2023年比亚迪及大众海外有望提振公司经营规模。大众和比亚迪为公司最大客户，合计占比估计近7成。其中大众欧洲与墨西哥工厂近两年建成后，伴随新项目获取、产能爬坡，营收及盈利端有望继续为公司贡献增量，对冲大众中国压力。比亚迪2022年占比或快速爬升，作为公司产品品类配套最全客户，预计2023年随比亚迪产销大幅扩增，将为公司带来较大增量，收入占比有望提升一成。此外，湖州新坐标也有望在拿到新客户项目后实现营收快速增长。
　　综合公司各类产品、客户2023年展望及相关配套情况，我们预计公司2023年营收有望实现6.9亿元、同比增长35%，利润由于海外工厂爬坡、股权激励费用影响，预计1.8亿元、同比增长25%。
　　冷锻技术延展性有望进一步展现，在新能源领域的品类拓展有望带动公司单车价值量/毛利大幅度翻升，为公司带来第三次重大发展。
　　无论燃油车还是电动车，无论安全件还是非安全件，都离不开各类金属件，尤其精密金属小件，新坐标所擅长的冷锻工艺相较于传统机加工工艺，具备更显著的品质和成本优势。在新能源渗透率快速提升的大背景下，公司近年也加速布局新能源新产品开发。
　　此前，公司已公告成立子公司进军汽车CO2热泵系统及热管理集成模块及相关阀件的研发制造，单车价值量将从150元左右升至数千元。其中阀件合计单车价值量有望达到1千元+/较传动组产品提升6倍，我们估计单车毛利额有望达到300元/较传统组产品提升2倍+；系统模块集成单车价值量有望达到6千元+/提升39倍，单车毛利有望达到900元/提升9倍。
　　此外，公司还在积极储备新能源领域其它金属件研发，同时凭借技术优势守卫盈利能力。虽然产品研发节奏有不确定性，但冷锻技术本身以及公司优秀能力为客户带来的成本优势能大概率实现。这些新产品若能逐一落地，则有望推动公司单车价值量和毛利额较当前大幅度提升，为公司带来第三次重大转型和发展。
　　投资建议：由于大众海外、比亚迪、湖州新坐标、柴油机等业务2023年有望进一步放量，公司今年业绩有较高确定性。此外，公司依托冷锻技术产品品类开拓有望提速，尤其在新能源领域，有望为公司带来新成长机遇。结合主要客户4Q22产销及后续展望，我们将公司2022-2024年归母净利预测由1.60亿、1.71亿、2.03亿元调整为1.45亿、1.81亿、1.98亿元，同比增速3%、25%、9%，对应当前PE估值21倍、17倍、15倍。参考公司历史/可比公司估值，考虑公司技术竞争力较强，多元化业务经营成长预期逐步增强，上调2023年目标PE估值至20-25倍，对应目标价26.8-33.5元，维持“强推”评级。
　　风险提示：大众国内表现低预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、新产品开发进度低于预期。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告汽车零部件2023年02月16日新坐标603040跟踪分析报告强推维持目标价区间268-335元大客户有望放量提振新产品有望提速当前价元22162023年比亚迪及大众海外有望提振公司经营规模大众和比亚迪为公司最大华创证券研究所客户合计占比估计近7成其中大众欧洲与墨西哥工厂近两年建成后伴随新项目获取产能爬坡营收及盈利端有望继续为公司贡献增量对冲大众中证券分析师张程航国压力比亚迪2022年占比或快速爬升作为公司产品品类配套最全客户预计2023年随比亚迪产销大幅扩增将为公司带来较大增量收入占比有望电话021-20572543提升一成此外湖州新坐标也有望在拿到新客户项目后实现营收快速增长邮箱zhangchenghanghcyjscom执业编号S0360519070003综合公司各类产品客户年展望及相关配套情况我们预计公司年20232023营收有望实现69亿元同比增长35利润由于海外工厂爬坡股权激励费公司基本数据用影响预计18亿元同比增长25总股本万股1352225冷锻技术延展性有望进一步展现在新能源领域的品类拓展有望带动公司单已上市流通股万股1339891车价值量毛利大幅度翻升为公司带来第三次重大发展总市值亿元2997无论燃油车还是电动车无论安全件还是非安全件都离不开各类金属件尤流通市值亿元2969其精密金属小件新坐标所擅长的冷锻工艺相较于传统机加工工艺具备更显资产负债率991著的品质和成本优势在新能源渗透率快速提升的大背景下公司近年也加速每股净资产元781个月内最高最低价布局新能源新产品开发1222161282此前公司已公告成立子公司进军汽车CO2热泵系统及热管理集成模块及相市场表现对比图近12个月关阀件的研发制造单车价值量将从150元左右升至数千元其中阀件合计单车价值量有望达到1千元较传动组产品提升6倍我们估计单车毛利额有望2022-02-152023-02-1518达到300元较传统组产品提升2倍系统模块集成单车价值量有望达到6千元提升39倍单车毛利有望达到900元提升9倍1此外公司还在积极储备新能源领域其它金属件研发同时凭借技术优势守卫-16220222042207220922122302盈利能力虽然产品研发节奏有不确定性但冷锻技术本身以及公司优秀能力-33为客户带来的成本优势能大概率实现这些新产品若能逐一落地则有望推动公司单车价值量和毛利额较当前大幅度提升为公司带来第三次重大转型和发新坐标沪深300展相关研究报告新坐标年三季报点评财务表投资建议由于大众海外比亚迪湖州新坐标柴油机等业务2023年有望6030402022现恢复关注后续新品进展进一步放量公司今年业绩有较高确定性此外公司依托冷锻技术产品品类2022-10-31开拓有望提速尤其在新能源领域有望为公司带来新成长机遇结合主要客新坐标6030402022年中报点评2Q营收表户4Q22产销及后续展望我们将公司2022-2024年归母净利预测由160亿现好于预期等待业务拓展升级171亿203亿元调整为145亿181亿198亿元同比增速3252022-08-28新坐标年报及年一季报点9对应当前PE估值21倍17倍15倍参考公司历史可比公司估值60304020212022评盈利能力恢复等待业务拓展升级考虑公司技术竞争力较强多元化业务经营成长预期逐步增强上调2023年2022-04-29目标PE估值至20-25倍对应目标价268-335元维持强推评级风险提示大众国内表现低预期比亚迪产销低于预期海外工厂爬坡进度低于预期新产品开发进度低于预期主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万432509689749同比增速14917835388归母净利润百万141145181198同比增速-522925091每股盈利元105107134146市盈率倍21211715市净率倍31272320资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月15日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载新坐标跟踪分析报告603040附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金225395514675营业收入432509689749应收票据16192628营业成本171279358390应收账款6476103112税金及附加681011预付账款7121516销售费用981011存货13898125136管理费用49536874合同资产0000研发费用32314545其他流动资产151879497财务费用5-8-2-2流动资产合计6016878771064信用减值损失0000其他长期投资0000资产减值损失-1000长期股权投资0000公允价值变动收益51055固定资产345356380407投资收益1122在建工程87162172177其他收益8151010无形资产71696867营业利润175164216237其他非流动资产19202122营业外收入01599非流动资产合计522607641673营业外支出0000资产合计1123129415181737利润总额175179225246短期借款0000所得税25253234应付票据25415358净利润150154193212应付账款54567278少数股东损益991214预收款项0000归属母公司净利润141145181198合同负债3344NOPLAT154147192210其他应付款1111EPS摊薄元105107134146一年内到期的非流动负债2222其他流动负债33344247主要财务比率流动负债合计11813717419020212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率14917835388其他非流动负债14141515EBIT增长率-18-4430094非流动负债合计14141515归母净利润增长率-522925091负债合计132151189205获利能力归属母公司所有者权益968111712981495毛利率605452480479少数股东权益23263137净利率347303281282所有者权益合计991114313291532ROE142127136129负债和股东权益1123129415181737ROIC187141164155偿债能力现金流量表资产负债率117117125118单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比16141211经营活动现金流111273180227流动比率51505056现金收益187183229250速动比率39434349存货影响-8140-28-11营运能力经营性应收影响7-19-37-13总资产周转率04040504经营性应付影响20182711应收账款周转天数57504752其他影响-2250-12-10应付账款周转天数89716469投资活动现金流26-135-87-88存货周转天数206152112121资本支出-118-121-71-71每股指标元股权投资0000每股收益105107134146其他长期资产变化144-14-16-17每股经营现金流082202133168融资活动现金流-89322622每股净资产7168269601106借款增加2000估值比率股利及利息支付-57000PE21211715股东融资4444PB3322其他影响-38282218EVEBITDA30312422资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2新坐标跟踪分析报告603040汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所助理研究员陈佳敏上海财经大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3新坐标跟踪分析报告603040华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4新坐标跟踪分析报告603040华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避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