研究报告全文：火炬电子6036781H23业绩有所承压新材料业务表现亮眼2023-08-191H23业绩低于我们预期公司公布1H23业绩收入1578亿元同比-1951归母净利润254亿元同比-4890扣非净利润244亿元同比-4973公司业绩低于我们预期主要系下游客户需求尚待复苏元器件产品销售下滑单季度来看2Q23公司收入936亿元同比-1621环比4595归母净利润127亿元同比-5791环比075发展趋势下游需求尚待复苏1H23业绩短期承压11H23公司元器件板块贸易板块新材料板块分别实现营收656亿元840亿元077亿元同比-2281-209010751下游客户需求尚待复苏消费类客户仍处于库存消化周期公司1H23业绩短期承压21H23公司毛利率归母净利率分别同比-39ppt-92ppt至394161主要由于公司下游需求尚待复苏且公司调整部分产品价格研发费用持续增长现金回流同比改善11H23公司期间费用率同比555ppt销售管理研发费用率均有不同程度提升其中研发费用同比增长25至058亿元1H23全资子公司立亚新材研发投入约028亿元同比增长13572持续巩固公司在高性能特种陶瓷材料领域的领先优势2公司1H23经营活动现金流同比1003至570亿元主要系本期采购付现和支付的税费同比减少股份回购彰显长期信心产业能力建设稳步推进1截至2023年7月30日公司已回购公司股份476312股对应金额015亿元本次回购计划拟回购0305亿元公司股票用于实施员工持股计划2报告期内公司积极推动产业能力建设元器件板块上海火炬集团以174亿元取得厦门芯一代51的股权助力公司完成从被动元器件向主动功率器件的跨越新材料板块公司完成液态PCS产线建设公司参与的产业投资基金已完成三个标的累计3800万元的产业投资旨在扶植下游优质陶瓷基复合材料标的我们认为股份回购计划充分彰显了公司对长期发展的信心伴随公司产业布局持续推进公司有望进一步打开长期成长空间盈利预测与估值考虑到下游需求释放节奏我们下调20232024年盈利预测389388至598709亿元当前股价对应20232024年265223倍市盈率近期行业估值中枢下行我们认为公司有望迎来景气拐点我们下调目标价151至4368元对应20232024年335283倍市盈率维持跑赢行业评级潜在涨幅27风险1产能建设及投产进度不及预期2产品交付不及预期