事件：
　　公司发布2023年中报。2023H1公司实现营业总收入240.75亿元，同比去年增长13.03%，归母净利润为20.4亿元，同比去年增长18.9%。
　　对此点评如下：
　　主导产品维持市场领先地位，潜力业务加速发展。公司三大主导产品混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械竞争力持续增强，其中混凝土机械中的长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额保持行业第二；工程起重机械市场份额保持行业领先，25吨及以上汽车起重机销量位居行业第一；建筑起重机械销售规模稳居全球第一。两大潜力业务土方机械和高空作业机械加速发展，其中土方机械坚持聚焦中大挖战略，市场份额持续提升，上半年营收同比增长98.72%。
　　高空作业机械上半年销售规模稳步增长，国内市场持续保持中小客户市场占有率第一，上半年营收同比增长39.46%。
　　毛利率大幅提高，盈利能力明显修复。23H1公司毛利率达到27.90%，同比增长7.12pct，分季度看，22Q3-23Q2公司毛利率分别为21.41%、24.23%、26.39%和29.04%，毛利率呈现持续上行的趋势。公司不断加强供应链管理，同时加快提升油缸、液压阀、工程桥、减速机等核心零部件自制能力，降本工作卓有成效。
　　海外业务持续突破创新高，国际化全面推进。2023H1公司海外收入同比增长约115%，海外营收占比从去年同期的18.25%提高到34.78%。海外业务强劲增长，有效弥补了国内市场需求的下滑。公司在重点市场实现有效突破。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过200%。工程起重机械成为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。公司产品已覆盖全球100多个国家和地区，构建了全球市场布局和全球物流网络及零配件供应体系，在“一带一路”沿线设立了分子公司及常驻机构，充分受益于“一带一路”战略推进。
　　盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为36.13、45.90和56.36亿元，对应PE值为16、12和10倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；盈利预测与估值模型失效

研究报告全文：TableInfo1TableDate中联重科000157工程机械机械设备发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持盈利能力明显修复海外业绩表现亮眼首次覆盖事件股票数据TableMarket20230831公司发布TableSummary年中报公司实现营业总收入亿元同20232023H1240756个月目标价元比去年增长1303归母净利润为204亿元同比去年增长189收盘价元646对此点评如下12个月股价区间元535707总市值百万元5605983主导产品维持市场领先地位潜力业务加速发展公司三大主导产品混总股本百万股8678凝土机械工程起重机械建筑起重机械竞争力持续增强其中混凝土A股百万股7096B股H股百万股01582机械中的长臂架泵车车载泵搅拌站市场份额仍稳居行业第一搅拌日均成交量百万股65车市场份额保持行业第二工程起重机械市场份额保持行业领先吨25及以上汽车起重机销量位居行业第一建筑起重机械销售规模稳居全球历史收益率曲线TablePicQuote第一两大潜力业务土方机械和高空作业机械加速发展其中土方机械坚持聚焦中大挖战略市场份额持续提升上半年营收同比增长9872中联重科沪深300高空作业机械上半年销售规模稳步增长国内市场持续保持中小客户市30场占有率第一上半年营收同比增长394620毛利率大幅提高盈利能力明显修复23H1公司毛利率达到279010同比增长712pct分季度看22Q3-23Q2公司毛利率分别为21410和毛利率呈现持续上行的趋势公司不断加强242326392904-10供应链管理同时加快提升油缸液压阀工程桥减速机等核心零部-20件自制能力降本工作卓有成效202292022122023320236海外业务持续突破创新高国际化全面推进2023H1公司海外收入同比增长约115海外营收占比从去年同期的1825提高到3478海外TableTrend涨跌幅1M3M12M业务强劲增长有效弥补了国内市场需求的下滑公司在重点市场实现绝对收益-6717相对收益0825有效突破阿联酋沙特土耳其俄罗斯哈萨克斯坦巴西等重点国家本地化发展战略成效显著销售业绩同比增长超过200工程起重机械成为中东地区俄语区市占率最高的品牌建起产品保持土耳其相关报告TableReport印度韩国市场第一地位公司产品已覆盖全球100多个国家和地区2023年机械行业投资策略聚焦制造业复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市构建了全球市场布局和全球物流网络及零配件供应体系在一带一路场沿线设立了分子公司及常驻机构充分受益于一带一路战略推进--20230104盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为36134590和5636TableAuthor亿元对应PE值为1612和10倍首次覆盖给予增持评级证券分析师韦松岭风险提示宏观经济复苏不及预期盈利预测与估值模型失效执业证书编号S0550523070002财务摘要百万元TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E021-20361113weislnesccn营业收入6713141631460485383861410研究助理凌展翔-311-3798106116921406执业证书编号S0550122090033归属母公司净利润6270230636134590563617717391167lingzxnesccn--1388-6322567027022279每股收益元076027042053065市盈率943201515511221995市净率109086100093088净资产收益率1156413646758889股息收益率495495495495495总股本百万股86788678867886788678请务必阅读正文后的声明及说明中联重科公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金15499167241738017236净利润2385370347135790交易性金融资产4011401140114011资产减值准备103579310931292应收款项28202251982971434131折旧及摊销1161116412031314存货14203117541367015431公允价值变动损失11000其他流动资产2514251425142514财务费用937460452466流动资产合计73586687887663083396投资损失-309-334-369-435可供出售金融资产运营资本变动-24972653-3467-2821长期投资净额4476479951905541其他-298-423-62-65固定资产10418118281309914191经营活动净现金流量2425801735645543无形资产5326564359056118投资活动净现金流量567-3530-2977-2851商誉2598288232183589融资活动净现金流量-2494-333769-2835非流动资产合计49967529725518457229企业自由现金流-287941927212780资产总计123553121760131814140624短期借款6201520157226131应付款项21234201942341827143财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债4991375437543754每股收益元027042053065流动负债合计48391434644880554602每股净资产元631645698731长期借款10937109371093710937每股经营性现金流量元028092041064其他长期负债7249906890689068成长性指标长期负债合计18186200052000520005营业收入增长率-380106169141负债合计66578634696881074607净利润增长率-632567270228归属于母公司股东权益合计54741559676055763416盈利能力指标少数股东权益2234232424472601毛利率218270271272负债和股东权益总计123553121760131814140624净利润率55788592运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数23670206571815918507营业收入41631460485383861410存货周转天数15324138961165811719营业成本32543336223925544700偿债能力指标营业税金及附加289296347401资产负债率539521522531资产减值损失-589-293-493-592流动比率152158157153销售费用2635331536613992速动比率102110109106管理费用1574161217771904费用率指标财务费用-265723432销售费用率63726865公允价值变动净收益-11000管理费用率38353331投资净收益309334369435财务费用率-06020101营业利润2386420853566580分红指标营业外收支净额84000股息收益率50505050利润总额2471420853566580估值指标所得税86505643790PE倍201515511221995净利润2385370347135790PB倍086100093088归属于母公司净利润2306361345905636PS倍113122104091少数股东损益7990123154净资产收益率41657689资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中联重科公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域凌展翔上海交通大学材料专业博士天津大学材料加工专业本硕曾任中国航发商用航空发动机有限责任公司工程师2022年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中联重科公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44