事件：
　　公司发布23年半年报，上半年实现营收240.75亿元，同比增长13.03%，归母净利润20.40亿元，同比增长18.90%，扣非后归母净利润16.88亿元，同比增长40.31%；单二季度营收136.50亿元，同比增长20.93%，归母净利润12.30亿元，同比增长51.96%，扣非后归母净利润10.38亿元，同比增长222.56%。业绩表现略超我们预期。
　　投资要点：
　　海外收入实现翻倍以上增长。公司实现营业收入240.75亿元，同比增长13.03%。1）分产品看：起重机械、混凝土机械、土方机械、高空机械、农业机械、其他机械营收分别为100.47、45.55、29.33、33.59、11.03、18.51亿元，分别同比+2.32%、-3.11%、+98.72%、+39.46%、+0.68%、+18.64%；2）分区域看：国内营收157.03亿元，同比下滑9.82%，海外营收83.72亿元，同比增长115.39%。
　　产品毛利率全面提升。上半年公司毛利率27.90%，同比提升7.12pct。1）分产品看：起重机械、混凝土机械、土方机械、高空机械、农业机械、其他机械营收分别为29.66%、23.21%、30.18%、26.34%、8.52%、32.30%，分别同比提升10.50pct、2.23pct、9.92pct、3.46pct、2.23pct、6.22pct。2）分区域看：国内毛利率25.82%，同比提升4.75pct，海外毛利率31.78%，同比提升12.33pct。
　　推出第二期持股计划，绑定核心管理团队。本次持股计划总人数不超过1500人，其中董事、监事、高级管理人员19人，所持股票分三年三批次解锁，以2022年归属于母公司股东的净利润为基数，2023-2025年度归母净利润增长率分别不低于40%、60%、110%（对应23-25年不低于32.28、36.90、48.43亿元），且2023-2025年度净利润不低于对标企业当年度净利润的75分位水平，业绩目标彰显公司对未来增长的信心。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计23-25年归母净利润为35.17/44.51/58.35亿元，当前股价对应23-25年PE为17、14、10倍，当前国内工程机械处在下行周期底部，与12-16年上一轮周期相比，本轮海外需求保持更高度景气，同时本轮下行周期过程中公司盈利能力、资产质量、现金流均好于上一轮，考虑到公司全球竞争力以及抗风险能力不断增强，我们维持”买入“评级。
　　风险提示：行业周期性波动风险、行业竞争加剧风险等。

研究报告全文：上市公司机械设备2023年09月04日公司中联重科000157研究上半年海外收入同比翻倍增长产品毛利率全面提升公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持公司发布23年半年报上半年实现营收24075亿元同比增长1303归母净利润2040亿元同比增长1890扣非后归母净利润1688亿元同比增长4031单二季度营证市场数据2023年09月04日收13650亿元同比增长2093归母净利润1230亿元同比增长5196扣非后券收盘价元696研一年内最高最低元712531归母净利润1038亿元同比增长22256业绩表现略超我们预期究市净率11报息率分红股价460投资要点流通A股市值百万元49180告上证指数深证成指3177061061174海外收入实现翻倍以上增长公司实现营业收入24075亿元同比增长13031注息率以最近一年已公布分红计算分产品看起重机械混凝土机械土方机械高空机械农业机械其他机械营收分别为1004745552933335911031851亿元分别同比232-311基础数据2023年06月30日9872394606818642分区域看国内营收15703亿元同每股净资产元613资产负债率5816比下滑982海外营收8372亿元同比增长11539总股本流通A股百万86787066流通B股H股百万-1582产品毛利率全面提升上半年公司毛利率2790同比提升712pct1分产品看起重机械混凝土机械土方机械高空机械农业机械其他机械营收分别为2966一年内股价与大盘对比走势2321301826348523230分别同比提升1050pct223pct992pct中联重科沪深300指数收益率346pct223pct622pct2分区域看国内毛利率2582同比提升475pct3020海外毛利率3178同比提升1233pct100推出第二期持股计划绑定核心管理团队本次持股计划总人数不超过1500人其中董-10事监事高级管理人员19人所持股票分三年三批次解锁以2022年归属于母公司股-20东的净利润为基数2023-2025年度归母净利润增长率分别不低于4060110对12-0503-0504-0507-0508-0509-0510-0511-0501-0502-0505-0506-05应23-25年不低于322836904843亿元且2023-2025年度净利润不低于对标企业当年度净利润的75分位水平业绩目标彰显公司对未来增长的信心维持盈利预测维持买入评级预计23-25年归母净利润为351744515835亿元证券分析师当前股价对应23-25年PE为171410倍当前国内工程机械处在下行周期底部与王珂A0230521120002wangkeswsresearchcom12-16年上一轮周期相比本轮海外需求保持更高度景气同时本轮下行周期过程中公司李蕾A0230519080008盈利能力资产质量现金流均好于上一轮考虑到公司全球竞争力以及抗风险能力不断lileiswsresearchcom刘建伟A0230521100003增强我们维持买入评级liujwswsresearchcom风险提示行业周期性波动风险行业竞争加剧风险等研究支持刘建伟A0230521100003财务数据及盈利预测liujwswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E联系人刘建伟营业总收入百万元4163124075451105139759981862123297818同比增长率-38013084139167liujwswsresearchcom归母净利润百万元23062040351744515835同比增长率-632189525266311每股收益元股027024041051067毛利率218279241250258ROE4238607185市盈率26171410注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入6713141631451105139759981其中营业收入6713141631451105139759981减营业成本5128032543342363857244507减税金及附加375289313357416主营业务利润154768799105611246815058减销售费用34732635275230843539减管理费用16731574166918502099减研发费用38652507266229813419减财务费用31-265352411400经营性利润64332348312641425601加信用减值损失损失以-填列-745-446-253-314-511加资产减值损失损失以-填列-4-589-77-84-93加投资收益及其他15471074101510851338营业利润72312386381248296335加营业外净收入9384000利润总额73242471381248296335减所得税93886175226301净利润63862385363746036034少数股东损益11679120152199归属于母公司所有者的净利润62702306351744515835全面摊薄总股本86788678867886788678每股收益元076027041051067资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想