公司发布2022年年报，业绩略有下滑。公司实现营收260.87亿元，同比-13.42%;实现归母净利润75.98亿元，同比-29.5%，分季度归母净利润Q1/Q2/Q3/Q4同比分别为-11.5%/-30.3%/-11.3%/-52.3%，2022年（剔除代理款项）杠杆率5.60倍，加权ROE下降至8.88%。
　　财富管理凸显高阶能力，助力稳健发展。经纪业务净收入为52.32亿元，同比-13%。（1）财富管理客户数量累计达581.65万户，高净值客户数达到3.44万户，同比-1.4%；产品配置业务实现跨越式增长，产品保有量突破3400亿元，数字化赋能投顾能力。代销金融产品收入12.12亿元，同比+6.7%，占经纪业务比重达到23.2%；（2）资管（含基金）收入13.65亿元。中金受托资管规模7249.18亿元，同比-38.7%；中金基金公募规模1110.6亿元，同比增长30.4%。
　　机构化业务受市场拖累略有下滑，中金国际净利润30.98亿港元，同比39.9%。（1）自营投资收益111.14亿元，同比-27%。2022年，交易性金融资产同比-10.6%，其中场外衍生品对冲持仓占股票比重87%；公允价值变动损益下滑，年末应付客户保证金992.30亿元，同比-18.74%。（2）投行业务收入同比-0.4%，国际化加速突破，并购业务八年稳居国内第一。2022年末，中金资本在管资产规模3595亿元，同比+9.7%，实现净利润7.87亿元，同比-1.9%。（3）两融收入27亿元，同比-6.5%。
　　盈利预测与投资建议。在行业头部化、国际化、客群机构化的发展浪潮下，公司多项业务稳居行业前列，综合优势突出，用资效益及能力领先同业，预计公司巩固突出优势，维持龙头地位。预计公司2023-2025年每股净资产22.6/24.9/27.4元，鉴于近三年H股PB中枢0.7-1.6倍，给予H股2023年0.95倍PB估值，合理价值为24.53港元/股，维持H股“买入”评级。（HKD/CNY=0.88）
　　风险提示。经济下行超预期，政策变动不及预期，权益市场波动等。