事件：8月18日，公司发布2023年半年度报告，根据公告，23H1实现营收6.29亿元，同比-30.31%；归母净利润0.86亿元，同比-66.47%；扣非归母净利润0.64亿元，同比-72.44%。23Q2实现营收3.40亿元，环比+17.6%；归母净利润5144万元，环比+50.5%；归母扣非净利润4325万元，环比+107.5%。23H1营收下滑系宏观经济发展放缓、集成电路产业周期下行、市场竞争加剧。
　　按季度分析，23Q2得益于销售提高的经济规模效应，归母扣非净利润环比增长翻倍。
　　持续加大研发投入，推进产品高端化。23H1研发投入达1.48亿元，占营收23.49%；研发人员数量增至408人，同比13.33%，研发人员占比82.26%。23H1公司及子公司新增发明专利授权9项，已累计持有有效发明专利123项。部分偏低阶的集成电路产品市场价格竞争激烈，鞭策公司加速推进产品高端化，打造差异化优势。公司积极投入研发创新，未来将借助MCU领域的优势，布局智能家居及智能物联领域；凭借锂电池管理领域的技术基础，延伸至充电管理及电源管理，布局智能汽车的动力电池管理；持续积累AMOLED显示驱动新技术，加快推出多款品牌手机AMOLED屏应用。
　　乘国产替代东风，细分领域成长势头可观。公司作为智能家电MCU、锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片等细分领域的龙头厂商，有望持续受益于国产化浪潮。智能家电MCU：家电MCU优势地位显著，车规MCU有望带来业绩增量。公司将于2023年底推出业界首款型号为SH87F8962的家电专用工规WiFi/BLECombo无线MCU，该产品相比传统MCU产品具有诸多专用功能和优势：增加了Wi-Fi/BLE无线通信连接功能，可直接满足家电智能化联网需求；采用了双核架构，分别用于控制和通信，兼顾稳定性、高性能、低功耗和易用性；满足抗EMC干扰、工作温度等复杂工业环境应用要求；集成了LCD/LED显示、触摸、PWM、ADC等丰富的外设资源；采用了SiP系统级先进封装工艺，集成了射频相关的外部元器件，在缩小体积的同时保证来无线性能一致性，帮助客户降本增效。未来公司将借助SH87F8962进一步开拓市场，保持在家电MCU领域的优势地位。此外，公司首款车规MCU已通过AECQ100的质量认证，进入客户端送样和首批小量销售阶段，未来或给公司带来业绩增量。锂电池管理芯片：锂价回落有利市场回暖，动力锂电池业务成长确定性高。锂电池取代铅酸电池是长期趋势，近期锂价格回落，有利于带动公司锂电动力端应用的复苏。公司锂电池管理芯片主要用于智能手机市场，细分业务层面，全年同比增长确定性高的是动力锂电池管理芯片，主要用于电动自行车、扫地机器人及无线吸尘器等。AMOLED显示驱动芯片：面向国产智能手机市场，未来有望布局平板及笔电市场。AMOLED显示驱动芯片主要用于智能手机市场，公司在安卓的维修市场占比较大。过往韩系高端手机才会采用AMOLED，而当前平价国民机也会采用AMOLED，未来国产替代空间广阔。长期角度，AMOLED相比TFTLCD更具成本优势，公司相关产品已送样多个智能手机品牌客户，国产面板厂产能释放后，市占率有望进一步提升。
　　投资建议：我们认为，公司短期业绩受制于全球经济复苏节奏放缓、终端消费需求不振、半导体行业去化压力加剧，但在国产替代趋势下，公司加快推动产品由低端向高端迈进，智能家电MCU、锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片等细分领域成长潜力大。预计公司2023年~2025年收入分别为15.22亿元、19.94亿元、24.92亿元，归母净利润分别为2.35亿元、3.17亿元、5.25亿元。以8月18日收盘价，参考兆易创新、南芯科技、芯海科技PE估值，给与23年55.95倍PE，目标价38.44元。维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险，新产品产销不及预期风险。

研究报告全文：2023年08月20日公司快报中颖电子300327SZ证券研究报告产品向高端化迈进国产替代未来可期集成电路投资评级买入-A事件8月18日公司发布2023年半年度报告根据公告维持评级23H1实现营收629亿元同比-3031归母净利润086亿元同比-6647扣非归母净利润064亿元同比-724423Q2实6个月目标价3844元现营收340亿元环比176归母净利润5144万元环比股价2023-08-182588元505归母扣非净利润4325万元环比107523H1营收下交易数据滑系宏观经济发展放缓集成电路产业周期下行市场竞争加剧总市值百万元885177按季度分析23Q2得益于销售提高的经济规模效应归母扣非净利润环比增长翻倍流通市值百万元875634总股本百万股34203流通股本百万股33834持续加大研发投入推进产品高端化23H1研发投入达148亿12个月价格区间25884579元元占营收2349研发人员数量增至408人同比1333研发人员占比822623H1公司及子公司新增发明专利授权9项股价表现已累计持有有效发明专利123项部分偏低阶的集成电路产品市中颖电子沪深300场价格竞争激烈鞭策公司加速推进产品高端化打造差异化优18势公司积极投入研发创新未来将借助MCU领域的优势布局8-2智能家居及智能物联领域凭借锂电池管理领域的技术基础延-12伸至充电管理及电源管理布局智能汽车的动力电池管理持续-22积累AMOLED显示驱动新技术加快推出多款品牌手机AMOLED屏-32-42应用2022-082022-122023-042023-08资料来源Wind资讯升幅1M3M12M乘国产替代东风细分领域成长势头可观公司作为智能家电相对收益-127-109-340MCU锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片等细分领域的龙头绝对收益-146-152-435厂商有望持续受益于国产化浪潮智能家电MCU家电MCU优马良分析师势地位显著车规MCU有望带来业绩增量公司将于2023年底SAC执业证书编号S1450518060001推出业界首款型号为SH87F8962的家电专用工规WiFiBLECombomaliang2essencecomcn无线MCU该产品相比传统MCU产品具有诸多专用功能和优势相关报告增加了Wi-FiBLE无线通信连接功能可直接满足家电智能化联网需求采用了双核架构分别用于控制和通信兼顾稳定性市场景气下行三季度业绩承2022-10-24高性能低功耗和易用性满足抗EMC干扰工作温度等复杂工压持续高研发投入有望把握增长新契机业环境应用要求集成了LCDLED显示触摸PWMADC等丰富的外设资源采用了SiP系统级先进封装工艺集成了射频相关的外部元器件在缩小体积的同时保证来无线性能一致性帮助客户降本增效未来公司将借助SH87F8962进一步开拓市场保持在家电MCU领域的优势地位此外公司首款车规MCU已通过AECQ100的质量认证进入客户端送样和首批小量销售阶段未来或给公司带来业绩增量锂电池管理芯片锂价回落有利市场回暖动力锂电池业务成长确定性高锂电池取代铅酸电池是长期趋势近期锂价格回落有利于带动公司锂电动力端应用的复本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报中颖电子苏公司锂电池管理芯片主要用于智能手机市场细分业务层面全年同比增长确定性高的是动力锂电池管理芯片主要用于电动自行车扫地机器人及无线吸尘器等AMOLED显示驱动芯片面向国产智能手机市场未来有望布局平板及笔电市场AMOLED显示驱动芯片主要用于智能手机市场公司在安卓的维修市场占比较大过往韩系高端手机才会采用AMOLED而当前平价国民机也会采用AMOLED未来国产替代空间广阔长期角度AMOLED相比TFTLCD更具成本优势公司相关产品已送样多个智能手机品牌客户国产面板厂产能释放后市占率有望进一步提升投资建议我们认为公司短期业绩受制于全球经济复苏节奏放缓终端消费需求不振半导体行业去化压力加剧但在国产替代趋势下公司加快推动产品由低端向高端迈进智能家电MCU锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片等细分领域成长潜力大预计公司2023年2025年收入分别为1522亿元1994亿元2492亿元归母净利润分别为235亿元317亿元525亿元以8月18日收盘价参考兆易创新南芯科技芯海科技PE估值给与23年5595倍PE目标价3844元维持买入-A投资评级风险提示需求复苏不及预期风险行业竞争加剧风险新产品产销不及预期风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入1493916019152181993624919归母净利润37073230235531735246每股收益元108094069093153每股净资产元384433488540624盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍239274376279169市净率倍6760534841净利润率248202155159211净资产收益率282218141172246ROIC1715131627数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报中颖电子表1PE估值参考企业名单企业23年利润亿元估23PE对应8月18日收盘价兆易创新10855762芯海科技0656111南芯科技324911均值5595资料来源Wind一致预期安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报中颖电子财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1493916019152181993624919成长性减营业成本7853868797091236013955营业收入增长率47672-50310250营业税费908191120150营业利润增长率831-87-327359646销售费用188207198259274净利润增长率770-129-271348653管理费用464504457598748EBITDA增长率862-93-300298630研发费用26443232295237084560EBIT增长率947-101-322330682财务费用-47-106-85-184-189NOPLAT增长率839-35-381330682资产减值损失-25-114---投资资本增长率-941265198-6602779加公允价值变动收益9850550150-净资产增长率236117123103149投资和汇兑收益4810-10050营业利润39833634244633245472利润率加营业外净收支-16-528202020毛利率474458362380440利润总额39673107246633445492营业利润率267227161167220减所得税260-17173234384净利润率248202155159211净利润37073230235531735246EBITDA营业收入276234172171222EBIT营业收入259217155158212资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数81216118货币资金341740414205110976287流动营业资本周转天数43681306272交易性金融资产300631586510151015流动资产周转天数276274324295285应收帐款23112222285137944512应收帐款周转天数4851606060应收票据--9302881235存货周转天数39871205362预付帐款313183113264162总资产周转天数364414470399368存货21655573458512527285投资资本周转天数85124199111107其他流动资产190626890568695可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE282218141172246长期股权投资-----ROA217158115128191投资性房地产-----ROIC98810522873191580固定资产425687629571513费用率在建工程6521366136613661366销售费用率1313131311无形资产106112301030829629管理费用率3131303030其他非流动资产35143533246631883039研发费用率177202194186183资产总额1705319777199312423426737财务费用率-03-07-06-09-08短期债务-661--934四费营业收入217240231220216应付帐款24353216145144903007偿债能力应付票据--701191480资产负债率221249164241209其他流动负债1209728947960948负债权益比283332196318265长期借款-----流动比率313281466324395其他非流动负债119328161203230速动比率253160318302259负债总额37644933326058445600利息保障倍数-8250-3295-2777-1711-2797少数股东权益15943-19-82-220分红指标股本31093420342034203420DPS元044040034041069留存收益1057312070132691505217936分红比率403421491438450股东权益1329014844166711839021137股息收益率1715131627现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润37073124235531735246EPS元108094069093153加折旧和摊销255268258258258BVPS元384433488540624资产减值准备38117---PEX239274376279169公允价值变动损失-98-50550150-PBX6760534841财务费用42-42-85-184-189PFCF217-2377505196-360投资收益-48-10--100-50PS5955584436少数股东损益--106-62-63-138EVEBITDA488304309215142营运资金的变动-5064-4034-7015059-8749CAGR-5717846-57178经营活动产生现金流量333523168294-3622PEG-421581-4909投资活动产生现金流量14731191-1100-20050ROICWACC941002730151融资活动产生现金流量-926-1063-1052-1202-1238REP6315327704资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报中颖电子公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员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