业绩概览
　　2022年中金公司实现营业收入260.9亿元，同比下降13.4%；归母净利润76.0亿元，同比减少29.5%；加权平均净资产收益率8.88%，同比减少5.77pct。22Q4归母净利润15.9亿元，同比下滑52%，环比下降27%。分业务条线来看，2022年纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-13%/0%/-11%/NA/-28%，占总营收比重分别为20%/27%/5%/-4%/41%。
　　财富管理指标逆势增长
　　2022年中金公司实现经纪业务净收入52.3亿，同比下滑13%，主要是因为市场日均股基成交额同比下降10%，但公司交易市占率稳步提高。2022年中金公司实现代销金融产品收入12.1亿，同比小幅增长7%，占经纪业务净收入比重同比提高4pct至23%，财富管理转型持续推进。
　　尽管2022年市场环境低迷，中金公司财富管理业务的产品保有量同比增长超10%至3,400亿元，财富管理客户数同比增长28%，买方投顾产品保有规模近800亿。从效果来看，中金财富三个“50”的解决方案，在市场下跌22%的情况下，平均下跌了5~9%不等。展望未来，公司将加强数字化建设、整合产品投研资源，巩固在财富管理规模及效果上的领先地位。
　　境内外承销规模均领先
　　2022年中金公司实现投行业务净收入70.1亿元，同比持平。根据Wind数据统计，2022年公司股、债承销规模（按上市日统计）分别为2,212/9,049亿元，市占率为13.5%/8.6%，分别排名市场第二、第四。境外投行业务继续领跑，2022年公司作为保荐人主承销港股IPO项目31单，主承销规模35.88亿美元，排名市场第一。截至2022年末，公司有保荐人478名，同比增长14%。展望未来，公司在全面注册制改革的机遇下扩大团队，投行业务收入有望稳步增长。
　　投资业务表现优于同业
　　2022年中金公司实现投资净收入106.1亿元，同比减少28%，表现优于同业。截至2022年，中金公司持有的场外衍生品交易对冲持仓权益投资为与客户签署的场外衍生品交易协议项下的目标资产达1,091亿元，占交易性金融资产的40.5%，占股票/股权类交易性金融资产的87%。非方向性持仓是公司投资表现优秀的主要原因，公司作为衍生品一级交易商，通过产品创新保持业务优势，同时降低自身投资波动性。
　　盈利预测与估值
　　中金公司财富管理指标逆势增长，投行承销规模领先，预计2023-2025年归母净利润增速为24%/13%/12%，对应BPS为21.7/23.04/24.52元每股。给予公司2023年0.8倍PB，对应目标价19.86港元（汇率HKDCNY0.875），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。