公司2Q23业绩环比改善，扣非净利润环比增长翻倍；公司作为家电MCU龙头，持续推进新品研发，有望打开更广阔的成长空间。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下修目标价33.95元。公司为国产家电MCU龙头朝厂商，考虑到短期行业景气度仍待复苏，下调公司2023-2025年EPS预测至0.65/0.97/1.44元（原预测2023-2024为1.32/1.54元）综合考虑公司新品持续推出，有望未来打开更广阔的成长空间，给予其2024年35倍PE，下修目标价至33.95元，维持“增持”评级。
　　Q2业绩环比改善，扣非净利环比增长翻倍。1H23营收6.29亿元，同比-30.31%，Q2较Q1环比+17.57%；1H23归母净利润0.86亿元，同比-66.47%，Q2较Q1环比+50.47%。得益于销售提高的经济规模效应，Q2扣非归母净利0.43亿元，环比+107.46%，增长翻倍。受市场价格竞争激烈化与销售组合变动的影响，公司1H23毛利率下降至36.57%，同比-11.47%。公司目前存货偏高，库存仍在进一步去化中，预期存货偏高水平将延续到年底，于2024年行业景气较好恢复后逐步消化。
　　新品研发持续推进，2023年底将推出业界首颗家电Wi-FIMCU。作为家电MCU龙头，公司持续高研发投入，扩充产品矩阵。根据公司微信公众号，公司即将于2023年底正式推出集成Wi-Fi/BLE无线联网功能的MCU，为业界第一颗专门针对家电应用打造的的Wi-Fi MCU产品。SH87F8962采用双核架构，分别用于控制和通信，兼顾稳定性、高性能、低功耗和易用性，较双芯片方案系统成本更低，客户供应链管理更便捷。未来，公司将持续推进新品研发，保持家电领域的优势。
　　催化剂。新品研发持续推进，新品导入客户放量。
　　风险提示。行业景气恢复不及预期；新品研发不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest中颖电子300327评级增持上次评级增持Q2扣非净利环比翻倍新品研发进度领先目标价格3395上次预测4339公中颖电子1H23业绩点评当前价格2608司王聪分析师舒迪分析师20230904021-38676820021-38676666更交易数据wangconggtjascomshudigtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052107000252周内股价区间元2508-4365报总市值百万元8578本报告导读总股本流通A股百万股342338告流通股股百万股公司2Q23业绩环比改善扣非净利润环比增长翻倍公司作为家电MCU龙头持BH00流通股比例99续推进新品研发有望打开更广阔的成长空间日均成交量百万股622投资要点日均成交值百万元18001TableSummary维持增持评级下修目标价3395元公司为国产家电MCU龙头朝QTableBalance资产负债表摘要厂商考虑到短期行业景气度仍待复苏下调公司2023-2025年EPS预股东权益百万元1688测至065097144元原预测2023-2024为132154元综合考虑公每股净资产493司新品持续推出有望未来打开更广阔的成长空间给予其2024年35市净率51净负债率-2877倍PE下修目标价至3395元维持增持评级Q2业绩环比改善扣非净利环比增长翻倍1H23营收629亿元同TableEpsEPS元2022A2023E比-3031Q2较Q1环比17571H23归母净利润086亿元同比Q1038010Q2037015-6647Q2较Q1环比5047得益于销售提高的经济规模效应证Q3016018券Q2扣非归母净利043亿元环比10746增长翻倍受市场价格竞Q4004022争激烈化与销售组合变动的影响公司1H23毛利率下降至3657同全年094065研比-1147公司目前存货偏高库存仍在进一步去化中预期存货偏高究TablePicQuote报水平将延续到年底于2024年行业景气较好恢复后逐步消化52周内股价走势图新品研发持续推进2023年底将推出业界首颗家电Wi-FIMCU作为中颖电子深证成指告家电MCU龙头公司持续高研发投入扩充产品矩阵根据公司微信2公众号公司即将于2023年底正式推出集成Wi-FiBLE无线联网功能-7的MCU为业界第一颗专门针对家电应用打造的的Wi-FiMCU产品-15-24SH87F8962采用双核架构分别用于控制和通信兼顾稳定性高性能-32低功耗和易用性较双芯片方案系统成本更低客户供应链管理更便捷-41未来公司将持续推进新品研发保持家电领域的优势2022-082022-122023-042023-08催化剂新品研发持续推进新品导入客户放量风险提示行业景气恢复不及预期新品研发不及预期TableTrend升幅1M3M12M绝对升幅-15-19-41TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E相对指数-7-12-24营业收入14941602157018842261-487-22020经营利润EBIT379347229340501TableReport相关报告-92-8-344848技术积累深厚新产品助力长期成长净利润归母37132322333149320221113-77-13-314849客户需求订单饱满营收快速成长20220506每股净收益元108094065097144国产替代浪潮持续国内模拟IC行业加速发每股股利元048040020030030展20220324TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率254217146180222净资产收益率282218129169209投入资本回报率265224120157192EVEBITDA51093128315320721375市盈率24072762399226931809股息率1815081212请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中颖电子300327TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入14941602157018842261信息科技营业成本78586996410991231税金及附加988911电子元器件销售费用1921202429管理费用4650495971EBIT379347229340501公允价值变动收益105000TableStock投资收益51111中颖电子300327财务费用-5-11-5-7-15营业利润398363234347516所得税26-271015少数股东损益0-11358净利润371323223331493评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产64243659710551480上次评级增持其他流动资产12577292117长期投资00000目标价格3395固定资产合计4269138197251上次预测4339无形及其他资产437425417428439资产合计17051978229625723035当前价格2608流动负债364460541583646非流动负债1233101213股东权益13291484174419782376投入资本IC13371557184820932533TableWebsite公司网址现金流量表wwwsinowealthcomNOPLAT354349222330486折旧与摊销2829404857流动资金增量193-64-1529028资本支出-128-102-140-136-115公司简介自由现金流446212106531456TableCompany经营现金流34262692609公司是一家专注于单片机集成电路设投资现金流147119-148-154-138计与销售的高新技术企业是首批被中融资现金流-93-10636-95-66现金流净增加额5816150443405国工业及信息化部及上海市信息化办财务指标公室认定的IC设计企业并连续多年成长性被认定为上海市高新技术企业公司专收入增长率47672-20200200EBIT增长率918-85-340483475注于于单片机MCU产品集成电路设净利润增长率770-129-308483488计MCU母体包括8-bitFlashMCU利润率毛利率8-bitOTPMaskMCU16-bitDSP4-474458386416455EBIT率254217146180222bitOTPMaskMCU并广泛应用于家净利润率248202142176218电白色家电黑色家电汽车电子周收益率净资产收益率ROE282218129169209边运动器材医疗保健四表水电总资产收益率ROA21716397129162气暖仪器仪表安防电源控制投入资本回报率ROIC265224120157192马达控制工业控制变频数码电机运营能力存货周转天数746160321721468702计算机键盘鼠标网络音乐便携式应收账款周转天数449466450386367车载床头音响无线儿童监控器无总资产周转周转天数36454138490046524465线耳机喇叭门铃净利润现金含量0000122112TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入8664897251偿债能力1m资产负债率2212492402312173m净负债率283332316301277估值比率12mPE24072762399226931809PB1608817514454379-46-41-36-30-25-20-15-10EVEBITDA51093128315320721375PS543557568474395股息率1815081212周内价格范围TableRange522508-4365市值百万元8578股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债48284576583325-544386023222-14302854531-2317181848930-32381543329-41-10-212376282022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中颖电子价格涨幅收入增长率净资产收益率中颖电子相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中颖电子300327本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上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