整体业绩略有下滑。公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收193.93亿元，同比-10.57%；实现归母净利润60.12亿元，同比-19.34%。第三季度实现营收72.62亿元，同比+0.51%；实现归母净利润21.71亿元，同比-11.29%。杠杆率下降明显，但仍处高位。2022三季度末公司净资产943.26亿元，同比+15.73%。剔除代理证券款后的杠杆倍数5.85倍比去年同期6.62倍下降0.77。2022前三季度整体年化ROE（加权）9.48%，同比下降4.27个百分点。
　　公允价值变动下滑显著，投行、资管表现亮眼。1.经纪业务单季净收入11.45亿元，同比-33.4%；前三季度累计37.28亿元，同比-17.5%。2.投行业务单季净收入19.76亿元，同比+37.3%；前三季度累计46.57亿元，同比+12.7%。3.投资+公允变动单季净收益20.85亿元，同比-39.9%；前三季度累计71.46亿元，同比-38.8%。Q3衍生金融资产规模296.65亿元，同比+75.6%。4.利息净收入单季-0.31亿元，前三季度累计-3.84亿元。5.资管业务单季3.45亿元，同比+7.2%，前三季度累计10.51亿元，同比+10.6%。6.高海外资产贡献汇兑收入，2022H1中金国际总资产为1789亿元；汇兑净收益单季10.43亿元（去年同期-0.37亿元），前三季度累计12.57亿元（去年同期-5.49亿元）。
　　盈利预测与投资建议:资本市场深化改革持续推进，机构化、国际化、头部化下公司有望持续巩固优势，预计公司2022-2024年实现归母净利润95.23、118.93和140.68亿元，分别同比增长-12%、25%和18%，预计ROE为10.8%、12.3%和13.3%。目前股价对应2022EPB 0.54X，鉴于中金公司轻资产业务优势显著，重资产业务深化转型，综合考虑公司历史估值及可比公司估值情况，给予22年合理估值0.8倍PB，合理价值16.64港元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。市场下行风险、股权投资不及预期、利率风险、股质、资管信用风险上升等。