【宏观及行业新闻】
　　1.欧洲央行—管委森特诺：存在在利率方面“做得太多”的风险。通胀下降速度远快于上升速度；行长拉加德：欧元区处于通胀过高的环境中。正是在人们最关注的时候，央行才应该传达关键信息，以确保这些预期保持稳固；管委内格尔：欧洲央行的使命是维护物价稳定，而不是让银行感到满意。欧洲央行应该对储备金采取更多措施。
　　2.欧元区9月Sentix投资者信心指数-21.5，预期-20，前值-18.9。
　　3. BRC英国8月份消费支出同比增长2.8%，7月份同比增长4.0%。由于燃油支出下降，英国8月必需品支出增速自2020年4月以来最慢。
　　4.美国8月ISM制造业连续第二个月回升。47.6的PMI综合指数显示制造业整体仍处于萎缩态势，但萎缩幅度较上月的46.4收窄。往前看，美国制造业PMI有望企稳复苏，预计美国最快或于今年第四季度开启新一轮库存周期。
　　5.船舶租赁市场方面，巴拿马型船舶市场上周初开盘表现坚挺，但临近周末收盘租金价格缓慢下滑。大西洋板块需求匮乏，市场整周始终处于承压状态。有消息称，一艘装有脱硫装置的81,500吨船舶在香港交船，租期6-8个月，以11,000美元的租金价格成交。
　　6.据外媒报道，尽管利润下降，达飞集团（CMACGM）仍在加速推进脱碳投资，日前已在上海外高桥造船（SWS）下单订造8艘9200TEU集装箱船，价值超过10亿美元。达飞集团已为其最新一批新巴拿马型集装箱船舶选择甲醇双燃料，而不是液化天然气。
　　7.印度预定11月1日起对进口电脑产品实施限制，从其他国家进口笔记本电脑、平板电脑、一体机、超小型电脑和服务器等产品时须先获得当局许可。这一许可证制度可能会影响苹果和戴尔等美国公司对印度的出货量，并迫使这些企业加大印度本土制造规模。
　　8.据印商工部数据，印度第二季度电子产品出口增长超56%，达到5722.024亿卢比（约69.78亿美元）。
　　【趋势强度】
　　集运指数（欧线）趋势强度：-1
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。
　　【观点及建议】
　　昨日，EC高开低走，弱势震荡。在实际订舱市场方面，黄金周长假前预计会有一波出货潮，但是从供应端来看，目前船公司为国庆放假准备的空班航次并不算多（与2019年相比），节前多收的货预计能被目前的运力完全吸收，并仍有一定运力过剩。从历史上看，9月份运价跌多涨少，欧线订舱价格下行趋势或延续，或考验600美元/TEU。从驱动上看，未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此趋势策略上逢高空胜率更佳。此外，由于市场对2024旺季出口景气度边际回暖抱有信心，EC2408等远月合约整体走势强于主力EC2404，呈现近低远高的Contango结构，也比较符合市场对于2024年集运运力供需平衡的预期。近期市场对海外库存周期或于年底结束去库并开启补库产生了一定预期，需密切关注。在策略上，单边上可考虑布局逢高空。从安全边际的角度看，当前EC2404距离历史低点空间依旧较大（或有40%以上幅度），逢高做空依旧合适。此外，我们注意到EC2410、EC2412两个合约走势偏弱，EC造成全部合约的价格结构有所歧化。考虑到EC上市初期市场对于远月定价逻辑的探索还需时间，暂时无需过度解读。
　　整体来看，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSIC运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具行业库存周期已经接近底部，或在2024年一旦补库周期开启，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》））。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高。考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点，建议投资者参与需理性。

研究报告全文：期货研究商品2023年9月5日研究集运指数欧线需求淡季暂时偏弱黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom研基本面跟踪究表1集运指数欧线基本面数据所昨日收盘价日涨跌昨日成交较前日变动昨日持仓持仓变动EC24048778-025157748-56039213721225昨日价差前日价差期货04合约基差9709108EC04-06-609-637EC04-12-584-622本期2023828单位周涨幅SCFIS欧洲航线97478点-618运价SCFIS美西航线121913点-072指数本期202391单位周涨幅SCFI欧洲航线768TEU-625SCFI美西航线2136FEU262航线价格承运人航程天ETDETA40GP20GP欧COSCO202395上海洋山港2023105鹿特丹301250700现线货HPL202395上海洋山港2023918长滩1324201700美COSCO202395上海洋山港2023918长滩1324201700线HPL202395上海洋山港2023919长滩1424351715COSCO202395上海洋山港2023919长滩1424351715昨日万TEU较前日变动万TEU运力跨大西洋集装箱运力161900013投放跨太平洋集装箱运力5370-0109昨日价格较前日变动汇率美元指数10428061美元兑离岸人民币727-006资料来源同花顺iFind简宜运Alphaliner国泰君安期货研究宏观及行业新闻1欧洲央行管委森特诺存在在利率方面做得太多的风险通胀下降速度远快于上升速度行长拉加德欧元区处于通胀过高的环境中正是在人们最关注的时候央行才应该传达关键信息以确保这些预期保持稳固管委内格尔欧洲央行的使命是维护物价稳定而不是让银行感到满意欧洲央行应该对储备金采取更多措施2欧元区9月Sentix投资者信心指数-215预期-20前值-1893BRC英国8月份消费支出同比增长287月份同比增长40由于燃油支出下降英国8月必需品支出增速自2020年4月以来最慢4美国8月ISM制造业连续第二个月回升476的PMI综合指数显示制造业整体仍处于萎缩态势但萎缩幅度较上月的464收窄往前看美国制造业PMI有望企稳复苏预计美国最快或于今年第四季度开启新一轮库存周期5船舶租赁市场方面巴拿马型船舶市场上周初开盘表现坚挺但临近周末收盘租金价格缓慢下滑大西洋板块需求匮乏市场整周始终处于承压状态有消息称一艘装有脱硫装置的81500请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究吨船舶在香港交船租期6-8个月以11000美元的租金价格成交6据外媒报道尽管利润下降达飞集团CMACGM仍在加速推进脱碳投资日前已在上海外高桥造船SWS下单订造8艘9200TEU集装箱船价值超过10亿美元达飞集团已为其最新一批新巴拿马型集装箱船舶选择甲醇双燃料而不是液化天然气7印度预定11月1日起对进口电脑产品实施限制从其他国家进口笔记本电脑平板电脑一体机超小型电脑和服务器等产品时须先获得当局许可这一许可证制度可能会影响苹果和戴尔等美国公司对印度的出货量并迫使这些企业加大印度本土制造规模8据印商工部数据印度第二季度电子产品出口增长超56达到5722024亿卢比约6978亿美元趋势强度集运指数欧线趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日EC高开低走弱势震荡在实际订舱市场方面黄金周长假前预计会有一波出货潮但是从供应端来看目前船公司为国庆放假准备的空班航次并不算多与2019年相比节前多收的货预计能被目前的运力完全吸收并仍有一定运力过剩从历史上看9月份运价跌多涨少欧线订舱价格下行趋势或延续或考验600美元TEU从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此趋势策略上逢高空胜率更佳此外由于市场对2024旺季出口景气度边际回暖抱有信心EC2408等远月合约整体走势强于主力EC2404呈现近低远高的Contango结构也比较符合市场对于2024年集运运力供需平衡的预期近期市场对海外库存周期或于年底结束去库并开启补库产生了一定预期需密切关注在策略上单边上可考虑布局逢高空从安全边际的角度看当前EC2404距离历史低点空间依旧较大或有40以上幅度逢高做空依旧合适此外我们注意到EC2410EC2412两个合约走势偏弱EC造成全部合约的价格结构有所歧化考虑到EC上市初期市场对于远月定价逻辑的探索还需时间暂时无需过度解读整体来看从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大历史上少有此类情形叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此出现趋势上涨的概率较低趋势策略上暂时不宜逢低多逢高空胜率更佳历史上看欧线FEUXSI-C运费到达过500美元FEU以下的水平对应SCFIS400点以下的水平因此中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间保守估计或有20以上的跌幅更长期来看美国家具行业库存周期已经接近底部或在2024年一旦补库周期开启或对EC构成支撑时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多或在下跌后给出阶段性多配置机会详见我们8月17日发布的上市首日策略集运指数欧线首日关注反套机会年内仍有下行压力此外我们注意到EC的成交持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多这也可能放大EC的波动率任何一个商品期货品种持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘而不是单边但是因为航运是服务不可储存所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间叠加运价自身高波动的特点EC成交持仓比或长期处于高位EC自身波动率也会较高考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点建议投资者参与需理性请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分