事件   公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入6.28亿元（yoy30.3%)，实现归母净利润8562万元（yoy-66.5%）。从单季度水平来看，23Q2公司实现营业收入3,40亿元（qoq+17.6%），实现归母净利润5144万元（qoq+50.5%）。二季度公司营业收入环比有所改善，主要系下游需求回暖带来的销量提升，整体业绩符合预期。。
　　锂电池需求呈现复苏，整体毛利率保持承压。从收入结构来看，上半年扫地机器人、吸尘器、电动单车等领域呈现出复苏迹象，动力锂电池管理芯片销售同比上升，但公司MCU和AMLOEDDriver仍维持承压姿态。从毛利率水平来看，公司23H1为36.57%，其中工业控制毛利率41.9%（yoy-9.04%），消费电子毛利率19.10%（yoy-17.35%），从单季度水平来看，23Q2毛利率为34.62%（qoq：-4.23pct），从下游来看，MCU和锂电管理受在23Q2需求保持稳定，价格相对平稳，DDIC由于后装市场竞争持续加大，价格下降较快，对整体毛利率影响较大。在成本控制方面,公司费用端合计1.82亿元（yoy：-3.73%），23Q2整体费用率为27.39%（qoq:-15.37pct），公司成本控制措施初见成效。在存货方面，23H1末存货规模较高达15.07亿元,但库存在战略和新品备货中占比较高,库存结构相对良好。下游去库已接近尾声，看好23年家电市场需求反转。
　　研发费用率持续高位，不断提升竞争门槛。从研发水平来看，研发费用投入1.48亿元（qoq+9.8%，yoy-3%），研发费用占比持续提升，以从2018年上市的17%逐步提升至2022年的18%，并于23H1提升至23.49%。公司在智能家电芯片业务以MCU+为切入点将延伸至智能家居和物联网;持续研发军工机器人电机控制芯片;锂电池管理业务扩至充电管理和电源管理;AMOLED显示技术持续积累。首款车规MCU通过AEC100认证,完成客户样品及首批量产。公司已向多家智能手机品牌客户送样AMOLED显示驱动芯片,目前产品正在客户验证中。工规WiFi/BLECombo无线MCU产品预计下半年完成首次完整产品的流片。各类产品持续向高端化升级,制程技术也在迁移至更先进工艺。报告期公司及子公司新取得9项发明专利授权。
　　需求持续回暖，看好公司锂电产品以及DDIC等产品在客户方面导入放量。随着经销商和大客户库存水平保持平稳后，预期下半年提货节奏好于上半年。MCU业务保持平稳，协同智能家居领域放量，BMS领域积极推动大品牌占比，推动新品导入。在显示驱动领域，新品AMOLEDDriver已向品牌大客户送样验证，看好公司在显示驱动领域的前装市场布局。
　　投资建议   我们认为，公司三大业务发展具备长期增长空间，随着下游市场呈现被动去库到主动补库的传导，看好公司多类新品放量增长，但短期部分种类MCU产品存在降价趋势，消费复苏仍需等待。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.65/0.82/1.32，对应PE为39.99X/31.56X/19.65X，维持“推荐”评级。
　　风险提示   下游需求波动风险；新产品推广不及预期风险

研究报告全文：公司点评报告电子行业TableIndustryNameTableReportDate2023年08月20日TableTitle公司深度报告模板毛利短期承压看好公司BMS和显示中颖电子TableStockCode300327SZ驱动产品导入放量推荐TableInvestRank维持核心观点TableSummary事件公司发布2023年半年报23H1公司实现营业收入628亿元yoy-分析师TableAuthors303实现归母净利润8562万元yoy-665从单季度水平来看高峰23Q2公司实现营业收入340亿元qoq176实现归母净利润5144010-80927671万元qoq505二季度公司营业收入环比有所改善主要系下游需gaofengyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522040001求回暖带来的销量提升整体业绩符合预期锂电池需求呈现复苏整体毛利率保持承压从收入结构来看上半年王子路扫地机器人吸尘器电动单车等领域呈现出复苏迹象动力锂电池管010-80927632理芯片销售同比上升但公司MCU和AMLOEDDriver仍维持承压姿态wangziluyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522050001从毛利率水平来看公司23H1为3657其中工业控制毛利率419yoy-904消费电子毛利率1910yoy-1735从单季度水平来看23Q2毛利率为3462qoq-423pct从下游来看MCU和锂市场数据TableMarket2023-08-20电管理受在23Q2需求保持稳定价格相对平稳DDIC由于后装市场竞A股收盘价元2588争持续加大价格下降较快对整体毛利率影响较大在成本控制方面公司费用端合计182亿元yoy-37323Q2整体费用率为2739股票代码300327SZqoq-1537pct公司成本控制措施初见成效在存货方面23H1末A股一年内最高价元6309存货规模较高达1507亿元但库存在战略和新品备货中占比较高库A股一年内最低价元2559存结构相对良好下游去库已接近尾声看好23年家电市场需求反转上证指数313195研发费用率持续高位不断提升竞争门槛从研发水平来看研发费用市盈率2749投入148亿元qoq98yoy-3研发费用占比持续提升以从总股本万股342042018年上市的17逐步提升至2022年的18并于23H1提升至2349公司在智能家电芯片业务以MCU为切入点将延伸至智能家居和物联实际流通A股万股33834网持续研发军工机器人电机控制芯片锂电池管理业务扩至充电管理流通A股市值亿元8852和电源管理AMOLED显示技术持续积累首款车规MCU通过AEC100认0000000证完成客户样品及首批量产公司已向多家智能手机品牌客户送样TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图AMOLED显示驱动芯片目前产品正在客户验证中工规WiFiBLEComboTableChart无线MCU产品预计下半年完成首次完整产品的流片各类产品持续向高2001800-3001600端化升级制程技术也在迁移至更先进工艺报告期公司及子公司新取-8001400-13001200得9项发明专利授权-18001000-2300800需求持续回暖看好公司锂电产品以及DDIC等产品在客户方面导入放-2800600-3300400量随着经销商和大客户库存水平保持平稳后预期下半年提货节奏好-3800200-43000于上半年MCU业务保持平稳协同智能家居领域放量BMS领域积极2022-08-2022-11-2023-01-2023-03-2023-06-2023-08-推动大品牌占比推动新品导入在显示驱动领域新品AMOLEDDriver190311270716已向品牌大客户送样验证看好公司在显示驱动领域的前装市场布局成交金额百万元右中颖电子沪深300投资建议我们认为公司三大业务发展具备长期增长空间随着下游资料来源Wind中国银河证券研究院市场呈现被动去库到主动补库的传导看好公司多类新品放量增长但短期部分种类MCU产品存在降价趋势消费复苏仍需等待我们预计公司2023-2025年EPS分别为065082132对应PE为3999X3156X1965X维持推荐评级风险提示下游需求波动风险新产品推广不及预期风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评报告中颖电子300327SZ主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入亿元1602161220572594收入增长率72306327612611净利润亿元323221280450利润增速-1286-314826726060毛利率4577393339134136摊薄EPS元094065082132PE2740399931561965PB598587495395资料来源Wind中国银河证券研究院392537583622图PE-Bonds图PB-Bonds资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评报告中颖电子300327SZ附表财务预测表利润表单位亿元现金流量表单位亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入1602161220572594经营活动现金流004519-120780营业成本86997812521521净利润312221280450营业税金及附加008008010013折旧摊销029009010010营业费用021032041034财务费用-004000000000管理费用050064082078投资损失-001-003-004-005财务费用-011000000000营运资金变动-337292-406324资产减值损失-011000000000其它004000000000公允价值变动收益005000000000投资活动现金流119003004005投资净收益001003004005资本支出-102000000000营业利润363221280450长期投资214000000000营业外收入000000000000其他008003004005营业外支出053000000000筹资活动现金流-106-193000000利润总额311221280450短期借款066000000000所得税-002000000000长期借款000000000000净利润312221280450其他-172-193000000少数股东损益-011000000000现金净增加额026329-116785归属母公司净利润323221280450资产负债表单位亿元主要财务比率2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E流动资产1296133117432203盈利能力现金4047346181403毛利率4577393339134136应收账款198160297279净利率2016137313631736其它应收款024012045027ROE2182146715672011预付账款018021026046ROIC2240137514811922存货557312662352成长能力其他094093094096营业收入增长率72306327612611非流动资产682673663653营业利润增长率-875-391026726060长期投资000000000000净利润增长率-1286-314826726060固定资产069087099106偿债能力无形资产123123123123资产负债率2494244825442141其他490463441423流动比率281291301381资产总计1978200424062856速动比率144206172302流动负债460458579579总资产周转率081080086091短期借款066066066066应收帐款周转率8071009692929应付账款227208279228应付帐款周转率7077757381137其他168184234284每股指标非流动负债033033033033每股收益094065082132长期借款000000000000每股经营现金001152-035228其他033033033033每股净资产433441523655负债合计493491612611估值少数股东权益004004004004PE2740399931561965归母股东权益1480150917892240PB598587495395负债和股东权益1978200424062856PS553547428340资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评报告中颖电子300327SZ分析师简介及承诺TableResume高峰北京邮电大学电子与通信工程硕士吉林大学工学学士2年电子实业工作经验6年证券从业经验曾就职于渤海证券国信证券北京信托证券部2022年加入中国银河证券研究院担任电子团队组长主要从事硬科技方向研究王子路英国布里斯托大学金融与投资硕士山东大学经济学学士2年科技产业研究经验2020年加入中国银河证券研究院从事电子行业研究本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公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