本报告导读：
　　中国铁建2023PE4.5倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.58倍(八大建筑央企平均0.80倍最高1.1倍)。房地产签约销售额增40%，排名升至第16名。
　　事件：
　　中国铁建发布《2023年第二季度主要经营数据公告》。
　　评论：
　　中国铁建2023H1新签增2%，Q2新签下降5%因投资运营类项目下降。(1)中国铁建2023H1新签1.36万亿增2%，两年复合增速14%。2023Q1新签5396亿同比增加16%，2023Q2新签8194亿同比下降5%。(2)2023H1新签分业务：工程承包新签9609亿(占比71%)增29%，投资运营新签1373亿(占比10%)下降54%，绿色环保新签699亿(占比5%)下降17%，房地产开发新签537亿(占比4%)增39%，物资物流新签938亿(占比7%)下降21%。(3)2023H1新签境内订单1.28万亿增4%，新签境外订单827亿下降23%。
　　中国铁建2023H1房地产签约销售额增40%，排名升至第16名。(1)中国铁建房地产业务2023H1新增签约销售额534亿，同增40%，新增签约销售面积329万平方米，同增20%。(2)2023H1开工面积489万平方米同比下降4%。竣工面积206万平方同比下降35%。(3)2023H1新增房地产土储方面，权益规划总建筑面积新增147万平方米，同比下降66%。(4)根据中指数据中国铁建权益销售额排名由2022H1的24名升至2023H1的16名。
　　中国铁建估值建筑央企最低，政策催化及运营商转型提升估值改善现金流。(1)中国铁建2023PE4.5倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.58倍(八大建筑央企平均0.80倍最高1.1倍)。(2)政治局地产政策会降低房建业务应收款计提减值比例和概率，提升PB估值和ROE。国改考核一利五率，也将改善建筑工程业务的现金流。(3)形成“设计-投资-建设运营”全产业链模式，向投资建设运营商转型升级。(4)2023H1海外订单占比6%，历史最高占15%。2022海外业务毛利率7.7%，历史最高13%。
　　政治局稳增长超预期，财政基建政策下半年将陆续落地发力。(1)要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。要制定出台促进民间投资的政策措施。(2)要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。(3)适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。(4)维持增持。维持预测2023-2025年EPS2.21/2.44/2.71元增12/11/11%。维持目标价18.3元，对应2023年8倍PE。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等