事件：
　　公司发布2023年中报，23H1公司营收同比减29.52%至1.72亿元，归母净利润同比减44.74%至0.51亿元。单季度来看，23Q2实现营收0.83亿元，同比减44.48%，环比减6.2%；实现归母净利润0.26亿元，同比减52.86%，环比增5.44%。
　　点评：
　　工业机器人行业需求放缓导致公司23H1业绩承压。3C电子产品、半导体等行业由于需求低迷而将固定资产投资进程放缓，以工业机器人等行业为传导，公司产品需求承压。23H1公司营收同比减29.52%至1.72亿元，归母净利润同比减44.74%至0.51亿元。长期来看，工业自动化趋势确定性强，叠加人形机器人行业的快速发展，公司凭借多年深耕谐波减速器积淀的技术、成本等优势有望充分受益。
　　顺应产业趋势，机电一体化产品相关技术研发及产能布局持续推进。随着行业发展，谐波减速器朝机电一体化、模块化方向发展。公司积极顺应产业趋势，积极创新机电一体化及微型电液伺服等技术，全新机电一体化产品和微型电液伺服产品逐步登陆市场。此外，公司近期定增项目已于2023年7月7日通过交易所审核，项目建成达产后，公司将新增20万台机电一体化产品的年产能。目前公司已实现机电一体化产品小批量生产，随着新品品类增加、产能建设进程提速，公司成长空间进一步打开。
　　持续加大品牌建设，海外布局加速推进。公司通过新品发布会、行业媒体等形式推广公司新品，并积极参与国内外行业展会提升海外知名度，23H1公司销售费用率同比增1.26pct至2.27%。报告期内，公司规划并启动了北美、欧洲两大海外研发、生产基地，公司海外的布局将会加速落地。
　　投资评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.39亿元、2.39亿元、3.45亿元，对应PE分别144x、84x、58x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；公司扩产进程不及预期；盈利预测及估值失效等

研究报告全文：TableInfo1TableDate绿的谐波688017机械设备发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持业绩承压品类扩容及海外布局持续推进23H1首次覆盖---绿的谐波2023年半年报点评事件股票数据TableMarket20230831公司发布TableSummary2023年中报23H1公司营收同比减2952至172亿元归6个月目标价元母净利润同比减4474至051亿元单季度来看23Q2实现营收收盘价元11838083亿元同比减4448环比减62实现归母净利润026亿元12个月股价区间元930018470同比减5286环比增544总市值百万元1996741总股本百万股169点评A股百万股169股股百万股工业机器人行业需求放缓导致公司23H1业绩承压3C电子产品半导BH00日均成交量百万股3体等行业由于需求低迷而将固定资产投资进程放缓以工业机器人等行业为传导公司产品需求承压23H1公司营收同比减2952至172亿TablePicQuote元归母净利润同比减4474至051亿元长期来看工业自动化趋势历史收益率曲线确定性强叠加人形机器人行业的快速发展公司凭借多年深耕谐波减绿的谐波沪深300速器积淀的技术成本等优势有望充分受益40顺应产业趋势机电一体化产品相关技术研发及产能布局持续推进20随着行业发展谐波减速器朝机电一体化模块化方向发展公司积极顺应产业趋势积极创新机电一体化及微型电液伺服等技术全新机电0一体化产品和微型电液伺服产品逐步登陆市场此外公司近期定增项-20目已于2023年7月7日通过交易所审核项目建成达产后公司将新增20万台机电一体化产品的年产能目前公司已实现机电一体化产品-40202292022122023320236小批量生产随着新品品类增加产能建设进程提速公司成长空间进一步打开TableTrend涨跌幅1M3M12M持续加大品牌建设海外布局加速推进公司通过新品发布会行业媒绝对收益-5-16-18相对收益2-15-10体等形式推广公司新品并积极参与国内外行业展会提升海外知名度23H1公司销售费用率同比增126pct至227报告期内公司规划并启动了北美欧洲两大海外研发生产基地公司海外的布局将会加速相关报告TableReport落地绿的谐波688017Q2收入利润表现亮眼看好公司未来成长投资评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为139亿元239--20220818亿元345亿元对应PE分别144x84x58x首次覆盖给予增机器人最核心零部件人形机器人带来巨大想象空间持评级--20230709风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧风险公司扩产进程不多因素共振国产机床有望迎来新一轮上行周期及预期盈利预测及估值失效等--20221118TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入4434464596831010TableAuthor-1047705429348844794归属母公司净利润189155139239345证券分析师韦松岭-13056-1791-104771694448执业证书编号S0550523070002每股收益元157092082142204021-20361113weislnesccn市盈率11118105061436083645789市净率1144843974897798研究助理乐智华执业证书编号净资产收益率107982667810721378S055012307002118217623509lezhnesccn股息收益率055017031034027总股本百万股120169169169169请务必阅读正文后的声明及说明绿的谐波公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金729112013361584净利润156140240347交易性金融资产30442444资产减值准备22000应收款项119110169251折旧及摊销42505456存货249256354529公允价值变动损失-9000其他流动资产81101111121财务费用1101320流动资产合计1525163220522616投资损失-9-11-17-24可供出售金融资产运营资本变动-17642-127-206长期投资净额5982107133其他-1-2-2-2固定资产348377364337经营活动净现金流量26229161190无形资产20202120投资活动净现金流量-157230-40-24商誉0000融资活动净现金流量216-709582非流动资产合计891923908883企业自由现金流84481131174资产总计2415255529603498短期借款212182152122应付款项59103138194财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元092082142204流动负债合计337365392452每股净资产元1148121613201484长期借款9997297497每股经营性现金流量元016136095113其他长期负债45444444成长性指标长期负债合计144141341541营业收入增长率0529488479负债合计481506733993净利润增长率-179-105717445归属于母公司股东权益合计1936205022272504盈利能力指标少数股东权益-2-102毛利率487450488490负债和股东权益总计2415255529603498净利润率348303350341运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数5523583048224850营业收入4464596831010存货周转天数33731360463140630845营业成本229252350515偿债能力指标营业税金及附加3347资产负债率199198248284资产减值损失-20000流动比率453447523578销售费用68814速动比率347343396424管理费用23172943费用率指标财务费用-21-1-40销售费用率13171214公允价值变动净收益9000管理费用率52374342投资净收益9111724财务费用率-47-02-0600营业利润169153264381分红指标营业外收支净额1111股息收益率02030303利润总额170154265382估值指标所得税14152536PE倍105061436083645789净利润156140240347PB倍843974897798归属于母公司净利润155139239345PS倍3660435229241977少数股东损益1012净资产收益率8368107138资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24绿的谐波公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域乐智华上海财经大学数学与应用数学本科复旦大学金融硕士2023年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34绿的谐波公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44