研究报告全文：证券研究报告公司点评国有大型银行工商银行601398报告日期2023年08月31日利润增速回升工商银行2023年半年报点评投资要点投资评级买入维持工行归母净利润同比增长利润增速回升资产质量改善2023H112数据概览分析师梁凤洁23H1归母净利润同比12增速环比回升12pc营收同比-23增速环比-执业证书号S123052010000113pc23Q2末不良率环比-2bp至136拨备覆盖率环比5pc至219021-80108037利润增速回升liangfengjiestockecomcn23H1归母净利润同比12增速环比回升12pc营收同比-23增速环比-分析师邱冠华13pc利润增速回升符合市场预期1主要支撑因素成本管控有效息执业证书号S1230520010003差拖累改善成本管控有效23H1工商银行业务及管理费同比增长24增02180105900速环比下降31pc息差拖累改善23Q2单季息差期初期末下同环比-qiuguanhuastockecomcn8bp至16223Q2息差同比降幅较23Q1缩小5bp至28bp2主要拖累因分析师陈建宇素其他非息增速下行23H1其他非息同比增长172增速环比下降45pc执业证书号S1230522080005展望全年受益于息差其他非息低基数支撑工行营收增速有望企稳15014264583息差环比下行chenjianyustockecomcn23Q2工商银行净息差环比下降8bp至162驱动因素来看1生息资产收益率环比下降2bp至342判断归因贷款利率行业性下行影响23H1工行贷款利率较22H2下降7bp至3912付息负债成本率环比上升5bp至200判断基本数据归因存款定期化对公存款成本上行影响23Q2工行定期存款余额环比增长收盘价46254增速较总存款快1pc23H1工行存款成本较22H2上行8bp其中对公总市值百万元164659691活期定期存款成本分别上行2bp7bp总股本百万股35640626资产质量改善存量指标来看工行不良率环比下降至关注率逾期率分别较股票走势图23Q22bp13622A末下降15bp5bp资产质量指标改善动态指标来看23Q2工行测算不良工商银行上证指数TTM生成率环比改善3bp至044实际不良生成压力也边际向好拨备方面211523Q2末工行拨备覆盖率环比23Q1末提升5pc至219拨备水平继续提升9盈利预测与估值3利润增速回升资产质量改善预计2023-2025年归母净利润同比增长-4-10177210673对应BPS95510261104元现价对应PB04804504222102211221223012302230323042305230623072308倍目标价538元股对应2023年PB056倍现价空间172208风险提示宏观经济失速不良大幅暴露相关报告财务摘要1信贷增速近年新高202304012利润增速回升资产质量向Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E好工商银行2022年三季报营业收入9179899179799712311031760点评20221101--2630005806233盈利上行息差回升工商银行2021年三季报点评归母净利润36048336686537457739979720211104-349177210673每股净资产元88295510261104PB052048045042资料来源公司财报浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分工商银行601398公司点评表1工商银行2023年中报业绩概览维度单位百万元22H123Q123H1环比变化同比变化22Q222Q322Q423Q123Q2QoQ利润指标ROE年化113112105-07pc-07pc941169310289-13pcROA年化093089084-5bp-94bp086096096088078-10bp拨备前利润343852171608325910-52162198147703113429171608154302-101同比增速34-55-5203pc-86pc05-95-139-55-4907pc归母净利润17167090164173744128152594152946619016483580-73同比增速50001212pc-38pc4966-19002525pcEPS未年化04702504812023026027025023-73BVPS未年化830905904-0288830857882905904-02收入拆分营业收入458259227596447494-23228153253133206597227596219898-34同比增速-20-11-23-13pc-03pc-2336-104-11-36-25pc利息净收入350611168412336987-3917372617698716608916841216857501生息资产期初期末平均注135733263395877344055013224135365821143771032238307763395877344151253049净息差日均余额口径203177172-5bp-31bpnananananana净息差期初期末口径196170166-4bp-30bp190188173170162-8bp生息资产收益率期初期末口径347345344-1bp-3bp344352344345342-2bp付息负债成本率期初期末口径1681951983bp30bp1711821911952005bp非利息净收入10764859184110507275442776146405085918451323-133手续费净收入760414048673465-343436129553236714048632979-185其他非息收入3160718698370421722006646593168371869818344-19业务及管理费974104541499749245436457508746974541454335196成本收入比21261995222923pc10pc2383227236161995247148pc资产减值损失13384965022122255-876300035529130416502257233-120贷款减值损失97868510331085461093903225978193275103357513127信用成本0910860904bp-2bp0710460340860927bp所得税费用371841581628935-222166941848358601581613119-171有效税率177114841421-06pc-35pc1683164858414841352-13pc规模增长总资产38744376420338954366960639127387443763955066139610146420338954366960639生息资产余额37286268406943174233074240135372862683813437538481150406943174233074240贷款总额22341360245252052529192131132223413602290975023210376245252052529192131对公贷款14201963161254011681600643184142019631467509814975751161254011681600643个人贷款81393978399804847591509418139397823465282346258399804847591509同业资产21880262427548292543820533721880262359372205665424275482925438205金融投资10174195110326771125513120106101741951015467310533702110326771125513120存放央行33484743588743367155323963348474338966634278923588743367155323总负债35411070384323234007318643132354110703612165636094727384323234007318643付息负债余额33579229366067853804074939133335792293427217834230149366067853804074939吸收存款28866544315296593289830743140288665442966877129415925315296593289830743企业活期7981545na7888740na-127981545na8076256na7888740na个人活期5593705na6002853na735593705na5991387na6002853na企业定期6905845na8656462na2536905845na6594898na8656462na个人定期8107726na10119661na2488107726na8553919na10119661na同业负债379363737969743743271-14-1337936373613113376249037969743743271-14发行债券85212410844791174487833788521248934859059531084479117448783向央行借款6692419567322468414823576692496809145781195673224684148所有者权益331419835813833575999-027933141983409851349610935813833575999-02总股本356407356407356407000035640735640735640735640735640700资产质量不良贷款315962337591343605188731596232175432117033759134360518不良率141138136-2bp-6bp141140138138136-2bp关注贷款417238na453373na87417238na451628na453373na关注率187na179na-7bp187na195na179na逾期贷款268663na297549na108268663na284031na297549na逾期率120na118na-3bp120na122na118na不良生成额7521521914605721764-1954187422984146992191438658764不良生成率07303805214bp-21bp07804102603806325bp核销转出额526825493381375943-2763279917192152835493326444943核销转出率35916842375169pc-122pc4275217719006843868318pc逾期90偏离度595na552na-42pc595na592na552na拨备覆盖率207021421951pc116pc2070206820952136218651pc拨贷比2932942973bp4bp2932902902942973bp资本情况核心一级资本充足率132913701320-50bp-9bp13291368140413701320-50bp一级资本充足率149015221467-55bp-23bp14901528156415221467-55bp资本充足率183118791845-34bp14bp18311886192618791845-34bp资料来源公司公告浙商证券研究所注1以22A举例22Q4单季生息资产平均余额为期初期末平均22A生息资产平均余额为22Q122Q222Q322Q4平均余额的平均值右侧QoQ指22Q4环比22Q3指标变化情况TableThreeForcasthttpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分工商银行601398公司点评表附录报表预测值资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E存放央行3427892299160032309283489402净利息收入693687671780715346765784同业资产2056654215948722674612380834净手续费收入129265131204135140139194贷款总额23210376255314142795689830473019其他非息收入95037114995120745126782贷款减值准备672224729948807124888665营业收入9179899179799712311031760贷款净额22591676248014662714977429584354税金及附加10100106151129812163证券投资10533702129464121360039414412121业务及管理费229615229495234067237305其他资产1000222169455418268661969787营业外净收入2187000资产合计39610146445935184807542351836498拨备前利润604984602393646011697460同业负债3908271426001546008174968882资产减值损失182419170596208010240594存款余额29415925332399953589919538771130税前利润422565431797438001456867应付债券905953120284412616281323285所得税61527628716132054824其他负债1864578211134922782142458329税后利润361038368926376681402043负债合计36094727408142044403985447521626归属母公司净利润360483366865374577399797归属母公司普通股股东股东权益合计3515419377931540355694314872345673352055359767384987净利润主要财务比率主要财务比率百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E业绩增长资产质量利息净收入增速044-316649705不良贷款余额321170345513386115428097手续费净增速-283150300300不良贷款净生成率055052059059非息净收入增速-1102976393394不良贷款率138135138140拨备前利润增速-359-043724796拨备覆盖率209211209208归属母公司净利润增290286289292拨贷比速349177210673盈利能力流动性ROAE1144107610191014贷存比7890768177887860ROAA096087081080贷款总资产5860572558155879平均生息资产平均总9678964295839591RORWA164156146144资产生息率347340341340每股指标元付息率177198198198EPS097099101108净利差170142143141BVPS88295510261104净息差188162161160每股股利030030030032成本收入比2501250024102300估值指标资本状况PE476468458428资本充足率1926188418521824PB052048045042核心资本充足率1564151014971485PPPOP272273255236风险加权系数5611555255525552股息收益率657641655701股息支付率3129300030003000数据来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分工商银行601398公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分