本报告导读：
　　中国铁建2023PE4.0倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.51倍(八大建筑央企平均0.73倍最高1.0倍)。房地产签约销售额增40%，排名升至第16名。
　　投资要点：
　　维持增持。维持预测2023-2023年EPS2.21/2.44/2.71元增12/11/11%。维持目标价17.82元，对应2023年8倍PE。
　　2023H1净利增1.2%低于预期，地产销售增40%排名第16名。(1)2023H1营收5411亿增0.1%(Q1/Q2增3.4/-3.1%)，归母净利136亿增1.2%(Q1/Q2增5.1/-1.6%)，经营净现金流-193亿(同比少流出3亿)。(2)2023H1新签1.36万亿增2%占年度计划41%，其中工程承包9609亿增29%，房地产开发537亿增39%。(3)2023H1房地产销售534亿增40%，排名由2022H1第24名上升至第16名。(4)期末未完合同7.01万亿较2022年末增长10%。
　　估值建筑央企最低，政策催化及运营商转型提升估值改善现金流。(1)中国铁建2023PE4.0倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.51倍(八大建筑央企平均0.73倍最高1.0倍)。(2)房地产政策优化会降低房建业务应收款计提减值比例和概率，提升PB估值和ROE。国改考核一利五率，也将改善建筑工程业务的现金流。(3)具备全产业链服务能力，初步实现了从传统承包商向以承包商为主，投资商、发展商、运营商并重转型。
　　政治局稳增长基调力度超预期，财政基建政策下半年将陆续落地发力。(1)政治局会议指出下半年要加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。(2)8月15日央行开展2040亿7天期公开市场逆回购操作和4010亿1年期MLF操作，利率分别下调10和15个基点。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。