投资要点：投行业务龙头地位稳固，财富管理整合成效显著，充分发挥跨境优势。私募股权平台迅速扩张。合理价值区间21.01-25.21港元，维持“优于大市”评级。
　　 【事件】中金公司2022年实现营业收入260.9亿元，同比-13.4%；归母净利润76.0亿元，同比-29.5%；对应EPS1.46元，ROE8.9%。经纪/投行/资管/利息/自营收益分别占营收的20%/27%/5%/-4%/41%。第四季度实现营业收入66.9亿元，同比-20.7%，环比-65.5%。归母净利润15.9亿元，同比-52.3%，环比-73.6%。公司业绩降幅低于同业。
　　经纪业务收入同比小幅下滑，代销收入逆市增长。2022年全年公司经纪业务收入52.3亿元，同比-13.2%，占营业收入比重20.1%。第四季度公司实现经纪业务收入15.1亿元，同比-0.6%，环比-59.6%。公司代销金融产品收入1212亿元，同比+6.7%，销售金融产品规模3564亿元，同比+22.2%。2022年财富管理业务的产品保有量超3400亿元，同比+10%，财富管理客户达582万户，同比+28.3%，客户总资产达2.76万亿元，2022年公司数字化转型迎来新突破，攻坚用户体验，强化数字赋能，进一步巩固公司在财富管理模式和规模上的领先地位。公司两融余额412亿元，同比-18%；2022年全市场日均股基交易额10030亿元，同比-9.3%，全市场两融余额15404亿元，较年初-16%。
　　投行业务优势稳固，债券主承销规模持续上升。2022年公司实现投行业务收入70.1亿元，同比-0.4%。第四季度公司实现投行业务收入23.5亿元，同比-19.1%，环比-49.5%。2022年股权业务承销规模同比-13.1%，债券业务承销规模同比+16.5%。股权主承销规模2200.1亿元，排名第2；其中IPO33家，募资规模779亿元；再融资53家，承销规模1421亿元。债券主承销规模9056亿元，排名第4；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2745亿元、2585亿元、1533亿元。公司积极支持国家双碳战略，在境内承销绿色债券发行规模排名券商第1。IPO储备项目41家，排名第6，其中两市主板12家，北交所2家，科创板10家，创业板17家。
　　资管业务坚持以客户为中心，管理规模大幅提升。2022年公司实现资产管理业务收入13.7亿元，同比-10.9%。第四季度实现资管收入315亿元，同比-63.5%。2022年公司资产管理规模7025亿元，同比+35.5%。旗下中金基金管理规模1111亿元，其中公募规模1010亿元，同比+24.2%。私募股权平台中金资本整体资产管理规模3595亿元，行业领先。公司主动进行结构优化调整，聚焦客户需求和科技赋能，持续夯实资管核心投研能力建设，加快对客服务平台和投研一体化平台建设，提升客户体验。
　　第四季度投资业绩改善。2022年公司实现投资收益（含公允价值）106.1亿元，同比-27.9%；第四季度投资收益（含公允价值）34.7亿元，同比+11.0%。
　　投资建议：我们预计2023-25E年每股净资产分别为18.49/20.08/21.73元，我们给予其2023年1.0-1.2x PB，对应合理价值区间为人民币18.49-22.19元，（汇率换算：1港元=0.88元，对应合理价值区间为21.01-25.21港元），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：市场剧烈波动，股票市场整体下行，市场监管进一步加强。