一级市场发行回暖：
　　上周中资美元债一级市场发行回暖，发行6只债券，规模共计12.98亿美元，以城投行业为主。其中，台州城投集团发行5亿美元高级无抵押可持续债券，为上周最大发行规模。
　　二级市场延续反弹：
　　上周中资美元债指数（Bloomberg Barclays）按周上涨0.72%，投资级指数最新价报171.978，周涨幅0.47%；高收益指数最新价报127.7384，周涨幅2.44%。
　　上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.81%，投资级回报指数最新价报209.2927，周涨幅0.50%；高收益回报指数最新价报187.8329，周涨幅3.62%。
　　美债收益率回落：
　　截至9月1日，2年期美国国债收益率较上周下行19.94bps，报4.8785%；10年期国债收益率下行5.66bps，报4.1788%。
　　宏观要闻：
　　美国第二季度实际GDP年化季率修正值为2.1%，低于市场预期值2.4%；
　　美国8月季调后非农就业人口增加18.7万人，失业率升至3.8%；
　　美国7月核心PCE物价指数同比上升4.2%，符合预期；
　　美国8月Markit制造业PMI终值为47.9，预期及初值均为47；
　　欧元区8月制造业PMI终值为43.5，预期43.7；
　　央行、国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率；
　　中国制造业PMI连续三个月回升；
　　多家全国性商业银行9月1日起再度下调存款利率；
　　自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%；
　　北京、上海官宣执行“认房不认贷”政策；
　　1-7月国有企业营业总收入同比增4.3%；
　　今年1-8月百强房企销售总额同比下降8.6%；
　　8月百城新建住宅平均价格环比下跌0.01%。
　　

研究报告全文：周报一级市场发行回暖二级市场延续反弹中资美元债2023-09-04星期一一级市场发行回暖上周中资美元债一级市场发行回暖发行6只债券规模共计1298亿美元以城投行业为主其中台州城投集团发行5亿美元高级无抵押可持续债券为上周最大发行规模二级市场延续反弹上周中资美元债指数BloombergBarclays按周上涨072投资级指数最新价报171978周涨幅047高收益指数最新价报1277384周涨幅244上周中资美元债回报指数MarkitiBoxx按周上涨081投资级回报指数最新价报2092927周涨幅050高收益回报指数最新价报1878329周涨幅362美债收益率回落截至9月1日2年期美国国债收益率较上周下行1994bps报4878510年期国债收益率下行566bps报41788宏观要闻美国第二季度实际GDP年化季率修正值为21低于市场预期值24美国8月季调后非农就业人口增加187万人失业率升至38美国7月核心PCE物价指数同比上升42符合预期美国8月Markit制造业PMI终值为479预期及初值均为47欧元区8月制造业PMI终值为435预期437央行国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整降低存量房贷利率中国制造业PMI连续三个月回升证多家全国性商业银行9月1日起再度下调存款利率券研究部自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4研姓名段静娴北京上海官宣执行认房不认贷政策究SFCBLO863报电话0755-215191661-7月国有企业营业总收入同比增43Emailduanjxgyzqcomhk告今年1-8月百强房企销售总额同比下降868月百城新建住宅平均价格环比下跌001请务必阅读免责条款中资美元债周报1一级市场上周中资美元债一级市场发行回暖发行6只债券规模共计1298亿美元以城投行业为主台州城投集团发行5亿美元高级无抵押可持续债券为上周最大发行规模山东海洋集团发行2亿美元高级无抵押债券息票率725为上周定价最高的新发债券表1上周新发中资美元债发行额评级到期彭博二级债券代码发行公司息票定价日期百万美元穆迪标普惠誉年限行业ZI683583Corp台州城投集团500592023831BBB30城投ZI659424Corp合肥产投集团300582023830BBB30城投ZI638938Corp天津滨海建投集团507202383010城投ZI638629Corp海盐国资经营122592023829BBB-30城投ZI615353Corp山东海洋集团200725202382830工业ZI615884Corp黑牡丹集团126695202382830房地产资料来源Bloomberg国元证券经纪香港整理2二级市场21中资美元债指数表现上周中资美元债指数BloombergBarclays按周上涨072新兴市场美元债指数上涨056中资美元债投资级指数最新价报171978周涨幅047中资美元债高收益指数最新价报1277384周涨幅244图1中资美元债收益与其他市场比较资料来源Bloomberg国元证券经纪香港整理注以2022年12月30日为基点2中资美元债周报图2中资美元债指数表现BloombergBarclays资料来源Bloomberg国元证券经纪香港整理注以2022年12月30日为基点上周中资美元债回报指数MarkitiBoxx按周上涨081最新价报2126284中资美元债投资级回报指数最新价报2092927周涨幅050中资美元债高收益回报指数最新价报1878329周涨幅362图3中资美元债指数表现MarkitiBoxx资料来源Bloomberg国元证券经纪香港整理注以2022年12月30日为基点3中资美元债周报22中资美元债各行业表现行业方面科技材料板块领涨地产非必需消费板块领跌科技板块主要受联想集团心动公司等名字上涨的影响收益率下行492bps材料板块主要受海川国际投资有限公司西部水泥等名字上涨的影响收益率下行249bps地产板块主要受当代置业龙光集团等名字下跌的影响收益率上行42566bps非必需消费板块主要受宝信汽车金融I有限公司神州租车等名字下跌的影响收益率上行1570bps表2中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率1周变动bps1月变动bps医疗保健1154-261189必需消费735180501工业79200236材料668-249346金融-1225245570-房地产-42566151626科技490-492-15非必需消费153115705026政府529-6873公用事业636-29137通讯746-112342能源777-84150资料来源Bloomberg国元证券经纪香港整理23中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级投资级名字均上涨A等级周收益率下行113bpsBBB等级周收益率下行253bps高收益名字均下跌其中BB等级收益率上行约11bpsB等级收益率上行约88979bps无评级名字收益率上行7339bps表3中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率1周变动bps1个月变动bpsA至A-595-113100BBB至BBB-815-253851BB至BB-105711725B至B-102548897988137DD至NR92854917910480356254中资美元债周报无评级15360733930320资料来源Bloomberg国元证券经纪香港整理24上周债券市场热点事件碧桂园首只寻求展期债券拟增加40个连续自然日宽限期据新京报接近碧桂园人士表示为稳妥推进本期债券本息兑付工作碧桂园计划于8月29日启动16碧园05第二次债券持有人会议将审议关于豁免本次会议召开相关程序要求的议案和关于增加40个自然日宽限期的议案提请债券持有人同意对将于9月2日到期的16碧园05的本金或利息给予公司40个自然日期限的宽限期奥园集团无法按时披露2023年半年度报告奥园集团有限公司公告称公司原定于2023年8月31日披露2023年半年度报告由于审计机构尚未完成公司2021年及2022年年度报告审计工作2023年半年度报告的出具需等待2021年及2022年年度报告的审计结果公司承诺尽快出具2021年年度报告2022年半年度报告2022年年度报告以及2023年半年度报告25上周中资美元债评级调整表4上周中资美元债评级调整调整发生评级上次机公司名称目前评级评级调整的原因日期类型评级构ChinaGreatWall高级无担InternationBBB-A--保债务alHoldingsVILtd本次评级下调是基于中国长城在2022年财中国长城务报告延迟披露的议题上缺乏透明度鉴于此国际控股高级无担因素并未完全反映在政府相关企业评级标BBB-A--有限公司保债务准下的其他指标中惠誉基于标准做出调整惠III09012023除此之外惠誉同时下调了政府持股和控制程誉中国长城度的评估结果从很强调整为强这导致国际控股高级无担的政府支持评分由325分下降为275分根BBB-A--有限公司保债务据更新的政府支持评分以及方法论变化的应IV用惠誉得到自上而下减3的评级结果中国长城国际控股高级无担BBB-A--有限公司保债务V5中资美元债周报CMS确认招商证券国际的评级展望为稳定反映了Internation长期评级Baa2穆迪的评估即与中国香港特别行政区其他受穆al09012023评证券公司相比该公司风险偏好降低杠杆迪Gemstone率低以及充足的流动性和资金状况将抵消其评级展望STABLELtd不稳定的盈利能力和相对较弱的业务长期企业评级下调和负面展望反映出随着6亿美元可Caa1B3家族评级转换债券的到期日接近于2024年2月的回售日世纪互联的再融资风险加大评级行动还世纪互联穆考虑了公司在资金紧张的环境下延迟执行再09012023长期评级Caa1集团迪融资计划这将导致其在未来12-18个月内解决可转换债券还款和其他现金需求的流动性评级展望NEG较弱这些风险抵消了其在中国稳定的互联网数据中心运营带来的积极影响本次评级展望调整是基于空港兴城投资集团成都空港的政府股东成都市双流区政府在新冠疫情期兴城投资惠09012023评级展望STABLE间的债务积累速度快于惠誉的预期债务的结集团有限誉构性增长使惠誉对成都市双流区政府的内部公司评估结果的上调前景受到影响本次评级展望调整是基于空港城市发展集团成都空港的政府股东成都市双流区政府在新冠疫情期城市发展惠09012023评级展望STABLE间的债务积累速度快于惠誉的预期债务的结集团有限誉构性增长使惠誉对成都市双流区政府的内部公司评估结果的上调前景受到影响高级无担穆迪表示评级下调以及负面展望反映出碧桂CCaa2保债务园流动性紧张违约风险加大以及公司债券长期企业持有人的复苏前景疲软穆迪预计鉴于碧桂CaCaa1家族评级穆园销售疲软和未来12-18个月的大量到期债碧桂园08312023迪务公司没有足够的内部现金来源来解决其即长期评级Ca将到期的离岸债券具体而言到2024年底公司将有约170亿元人民币的在岸债券和约评级展望NEG140亿元人民币的离岸债券到期或可回售CALC长期评级Ba2BondsLtd评级的确认也反映了穆迪的预期考虑到公司中国飞机长期评级Ba1穆的股权结构和在中国航空和飞机租赁行业发租赁08302023迪展中的作用因此该公司对中国光大集团和中中飞租赁国政府仍然重要债券3有限长期评级Ba2公司维持评级反映了中粮香港过去两年的稳健的穆业绩也反映穆迪预计公司得到改善的个体信中粮香港08292023长期评级A3迪用实力审慎的财务政策和多元化的业务组合将在未来24个月维持这些优势为中粮香港6中资美元债周报抵御市场波动提供了信用缓冲长期本币BBB-发行人违WD-约昆明轨道惠誉撤回评级因为昆明轨道交通集团已选择长期发行惠交通集团08292023BBB-停止参与评级过程因此惠誉将不再有足够人违约评WD誉有限公司-的信息来维持评级级高级无担BBB-WD保债务-稳定的展望反映了标普的预期即HH国际控股成人营养品业务的强劲增长将抵消婴儿HH国际标营养品业务下降的影响标普的基本假设是到08282023评级展望STABLE控股普2023年底公司调整后的债务与EBITDA之比将从2022年的42倍降至30倍2024年降至24倍高级无担评级下调反映了穆迪的预期即由于仁恒置地B1Ba3保债务的合同销售额降低和进入债务资本市场的机仁恒地产会受限其信用指标和流动性缓冲将在未来长期评级穆香港有限08282023B112-18个月减弱负面展望反映出在市场前迪公司景低迷和融资条件动荡的情况下仁恒置地能评级展望NEG否在未来6-12个月内恢复其不断下降的合同销售额和融资渠道存在不确定性金地集团评级下调反映了穆迪的预期即随着高级无担B1-Ba3合同销售的疲软以及金地集团通过债务资本金地永隆保债务市场融资的渠道仍然受限公司的流动性缓冲穆投资有限08282023和信用指标将恶化对评级下调的评估反映了迪公司公司改善融资渠道和运营能力的高度不确定长期评级B1-性这可能会增加公司的再融资压力因其在未来6-12个月将面临相当大规模的债务到期资料来源Bloomberg穆迪惠誉标普国元证券经纪香港整理7中资美元债周报3美国国债报价表5美国国债报价更新时间20230901代码到期日现价美元到期收益率票息912828XT2GBMUST252497525492091282CEG2GBMUST21432498215492391282CEK3GBMUST212424981154925912828WJ5GBMUST212524980054725912828X70GBMUST242497805472091282CER8GBMUST212524978954625912828W71GBMUST21832498165452191282CFA4GBMUST37249788544309128282N9GBMUST21872497135432191282CEX5GBMUST3624980854330912828D56GBMUST23882497255402491282CFG1GBMUST3148249796540339128286R6GBMUST214424980253823912828XX3GBMUST26249733538209128282Y5GBMUST21892496705352191282CFN6GBMUST41492498885344391282CFQ9GBMUST438O24989553344912828G38GBMUST214N249650531239128283D0GBMUST214O2496645292391282CFX4GBMUST412N249907528459128283J7GBMUST218N2496315242191282CGD7GBMUST414D249877523439128283P3GBMUST214D249629520239128283V0GBMUST21212596405192591282CGN5GBMUST458225992751446912828J27GBMUST22259570513209128283Z1GBMUST234225966451328912810ES3GBMUST712N241027051375912810ET1GBMUST75822510343513769128284F4GBMUST258325963051126资料来源wind国元证券经纪香港整理注表内美国国债到期年限均在6个月以上按到期收益率由高到低取前30只8中资美元债周报4宏观数据追踪截至9月1日美国国债到期收益率情况如下1年期T153575较上周下行786bps2年期T248785较上周下行1994bps5年期T542958较上周下行1425bps10年期T1041788较上周下行566bps图4美国国债到期收益率资料来源Bloomberg国元证券经纪香港整理截至9月1日Libor-OIS利差为25441bps较上周五走阔229bps图5Libor-OIS3m表现资料来源Bloomberg国元证券经纪香港整理9中资美元债周报5宏观要闻美国第二季度实际GDP年化季率修正值为21低于市场预期值24美国第二季度实际GDP年化季率修正值为21低于市场预期值24较初值下调03个百分点美联储密切关注的通胀指标个人消费支出价格指数PCE二季度上涨25初值为26撇除食品和能源价格的核心PCE为37同样下修01个百分点美国8月季调后非农就业人口增加187万人失业率升至38美国8月季调后非农就业人口增加187万人预期17万人前值自187万人下修至157万人失业率意外上升03个百分点至38创2022年2月以来新高预期及前值均为35员工平均时薪同比涨幅为43预期及前值均为44环比上涨02预期03前值04劳动参与率上升02个百分点至628创2020年2月疫情以来新高美国7月核心PCE物价指数同比上升42符合预期美国7月核心PCE物价指数同比上升42符合预期前值41环比升02与预期及前值一致7月PCE物价指数同比升33预期33前值30环比升02预期及前值均为027月个人支出环比上升08为1月以来最大升幅预期07前值05修正为06美国8月Markit制造业PMI终值为479预期及初值均为47美国8月Markit制造业PMI终值为479预期及初值均为477月终值为498月ISM制造业PMI为476预期47前值464美国上周初请失业金人数为228万人预期235万人美国上周初请失业金人数为228万人预期235万人前值自23万人修正至232万人8月19日当周续请失业金人数1725万人预期1703万人前值自1702万人修正至1697万人美国8月ADP就业人数增加177万人低于预期美国8月ADP就业人数增加177万人预期195万人前值由324万人修正为371万人10中资美元债周报美国7月职位空缺降幅超出预期数据显示美国7月JOLTs职位空缺8827万人为2021年3月以来最低水平预期9465万人前值9582万人修正为9165万人美国7月成屋签约销售指数环比增长09预期下降06美国7月成屋签约销售指数环比增长09为1月以来最大增幅预期下降06前值增长03美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率为731前值731MBA抵押贷款申请活动指数为189前值1848欧元区8月制造业PMI终值为435预期437欧元区8月制造业PMI终值为435预期437初值437英国8月制造业PMI终值为43预期及初值均为425法国8月制造业PMI终值为46预期及初值均为464德国8月制造业PMI终值为391与预期及初值一致央行国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整降低存量房贷利率央行国家金融监管总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限不再区分实施限购城市和不实施限购城市首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20和30将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率LPR加20个基点首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点自9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款中国制造业PMI连续三个月回升国家统计局公布数据显示8月份中国制造业采购经理指数PMI为497环比上升04个百分点非制造业商务活动指数为510下降05个百分点持续位于扩张区间综合PMI产出指数为513上升02个百分点我国经济景气水平总体保持稳定多家全国性商业银行9月1日起再度下调存款利率多家全国性商业银行9月1日起再度下调存款利率调降幅度10-25个基点此次存款利率调降幅度普遍更大其中一年期下调10个基点二年期下调20个基点三年期五年期定期存款挂牌利率下调25个基点11中资美元债周报自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4为提升金融机构外汇资金运用能力央行决定自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4外汇存款准备金率是指金融机构交存央行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款比率北京上海官宣执行认房不认贷政策北京上海官宣执行认房不认贷政策至此四大一线城市全部落实认房不认贷政策目前全国已有十几个地方提出实施该政策1-7月全国新能源汽车充电量同比增996国家能源局表示将推动构建高质量充电基础设施体系数据显示1-7月全国新能源汽车充电量达4414亿千瓦时同比增长996截至7月底我国充电设施数量达到6928万台增长7411-7月全国社会物流总额同比增47中国物流与采购联合会公布数据显示1-7月全国社会物流总额1899万亿元按可比价格计算同比增长47其中7月份增长45环比回落14个百分点1-7月国有企业营业总收入同比增43财政部公布数据显示1-7月国有企业营业总收入4771607亿元同比增长43国有企业利润总额273325亿元增长397月末国有企业资产负债率647上升03个百分点截至2023年6月我国互联网普及率达764中国互联网络信息中心发布报告显示截至2023年6月我国网民规模达1079亿人较2022年12月增长1109万人互联网普及率达764即时通信网络视频短视频用户规模分别达1047亿人1044亿人和1026亿人前7月我国软件业务收入同比增136前7月我国软件业务收入64570亿元同比增长136软件业利润总额7374亿元增长134软件业务出口2805亿美元下降33今年1-8月百强房企销售总额同比下降86中指研究院和克而瑞研究中心均发布了前8个月房企销售业绩榜单据中指研究院统计显示今年1-8月百强房企销售总额为436561亿元同比下降86降幅相比12中资美元债周报上月扩大40个百分点克而瑞研究中心表示目前虽然政策层面利好不断但企业整体的去化压力仍然较大8月百城新建住宅平均价格环比下跌001中指院公布数据显示8月百城新建住宅平均价格环比下跌001已连续4个月环比下跌同比下跌017百城二手住宅平均价格环比下跌038已连续16个月环比下跌同比跌幅扩大至229工信部等七部门印发汽车行业稳增长工作方案2023-2024年工信部等七部门印发汽车行业稳增长工作方案2023-2024年力争实现今年汽车销量2700万辆左右同比增长约3其中新能源汽车销量900万辆左右增长约30汽车制造业增加值增长5左右支持扩大新能源汽车消费稳定燃油汽车消费各地不得新增汽车限购措施落实新能源汽车车辆购置税优惠政策稳定行业预期综合运用信贷债券保险等各类金融工具支持企业发展风险提示美国经济政策变动超预期信用风险事件蔓延稳地产政策效果不及预期13免责条款中资美元债周报一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话85237696888传真85237696999服务热线400-888-1313公司网址httpwwwgyzqcomhk14