事件：
　　公司发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业总收入5410.6亿元，同比增长0.1%；实现归母净利润136.5亿元，同比增长1.2%；实现扣非归母净利润129.0亿元，同比增长0.9%。
　　点评：
　　工程承包订单高增。2023年上半年，公司新签合同13590.7亿元，同比增长2.1%；其中基础设施建设项目新签合同11681.6亿元，占比86.0%，同比增长3.4%。按产业拆分基建项目结构，工程承包产业新签合同9609.1亿元，同比增长28.5%，贡献订单主要增量；投资运营产业新签合同1373.3亿元，同比下降53.9%，主要系PPP项目等招标总量有所减少。按工程类型拆分基建项目结构，房建工程新签合同4982.0亿元，同比增长2.8%，保持稳健增长；交运基建作为公司传统优势项目，疫情因素消解背景下迎来复苏，带动铁路、公路、城轨工程新签合同额同比分别增长4.2%/22.1%/18.8%。
　　毛利率持续改善。2023年上半年，公司实现销售毛利率8.9%，同比增长0.2pct。其中，工程承包业务毛利率7.5%，同比提升0.4pct，延续改善趋势；规划设计咨询业务毛利率40.6%，同比提升4.4pct，为上市以来最优水平；地产业务毛利率12.3%，同比减少3.9pct，加快去化背景下毛利率持续下行。费用端，2023年上半年，公司期间费用率约4.4%，同比增长0.2pct；其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.08pct、+0.15pct、-0.02pct、0.00pct。利润端，公司2023H1实现归母净利率2.5%，同比提升0.03pct，业务经营稳健。
　　境外业务迎机遇。2018年，公司提出“海外优先”战略，建立“3+5+N”海外经营发展体系抱团出海。2019年以来，公司境外新签合同额连续四年位居八大建筑央企之首，在手订单充足。2023年上半年，公司境外业务实现营收292.9亿元，同比增长10.1%。2023年10月，我国将迎第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，境外业务有望迎来新机遇。
　　维持“增持”评级。预计2023年~2025年EPS为2.15/2.48/2.78元，对应PE为4.14/3.59/3.21倍。
　　风险提示：基建投资增速不及预期，公司业绩不及预期，项目回款风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate中国铁建601186建筑装饰发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持工程订单高增毛利率持续改善上次评级增持---2023年中报点评事件股票数据TableMarket20230901TableSummary公司发布2023年中报2023年上半年公司实现营业总收入541066个月目标价元--亿元同比增长01实现归母净利润1365亿元同比增长12收盘价元892个月股价区间元实现扣非归母净利润1290亿元同比增长09126871253总市值百万元12112951点评总股本百万股13580A股百万股11503工程承包订单高增2023年上半年公司新签合同135907亿元同比B股H股百万股02076日均成交量百万股87增长21其中基础设施建设项目新签合同116816亿元占比860同比增长34按产业拆分基建项目结构工程承包产业新签合同96091亿元同比增长285贡献订单主要增量投资运营产业新签历史收益率曲线TablePicQuote合同13733亿元同比下降539主要系PPP项目等招标总量有所减少按工程类型拆分基建项目结构房建工程新签合同49820亿元中国铁建沪深300同比增长28保持稳健增长交运基建作为公司传统优势项目疫80情因素消解背景下迎来复苏带动铁路公路城轨工程新签合同额同60比分别增长422211884020毛利率持续改善2023年上半年公司实现销售毛利率89同比增0长02pct其中工程承包业务毛利率75同比提升04pct延续改-20善趋势规划设计咨询业务毛利率406同比提升44pct为上市以来最优水平地产业务毛利率123同比减少39pct加快去化背景下毛利率持续下行费用端2023年上半年公司期间费用率约44同比增长02pct其中销售管理研发财务费用率同比分别008pct015pct-002pct000pct利润端公司2023H1实现归母净利率25TableTrend涨跌幅1M3M12M同比提升003pct业务经营稳健绝对收益-15-1322相对收益-9-1229境外业务迎机遇2018年公司提出海外优先战略建立35N海外经营发展体系抱团出海年以来公司境外新签合同额连续2019相关报告TableReport四年位居八大建筑央企之首在手订单充足2023年上半年公司境中国铁建601186新战略新机遇外业务实现营收2929亿元同比增长1012023年10月我国将--20230706迎第三届一带一路国际合作高峰论坛境外业务有望迎来新机遇中国铁建601186现金流改善工程主业维持增持评级预计2023年2025年EPS为215248278元对利润率提高--20230404应PE为414359321倍TableAuthor风险提示基建投资增速不及预期公司业绩不及预期项目回款风险TableFinance财务摘要亿元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师王小勇营业收入1020010963116171289414188执业证书编号S0550519100002-1205748597109910040755-33975865wangxiaoynesccn归属母公司净利润247266293337377研究助理张凯-102679098015341184执业证书编号S0550123070014每股收益元16017621524827815623230676zhangkainesccn市盈率488439414359321研究助理庄嘉骏市净率039036038035032执业证书编号净资产收益率11101105919974999S055012201001213423998570zhuangjjnesccn股息收益率276314372454537总股本亿股136136136136136请务必阅读正文后的声明及说明中国铁建公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表TableForcast亿元2022A2023E2024E2025E现金流量表亿元2022A2023E2024E2025E货币资金158413391195848净利润318346400448交易性金融资产10101010资产减值准备79101110126应收款项1497169718532011折旧及摊销208116119125存货2998312534263728公允价值变动损失5000其他流动资产237237237237财务费用43818282流动资产合计10101100861084711335投资损失-13283541可供出售金融资产运营资本变动-66-349-322-588长期投资净额1280155618392122其他-12-12-9-9固定资产661693721743经营活动净现金流量561311416224无形资产625607575544投资活动净现金流量-556-493-441-447商誉2111融资活动净现金流量339-59-118-125非流动资产合计5139552858216107企业自由现金流60315026065资产总计15240156151666817442短期借款514527546568应付款项5152510854095590财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项3233每股指标一年内到期的非流动负债455435435435每股收益元176215248278流动负债合计934693481005610448每股净资产元2139234325512781长期借款1334133413341334每股经营性现金流量元413229306165其他长期负债699741741741成长性指标长期负债合计2033207520752075营业收入增长率7560110100负债合计11379114241213112523净利润增长率7998153118归属于母公司股东权益合计2905318234653777盈利能力指标少数股东权益955100910721142毛利率101102103104负债和股东权益总计15240156151666817442净利润率24252627运营效率指标利润表亿元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数4875459245374494营业收入10963116171289414188存货周转天数10579105601019810132营业成本9857104381156412710偿债能力指标营业税金及附加42444853资产负债率747732728718资产减值损失-31-39-44-49流动比率108108108108销售费用66717886速动比率040040038036管理费用219232257283费用率指标财务费用36505558销售费用率06060606公允价值变动净收益-5000管理费用率20202020投资净收益-47-28-35-41财务费用率03040404营业利润374410474531分红指标营业外收支净额4555股息收益率31374554利润总额378415479536估值指标所得税61697988PE倍439414359321净利润318346400448PB倍036038035032归属于母公司净利润266293337377PS倍010010009009少数股东损益51536370净资产收益率1119297100资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中国铁建公司点评TablePageTop研究团队简介王小勇重庆大学技术经济及管理硕士四川大学水利水电建筑工程本科现任东北证券建筑行业首席分析师曾任厦门经济TableIntroduction特区房地产开发公司深圳尺度房地产顾问东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职先后在招商证券民生证券诚通证券等研究所担任首席分析师4年房地产行业工作经验2007年以来具有15年证券研究从业经历善于把握周期行业发展脉络视野开阔见解独到多次在新财富金牛奖水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜张凯对外经济贸易大学金融学硕士中南财经政法大学金融学本科2023年加入东北证券现任建筑行业研究助理庄嘉骏北京大学金融硕士中山大学地理科学本科2022年加入东北证券现任建筑行业研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中国铁建公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44