核心观点
　　公司拟分拆子公司中联高机重组上市，涉及发行股份收购与募集配套资金。路畅科技发行股份收购中联高机100%股权，交易价格为94.24亿元；另外，路畅科技拟发行股份募资不超过33.5亿元，其中10亿元用于建设墨西哥生产基地建设项目，设计年产能1.57万台。分拆上市有利于中联高机做大做强，墨西哥基地投建也将让公司实现对美洲市场的覆盖，公司总体业务与全球化布局不断完善。
　　事件
　　公司拟分拆所属子公司中联高机重组上市，方案为：（1）路畅科技向中联高机的29名股东发行股份购买其持有的中联高机100%股权；（2）路畅科技向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金，进而实现中联高机的重组上市。
　　简评
　　中联高机分拆上市后有望快速实现做大做强
　　根据公司发布的分拆上市预案，路畅科技发行股份购买资产的价格为23.89元/股，向中联高机全体股东购买其持有的100%股权，收益法评估中联高机100%股权最终的交易价格为94.24亿元。本次重组也做出业绩承诺，2023-2026年中联高机预测净利润分别为6.40、7.42、9.01、10.28亿元，同比分别+9.97%、+15.94%、+21.43%、+14.10%，若本次发行股份购买资产于2023年内完成，则考核2023-2025年业绩，若于2024年完成，则考核2024-2026年业绩。
　　高机作为公司战略新兴板块，分拆上市有利于中联高机把握市场快速发展期，提高自身技术水平与盈利能力，实现跨越式发展。
　　另外，路畅科技为公司控股子公司，中联高机的财务情况仍将反映在公司合并报表中，公司按权益享有的中联高机净利润存在被摊薄的可能，但通过本次分拆，高机板块实力将进一步增强，公司未来整体盈利能力水平也有望提升。
　　募资投建墨西哥生产基地，高机业务瞄准海外
　　路畅科技拟向不超过35名特定对象发行股份募资不超过33.5亿元，其中23.5亿元用于补充路畅科技和中联高机流动资金或偿还债务，10亿元用于建设墨西哥生产基地建设项目。其中，墨西哥项目将实现臂式和剪叉空作业机械产品海外本地化生产，年产能将达到15700台，若达产10300台剪叉式和5400台臂式产品，测算年营业收入为24.42亿元，公司将实现对美洲市场的覆盖，完善全球化业务布局。
　　预计2024年工程机械国内市场恢复增长，公司“多元化”持续推进
　　行业层面，2023年国内市场呈现非挖产品表现好于挖机的产品特点，值得注意，进入二季度，汽车、履带、随车、塔式起重机等产品的国内销量降幅大大收窄甚至转正，挖机受国三切国四、新开工较弱等影响仍有较大降幅，我们认为下半年挖机国内销量降幅也有望大幅收窄。展望2024年，我们认为国内市场有望重新恢复正增长，海外市场维持韧性，未来向上趋势明确。公司层面，公司在海外市场持续发力，预计2023年实现翻倍以上增长。
　　另外，多元化战略继续推进，农业机械和新材料业务未来将逐步贡献增量。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为34.41、48.16、62.25亿元，同比分别增长49.20%、39.98%、29.26%，对应PE分别为16.87x、12.05x、9.33x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）国内工程机械行业大幅下滑：受更新换代需求下行影响，目前国内工程机械行业仍处于下行周期，若国内市场仍出现大幅下滑，公司相关产品销售收入也有大幅下滑风险。
　　（2）原材料价格大幅上涨：公司原材料成本占比较高，若未来原材料价格出现大幅上涨，将影响公司的盈利能力。
　　（3）海外市场拓展不及预期：海外市场是公司未来重点发力市场，若布局不及预期将影响公司在海外市场的份额提升，从而影响公司总体销售收入增长。
　　（4）新材料业务推进不及预期：若新业务产品研发与产能建设进度不及预期，影响公司营收增长。