企业聚拢导致中小企业出货困难为刺激下游接货部分铁锂厂让利出售低价订单增加场内竞价格局进一步拉低铁锂实单成交根据我们的数据库本周价差涨幅居前的品种有HF740炭黑632丙烯腈价差358磷酸氢钙249丁醇价差217本周价差跌幅居前的品种有二甲醚-5473电石法PVA-486顺酐价差-381R32-340烯烃-227图表9本周价差涨跌幅居前的品种周度价差涨幅前10涨幅本周上周单位周度价差跌幅前10跌幅本周上周单位1HF74024681418元吨1二甲醚-5473-216-33元吨2炭黑6321353829元吨2电石法PVA-486-757-509元吨3丙烯腈价差358-268-418元吨3顺酐价差-381309499元吨4磷酸氢钙249657526元吨4R32-34019412941元吨5丁醇价差21757324710元吨5烯烃-22750116482元吨证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14基础化工行业周报20230828-202309036DMF18218861595元吨6石脑油价差-1926175美元吨7涤纶POY现金流168-91-110元吨7R134a-18479809775元吨8氨碱法14614681282元吨8PVC-电石法-183734899元吨9联碱法1441153910084元吨9聚丙烯价差-16374508900元吨10BOPP-181182249320126元吨106F-111382100429600元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15基础化工行业周报20230828-20230903三基础化工细分子行业跟踪一行业跟踪轮胎轮胎行业迎来长期主义者的布局良机复盘过去2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润着眼现在海运费方面当下中国东南亚至美西航线分别约20002200美金FEU至欧洲航线分别约17501300美金FEU海运费已降至2021年上涨前水平经销商层面海外经销商库存回落企业开工有所回暖原材料方面22Q3以来天然橡胶及合成橡胶呈震荡下降趋势当前处近五年约50分位原材料成本的边际向下带来企业利润的持续修复展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待相信赛道的力量短期利空不改长期趋势回顾2019和2020年两次重大的利空后来都成为长期布局获取筹码的重要时点其根本原因在于中国轮胎崛起的行业大逻辑足够强并且我们拥有足够进取的上市公司标的在行业多变之际每一次考验都是企业展现软实力的机会最终导致企业不断分化强者恒强海外头部轮胎企业2023H1公告公布大部分收入端实现提升但利润端表现分化2023H1海外头部企业收入呈现同比改善但利润端表现分化明显普利司通营收211万亿日元同比114净利润18330亿日元同比559米其林营收14079亿欧元同比59净利润1220亿欧元同比447固特异营收9808亿美元同比-308净利润-309亿美元同比-218住友实现营收056万亿日元同比958净利润820亿日元同比-523出口海运费下行显著国内轮胎在海外市场的性价比将进一步凸显2022年以来上海出口集装箱运价指数SCFI连续多周下调最近维持低价循环最新数据报8947点较2022年初最高点下降751当前中国至欧洲美西美东集装箱运费分别为17471美元FEU20291美元FEU30749美元FEU分别较2022年初-8835-8759-8332泰国至欧洲美西美东集装箱运价分别为1284美元FEU2200美元FEU3200美元FEU分别较2022年初-9102-8304-8129综合来看当前主干航线海运费下降显著国内及东南亚海运集装箱紧张程度趋于缓解本周天然橡胶合成橡胶价格环比上升本周天然橡胶市场均价SCRWF天然橡胶山东11225元吨较上周变化23顺丁橡胶市场均价燕山BR9000中石化华北11840元吨较上周变化44天然橡胶市场氛围好转价格上涨供应方面国内产区雨水阶段性较多在供应增量季节背景下为市场提供间接性利好支撑需求方面下游采购依旧以刚需为主天然橡胶市场价格区间震荡下游暂无囤货意愿市场实际成交一般后市预测即将进入9月市场预计随着天气转凉下游开工将有所好转届时对橡胶采购有增多预期贸易商心态较积极故预计下周市场价格有上涨可能上涨幅度在100-200元吨区间本周炭黑价格环比上行本周炭黑市场均价为8844元吨较上周变化32煤焦油市场价格小幅上涨炭黑市场价格偏暖运行供应方面华中西南和东北地区个别企业有所调整但整体来说波动有限华东地区开工微幅上行综合考虑预计下周炭黑行业开工可能小幅上涨需求方面在本周内半钢胎开工变化不大全钢胎行业开工延证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16基础化工行业周报20230828-20230903续涨势对于炭黑仍以刚需购买为主轮胎厂多使用库存炭黑且极度抵触高价炭黑甚至可能一周一议总体商谈氛围仍较冷清但需求端有所好转后市预测根据分析预计下周炭黑市场低位价格延续上涨高位窄幅震荡N330主流商谈价格参考范围为8500-9200元吨个别高低位均存首先煤焦油仍有上行空间9月整体市场均有回暖煤焦油市场价格可能会小幅上行其次炭黑行业开工存上行预期各家看好后市备货积极第三下游终端需求仍有上行空间虽然仍持观望态度但刚需仍存交投氛围有所升温综合来看预计炭黑市场价格上行本周国内半钢胎全钢胎环比小幅下行环比小幅上行本周国内半钢胎开工率为7211同比970个百分点环比-02个百分点全钢胎开工率6460同比655个百分点环比01个百分点乘联会数据显示2023年8月第四周820-827乘用车日均销量583万辆当周日均销量同比70据中汽协统计7月国内乘用车销量17740万辆环比-2182022年1-12月国内乘用车累计销量235497万辆同比970其中12月销量环比回升至22650万辆较去年同期下滑-648商用车方面2022年1-12月国内累计销量32998万辆同比-3096其中12月份销量为2910万辆同比-2005相关公司1玲珑轮胎601966SH战略制胜拥抱确定性成长的龙头近年来随着海内外产能陆续投产公司产品的品牌力不断提升作为国内效益排名靠前的轮胎公司公司推出中长期规划国内外75布局战略计划到2030年实现产能18-19亿条销量16亿条营收超800亿元成为全球一线轮胎企业预计伴随公司在配套市场逐步发力以及不断的产能扩张公司将依靠优秀的产品品质和强大的成本管控逐步实现进口替代长期成长空间较大配套持续突破撬动外资轮胎基本盘2020年公司配套渠道共实现营收5826亿元同比增长1262连续多年稳居中国企业第一位目前已进入全球10大车企其中7家的配套体系其中2020年公司国内乘用车配套销量同比1118商用车配套销量同比增长2858对比公司在配套端的持续突破外资轮胎在亚太区域的配套则呈失速下滑态势配套开始撬动外资基本盘把握趋势推进新零售加速抢占渠道资源公司2020年率先启动新零售战略在国内零售市场总体销量实现约43的增长营收增长约10亿元其中从3月实行新零售以来销量同比增速约50假设国内轮胎替换市场稳健增长而外资和国内小企业持续出让市占率国内头部企业有望在未来4-5年获得超过1亿条零售胎的有效市场玲珑在渠道端的布局和发力展现了公司对于行业趋势的精准把握2赛轮轮胎601058SH公司治理持续优化业绩提高估值有望修复公司是国内轮胎行业的头部企业之一轮胎产品畅销全球一百多个国家和地区预计公司到2022年将拥有全钢胎1455万条年半钢胎6590万条年以及非公路轮胎14万吨年的产能3年内产能有望提升60以上近两年公司盈利水平大幅提高是国内增长最快的轮胎企业之一公司归母净利润从2017年的330亿增长到2018年的668亿再增长到2019年的1195亿到2020年的1491亿同比248我们认为公司业绩的大幅提高是公司治理改善叠加行业利润向好双重作用的结果公司管理架构优化定增终获批后实控权稳定落实2018年公司管理层架构实现优化治理随之明显好转近两年公司成本控制能力增强期间费用率控制得当处于整体下降通道同时资本实力增强资产负债率逐年下降21年3月公司定增程序最终落地袁仲雪先生及其一致行动人合计控制公司股份的比例由1981提高到2734这标志着公司的控制权地位已经稳定估值有望迎来修复公司重视技术研发创新成果显著公司巨胎产品突破证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17基础化工行业周报20230828-20230903外国企业对高端超巨型工程子午线轮胎的垄断有望成为新的盈利增长点2020年7月初公司与科大讯飞签约双方将共建人工智能创新中心利用智能化检测技术生产出更高质量的产品最具代表性成果方面公司使用被业内称为液体黄金的新材料橡胶EVEC加工轮胎可同时提升轮胎的滚动阻力抗湿滑和耐磨性能综合性能达到世界最高质量等级该技术已全面覆盖公司全钢胎半钢胎产品未来随着产量的进一步突破其出色的性能有助于公司开拓欧美高端市场带动公司业绩的增长和品牌价值的提升3森麒麟002984SZ智能制造水平领先国内航空胎突破海外垄断公司目前拥有青岛泰国两大工厂其中青岛工厂设计产能为1200万条泰国工厂设计产能为1000万条近年产销率及产能利用率均维持在较高水平目前公司在建产能为泰国全钢200万条规划中产能包括泰国半钢二期600万条欧洲半钢1200万条此外青岛工厂还有350万条半钢胎的技改扩产空间公司为行业内领先的轮胎智能制造企业智能制造成果入选国家工信部2018年制造业与互联网融合发展试点示范项目等项目公司智能工厂用工少人效高产品一次合格率高未来完全具备在欧美发达国家建立无人工厂的实力智能制造带来人效的提高产品一致性的保障是未来轮胎行业的发展趋势公司高性能轮胎产品主攻中高端市场产品性能优势明显公司产品在权威测评中表现优异同时经过了市场的检验主攻中高端轮胎市场带来公司毛利率的提升远超同业公司平均水平航空胎体现技术实力打破国外垄断未来有望享飞机胎蓝海市场公司是国际少数民用航空轮胎制造企业之一为唯一同时具备产品设计研发制造及销售能力的中国民营企业航空胎进入壁垒高盈利能力强体现了公司的技术实力4贵州轮胎000589SZ海外工厂投产提升资产回报率公司管理质地优化公司深耕商用车轮胎领域多年产品覆盖卡客车轮胎工程机械轮胎农业机械轮胎工业车辆轮胎特种车辆轮胎五大领域共3000多个规格品种产品性能领先性价比优势突出是全国乃至全球商用轮胎规格品种最为齐全的轮胎制造企业之一公司现有贵阳扎佐和越南龙江两个生产基地产能达920万条未来公司分别规划有越南二期95万条高性能全钢子午线轮胎和扎佐38万条全钢工程子午线轮胎项目预期将于今年至明年陆续投产越南基地是公司双基地发展战略的重要组成部分具备原材料成本及运输成本低出口欧美发达国家税率低盈利能力显著突出等优势我们看好越南工厂的投产有望为公司带来利润体量的提升公司国内工厂则在搬迁完成实现了智能化改造生产效率提升的同时生产成本显著降低公司治理方面2020年至今公司已完成两期股权激励是贵州省首家实施股权激励的国有企业股权激励的落地及海外工厂的投产标志着公司治理的改善在彰显公司未来发展信心的同时较高的股权激励覆盖比例保证了公司对研发生产管理等各环节的全面发展促进我们看好公司管理质地迎来优化的同时有望维持长期高质量发展5三角轮胎601163SH为国内轮胎行业老牌劲旅主要产品涵盖五大轮胎系列包括商用车胎乘用车胎斜交工程胎子午工程胎子午工程巨胎公司华茂华阳分公司募投项目陆续投产产能逐步发挥且有进一步增长空间公司研发投入在国内轮胎行业保持领先水平每年占比4以上每年投放新产品超过150个技术创新实力强证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18基础化工行业周报20230828-20230903图表10中国出口集装箱运费变化图表11泰国出口集装箱运费变化2500018000160002000014000120001500010000800010000600040005000200000中国至欧洲美元FEU泰国-欧洲美元FEU泰国-美西美元FEU中国至美国西海岸美元FEU泰国-美东美元FEU中国至美国东海岸美元FEU资料来源WindBloomberg华创证券资料来源TNSC华创证券图表12本周华创化工轮胎原材料指数环比300图表13本周天然橡胶价格环比上行11530000105250002000095150008510000755000655520174201842019420204202142022420234市场价SCRWF天然橡胶山东元吨轮胎原材料指数顺丁橡胶燕山BR9000中石化华北元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券资料来源Wind中国橡胶信息贸易网华创证券图表15本周国内半钢胎全钢胎开工率小幅下降小幅上图表14本周炭黑价格环比上行升1400090120008070100006080005060004030400020200010002018-072019-072020-072021-072022-072023-0720171201812019120201202112022120231开工率汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎炭黑元吨资料来源百川盈孚华创证券资料来源Wind中国橡胶信息贸易网华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19基础化工行业周报20230828-20230903图表16国内乘用车7月销量同比-1840图表17国内商用车7月销量同比-1016300500703002504006025030050200200150200401501001003010050020050-10010-500-2000-1002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07乘用车月销量万辆销量同比右轴商用车月销量万辆销量同比右轴资料来源Wind中汽协华创证券资料来源Wind中汽协华创证券二行业跟踪农化全球粮价预期向好单质肥价格上行关注旺季农化景气小麦期货价格上涨全球粮价预期向好近期俄罗斯中止黑海粮食外运协议而乌克兰作为全球主要粮食出口国之一玉米小麦分别占全球贸易量1412预期会给全球粮食市场带来较大冲击近期CBOT小麦玉米期货结算价大幅上涨粮食紧缺预期叠加目前化肥行业较低的行业库存秋季各国有望加大备货力度化肥价格或迎来反转本周国内单质肥价格普遍上涨其中氯化钾价格环比上涨近6磷酸一铵磷酸二铵价格环比走强尿素价格环比小幅上行根据Wind数据本周国内磷酸一铵市场均价3012元吨环比27同比24磷酸二铵市场均价3590元吨环比17同比-82国内尿素市场均价2582元吨环比10同比89国内氯化钾市场均价2590元吨环比59同比-419国际化肥价格近期呈上涨趋势磷铵国内外价差拉大在海外疫情持续反复影响开工全球粮价处于高位俄乌冲突影响供给叠加海运受阻影响全球供给的背景下国际化肥价格快速上行而同时国内出台了化肥保供稳价政策故从我们跟踪的氮磷钾三种单质肥价格来看当前氯化钾国际价格加钾271美元吨较上月11东南亚钾肥330美元吨较上月31磷酸一铵波罗的海FOB4975美元吨较上月128磷酸二铵摩洛哥FOB565美元吨较上月183尿素波罗的海小颗粒322美元吨较上月-99其中氯化钾尿素国内外价差倒挂国内海外磷酸一铵国内外价差约550元吨磷酸二铵国内外价差约500元吨本周农药价格指数下降本周华创能源化工农药价格指数环比上周-065报11276点其中除草剂原药价格指数报12583点环比-114杀虫剂原药价格指数报10657点环比-080杀菌剂原药价格指数报9832点环比-023中间体指数报10880点环比052本周草铵膦价格环比持平根据中农立华本周草铵膦价格630万元吨环比持平供应方面华北新增产能逐步释放其余主流工厂开工稳定市场整体供应良好需求方面草铵膦需求表现平稳下游正常采购企业均可连续接单本周草甘膦价格环比下跌根据中农立华本周草甘膦价格350万元吨环比-278供应方面华东检修工厂复产其余工厂开工稳好市场供应充足需求方面北美终端库存高位南美库存有所消化草甘膦需求疲软出口低迷复合肥市场继续走高高价货源成交一般本周复合肥市场延续坚挺运行随着备肥时间缩短基层零售商询价陆续开始货源速度下沉加快复合肥厂家预计以兑现前期订单为主部分小麦肥供应偏紧市场保持产销两旺的局面同时原料继续走高复合证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20