研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest悦安新材688786评级增持上次评级增持开拓新客户新市场募投项目稳步落地目标价格6240上次预测6969公悦安新材2023年中报点评当前价格4220司李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉分析师20230831010-83939783021-38674763021-38038343更交易数据lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080003S0880520010002S088052306000552周内股价区间元4054-5530报总市值百万元3610本报告导读总股本流通A股百万股8653告流通股股百万股公司2023年上半年业绩符合预期公司积极开拓新市场新客户对冲消费电子需BH00流通股比例63求的下行募投项目稳步落地降本工艺持续推进预期产量业绩将稳步释放日均成交量百万股103投资要点日均成交值百万元4912维持增持评级TableSummary公司2023年上半年实现归母净利润038亿同比降TableBalance资产负债表摘要3236公司业绩符合预期维持公司2023-25年EPS预测为股东权益百万元652156193209元对应归母净利润分别为133165179亿元考虑到同每股净资产762行业公司估值水平的下行参考同类公司给予公司23年40倍PE进行市净率55净负债率-3393估值下调公司目标价至624元原6969元维持增持评级开拓新客户新市场持续投入研发公司持续投入研发针对下游紧缺TableEpsEPS元2022A2023E的超微电感用粉体开展工艺优化工作提升了超微粉体的产出率在消费Q1032019电子需求下降的背景下公司在汽车服务器等领域进行开拓公司完成Q2034025证Q3027042券了高强钢轻质钢等材料的开发在消费电子结构件领域取得新的突破Q4023070在软磁功能件领域公司相关粉体材料已经进入相关供应商名录依托自全年115156研身的技术优势公司积极开拓新产品匹配下游的新需求不断做强主业究TablePicQuote报募投项目预期落地羰基铁粉产能迎来上升公司年产6000吨羰基铁52周内股价走势图粉等系列产品项目高性能超细金属及合金粉末扩建项目预期在悦安新材上证指数告2023年9月投产项目投产后公司羰基铁粉产能合金粉末产能将进5一步上升预期2023-2024年公司金属粉末产量将迎来上升-1关键降本工艺取得突破未来空间广阔通过使用低含量铁源替代高纯铁-6-12料公司羰基铁粉降本工艺取得突破该创新工艺生产的产品一方面可部-18分或者完全替代电解雾化等较低性能竞品拓展新的应用领域另一方-23面可以提高现有下游的需求量该降本工艺打开了公司未来的成长空间2022-082022-112023-022023-05风险提示新建产能不及预期消费电子需求持续下行升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入403428615769837绝对升幅-7-1-20-57644259相对指数-31-18经营利润EBIT10599143186200-73-644308TableReport相关报告净利润归母8999133165179-711135248关键降本工艺取得突破新产品逐渐落地每股净收益元10411515619320920230313每股股利元000060070082094羰基铁产能释放消费电子预期回暖20221205TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E需求高景气业绩持续释放20220824经营利润率261231232242239业绩符合预期产量稳步释放20220508净资产收益率146150182200193产品结构优化持续研发打开新市场投入资本回报率140125159180175EVEBITDA3828286321161632146220220416市盈率40713654270621852016股息率0014171922请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage悦安新材688786TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230830财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入403428615769837原材料营业成本253282388472516税金及附加43344金属采矿制品销售费用87121516管理费用2324415156EBIT10599143186200公允价值变动收益11111TableStock投资收益13222悦安新材688786财务费用1-5-7-5-6营业利润106109149193208所得税139162627少数股东损益31-121净利润8999133165179评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产312336183174164上次评级增持其他流动资产04444长期投资02222目标价格6240固定资产合计117128166218318上次预测6969无形及其他资产4933333333资产合计75288392610391148当前价格4220流动负债80148119136144非流动负债5867676767股东权益615668740837938投入资本IC663725798894995TableWebsite公司网址现金流量表wwwyueanmetalcomNOPLAT9291127161174折旧与摊销1715222839流动资金增量-104178-186-54-8资本支出-45-106-60-80-140公司简介自由现金流-40178-975665TableCompany经营现金流94168-32141212公司是中国钢结构协会粉末冶金分会投资现金流-134-13-58-78-139理事单位粉末冶金产业技术创新战略融资现金流242-85-62-73-83现金流净增加额20270-153-9-10联盟理事单位中国3D打印技术产业财务指标联盟理事单位中国电子材料行业协会成长性磁性材料分会会员单位欧洲联盟粉末收入增长率5726143825188EBIT增长率731-6144430476冶金联合会会员单位公司一贯重视人净利润增长率71111435023884才储备人才梯队培养和团队建设拥利润率有较强的研发队伍以及快速高效的研毛利率372341369386383EBIT率261231232242239发能力公司2016年即已获得江西净利润率220231217215214省知识产权优势企业称号收益率净资产收益率ROE146150182200193总资产收益率ROA122113143161157投入资本回报率ROIC140125159180175运营能力存货周转天数11031187800800800应收账款周转天数82756311001000900总资产周转周转天数68137534549849315006净利润现金含量1117-020912TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入11224798104168偿债能力1m资产负债率1832432011941833m净负债率224321251241224估值比率12mPE40713654270621852016PB799538493436389-24-20-17-13-9-5-12EVEBITDA38282863211616321462PS895843587469431股息率0014171922周内价格范围TableRange524054-5530市值百万元3610股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债57203572143219-244471993017-8303718428-1417271616826-203161415324-26-10613138222022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万悦安新材价格涨幅收入增长率净资产收益率悦安新材相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage悦安新材688786本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3