业绩概览：8月29日，公司发布2023年中报。2023H1公司实现营业收入2.73亿元，同比+35.36%；归母净利润0.94亿元，同比+43.01%；扣非归母净利润0.89亿元，同比+54.87%。分季度看，2023Q2单季实现收入1.41亿元，同比+ 35.05%，环比+ 6.76%；归母净利润0.46亿元，同比+ 52.17%，环比-4.61%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+ 65.09%，环比+ 3.95%。
　　斩获多个新项目定点，传统配气机构业务持续增长态势。报告期内，在团队共同努力下，公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车的新项目定点。同时，墨西哥大众、MAN等多个客户新项目量产，公司气门传动组精密零部件继续保持增长态势，该类产品营业收入达19,178.79万元，同比增长32.27%，保证公司业绩持续高于行业增长水平；气门组精密零部件营业收入为4,232.36万元，同比增长13.90%。
　　海外产能持续释放，全球化的制造、销售服务体系建设成果逐渐显现。2023年上半年实现海外营业收入总计8,899.04万元，占公司营业收入32.64%，比上年同期增长60.97%。2023H1欧洲新坐标收入达到4,304.75万元，同比+67.56%；墨西哥新坐标收入为1,123.62万元，同比+66.97%。商用车、乘用车海外市场同步发力，为未来的业绩增长打下坚实的基础。
　　冷镦线材精制新领域量产，其他精密冷锻件板块业绩高速提升。湖州新坐标现已给人本、万向等多家轴承生产厂家及富奥股份、华远股份等汽车零配件公司稳定量供，并积极开拓海外市场。多个不同行业运用的客户审核正有序开展，逐步试制和交付产品。报告期内营业收入同比增长273.39%。2023H1其他精密冷锻件板块营业收入达3,597.9万元，同比+107.16%。
　　依靠优秀研发能力持续产品全局拓宽，其他精密冷锻件板块业绩未来可期。依托公司冷精锻技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理优势，拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。新产品的研发均通过产品设计优化、生产工艺改进等方式，实现产品安全可靠、轻量化、成本集约等优势，有望成为公司未来新的增长点。
　　2023H1费用率同比改善，毛利率/净利率小幅承压。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/11.80%/7.03%/-1.99%，同比分别-0.54pp/-0.39pp/-0.11pp/-0.18pp，期间费率（含研发）合计18.28%，同比-1.22pp（其中管理费用变动主要系报告期内职工薪酬及股权激励费用增加所致，财务费用变动主要系报告期内汇兑收益增加所致）。2023H1公司销售毛利率/净利率分别为56.82%/34.50%，同比分别-0.90pp/-0.54pp。分季度而言，2023Q2单季销售毛利率、销售净利率分别为54.31%、33.02%，同比分别-0.47pp、+2.10pp，环比分别-5.19pp、-3.05pp。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为2.23、2.70、3.08亿元，按照8月28日收盘32.83亿市值计算，对应PE为15、12、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品合作不及预期，下游汽车行业发展不及预期，冷锻渗透率不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评新坐标603040SH年月日20230829买入维持新坐标603040SH2023H1新旧所属行业汽车零部件业务双增成长逻辑持续兑现当前价格元2430证券分析师投资要点俞能飞资格编号S0120522120003业绩概览8月29日公司发布2023年中报2023H1公司实现营业收入273邮箱yunfteboncomcn亿元同比3536归母净利润094亿元同比4301扣非归母净利润089研究助理亿元同比5487分季度看2023Q2单季实现收入141亿元同比3505环比676归母净利润046亿元同比5217环比-461扣非归母净利润045亿元同比6509环比395市场表现斩获多个新项目定点传统配气机构业务持续增长态势报告期内在团队共同新坐标沪深300努力下公司新获欧洲大众比亚迪长城汽车的新项目定点同时墨西哥大众60MAN等多个客户新项目量产公司气门传动组精密零部件继续保持增长态势该40类产品营业收入达1917879万元同比增长3227保证公司业绩持续高于行20业增长水平气门组精密零部件营业收入为423236万元同比增长13900海外产能持续释放全球化的制造销售服务体系建设成果逐渐显现2023年上-20半年实现海外营业收入总计889904万元占公司营业收入3264比上年同2022-082022-122023-04期增长欧洲新坐标收入达到万元同比墨60972023H14304756756沪深300对比1M2M3M西哥新坐标收入为112362万元同比6697商用车乘用车海外市场同步绝对涨幅-338-940584发力为未来的业绩增长打下坚实的基础相对涨幅046-698840资料来源德邦研究所聚源数据冷镦线材精制新领域量产其他精密冷锻件板块业绩高速提升湖州新坐标现已给人本万向等多家轴承生产厂家及富奥股份华远股份等汽车零配件公司稳定相关研究量供并积极开拓海外市场多个不同行业运用的客户审核正有序开展逐步试制和交付产品报告期内营业收入同比增长273392023H1其他精密冷锻件板1新坐标603040SH冷精锻行块营业收入达35979万元同比10716业小巨人新旧业务齐升正当时2023821依靠优秀研发能力持续产品全局拓宽其他精密冷锻件板块业绩未来可期依托公司冷精锻技术模具设计设备自动化改造等方面的技术和管理优势拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块电驱动传动系统动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展新产品的研发均通过产品设计优化生产工艺改进等方式实现产品安全可靠轻量化成本集约等优势有望成为公司未来新的增长点2023H1费用率同比改善毛利率净利率小幅承压2023H1公司销售管理研发财务费用率分别为1441180703-199同比分别-054pp-039pp-011pp-018pp期间费率含研发合计1828同比-122pp其中管理费用变动主要系报告期内职工薪酬及股权激励费用增加所致财务费用变动主要系报告期内汇兑收益增加所致2023H1公司销售毛利率净利率分别为56823450同比分别-090pp-054pp分季度而言2023Q2单季销售毛利率销售净利率分别为54313302同比分别-047pp210pp环比分别-519pp-305pp盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润为223270308亿元按照8月28日收盘3283亿市值计算对应PE为151211倍维持买入评级风险提示新产品合作不及预期下游汽车行业发展不及预期冷锻渗透率不及预期市场竞争加剧风险原材料价格波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评新坐标603040SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股13511202120222023E2024E2025E流通A股百万股13387营业收入百万元432527690868103152周内股价区间元1517-2751-YOY149219310258188净利润百万元141156223270308总市值百万元328312-YOY-52107429213142总资产百万元135077全面摊薄EPS元104115165200228每股净资产元870毛利率605547540530510资料来源公司公告净资产收益率145141170171168资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评新坐标603040SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入5276908681031每股收益117165200228营业成本238317408505每股净资产81596811681356毛利率547540530510每股经营现金流101161204238营业税金及附加871113每股股利035040040040营业税金率15111312价值评估倍营业费用10101517PE1483147512161065营业费用率18151716PB209251208179管理费用57668090PS624476379319管理费用率109959287EVEBITDA838890700584研发费用33415363股息率20161616研发费用率63606161盈利能力指标EBIT193269327374毛利率547540530510财务费用-7-4-4-6净利润率315339327315财务费用率-13-06-05-06净资产收益率141170171168资产减值损失-2000资产回报率121143143140投资收益0222投资回报率140170171167营业利润201272331380盈利增长营业外收支0-000营业收入增长率219310258188利润总额201272331380EBIT增长率109393218145EBITDA238330398454净利润增长率107429213142所得税35384756偿债能力指标有效所得税率175140142147资产负债率113130133136少数股东损益10121416流动比率58525353归属母公司所有者净利润156223270308速动比率44394040现金比率24192122资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金317345494631应收帐款周转天数608696692700应收账款及应收票据123176206250存货周转天数2229209521762220存货157212281342总资产周转率04050505其它流动资产158228251287固定资产周转率14161819流动资产合计75696112321510长期股权投资0000固定资产413466515548在建工程34496273现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产69676563净利润156223270308非流动资产合计526595656699少数股东损益10121416资产总计1282155618892209非现金支出49627180短期借款0000非经营收益4-1-2-2应付票据及应付账款69117146177营运资金变动-82-78-78-80预收账款0000经营活动现金流137217276322其它流动负债636888108资产-40-128-133-123流动负债合计131185234284投资0-445-11长期借款0000其他12-222其它长期负债14161616投资活动现金流-28-174-126-131非流动负债合计14161616债权募资0-100负债总计145202250301股权募资30700实收资本135135135135其他-51-250-54普通股股东权益1103130815781832融资活动现金流-21-190-54少数股东权益35466177现金净流量9228150137负债和所有者权益合计1282155618892209备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月28日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评新坐标603040SH信息披露分析师与研究助理简介俞能飞德邦证券研究所智能制造组组长机械设备首席分析师厦门大学经济学硕士曾于西部证券华西证券国泰君安等从事机械中小盘研究擅长挖掘底部强预期差高弹性标的研究作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名2017年新财富水晶球等中小市值第一名2018年新财富中小市值第三名2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明