研究报告全文：证券研究报告公司点评工程机械中联重科000157报告日期2023年09月01日上半年海外市场持续发力第二期持股计划注入动能中联重科点评报告事件公司发布2023年中报公布第二期核心管理层持股计划草案投资评级买入维持投资要点分析师邱世梁中报收入端增长较快毛利率提升显著单二季度业绩大幅增长执业证书号S12305200500012023H1营收24075亿元同比增长1303归母净利润2040亿元同比增长qiushiliangstockecomcn1890毛利率2790同比提升712pct净利率922同比提升096pct期间销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为704分析师王华君执业证书号S1230520080005359659-04同比提升161pct026pct132pct062pct毛利率提wanghuajunstockecomcn升明显主要是出口增长较快产品结构持续优化叠加原材料价格下降海运费有所回落等因素所致单二季度营收13650亿元同比增长2093归母净研究助理胡飘利润1230亿元同比增长5196毛利率2904同比提升763pct净利率hupiaostockecomcn997同比提升269pct分产品主导产品市场份额稳中有进土方机械高机等潜力业务快速拓展基本数据主导产品市场份额稳中有进混凝土机械长臂架泵车车载泵搅拌站市场份额收盘价646仍稳居行业第一搅拌车市场份额保持行业第二工程起重机械市场份额保持行总市值百万元5605983业领先25吨及以上汽车起重机销量位居行业第一潜力业务实现新突破土总股本百万股867799方机械坚持聚焦中大挖战略中大挖国内市场份额同比翻倍增长市场份额位居前列海外销售规模同比增长达174高空作业机械国内市场持续保持中小客股票走势图户市占率第一产品型谱实现4-72米全覆盖电动化产品渗透率达90以上中联重科深证成指为国内型号最全的高空设备厂商2517分市场国际化收入同比增长115实现爆发性增长重点市场成果显著10202H1公司境外收入增长115占总营收占比35占比提升17pct海外业务2强劲增长重点市场实现有效突破阿联酋沙特土耳其俄罗斯哈萨克斯-6-14坦巴西等重点国家本地化发展战略成效显著销售业绩同比增长超过20022102211221223012302230323042305230623072308工程起重机械成为中东地区俄语区市占率最高的品牌建起产品保持土耳其2209印度韩国市场第一地位2023年国际化有望持续突破相关报告拟实施第二期核心经营管理层持股计划彰显未来信心注入新发展动能1中联高机分拆重组上市有第二期核心经营管理层持股计划草案初始设立总人数不超过1500人其中望快速做大做强20230711董事监事高级管理人员19人股票持有价格为317元股所持股票分三年2海外新板块发力行业触三批次解锁以2022年为业绩基数分别以2023年2024年和2025年三年归底向上驱动业绩上行母净利润为考核指标其中第一批解锁条件是与业绩基数相比2023年度20230624一季度营收增速转正国际净利润增长率不低于40且2023年度净利润不低于对标企业2023年度净利润3化多元化持续推进的分位水平解锁股份数为股票总数的754020230428盈利预测预计2023年-2025年归母净利润为34亿48亿63亿元同比增长464232PE为17129倍维持买入评级风险提示1基建投资及房屋开工不及预期2出口不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入41631454615391666186--3891923归母净利润2306337747936340--63464232每股收益元027039055073PE2417129资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分中联重科000157点评报告附录一下游需求数据跟踪图17月房地产新开工面积累计同比下滑245下滑幅度扩大图27月庞源吨米利用率56同比下降53pct8090608070406057565656205040564003029-202010-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-602017201820192020202120222023201882019420191220208202142021122022820234资料来源wind浙商证券研究所单位资料来源庞源租赁官网浙商证券研究所附录二产品销量数据跟踪据中国工程机械工业协会2023年7月汽车起重销量下降23升降工作平台销量同比下滑143挖掘机销量下滑30行业短期短期承压图37月汽车起重机销量1460台同比下滑23图47月升降工作平台销量16173台同比下滑14312000350002897010000300002500022255800020677194181845820000161736000983615000400037931000025422716256820002178500012161460001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202220232020年2021年2022年2023年资料来源wind工程机械协会浙商证券研究所单位台资料来源wind工程机械协会浙商证券研究所单位台图57月挖掘机销量12606台同比下滑309000080000700006000050000400003000021450168091576620000255781260618772100001044301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023资料来源wind工程机械协会浙商证券研究所单位台httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分中联重科000157点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产735868510994128103852营业收入41631454615391666186现金15499352433943539641营业成本32543352694153550765交易性金融资产4011401140114011营业税金及附加289285356426应收账项28202224612615831636营业费用2635256928583375其它应收款6857609211109管理费用1574145514561655预付账款2632136718852793研发费用2507250028043309存货14203105811246115229财务费用265640559530其他83541068692589433资产减值损失1035500593728非流动资产49967432624371045882公允价值变动损益11111111金融资产类0000投资净收益309309309309长期投资4476401842284240其他经营收益775932892866固定资产10418107791106011294营业利润2386347349456563无形资产5326551256745661营业外收支84617072在建工程3373297927032562利润总额2471353550166635其他26374199732004522124所得税86123175231资产总计123553128370137838149733净利润2385341248416404流动负债48391437545047355599少数股东损益79344864短期借款6201415745574972归属母公司净利润2306337747936340应付款项21234246882824432997EBITDA4244543868388521预收账款0000EPS最新摊薄027039055073其他20957149091767217630非流动负债18186226732058120947主要财务比率长期借款109371103711237115372022A2023E2024E2025E其他72491163693449410成长能力负债合计66578664277105476546营业收入-379892018602276少数股东权益2234226823172381营业利润-6700455542383271归属母公司股东权54741596756446770807归属母公司净利润-6322464641903228益负债和股东权益123553128370137838149733获利能力毛利率2183224222962330现金流量表净利率573750898968百万元2022A2023E2024E2025EROE400568745906经营活动现金流24251737653691986ROIC382522625747净利润2385341248416404偿债能力折旧摊销10409289891052资产负债率5389517551555112财务费用265640559530净负债比率3324294730332816投资损失309309309309流动比率152195186187营运资金变动328284733993525速动比率123170162159其它3707423211102166营运能力投资活动现金流56715661341212总资产周转率034036041046资本支出4496650750900应收账款周转率117180217220长期投资44856622837应付账款周转率234298361367其他551114811112275每股指标元筹资活动现金流249439341311568每股收益027039055073短期借款28882043400415每股经营现金028200062023长期借款6035100200300每股净资产631688743816其他11417587819101283估值比率现金净增加额498197454192206PE243116601170884PB102094087079EVEBITDA1243789596476资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分中联重科000157点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当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