重磅研报
　　【金融工程】小微盘股配置利器——国泰中证2000ETF投资价值分析-20230904
　　【金融工程】九月配置建议：赔率-胜率框架当下如何看待A股——资产配置思考系列之四十五-20230904
　　【纺织服饰】行业景气度高，板块业绩亮眼——饰品2023年中报分析-20230904
　　研究视点
　　【通信&区块链】AGI应用的第一性原理——从OpenAI首笔收购说起-20230904
　　【传媒】首批国产大模型获批，今年第二批进口游戏版号发放-20230904
　　【有色金属】天华新能（300390.SZ）-锂价下跌公司业绩承压，2023年预计建成16万吨锂盐产能-20230904
　　【有色金属】天铁股份（300587.SZ）-轨交制品出货不畅公司业绩承压，锂化物&减隔震业务初具规模-20230904
　　【银行】光大银行（601818.SH）-财富管理增长稳健，对公活期存款增长亮眼-20230904
　　【商贸零售】家家悦（603708.SH）-新增零食业态，整体经营稳步向好-20230904
　　【商社&传媒】遥望科技（002291.SZ）-AI探索持续推进，经营略有承压-20230904
　　【电力设备】德方纳米（300769.SZ）-Q2业绩环比改善，股权激励彰显信心-20230904
　　【电力设备】恩捷股份（002812.SZ）-Q2单位盈利略有承压，看好涂覆+海外业务占比提升带来业绩增量-20230904
　　【电力设备】璞泰来（603659.SH）-上半年盈利承压，复合集流体业务有望放量-20230904
　　【电力设备】固德威（688390.SH）-Q2单台逆变器平均功率增长，期待海外户储库存改善-20230904
　　【海外】创新奇智（02121.HK）-“AI+制造”龙头，发布AInnoGC产品矩阵-20230904
　　【海外】蔚来-SW（09866.HK）-产品陆续完成切换，销能逐步提升-20230904
　　【海外】零跑汽车（09863.HK）-销量突破新高，蓄力再向前-20230904
　　【电力设备】天合光能（688599.SH）-逐步实现硅片自供，N型比例持续提升-20230904

研究报告全文：证券研究报告朝闻国盛2023年09月05日朝闻国盛赔率-胜率框架当下如何看待A股今日概览作者重磅研报分析师符蓉金融工程小微盘股配置利器国泰中证2000ETF投资价值分析执业证书编号S0680519070001邮箱-20230904furonggszqcom行业表现前五名金融工程九月配置建议赔率-胜率框架当下如何看待A股资产配置思考系列之四十五-20230904行业1月3月1年纺织服饰行业景气度高板块业绩亮眼饰品2023年中报分析煤炭1219-212传媒-18-131295-20230904家用电器-2310632轻工制造-2850-08美容护理研究视点-32-27-121行业表现后五名通信区块链AGI应用的第一性原理从OpenAI首笔收购说起行业1月3月1年-20230904建筑装饰-90-5816传媒首批国产大模型获批今年第二批进口游戏版号发放-20230904商贸零售-79-24-176有色金属天华新能300390SZ-锂价下跌公司业绩承压2023年综合-77-42-61预计建成16万吨锂盐产能-20230904电力设备-76-69-253有色金属天铁股份轨交制品出货不畅公司业绩承压300587SZ-交通运输-74-37-75锂化物减隔震业务初具规模-20230904晨报回顾银行光大银行601818SH-财富管理增长稳健对公活期存款增1朝闻国盛政策正密集落地还有哪些期待长亮眼-202309042023-09-04商贸零售家家悦603708SH-新增零食业态整体经营稳步向好2朝闻国盛PMI连升3个月有5大信号-202309042023-09-01商社传媒遥望科技002291SZ-AI探索持续推进经营略有承压3朝闻国盛今年理财的新变化债市机构行-20230904为之理财篇2023-08-31电力设备德方纳米300769SZ-Q2业绩环比改善股权激励彰显4朝闻国盛外资流出速度边际放缓2023-08-30信心-202309045朝闻国盛16家公司中报一览2023-08-29电力设备恩捷股份002812SZ-Q2单位盈利略有承压看好涂覆海外业务占比提升带来业绩增量-20230904电力设备璞泰来603659SH-上半年盈利承压复合集流体业务有望放量-20230904电力设备固德威688390SH-Q2单台逆变器平均功率增长期待海外户储库存改善-20230904海外创新奇智02121HK-AI制造龙头发布AInnoGC产品矩阵-20230904海外蔚来-SW09866HK-产品陆续完成切换销能逐步提升-20230904海外零跑汽车09863HK-销量突破新高蓄力再向前-20230904请仔细阅读本报告末页声明2023年09月05日电力设备天合光能688599SH-逐步实现硅片自供N型比例持续提升-20230904P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月05日重磅研报金融工程小微盘股配置利器国泰中证2000ETF投资价值分析-20230904林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom梁思涵分析师S0680522070006liangsihangszqcom刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom张国安研究助理S0680122060011zhangguoangszqcom当前宏观环境较为看多中证2000指数当前中证2000指数的综合打分为025分当前宏观环境较为看多中证2000指数货币端指标为中性信号而信用端当前处于中长期贷款上行的宽信用区间之中同时信用利差重新回到了较低水平利好中证2000未来的表现国泰中证2000ETF跟踪指数为中证2000投资目标是紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化风险提示本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析当市场环境或者基金策略发生变化时不能保证统计结论未来延续性报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能本报告不构成对基金产品的推荐建议金融工程九月配置建议赔率-胜率框架当下如何看待A股资产配置思考系列之四十五-20230904林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom梁思涵分析师S0680522070006liangsihangszqcom刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom战略配置低配债券超配A股战术配置篇A股安全边际较高行业配置周期和消费仍有交易空间固收策略跟踪赔率增强型策略今年以来绝对收益31风险提示以上结论均基于历史数据和统计模型的测算如果未来市场环境发生明显改变不排除模型失效的可能性纺织服饰行业景气度高板块业绩亮眼饰品2023年中报分析-20230904杨莹分析师S0680520070003yangying1gszqcom侯子夜分析师S0680523080004houziyegszqcom王佳伟研究助理S0680122060018wangjiaweigszqcom估值处于历史中枢位置聚焦板块长期增长2023H1行业景气度回升推动板块走势向好从估值层面来看当前行业整体估值在17倍左右基本处于过去三年均值水平长期行业规模仍有望保持稳健增长态势头部公司通过快速的开店以及产品差异化的打造其增速有望较整体行业更快当前我们建议关注周大福对应FY24PE为18倍关注老凤祥周大生潮宏基对应2023年PE为151414倍风险提示消费环境波动风险金价波动风险市场竞争加剧风险研究视点通信区块链AGI应用的第一性原理从OpenAI首笔收购说起-20230904宋嘉吉分析师S0680519010002songjiajigszqcom孙爽分析师S0680521050001sunshuanggszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明2023年09月05日投资建议1算力看好光通信及边缘算力看好新易盛中际旭创天孚通信太辰光德科立锐捷网络寒武纪美格智能紫光股份中兴通讯恒为中贝通信等2模型层关注国内外大模型的边际变化建议关注科大讯飞昆仑万维百度3应用层看好游戏的迭代创新看好恺英网络神州泰岳盛天网络紫天科技等4数据层看好中国移动中国电信中国联通以及浩瀚深度新华网人民网等风险提示伦理风险技术发展不及预期政策法律监管风险传媒首批国产大模型获批今年第二批进口游戏版号发放-20230904顾晟分析师S0680519100003gushenggszqcom刘书含研究助理S0680122080034liushuhangszqcom行情概览上周828-91中信一级传媒板块上涨494上周AI应用板块在催化事件影响下反弹传媒板块也跟随上涨长期看AI产业加速发展后续AI垂直应用将陆续落地在助力板块估值提升的同时将提升市场对于AI产业的认知并提供数据支持AI投资也将从逻辑映射阶段进入应用落地数据驱动阶段我们继续维持中期策略观点传媒板块在AI驱动下配置正当时建议重视今年传媒板块机会板块观点与推荐标的1大模型昆仑万维科大讯飞360等2数据中国科传中国出版中信出版人民网新华网等3游戏紫天科技恺英网络三七互娱神州泰岳盛天网络巨人网络汤姆猫完美世界等4出版南方传媒凤凰传媒长江传媒等5AI其他应用掌阅科技中文在线易点天下蓝色光标奥飞娱乐天地在线华策影视芒果超媒等6港股关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业快手与疫情恢复进展相关的潮玩盲盒龙头泡泡玛特产业爆发在即的阜博集团国内首批大模型版号发放百度华为讯飞商汤腾讯等11家获准8月31日起11家通过生成式人工智能服务管理暂行办法备案的AI大模型产品将陆续上线面向全社会开放首次获批上线的8个企业机构的大模型位列第一批名单中包括百度的文心一言百川智能商汤科技大模型应用商量SenseChat清华系AI公司智谱华章的智谱清言抖音的云雀大模型紫东太初上海人工智能实验室的书生大模型MiniMax的ABAB大模型国产大模型广泛上线为应用层铺设坚实基础国内AI应用生态或将迎来繁荣第二批进口游戏版号发放共31款进口游戏获批2023年8月29日国家新闻出版署发放今年第二批进口游戏版号共31款进口游戏获批包括22款移动游戏8款客户端游戏和2款switch游戏1款游戏同时获得多端版号腾讯航海王壮志雄心网易指环工纷争完美世界女调异闻录夜慕就影心动公司旋转音律祖龙星乐阿凡达重返潘多拉中青宝魂之眼往事等游戏在列今年进口游戏版号已发放两次2023年1月-8月已有58款进口游戏取得版号较往年节奏有所加快行业监管环境边际改善后续各公司新品将陆续上线带动板块业绩持续增长文心一言率先向全社会全面开放全新AI原生应用将上线8月31日文心一言率先向全社会全面开放用户可以在应用商店下载文心一言APP或登陆文心一言官网体验百度还将开放一批经过全新重构的AI原生应用让广大用户充分体验生成式AI的理解生成逻辑记忆四大核心能力作为全球大厂中首个发布的生成式AI产品文心一言的基础模型文心大模型早在2019年就在国内率先发布近期升级的文心大模型35也持续在十余个国内外权威测评中位居第一近十年百度累计研发投入超1400亿元压强式研发投入让百度实现厚积薄发成为全球为数不多的有着应用模型框架芯片四层全栈布局的AI公司实现端到端优化并在各个层面都有领先业界的关键自研技术风险提示政策监管风险竞争加剧风险有色金属天华新能300390SZ-锂价下跌公司业绩承压2023年预计建成16万吨锂盐产能-20230904王琪分析师S0680521030003wangqi3538gszqcom马越研究助理S0680121100007mayuegszqcom锂盐快速下跌与矿石成本刚性导致公司盈利空间大幅收窄2023年预计建成135万吨电氢3万吨电碳产能P4请仔细阅读本报告末页声明2023年09月05日Zulu项目延期争议解决上下游深度捆绑提升产能落地确定性投资建议谨慎下调2023-2025年电氢价格假设为251917万元吨当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键公司有望通过横向快速扩产与上下游深度捆绑平稳度过市场调整期预计2023-2025年公司归母净利243545亿元对应PE为926550倍维持买入评级风险提示项目建设不及预期风险供需格局恶化风险新技术替代风险有色金属天铁股份300587SZ-轨交制品出货不畅公司业绩承压锂化物减隔震业务初具规模-20230904王琪分析师S0680521030003wangqi3538gszqcom马越研究助理S0680121100007mayuegszqcom轨交减振产品出货不畅公司业绩承压锂化物建筑减隔震业务接续形成主要增长点开工旺季减振震业务或迎来修复预计班嘎错盐湖首条产线今年落地投资建议今年基建地产复苏缓慢谨慎下调公司轨交减振产品出货预期公司作为轨交结构减振龙头企业建筑减隔震锂化物业务形成公司重要增长引擎锂盐业务方面昌吉利新增锂盐产能与班嘎错盐湖提锂项目将于2023年逐步放量公司锂化物版块一体化布局初见雏形预计公司2023-2025营收分别为194258亿元实现归母净利368亿元对应PE26139倍维持公司买入评级风险提示项目建设不及预期供需格局恶化技术迭代风险银行光大银行601818SH-财富管理增长稳健对公活期存款增长亮眼-20230904马婷婷分析师S0680519040001matingtinggszqcom蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuangszqcom倪安峰研究助理S0680122080025nianfenggszqcom1投资建议短期来看光大银行受息差下行手续费表现不佳影响收入端仍有压力与同业趋势一致但中长期看未来零售需求复苏财富管理业务回暖下业绩有望表现出较好弹性预计2023-2025年公司归母净利润分别为457485517亿元维持前次买入评级风险提示宏观经济下行消费复苏不及预期财富管理回暖不及预期商贸零售家家悦603708SH-新增零食业态整体经营稳步向好-20230904杜玥莹分析师S0680520080008duyueyinggszqcom投资建议公司为山东商超龙头依托于强大的供应链能力和生鲜特色省内地位持续巩固当前除深耕优势区域不断加密门店覆盖外通过并购加盟等形式积极覆盖烟威以外区域以及河北安徽等省外区域并取得一定进展伴随外部扰动影响减弱线下零售有望恢复受弱复苏以及研发投入增加影响预计公司2023-2025年归母净利润分别为254350392亿元维持增持评级风险提示经营集中度较高风险扩张同店改善不及预期宏观经济风险商社传媒遥望科技002291SZ-AI探索持续推进经营略有承压-20230904杜玥莹分析师S0680520080008duyueyinggszqcom顾晟分析师S0680519100003gushenggszqcomP5请仔细阅读本报告末页声明2023年09月05日投资建议公司作为国内直播电商行业头部MCN已实现三大平台覆盖拥有强大供应链资源及主播矩阵未来将持续深耕伴随消费环境回暖政策端持续优化业绩有望进一步释放我们预计公司2023-2025分别实现归母净利润-144125355亿元考虑公司经营状况以及整体盈利表现调整为增持评级风险提示行业监管趋严风险竞争加剧风险宏观经济风险电力设备德方纳米300769SZ-Q2业绩环比改善股权激励彰显信心-20230904杨润思分析师S0680520030005yangrunsigszqcom林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxingszqcom德方纳米披露2023年半年报2023H1公司实现营收889亿同比18归母净利润-104亿同比-182扣非归母净利润-107亿同比-186业绩落于此前预告上限最小亏损值盈利预测考虑到正极行业的竞争加剧我们调整公司2023-2025年归母净利润为-31224311亿元同比增长-11318183390对应24-25年PE分别为11986倍维持增持评级风险提示产能释放不及预期下游市场增长不及预期原材料价格波动风险模型测算风险电力设备恩捷股份002812SZ-Q2单位盈利略有承压看好涂覆海外业务占比提升带来业绩增量-20230904杨润思分析师S0680520030005yangrunsigszqcom林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxingszqcom恩捷股份披露2023年半年报23Q2毛利率有所承压2023H1公司实现营收557亿同比-3归母净利润141亿同比-30扣非归母净利润134亿同比-31考虑到公司未来涂覆出货比例海外客户占比逐步提升以及在干法等方面的布局我们预计公司盈利能力将恢复稳健增长盈利预测考虑到隔膜行业的竞争加剧我们调整2023-2025年公司归母净利润为356481643亿元同比增长-110349338对应2023-2025年PE为179x133x99x因行业竞争可能持续从而导致公司的盈利水平或存在一定的不确定性因此调整为增持评级风险提示新能源汽车下游需求不及预期原材料价格波动风险新产品新技术落地不及预期电力设备璞泰来603659SH-上半年盈利承压复合集流体业务有望放量-20230904杨润思分析师S0680520030005yangrunsigszqcom林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxingszqcom璞泰来披露2023年半年报Q2盈利阶段性承压2023H1公司实现营收781亿同比13归母净利润130亿同比-7扣非归母净利润125亿同比-62023H1公司负极材料业务实现收入309亿元同比-3对应出货量682万吨同比24负极业务短期承压看好下半年盈利触底回升公司出货增速领先行业主要系国内大客户拓展取得突破展望下半年随着行业需求的回暖以及公司新建产能的逐步落地公司出货量有望实现进一步增长盈利能力或将得以回升盈利预测考虑到下游负极和隔膜行业的竞争加剧我们调整2023-2025年公司归母净利润为311433591亿元同比增长03392363对应2023-2025年PE为215x155x113x维持买入评级风险提示下游需求不及预期公司产能建设不及预期新产品开发不及预期政策变化风险P6请仔细阅读本报告末页声明2023年09月05日电力设备固德威688390SH-Q2单台逆变器平均功率增长期待海外户储库存改善-20230904杨润思分析师S0680520030005yangrunsigszqcom杨凡仪分析师S0680522070008yangfanyigszqcom预计平均功率增长带动单台售价盈利提升电池包贡献营收增量展望2023年1并网逆变器公司已发布用于地面电站工商业场景的并网逆变器UT系列和GT系列预计带动公司平均功率段增长提升单台逆变器产品售价及盈利水平2储能逆变器行业需求整体仍保持高景气78月欧洲休假或影响欧洲经销商库存消化期待23H2欧洲库存压力改善盈利预测与投资建议考虑到欧洲Q2休假影响单季出货预计公司2023-25年归母净利润162523883336亿元同增1502470397对应202320242025EPE估值为1459971倍维持增持评级风险提示原材料价格上涨光伏及储能需求不及预期政策变化风险海外创新奇智02121HK-AI制造龙头发布AInnoGC产品矩阵-20230904夏君分析师S0680519100004xiajungszqcom朱若菲分析师S0680522030003zhuruofeigszqcom2023H1收入高速成长亏损率持续收窄秉持专精特新策略AI制造引领增长积极拥抱AIGC技术发布奇智孔明AInnoGC工业大模型及产品矩阵我们预计2023-2025年公司收入223143亿元同比增长424038我们预计公司毛利率费用率将持续改善推动盈利预计2023-2025年经调整净利润为-065037126亿元我们给予创新奇智2121HK维持买入评级风险提示行业竞争加剧的风险客户流失及获客不足的风险业绩增长及费用管控不达预期的风险行业整体估值调整的风险海外蔚来-SW09866HK-产品陆续完成切换销能逐步提升-20230904夏君分析师S0680519100004xiajungszqcom刘玲研究助理S0680122080029liuling3gszqcomQ2收入符合预期7-8月交付近4万产品陆续完成切换全面提升销售能力投资建议我们预计公司2023-2025年销量约176303436万辆总收入达63411401462亿元non-GAAP净利润率约-28-11-3我们给予维持买入评级风险提示车型研发及销售不及预期风险新品牌推进不及预期风险自由现金流转正慢于预期风险上游零部件供应波动风险海外零跑汽车09863HK-销量突破新高蓄力再向前-20230904夏君分析师S0680519100004xiajungszqcom刘玲研究助理S0680122080029liuling3gszqcom销量逐月增长亏损逐步收窄增程版本及新车型驱动销量提升投资建议考虑到销量快速增长下体现规模经济高毛利车型成为销售主力公司亏损正迅速收窄我们预计公司2023-2025年销量约142331万辆2023-2025年总收入达184307427亿元净利润率为-24-80我们给予维持买入评级风险提示新车型销量不及预期风险自动驾驶能力提升和功能落地不及预期风险毛利率提升不及预期风险电力设备天合光能688599SH-逐步实现硅片自供N型比例持续提升-20230904P7请仔细阅读本报告末页声明2023年09月05日杨润思分析师S0680520030005yangrunsigszqcom组件出货持续高增光伏业务保持领先N型电池行业领先积极布局一体化先进产能N型先进高效电池片产能和新建N型拉晶切片产能的双轮驱动下提高公司行业竞争力盈利预测与投资建议公司2023上半年盈利情况略符合预期因此我们维持原盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润78061103912171亿元对应PE为94x66x60x维持增持评级风险提示光伏装机量不及预期组件环节竞争恶化P8请仔细阅读本报告末页声明2023年09月05日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP9请仔细阅读本报告末页声明