事件：中联重科发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为240.75亿元，同比增长13.03%；归母净利润为20.40亿元，同比增长18.90%；扣非后归母净利润为16.88亿元，同比增长40.31%。
　　点评：
　　2023Q2业绩高增，毛利率提升明显。2023H1，公司实现营收为240.75亿元，同比增长13.03%；归母净利润为20.40亿元，同比增长18.90%。毛利率和净利率分别为27.90%、9.22%，分别同比提升7.12pct、0.96pct。期间费用率为16.82%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+1.61pct、+0.26pct、+1.32pct、+0.24pct。2023Q2，公司实现营收为136.50亿元，同比增长20.93%，环比增长30.93%。归母净利润为12.30亿元，同比增长51.96%，环比增长51.84%。毛利率和净利率分别为29.04%、9.97%，分别同比提升7.63pct、2.68pct，分别环比提升2.65pct、1.73pct。毛利率提升主要系公司降本增效措施、产品结构持续优化叠加原材料价格下降等因素导致。期间费用率为16.31%，同比提升2.94pct、环比下降1.16pct。
　　细分产品市占率稳中有升。细分产品来看，2023H1，混凝土机械营收为45.55亿元，同比下降3.11%。毛利率为23.21%，同比提升2.23pct。混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市占率稳居行业第一；搅拌车市场份额保持行业第二。起重机械营收为100.47亿元，同比增长2.32%。毛利率为29.66%，同比提升10.50pct。市占率保持行业领先，25吨及以上汽车起重机销量位居行业第一。土方机械营收为29.33亿元，同比增长98.72%。毛利率为30.18%，同比提升9.92pct。公司坚持聚焦中大挖战略，产品型谱全面覆盖，加速完善电动产品型谱系列，快速推进75吨以上超大挖新品开发、产品迭代升级与市场布局，市占率位居行业前列。高空作业机械营收为33.59亿元，同比增长39.46%。毛利率为26.34%，同比提升3.46pct。公司高机产品型谱实现4-72米全覆盖，电动化产品渗透率超过90%，国内市场持续保持中小客户市场占有率第一。
　　公司海外营收高增，重点市场实现有效突破。2023H1公司海外营收为83.72亿元，同比增长115.39%，占总营收的34.78%，创历史新高。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过200%。工程起重机械为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。公司推进海外业务管理变革，打造专业、高效的本土化人才队伍,拉通数字化流程端到端，实现可视化的海外业务体系，为海外业务的全球布局与全面拓展奠定坚实基础。同时深化推进海外生产基地拓展升级，为意大利CIFA拓展升级和加速与德国威尔伯特的技术融合及转型，强化相关产品在高端市场的布局。
　　投资建议：公司细分产品毛利率均有所提升，市占率稳中有升。2023H1海外营收高增，重点市场实现突破，未来仍有较大上升空间。预计公司2023-2025年EPS分别为0.40元、0.52元、0.65元，对应PE分别为17倍、13倍、10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。
　　

研究报告全文：机械设备行业增持维持2023Q2业绩高增毛利率提升明显公司中联重科0001572023年中报点评点2023年9月4日投资要点评事件中联重科发布2023年中报公司2023年上半年实现营业收入为24075分析师谢少威亿元同比增长1303归母净利润为2040亿元同比增长1890扣非后SAC执业证书编号归母净利润为1688亿元同比增长4031S0340523010003电话0769-23320059点评邮箱xieshaoweidgzqcomcn2023Q2业绩高增毛利率提升明显2023H1公司实现营收为24075亿元同比增长1303归母净利润为2040亿元同比增长1890毛利率和净利率分别为2790922分别同比提升712pct096pct期间费用率为1682其中销售管理研发以及财务费用率的同比变动情况为161pct026pct132pct024pct2023Q2公司实现营收为13650亿元同比增长2093环比增长3093归母净利公主要数据2023年9月1日润为1230亿元同比增长5196环比增长5184毛利率和净利率司收盘价元673分别为2904997分别同比提升763pct268pct分别环比提总市值亿元58403研升265pct173pct毛利率提升主要系公司降本增效措施产品结构总股本亿股8678持续优化叠加原材料价格下降等因素导致期间费用率为1631同比究流通股本亿股8651提升294pct环比下降116pctROETTM49412月最高价元712细分产品市占率稳中有升细分产品来看2023H1混凝土机械营收为12月最低价元5314555亿元同比下降311毛利率为2321同比提升223pct混凝土机械长臂架泵车车载泵搅拌站市占率稳居行业第一搅拌车市场份额保持行业第二起重机械营收为10047亿元同比增长232股价走势毛利率为2966同比提升1050pct市占率保持行业领先25吨及以上汽车起重机销量位居行业第一土方机械营收为2933亿元同比增长9872毛利率为3018同比提升992pct公司坚持聚焦中大挖战略产品型谱全面覆盖加速完善电动产品型谱系列快速推进75吨以上超大挖新品开发产品迭代升级与市场布局市占率位居行业前列高空作业机械营收为3359亿元同比增长3946毛利率为2634同比提升346pct公司高机产品型谱实现4-72米全覆盖电动化产品证资料来源Wind东莞证券研究所渗透率超过90国内市场持续保持中小客户市场占有率第一券研公司海外营收高增重点市场实现有效突破2023H1公司海外营收为8372亿元同比增长11539占总营收的3478创历史新高阿究联酋沙特土耳其俄罗斯哈萨克斯坦巴西等重点国家本地化发报展战略成效显著销售业绩同比增长超过200工程起重机械为中东地告区俄语区市占率最高的品牌建起产品保持土耳其印度韩国市场第一地位公司推进海外业务管理变革打造专业高效的本土化人才队伍拉通数字化流程端到端实现可视化的海外业务体系为海外业务的全球布局与全面拓展奠定坚实基础同时深化推进海外生产基地拓本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明中联重科0001572023年中报点评展升级为意大利CIFA拓展升级和加速与德国威尔伯特的技术融合及转型强化相关产品在高端市场的布局投资建议公司细分产品毛利率均有所提升市占率稳中有升2023H1海外营收高增重点市场实现突破未来仍有较大上升空间预计公司2023-2025年EPS分别为040元052元065元对应PE分别为17倍13倍10倍维持增持评级风险提示1若基建房地产投资不及预期公司产品需求减弱2若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期下游项目开工数量将会减少将影响公司产品销量3若海外市场对国内企业产品需求减少将导致公司业绩承压4若原材料价格大幅上涨公司业绩将面临较大压力表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入41631459655165258582营业总成本39284418234624551824营业成本32543340693788942849营业税金及附加289290325369销售费用2635285930173152管理费用1574169217851875财务费用-26580111150研发费用2507283331173428其他经营收益39000公允价值变动净收益11000投资净收益309000营业利润2386414354076758加营业外收入143000减营业外支出58000利润总额2471414354076758减所得税866218111014净利润2385352145965745减少数股东损益797092115归母公司所有者的净利润2306345145045630基本每股收益元027040052065数据来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2中联重科0001572023年中报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3