近期工商银行披露2023年半年度报告：1H23实现营业收入4474.94亿元，YoY -2.3%；归母净利润1737.44亿元，YoY +1.21%；年化加权平均ROE为10.51%。
　　截至2023年6月末，资产规模43.67万亿元，不良贷款率1.36%，拨备覆盖率218.62% .
　　1、业绩增速平稳，ROE略降
　　业绩增速平稳。1H23实现营收4474.94亿元，同比下降2.3%，增速较1Q23下降1.21个百分点。其中，1H23利息净收入增速为-3.9%，非息收入增速为2.7%，其中手续费及佣金业务净收入同比下降3.4%。1H23归母净利润为1737.44亿元，同比增长1.21%，增速较1Q23提升1.18个百分点，盈利增速略有提升。
　　ROE同比略降。1H23年化加权平均ROE为10.51%，同比下降0.74个百分点。
　　2、信贷保持较快增长，息差下降
　　信贷保持较快增长。截至23年6月末，总资产、贷款、存款规模分别同比增长12.71%、13.21%、14.01%，贷款规模保持较快增长。
　　息差下降。1H23净息差为1.72%，较22年下降20BP，主要受负债端付息率上升影响。1H23生息资产收益率3.56%，较22年上升了1BP；1H23年计息负债平均利率为2.04%，较22年上升了22BP。
　　3、资产质量向好，拨备覆盖率上升
　　资产质量向好，拨备上升。截至2023年6月末，不良贷款率为1.36%，较22年末下降2BP；关注贷款率为1.79%，较22年末下降16BP；逾期贷款率为1.18%，较22年末下降5BP。截至2023年6月末，拨备覆盖率为218.62%，较23Q1提升5.05个百分点；拨贷比2.97%，较23Q1提升2BP。
　　资本充足率略降。截至2023年6月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.20%/14.67%/18.45%，分别较23Q1下降了0.50/0.55/0.34个百分点。
　　4.财富管理业务向好，零售AUM破20万亿
　　上半年，工商银行零售AUM全市场首家突破20万亿元，较年初增长1.38万亿元，同比增长11.77%。截至2023年6月末，工商银行私人银行客户26.2万户，比上年末增加3.6万户，增长15.9%，管理资产2.96万亿元，增加3,386亿元，增长12.9%。截至2023年6月末，理财产品余额1.79万亿元，其中工银理财理财产品余额1.5万亿元，同比下降17.64%。
　　投资建议：工行综合金融布局完善，负债成本优势显著，1H23资产质量向好。
　　我们预计23/24年盈利增速为0.7%/2.9%。参照可比同业，给予其0.6倍23EP/B的目标估值，对应5.7元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；经济修复不及预期，资产质量恶化等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年09月04日工商银行601398SH增持维持总量研究银行1H23业绩增速平稳资产质量向好目标估值570元当前股价457元近期工商银行披露2023年半年度报告1H23实现营业收入447494亿元YoY基础数据-23归母净利润173744亿元YoY121年化加权平均ROE为1051总股本百万股356406截至2023年6月末资产规模4367万亿元不良贷款率136拨备覆盖已上市流通股百万股269612率21862总市值十亿元16288流通市值十亿元123211业绩增速平稳ROE略降每股净资产MRQ100业绩增速平稳1H23实现营收447494亿元同比下降23增速较1Q23ROETTM101下降121个百分点其中1H23利息净收入增速为-39非息收入增速为资产负债率918主要股东中央汇金投资有限责任公司27其中手续费及佣金业务净收入同比下降341H23归母净利润为主要股东持股比例3471173744亿元同比增长121增速较1Q23提升118个百分点盈利增速略有提升股价表现ROE同比略降1H23年化加权平均ROE为1051同比下降074个百分点1m6m12m绝对表现-413112信贷保持较快增长息差下降相对表现12117工商银行沪深300信贷保持较快增长截至23年6月末总资产贷款存款规模分别同比增长30127113211401贷款规模保持较快增长2010息差下降净息差为较年下降主要受负债端付息率1H231722220BP0上升影响1H23生息资产收益率356较22年上升了1BP1H23年计息-10负债平均利率为204较22年上升了22BP-20Sep22Dec22Apr23Aug233资产质量向好拨备覆盖率上升资料来源公司数据招商证券资产质量向好拨备上升截至2023年6月末不良贷款率为136较22相关报告年末下降2BP关注贷款率为179较22年末下降16BP逾期贷款率为1工商银行601398大行领先118较22年末下降5BP截至2023年6月末拨备覆盖率为21862稳健经营2023-05-29较提升个百分点拨贷比较提升23Q150529723Q12BP邵春雨S1090522040001资本充足率略降截至2023年6月末核心一级资本充足率一级资本充足率shaochunyucmschinacomcn资本充足率分别为132014671845分别较23Q1下降了050055034个百分点4财富管理业务向好零售AUM破20万亿上半年工商银行零售AUM全市场首家突破20万亿元较年初增长138万亿元同比增长1177截至2023年6月末工商银行私人银行客户262万户比上年末增加36万户增长159管理资产296万亿元增加3386亿元增长129截至2023年6月末理财产品余额179万亿元其中工银理财理财产品余额15万亿元同比下降1764投资建议工行综合金融布局完善负债成本优势显著1H23资产质量向好我们预计2324年盈利增速为0729参照可比同业给予其06倍23EPB的目标估值对应57元股维持增持评级风险提示金融让利银行息差收窄经济修复不及预期资产质量恶化等公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元94276291798993716710059611106528同比增长68-262173100营业利润百万元424899422565460503473995490976同比增长84-05902936归母净利润百万元348338360483363104373589386787同比增长10335072935每股收益元098101102105109PE4745454442PB0605050404资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图11H23工商银行归母净利润增速为1212500营业收入归母净利润200015001000500000-500-1000-1500资料来源上市银行财报招商证券图21H23工商银行年化加权平均ROE为105118年化加权平均ROE16141210864202017201820192020202120221H183Q181Q191H193Q191Q201H203Q201Q211H213Q211Q221H223Q221Q231H231Q18资料来源上市银行财报招商证券图323Q2工商银行不良贷款率为136500不良贷款率关注贷款率逾期贷款率4504003503002502001501000500002015201620172018201920202021202223H1资料来源上市银行财报招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告图423Q2工商银行拨备覆盖率为21862拨备覆盖率拨贷比2500035030020000250150002001000015010050000500000001Q201H231H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231Q17资料来源上市银行财报招商证券图523Q2工商银行核心一级资本充足率为13202000核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率180016001400120010008006002017201820192020202120221H171H181H191H201H211H221H233Q223Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q221Q231Q17资料来源上市银行财报招商证券图61H23工商银行息差为172450净息差生息资产收益率400计息负债收益率计息负债成本率3503002502001501000500001H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23资料来源上市银行财报招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告附财务预测表人民币亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E利润表收入增长净利息收入69076937701775878469净利润增速10335072935手续费及佣金13301293138314801584拨备前利润增速45-411988123其他收入11919509729931013税前利润增速84-05902936营业收入9428918093721006011065营业收入增速68-262173100营业税及附加9310194101111净利息收入增速68041181116业务管理费22592296236524362509手续费及佣金增14-28707070拨备前利润70756783691375238446营业费用增速速14816303030计提拨备20261824142417182253税前利润42494226460547404910规模增长所得税7476159679951031生息资产增速601321079090净利润34833605363137363868贷款增速110123130100100同业资产增速-181279100100100资产负债表万亿证券投资增速78137909090贷款总额20672321262328853174其他资产增速-31-38-11963549895同业资产149191210231254计息负债增速39149707171证券投资9261053114712511363存款增速38145707070生息资产34453901431647035127同业负债增速68144505050非生息资产股东权益增速132127-025-113-21512574736967总资产35173961423845344851客户存款26082987319634203659存款结构其他计息负债412481517555598活期49554710471047104710非计息负债170141148156164定期49495071507150715071总负债31903610386141314421其他096219219219219股东权益327351377403430贷款结构利率指标企业贷款59005957595759575957净息差NIM211192187174170个人贷款38443548354835483548净利差Spread000173176179182贷款利率416405410415420资产质量存款利率162175179183187不良贷款率142138135137138生息资产收益率356355361367373正常96599667966796679667计息负债成本率164182186190194关注199195195195195次级065068068盈利能力可疑062051051ROAA102097089085083损失014019019ROAE12511193111110601021拨备覆盖率2058420930150821407314018拨备前利润率207181169172180资本状况每股指标资本充足率18021926187918021926每股净利润元098101102105109核心一级资本充13311404137013311404每股拨备前利199190194211237资产负债率足率90699113911191119114每股净资产润元元81488195210251100每股总资产元986811114118911272113611PE471455452439424PPPOP232242237218194PB057052048045042其他数据PA总股本亿005004004004003356407356407356407356407356407资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明5公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明6