事件：2023年8月28日，公司发布半年度报告，上半年公司实现营业收入2.73亿元（同比+35.36%）；归母净利润0.94亿元（同比+43.01%）；扣非净利润0.89亿元（同比+54.87%）。测算2023Q2公司实现营业收入1.41亿元（同比+35.05%/环比+6.76%）；归母净利润0.46亿元（同比+52.17%/环比-4.61%）；扣非净利润0.45亿元（同比+65.09%/环比+3.95%）。
　　多个新项目量产，配气结构传统业务持续增长：按照客户类型来看，2023H1公司商用车和摩托车业务分别实现营业收入2856万元（同比-3.71%）和1038万元（同比+3.19%），与2022H1营收基本持平，公司业绩增长主要来源于乘用车业务，营业收入为2.15亿元（同比+40.50%）。具体从产品来看，公司气门传动组精密零部件业务保持高速增长态势，实现营收1.92亿元（同比+32.27%），气门组精密零部件业务保持稳定，实现营收4232万元（同比+13.90%）。业绩增长主要得益于上半年墨西哥大众、MAN等多个客户新项目量产。此外，上半年公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车的新项目定点，配气结构传统业务的增长势头有望保持。
　　海外、新能源业务齐发力，公司经营结构持续改善：上半年公司实现境外收入8899万元（同比+61.97%），其中本部实现境外交易收入3527万元（同比+54.25%），欧洲和墨西哥工厂分别实现营业收入4304万元（同比+67.53%）和1124万元（同比+66.97%），随着新项目的落地，下半年海外业绩有望实现进一步增长。新能源业务方面，上半年公司新能源汽车产品收入占公司营收18.49%，约为5041万元，公司经营结构持续改善。公司为比亚迪提供的车身稳定系统精密电磁阀展现出了供货质量稳定、成本节约等优势，公司正在主动向其他客户推介，未来市占率有望进一步提升。
　　拓展冷锻技术在新能源汽车系统精密部件中的运用：公司依托冷锻工艺的优势不断扩大其应用领域。根据公司2022年报，公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造，正在积极向意向客户推介。按照行业内其他公司公告的价格估算，单车热泵系统相关阀类零件价值量预计在1000元以上，相比传动组产品提升5倍以上。结合公司和海外头部汽车厂商的良好关系，以及近年来欧洲对于环境保护日渐严苛的要求，热泵空调渗透率有望在未来大幅提升，对于公司的单车价值量和营业收入提升有大幅助推作用。此外，公司还在拓展冷锻技术在锂电池精密零件、电驱传动系统精密零件中的应用，按照公司空心电机轴专利细节估算，预计单车价值量可达100元左右。
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司营收为6.36亿元、7.56亿元、8.99亿元，实现归母净利润1.79亿元、1.98亿元、2.31亿元，对应同比增速为15%、11%、17%，当前股价对应2023年PE为18.44倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力，海外业务带来的增长性，以及新能源汽车业务拓展的成长性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2023年市盈率区间20-25倍，合理区间为26.6-33.3元，维持“买入”评级。
　　风险提示：大众产销低于预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、湖州新坐标业绩增长低于预期、公司新产品推广不及预期、产品替代风险、原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评新坐标603040SH汽车汽车零部件海外新能源业务齐发力公司业绩实现稳定增长2023年08月30日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级买入主营收入亿元432527636756899归母净利润亿元141156179198231评级变动维持每股收益元104115133147171交易数据每股净资产元71781690810111130当前价格元2446PE2348212218441668143152周价格区间元1539-2751PB341300269242217总市值百万330474资料来源iFinD财信证券流通市值百万327458总股本万股1351080投资要点流通股万股1338750事件2023年8月28日公司发布半年度报告上半年公司实现营业收入亿元同比归母净利润亿元同比涨跌幅比较27335360944301扣非净利润089亿元同比5487测算2023Q2公司实现营业收新坐标汽车零部件入亿元同比环比归母净利润亿元同81141350567604661比5217环比-461扣非净利润045亿元同比6509环比41395211多个新项目量产配气结构传统业务持续增长按照客户类型来看-192023H1公司商用车和摩托车业务分别实现营业收入2856万元同比2022-082022-112023-022023-05-371和1038万元同比319与2022H1营收基本持平公1M3M12M司业绩增长主要来源于乘用车业务营业收入为215亿元同比新坐标-35193438664050具体从产品来看公司气门传动组精密零部件业务保持高汽车零部件-2401103-640速增长态势实现营收192亿元同比3227气门组精密零部件业务保持稳定实现营收4232万元同比1390业绩增长主要得杨甫分析师益于上半年墨西哥大众MAN等多个客户新项目量产此外上半年执业证书编号S0530517110001公司新获欧洲大众比亚迪长城汽车的新项目定点配气结构传统yangfuhnchasingcom翁伟文研究助理业务的增长势头有望保持wengweiwenhnchasingcom海外新能源业务齐发力公司经营结构持续改善上半年公司实现相关报告境外收入8899万元同比6197其中本部实现境外交易收入35271传统业务稳定增长拓展业务有望打开公司万元同比5425欧洲和墨西哥工厂分别实现营业收入4304万元新能源汽车市场新格局2023-07-06同比6753和1124万元同比6697随着新项目的落地下半年海外业绩有望实现进一步增长新能源业务方面上半年公司新能源汽车产品收入占公司营收1849约为5041万元公司经营结构持续改善公司为比亚迪提供的车身稳定系统精密电磁阀展现出了供货质量稳定成本节约等优势公司正在主动向其他客户推介未来市占率有望进一步提升拓展冷锻技术在新能源汽车系统精密部件中的运用公司依托冷锻工艺的优势不断扩大其应用领域根据公司2022年报公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造正此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告在积极向意向客户推介按照行业内其他公司公告的价格估算单车热泵系统相关阀类零件价值量预计在1000元以上相比传动组产品提升5倍以上结合公司和海外头部汽车厂商的良好关系以及近年来欧洲对于环境保护日渐严苛的要求热泵空调渗透率有望在未来大幅提升对于公司的单车价值量和营业收入提升有大幅助推作用此外公司还在拓展冷锻技术在锂电池精密零件电驱传动系统精密零件中的应用按照公司空心电机轴专利细节估算预计单车价值量可达100元左右投资建议我们预计2023-2025年公司营收为636亿元756亿元899亿元实现归母净利润179亿元198亿元231亿元对应同比增速为151117当前股价对应2023年PE为1844倍考虑公司在配气机构传统业务的竞争力海外业务带来的增长性以及新能源汽车业务拓展的成长性我们看好公司的中长期发展参照同行业公司给与2023年市盈率区间20-25倍合理区间为266-333元维持买入评级风险提示大众产销低于预期比亚迪产销低于预期海外工厂爬坡进度低于预期湖州新坐标业绩增长低于预期公司新产品推广不及预期产品替代风险原材料价格波动风险此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位百万元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入4320652681635987563389882营业收入4320652681635987563389882减营业成本1705523841289853552942865增长率14882193207218921884营业税金及附加63778395411571393归属母公司股东净利润1407615576179191981323102营业费用85995289010591258增长率-5151066150410571660管理费用48565740667883209438每股收益EPS104115133147171研发费用32083341394349165663每股股利DPS030035040045052财务费用462-711-132-187-244每股经营现金流080100167195190减值损失-053-426-362-431-512销售毛利率60535474544253025231加投资收益121033033033033销售净利率34683154300728002761公允价值变动损益457108000000000净资产收益率ROE14541413146014511514其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC25902147233125493008营业利润1747920127231752566630255市盈率PE23482122184416681431加其他非经营损益000000000000000市净率PB341300269242217利润总额1747520131231812567230261股息率分红股价001001002002002减所得税24903514405744935447主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润1498616617191242117924814收益率减少数股东损益9101041120513661712毛利率60535474544253025231归属母公司股东净利润1407615576179191981323102三费销售收入14301405121112651217资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入41523686362433703340货币资金2245731705455266255077783EBITDA销售收入49104500453041354026交易性金融资产68925802580258025802销售净利率34683154300728002761应收和预付款项1538221188257883004635707资产获利率其他应收款合计008051080095113ROE14541413146014511514存货1378515738182651946823488ROA12541215121811831216其他流动资产15351110167719952370ROIC25902147233125493008长期股权投资000000000000000资本结构金融资产投资000000000000000资产负债率11671130134314851562投资性房地产000000000000000投资资本总资产66116361560548874514固定资产和在建工程4396644830435554215440632带息债务总负债061049028015008无形资产和开发支出72157019586847173566流动比率514575527510512其他非流动资产1022764598598598速动比率376443414415417资产总计112263128208147159167426190059股利支付率28343036303630363036短期借款000000000000000收益留存率71666964696469646964交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项1121712708178682287527598总资产周转率038041043045047长期借款079071055038022固定资产周转率124127156190231其他负债18001713183719492074应收账款周转率332268281290290负债合计1309714492197592486229694存货周转率124151159183183股本1339913522135221352213522估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积2110020779207792077920779EBIT1793819420230492548530017留存收益623377595488433102231118319EBITDA2121523707288073127336191归属母公司股东权益96836110255122734136532152621NOPLAT1500115937190122102224611少数股东权益23303461466660327744归母净利润1407615576179191981323102股东权益合计99166113716127400142564160365EPS104115133147171负债和股东权益合计112263128208147159167426190059BPS71781690810111130现金流量表2021A2022A2023E2024E2025EPE23482122184416681431经营性现金净流量1085613450225012629525715PEG-456199123158086投资性现金净流量2638-2801-3356-3426-3696PB341300269242217筹资性现金净流量-8863-2057-5325-5844-6785PS765627520437368现金流量净额43219023138211702515233PCF30442457146912571285资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对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