23H1归母净利润同比下滑48.90%，下调至“增持”评级
　　公司发布2023半年报，报告期实现营收15.78亿元，同比下降19.51%；实现归母净利润2.54亿元，同比下滑48.90%。其中23Q2实现归母净利润1.27亿元，同比下滑57.91%。由于公司检测试验业务下游客户采购计划调整，对公司产品需求恢复较缓慢，我们预计公司23-25年归母净利润为6.34/7.93/9.67亿元，对应PE分别为24/19/16倍。根据Wind一致预期，可比公司23年平均PE为17X，考虑到公司新材料业务市场空间大，且渗透率持续提升，第二成长曲线明确，因此给予公司23年PE25X，对应目标价为34.50元，下调评级至“增持”评级。
　　元器件和贸易业务下游需求不足，新材料业务实现快速增长
　　上半年公司元器件板块下游受采购节奏调整影响，需求不足，公司产品销量及毛利率水平较去年同期均有所下滑，上半年实现营业收入6.56亿元，同比下滑22.81%；贸易业务受供需、经济形势影响，消费类客户端仍以消化库存为主，出货量较去年同期减少，上半年实现营业收入8.40亿元，同比下滑20.90%；新材料板块已完成液态PCS产线建设，且固态聚碳硅烷产品培育了稳定的订单来源，上半年实现营业收入0.77亿元，同比增长107.51%。上半年公司整体毛利率水平为39.38%，较去年同期减少3.91pct，主要系公司调整了部分产品价格，同时收入结构有一定变动。
　　期间费用率提升明显，经营性净现金流同比增长
　　上半年公司整体期间费用率为16.58%，较去年同期提升5.55pct。其中销售费用0.74亿元，同比增长32.40%，占收入比重4.67%，提升1.83pct；管理费用1.16亿元，同比增长19.74%，占收入比重7.35%，提升2.41pct；研发费用0.58亿元，同比增长24.64%，占收入比重3.66%，提升1.30pct。公司上半年经营性净现金流为5.70亿元，同比增长10.03%。
　　布局主动功率器件，海外市场拓展顺利
　　上半年公司使用自有资金1.74亿元通过股权收购及增资方式取得厦门芯一代51%的股权，其主要业务为MOSFET、IGBT、模拟IC和第三代功率器件等半导体芯片的研发、设计和销售，下游应用覆盖消费类电子、工业以及新能源汽车等市场领域，有利于元器件板块横向扩充品类，提升公司综合竞争力。2022年起公司贸易业务大力布局东南亚市场，上半年实现境外收入1.07亿元，同比增长133.68%，效果显著，有效拓展了公司市场空间。
　　风险提示：自产业务订单不及预期，产品毛利率波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告火炬电子603678CH新材料业务和海外市场持续向好华泰研究更新报告投资评级下调增持2023年9月04日中国内地其他军工目标价人民币3450研究员李聪23H1归母净利润同比下滑4890下调至增持评级SACNoS0570521020001licong017951htsccomSFCNoBRW518861063211166公司发布2023半年报报告期实现营收1578亿元同比下降1951实现归母净利润254亿元同比下滑4890其中23Q2实现归母净利润研究员朱雨时127亿元同比下滑5791由于公司检测试验业务下游客户采购计划调SACNoS0570521120001zhuyushihtsccom整对公司产品需求恢复较缓慢我们预计公司年归母净利润为86106321116623-25634793967亿元对应PE分别为241916倍根据Wind一致预期研究员田莫充可比公司23年平均PE为17X考虑到公司新材料业务市场空间大且渗SACNoS0570523050004tianmochonghtsccom透率持续提升第二成长曲线明确因此给予公司23年PE25X对应目标862128972228价为3450元下调评级至增持评级华泰证券研究所分析师名录元器件和贸易业务下游需求不足新材料业务实现快速增长上半年公司元器件板块下游受采购节奏调整影响需求不足公司产品销量及毛利率水平较去年同期均有所下滑上半年实现营业收入656亿元同比下滑2281贸易业务受供需经济形势影响消费类客户端仍以消化库存为主出货量较去年同期减少上半年实现营业收入840亿元同比下滑2090新材料板块已完成液态PCS产线建设且固态聚碳硅烷产品培育了稳定的订单来源上半年实现营业收入077亿元同比增长10751上半年公司整体毛利率水平为3938较去年同期减少391pct基本数据主要系公司调整了部分产品价格同时收入结构有一定变动目标价人民币3450期间费用率提升明显经营性净现金流同比增长收盘价人民币截至9月4日3276市值人民币百万15033上半年公司整体期间费用率为1658较去年同期提升555pct其中销6个月平均日成交额人民币百万13951售费用074亿元同比增长3240占收入比重467提升183pct52周价格范围人民币3004-4925管理费用116亿元同比增长1974占收入比重735提升241pctBVPS人民币1170研发费用058亿元同比增长2464占收入比重366提升130pct公司上半年经营性净现金流为570亿元同比增长1003股价走势图火炬电子人民币布局主动功率器件海外市场拓展顺利相对沪深300上半年公司使用自有资金174亿元通过股权收购及增资方式取得厦门芯一5011代51的股权其主要业务为MOSFETIGBT模拟IC和第三代功率器457件等半导体芯片的研发设计和销售下游应用覆盖消费类电子工业以及402新能源汽车等市场领域有利于元器件板块横向扩充品类提升公司综合竞353争力2022年起公司贸易业务大力布局东南亚市场上半年实现境外收入307107亿元同比增长13368效果显著有效拓展了公司市场空间Sep-22Jan-23May-23Sep-23资料来源Wind风险提示自产业务订单不及预期产品毛利率波动风险经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万47343559303336294191-29482483147819661549归属母公司净利润人民币百万9558580145633657934596661-56831615209425222182EPS人民币最新摊薄208175138173211ROE22291610113212571344PE倍15731876237318951555PB倍321285254224196EVEBITDA倍13031582153612671028资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1火炬电子603678CH公司前身是1989年成立的福建泉州火炬电子元件厂代理AVXKEMET太阳诱电等知名国际大厂的电子元件产品2015年上市以来公司借助资本市场扩大自产电子元器件业务切入陶瓷电容钽电容超级电容单层电容薄膜电路等市场此外公司近年积极布局特种陶瓷新材料业务于2016年定增募投实施CASAS-300特种陶瓷材料项目进军高性能特种陶瓷材料领域目前公司主要从事电子元器件新材料及相关产品的研发生产销售检测及服务业务围绕元器件新材料国际贸易三大战略板块布局产品在航天航空通讯电力汽车等军民高端领域广泛应用目前公司股权结构较为稳定实际控制人为蔡明通蔡劲军父子截至2023年6月30日二人分别持股3628544共计4172公司现有多家一级子公司其中贸易代理业务主要通过雷度系子公司代理太阳诱电AVXKEMET等全球知名电容器厂商的产品并依托立亚系3家子公司开展陶瓷新材料业务其余子公司致力于生产研发销售各类电容器图表1公司股权结构截至2023年6月30日董事长5773蔡明通蔡劲军其他股东3628544福建火炬电子科技股份有限公司广州天极电子苏州雷度电福建立亚新厦门雷度电深圳雷度电福建立亚化学福建立亚特陶福建毫米电子科技股份有限子有限公司材有限公司子有限公司子有限公司有限公司有限公司有限公司公司10010010010010060605158资料来源公司公告华泰研究公司元器件板块包含被动器件和主动器件两类其中被动器件大类主要采用批量生产及小批量定制化生产两种模式相结合通过直销方式进行销售如火炬电子天极科技福建毫米主动器件板块的厦门芯一代则采用Fabless经营模式即主要对客户的定制化要求进行研发设计而晶圆制造封装和测试等环节均外包给专业的集成电路制造企业封装测试企业新材料由立亚系公司实施结合研发生产销售和服务为一体批量生产及小批量定制化两种模式结合以直销方式进行销售其中立亚新材主营产品为CASAS-300高性能特种陶瓷材料系列产品应用于航天航空核工业等领域的热端结构部件立亚化学主要产品包括固态聚碳硅烷液态聚碳硅烷等系列一方面能作为高性能特种陶瓷材料的先驱体另一方面亦可作为基体制造陶瓷基复合材料国际贸易板块由雷度系公司负责采取买断式销售模式多年来保持与国际知名品牌原厂的良好合作关系覆盖产品主要包括大容量陶瓷电容器钽电解电容器金属膜电容器铝电解电容器电感器双工器滤波器精密电阻器等下游涉及领域广泛主要集中于通讯产品数码产品汽车电子安防工业类电子等领域免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2火炬电子603678CH图表2元器件板块相关子公司子公司名称主要产品应用领域火炬电子主要产品包含片式多层陶瓷电容器引线式多层陶瓷电容广泛应用于航空航天船舶及通讯电力轨道交器多芯组陶瓷电容器脉冲功率陶瓷电容器钽电容器通新能源等高端领域超级电容器等多天极科技主要从事微波无源元器件及薄膜集成产品的研发生产及广泛应用于军用雷达电子对抗精确制导卫星通销售并形成微波芯片电容器薄膜电路薄膜无源集成信等国防领域以及5G通信光通信等民用领域器件微波介质频率器件四类产品福建毫米以电阻器为核心产品开发应用频段较广的各类电阻及衍面向航天航空船舶及高端医疗电子汽车物联生产品网等中高端领域厦门芯一代聚焦于MOSFETIGBT模拟IC和第三代功率器件等半下游应用覆盖消费类电子工业以及新能源汽车等市导体芯片的研发设计和销售场领域立亚新材高性能特种陶瓷材料系列产品应用于航天航空核工业等领域的热端结构部件立亚化学主要产品包括固态聚碳硅烷液态聚碳硅烷等系列一方面能作为高性能特种陶瓷材料的先驱体另一方面亦可作为基体制造陶瓷基复合材料雷度电子采取买断式销售模式覆盖产品主要包括大容量陶瓷电容主要集中于通讯产品数码产品汽车电子安防器钽电解电容器金属膜电容器铝电解电容器电感工业类电子等领域器双工器滤波器精密电阻器等资料来源公司公告华泰研究2018-2021年公司收入和利润呈现快速增长态势其中2020年和2021年收入增速分别为42和29归母净利润增速分别为60和57主要系十四五期间我国加速国防建设下游武器装备进入快速建设周期公司元器件业务下游需求旺盛同时武器装备开始强调国产化公司大量产品应用于对国外产品的同位替代另外部分新型号装备信息化程度更高提升了公司产品的单机配套量三重新因素下公司自产业务实现较快增长拉动了公司的整体收入和利润增长新材料业务则处于渗透率快速提升阶段也表现出较快增速对公司增长有正向贡献图表3公司近年来收入情况图表4公司近年来归母净利润情况亿元亿元50营业收入yoy5012归母净利润yoy8045401060403035408302020251060200415-20-10102-405-200-300-60201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究2022年公司业绩出现下滑主要原因为1MLCC行业经历了两年左右的快速增长后此前拉动公司增长的国产化率提升的动能不足2由于公司元器件业务处于军工行业最上游下游客户为满足生产进行了一定的备货因此需要消化库存32022年下半年起军工行业进入十四五装备中期调整阶段武器装备的正常招标采购进入调整期对公司产品的需求有一定影响多种原因导致公司2022年和2023H1业绩出现下滑免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3火炬电子603678CH自产业务自产元器件为公司的核心盈利业务2020-2022年分别实现收入8711256和1171亿元2023H1受下游需求复苏较慢市场竞争加剧等因素影响产品销量及毛利率水平较去年同期均有所下滑上半年实现营业收入656亿元同比下滑2281我们认为随着下游需求逐步复苏以及下游库存逐步出清公司自产元器件收入明年起将恢复增长态势预计2023-2025年自产业务收入分别为87810891285亿元增速分别为-252418毛利率方面公司2020-2022年自产业务毛利率分别为758284由于下游客户开始推行低成本高质量采购公司也对价格端进行了一定调整我们预计自产业务2023-2025年毛利率分别为807876微波薄膜元器件公司的薄膜元器件业务2020-2022年分别实现收入130174222亿元21和22年增速分别为3365和2766由于微波薄膜元器件收入基数较低存在客户拓展机遇但相关市场规模主要跟随下游装备需求增长我们认为2023-2025年该业务收入分别为255293337亿元保持每年15的增速毛利率方面2020-2022年毛利率分别为696966556290我们认为随着公司产量逐步提升规模效应将对冲产品降价造成的影响毛利率将趋稳预计2023-2025年该业务毛利率水平稳定在61钽电容器公司的钽电容器业务2020-2022年分别实现收入051063049亿元21和22年增速分别为2232和-2160由于钽电容市场空间有限且国产化水平较高后续主要跟随下游装备需求增长我们认为2023-2025年保持每年10的增速收入预计为054060066亿元毛利率方面2020-2022年毛利率分别为55736134207我们认为随着公司产量逐步提升同时下游需求随装备整体发展而温和增长该业务毛利率水平也将趋于稳定预计2023-2025年该业务毛利率水平为42电阻公司的电阻业务2020-2022年分别实现收入44224262941万元21和22年增速分别为44887和2123由于特种领域电阻的市场空间有限且国产化水平较高后续主要跟随下游装备需求增长我们认为2023-2025年保持每年15的增速收入预计为034039045亿元毛利率方面2020-2022年毛利率分别为76707832447522年下滑原因主要为产品结构变化和降价影响后续产品结构和价格有望企稳毛利率或将保持平稳预计2023-2025年该业务毛利率水平为45陶瓷材料公司的陶瓷材料业务2020-2022年分别实现收入049066101亿元21和22年增速分别为3479和5247增速较快公司陶瓷材料业务可应用于航天航空核工业等领域的热端结构部件近年来渗透率快速提升在下游的应用规模有望快速增长上半年该业务板块收入增速为10751我们预计2023-2025年该业务收入分别为232348488亿元增速分别为1305040毛利率方面2020-2022年毛利率分别为705474447101由于下游客户开始推行低成本高质量采购我们预计2023-2025年该业务毛利率水平为706867贸易公司的贸易业务2020-2022年分别实现收入247230621936亿元21和22年增速分别为2386和-36762023上半年公司贸易业务受供需经济形势影响消费类客户端仍以消化库存为主出货量较去年同期减少实现营业收入840亿元同比下滑2090我们预计2023-2025年该业务收入分别为154917811960亿元增速分别为-20151024-25年增长原因为市场库存消耗对公司的产品需求逐步提升毛利率方面2020-2022年毛利率分别为139512921300今年由于需求减少预计产品价格有一定下降随着下游库存逐步消化需求和价格有望趋于稳定预计2023-2025年该业务毛利率水平为12费用率公司经营稳健23年管理费用和研发费用率水平可能由于收入规模下降而呈现上升趋势24和25年将随收入上升而呈现下降趋势销售费用2023年因市场需求情况或呈现小幅下降趋势后续随着收入规模提升进一步下降我们预计2023-2025年公司销售费用率分别为444240管理费用率分别为727169研发费用率分别为4414免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4火炬电子603678CH图表公司收入及费用率拆分预测52021A2022A2023E2024E2025E自产业务-营业收入百万元12557011710987832108911128515YoY4411-674-250024001800自产业务-毛利率81738434800078007600占公司收入比例26532929030013066微波薄膜元器件-营业收入百万元1737922186255142934133742YoY33652766150015001500微博薄膜元器件-毛利率66556290610061006100占公司收入比例376284809805陶瓷材料-营业收入百万元662110095232193482848759YoY347952471300050004000陶瓷材料-毛利率74447101700068006700占公司收入比例1428779601163钽电容器-营业收入百万元62864928542159636559YoY2232-2160100010001000钽电容器-毛利率36134207420042004200占公司收入比例133138179164157电阻-营业收入百万元24262941338238894473YoY448872123150015001500电阻-毛利率78324475450045004500占公司收入比例051083112107107贸易-营业收入百万元306195193630154904178140195954YoY2386-3676-200015001000贸易-毛利率12921300120012001200占公司收入比例64685441510849094676销售费用率314644420400管理费用率406272710690研发费用率233040410400财务费用率060904-017-049四项费用率10014716015251444资料来源Wind华泰研究预测图表6可比公司估值表20230904股价元股市值mn市盈率x市净率xROE公司名称股票代码2023094202309423E24E25E23E24E25E23E24E25E鸿远电子603267CH628214582191512312621161718振华科技000733CH8997468221613101138223242423宏达电子300726CH361714896161310282420181819平均值25433171311574422192020火炬电子603678CH327615033241916252220111313注除火炬电子外盈利预测均来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表7火炬电子PE-Bands图表8火炬电子PB-Bands人民币火炬电子20x25x人民币火炬电子26x46x35x45x55x66x86x106x125150941136375313800Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22Sep-22Mar-23Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22Sep-22Mar-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5火炬电子603678CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产46404715569765167416营业收入47343559303336294191现金9222181917150918242322营业成本30532050177521002394应收账款15931578179218372252营业税金及附加28302782189824262900其他应收账款10193940072971268210392营业费用1484216277133441524116764预付账款88662038725538648977管理费用1881822001218362576528918存货11291238149315061686财务费用2683332012055331929其他流动资产805659652475665118496267资产减值损失16951415114614071604非流动资产23012827241924892526公允价值变动收益000000000000000长期投资4671714214226773347投资净收益443047052052052固定投资11762048171617631787营业利润11929751777122965361176无形资产1794718577193821933019591营业外收入054045063054054其他非流动资产9409157621486885057850953营业外支出1752238238238238资产总计69407542811590059942利润总额11759732476947963521174流动负债15171129114512761278所得税1979414754116651460717795短期借款7999156336563365633656336净利润9766882569652828174599585应付账款4763836207364024946648455少数股东损益20832424191724002924其他流动负债2405220404217972178223023归属母公司净利润9558580145633657934596661非流动负债6019294675851367934573191EBITDA120210059859611681388长期借款1115834485249461915413001EPS人民币基本208175138173211其他非流动负债4903460190601906019060190负债合计21192076199720692010主要财务比率少数股东权益1449218409203262272525649会计年度202120222023E2024E2025E股本4598645986458904589045890成长能力资本公积12911305130613061306营业收入29482483147819661549留存公积29153498415149685964营业利润55891816209125172178归属母公司股东权益46775281591567097675归属母公司净利润56831615209425222182负债和股东权益69407542811590059942获利能力毛利率35524239414642144287现金流量表净利率20632320215322532376会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE22291610113212571344经营活动现金5942992563593976477081158ROIC21021462116613321506净利润9766882569652828174599585偿债能力折旧摊销000000205372107023475资产负债率30532753246022982022财务费用2683332012055331929净负债比率101312621556721292投资损失443047052052052流动比率306417497511580营运资金变动5797914352270923659939062速动比率223295350380431其他经营现金1661420979586965962营运能力投资活动现金6279680874202312817927189总资产周转率074049039042044资本支出6199564611211002712525908应收账款周转率298224180200205长期投资6001148428535669应付账款周转率510489489489489其他投资现金20115115440518611每股指标人民币筹资活动现金15809230201063051464176每股收益最新摊薄208175138173211短期借款2621523655000000000每股经营现金流最新摊薄130202129141177长期借款402323327953957916154每股净资产最新摊薄10191151128914621673普通股增加001000001000000估值比率资本公积增加6931467019000000PE倍15731876237318951555其他筹资现金137372416011116451978PB倍321285254224196现金净增加额1217510372689983144449793EVEBITDA倍13031582153612671028资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6火炬电子603678CH免责声明分析师声明本人李聪朱雨时田莫充兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7火炬电子603678CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师李聪朱雨时田莫充本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽亦不试图促进购买或销售该等证券如任何投资者为美国公民取得美国永久居留权的外国人根据美国法律所设立的实体包括外国实体在美国的分支机构任何位于美国的个人该等投资者应当充分考虑自身特定状况不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果华泰证券股份有限公司华泰金融控股香港有限公司华泰证券美国有限公司及作者均不承担任何法律责任评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8火炬电子603678CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9