事件描述
　　中金公司发布2023年中报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润124.2亿元和35.6亿元，同比分别上升2.4%和下降7.3%；加权平均净资产收益率同比提升0.49pct至2.50%；剔除客户资金后的经营杠杆较去年同期下降14.7%至5.37倍。
　　事件评论
　　受市场震荡影响，公司收入有所承压。1）2023年上半年来看，经纪、投行、资管和自营分别实现净收入25.0、19.9、6.5和44.3亿元，同比分别为-3.3%、-25.7%、-7.2%和12.5%，各项业务收入均有所承压；2）分业务条线来看，自营投资业务贡献35.7%的收入，其下降原因主要系2023年上半年股票市场行情整体震荡调整，场外衍生品业务规模随客户交易需求减少而下降，使得相关投资收益净额减少；3）其他业务收入同比上升121.7%至32.7亿元，主要系期货做市奖励金收入增加；公司汇兑净收益达到18.0亿元，去年同期仅有2.1亿，贡献较大收入来源。
　　打造全球化做市平台，提供优质资本服务。1）中金香港证券成为首批“港币-人民币双柜台”做市商，持续加大国际布局力度；2）公司做市业务布局具有先发优势，2023年上半年公司落地北交所首批两融交易业务，并获得科创板做市资格；3）公司持续发展跨境衍生品业务，拓展利率、信用和外汇业务范围，大宗商品做市重点品种排名市场前列。
　　持续扩大客户规模，深化数字化转型以提升客户体验。1）公司经纪业务同环比分别+1.6%和+2.2%至12.6亿元，主要系产品保有量持续增长和客户规模的稳步上升；2）财富管理业务产品保有量突破3600亿，其中买方投顾6类资产保有量稳步提升至820亿，买方投顾服务解决方案持续升级；3）公司财富管理客户数量达645.81万户，客户账户资产总值人民币3.14万亿元；4）公司提高自研自控能力，中金财富APP用户体验显著提升，一站式投顾服务与成长平台“E-Space”，服务超3800名投顾。
　　积极扩大国际化布局力度，跨境业务持续领先。1）公司积极布局海外投行项目，助力中金境外业务的扩展，提高客户的综合服务水平；2）公司主承销港股IPO项目9单，规模4.87亿美元，排名第一；公司中资企业境外债承销规模排名中资券商第一。
　　长期内我们继续看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等方面建立竞争优势，并通过客需业务和财富管理业务实现ROE稳步抬升。预计公司2023-2024年对应归属净利润为74.49和96.30亿元，对应H股PE分别为9.4和7.3倍，PB分别为0.66和0.60倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；
　　2、监管政策收紧。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨港股研究丨公司点评丨中金公司3908HKTableTitle中金公司2023年中报点评深化数字化转型打造全球做市平台报告要点TableSummary受市场震荡影响公司收入有所承压长期内我们继续看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力在经纪投行资管和交易等方面建立竞争优势并通过客需业务和财富管理业务实现ROE稳步抬升分析师及联系人TableAuthor吴一凡戴永飞SACS0490519080007请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-04cjzqdt11111中金公司3908HKTableTitle中金公司20232年中报点评深化数字化转型港股研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持打造全球做市平台事件描述TableSummary2公司基础数据中金公司发布2023年中报报告期内分别实现营业收入和归属净利润1242亿元和356亿TableBaseData当前股价HKD1508元同比分别上升24和下降73加权平均净资产收益率同比提升049pct至250剔注股价为2023年8月31日收盘价除客户资金后的经营杠杆较去年同期下降147至537倍事件评论相关研究受市场震荡影响公司收入有所承压12023年上半年来看经纪投行资管和自营TableReport中金公司2023年一季报点评自营改善推动分别实现净收入25019965和443亿元同比分别为-33-257-72和-业绩回升跨境业务优势显著2023-05-05125各项业务收入均有所承压2分业务条线来看自营投资业务贡献357的收中金公司2022年年报点评财富管理转型持入其下降原因主要系2023年上半年股票市场行情整体震荡调整场外衍生品业务规模续深化跨境业务优势显著2023-04-02随客户交易需求减少而下降使得相关投资收益净额减少3其他业务收入同比上升中金公司2022年三季报点评经营稳健业绩1217至327亿元主要系期货做市奖励金收入增加公司汇兑净收益达到180亿元改善财富管理优势延续2022-10-31去年同期仅有21亿贡献较大收入来源打造全球化做市平台提供优质资本服务1中金香港证券成为首批港币-人民币双柜台做市商持续加大国际布局力度2公司做市业务布局具有先发优势2023年上半年公司落地北交所首批两融交易业务并获得科创板做市资格3公司持续发展跨境衍生品业务拓展利率信用和外汇业务范围大宗商品做市重点品种排名市场前列持续扩大客户规模深化数字化转型以提升客户体验1公司经纪业务同环比分别16和22至126亿元主要系产品保有量持续增长和客户规模的稳步上升2财富管理业务产品保有量突破3600亿其中买方投顾6类资产保有量稳步提升至820亿买方投顾服务解决方案持续升级3公司财富管理客户数量达64581万户客户账户资产总值人民币314万亿元4公司提高自研自控能力中金财富APP用户体验显著提升一站式投顾服务与成长平台E-Space服务超3800名投顾积极扩大国际化布局力度跨境业务持续领先1公司积极布局海外投行项目助力中金境外业务的扩展提高客户的综合服务水平2公司主承销港股IPO项目9单规模487亿美元排名第一公司中资企业境外债承销规模排名中资券商第一长期内我们继续看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力在经纪投行资管和交易等方面建立竞争优势并通过客需业务和财富管理业务实现ROE稳步抬升预计公司2023-2024年对应归属净利润为7449和9630亿元对应H股PE分别为94和73倍PB分别为066和060倍维持买入评级风险提示1权益市场大幅回调更多研报请访问2监管政策收紧长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com港股研究公司点评表1中金公司利润表预测单位亿元2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入236603013126087261172948032925手续费及佣金净收入136261682815943134701609417634其中代理买卖证券业务461060315232538159506511净收入投行业务净收入595670367006463062566717资产管理业务净收入113615331365136915901877利息净收入-1069-990-1023-1102-975-1064投资净收益19047220710858116631226214241公允价值变动净收益-592112644-253---汇兑净收益-2182-7403402000--其他业务收入016021029086099114营业支出149121715416959167591738318603营业税金及附加116134123131147165管理费用138231742716857166761728318485信用减值损失160973-408-050--其他业务成本001001001002002003营业利润874712977912893581209714323利润总额871312978905693581209714323净利润72621081075957487967811458归属于母公司所有者的净72071077875987449963011401利润资料来源Wind长江证券研究所表2中金公司资产负债表预测单位亿元2020A2021A2022A2023E2024E2025E资产货币资金95817135106146162167064199897238560结算备付金122952207422644288883406140010融出资金338853947931626406374327346030买入返售金融资产184312585827136264042564624870交易性金融资产247606301174269397319576351533386686其他债权投资372124301066689550756058266641其他权益工具投资000000000000000000资产总计521620649795648764721197799262887815负债应付短期融资款264932299018552155522055225552卖出回购金融资产款251011637643157647357768293218请阅读最后评级说明和重要声明363research95579com港股研究公司点评代理买卖证券款706559344592100107551128245152039负债合计449805565065549289614236682622759717所有者权益股本482748274827482748274827所有者权益合计718158473199475106961116639128098资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明464research95579com港股研究公司点评风险提示1权益市场大幅回调证券公司自营资产中持有一部分股票资产如果权益市场出现大幅回调将会导致证券公司投资收益下降进而拖累整体业绩2监管政策收紧证券公司作为持牌金融机构各项业务开展受到证监会的严格监管如果监管政策收紧将会对各项业务收入产生较大影响请阅读最后评级说明和重要声明565research95579com港股研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明666