研究报告全文：绿的谐波6880172Q23业绩仍低于预期全年阶段性承压2023-09-012023H1业绩低于市场预期绿的谐波公布上半年业绩2023H1收入172亿元同比-295归母净利润5064万元同比-447单二季度营收环比下滑6扣非归母净利润因财务费用率弹性环比增长10公司自2022H2起业绩端步入持续下滑态势我们点评如下谐波减速器及金属部件下滑明显1分业务来看上半年谐波减速器及金属部件机电一体化智能化自动控制系统营收分别为153015002亿元同比-3434582023H1子公司恒加金属营收下滑31开璇智能营收增长352分区域来看海外销售承压最为明显营收下滑54毛利率下滑利息收入贡献盈利弹性2Q231H23公司毛利率同比-98-89ppt至392413我们判断为产能利用率不足降价双重影响1H23公司销售管理财务费用率同比13-01-45ppt财务费用率主要为利息收入同比高增长69至1685万元2Q231H23公司净利润率同比-56-81ppt至313295人形机器人效应下谐波减速器竞争加剧12022年以来人形机器人效应下国内精密减速器含谐波行星关注度处于历史高光时刻行业从国产替代逻辑向角逐市占率过渡2通过我们产业调研新晋者通过价格竞争定制化服务获取机器人企业份额32023Q1公司谐波减速器产量687万我们判断二季度环比持平全年销售均价面临调整压力发展趋势投入新品研发聚焦一体化产品公司上半年研发费用率达到124升级数控转台液压打磨头自适应移动特种装备等序列公司上半年规划公北美欧洲两大海外研发生产基地提升长期国际化竞争力我们认为2023年公司面临阶段性调整2024年或将呈现新亮点盈利预测与估值由于公司市场需求面临较大压力我们下调20232024年净利润2933至15-5818232亿元我们维持目标价133元不变当前目标价隐含未来3-5年行业较为乐观的人形机器人量产预期目前具备119涨幅空间维持跑赢行业评级风险市场竞争加剧风险盈利修复不及预期等