事件：据wind，截止9月1日，轻质/重质纯碱价格周环比分别上涨262/300元/吨，涨幅分别为8.7%/10.7%。
　　当前纯碱供给偏紧，政策有望推动需求边际改善。1.供给端目前厂家集中检修，库存逼近历史低位，重点厂家江西晶昊、江苏华昌进入检修，行业整体开工率处于77.69%的相对低位。需求端下游平板玻璃拿货意愿持续提升，光伏玻璃、碳酸锂等需求趋势上行。2.央行与金融监管总局在2023年8月31日发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》、《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，且近期围绕城中村改造、存量贷款利率等地产相关政策密集出台，纯碱作为地产链中平板玻璃的关键原料，我们认为在供需偏紧的情况下有望推动下游需求，实现价格的进一步上涨。
　　纯碱价格上涨推动盈利提升。6月28日，塔木素一期项目第一条生产线已投料试车，年内有投放一期全部500万吨/年产能。我们按照公司塔木素一期投产后整体纯碱权益产能447万吨/年静态测算，纯碱价格每涨100元/吨，增厚每股收益0.12元。
　　行业产能扩张尚未结束，低成本持续扩产为公司提供安全边际。1.当前纯碱行业仍处于产能集中投放阶段，预计未来两年合计新增能产能1200万吨，但本轮新增产能中公司占比65%，本轮行业新增产能投放主要由公司主导。2.由于资源禀赋与工艺路线不同，天然碱法工艺较联碱法和氨碱法具备显著的成本优势。3.凭借资源禀赋，公司采用天然碱工艺，现有产能330万吨，塔木素项目预计在2025年底之前整体新增产能780万吨/年，叠加中原化学180万吨/年，届时整体权益产能将达到615.1万吨/年。公司天然碱法纯碱凭借低成本的优势持续扩产为公司长期业绩增长提供较高的安全边际。
　　投资建议：低成本产能持续扩张为公司业绩增长提供安全边际，同时短期地产政策推动纯碱涨价，公司业绩具备向上弹性，有望实现业绩与地产链风险偏好修复的共振。维持盈利预测，即2023-2025年归母净利润34.04/34.66/43.47亿元，对应PE分别为7.92/7.77/6.20 X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：供给端大幅增长的风险，下游需求不及预期的风险，政策执行力度不及预期的风险。

研究报告全文：公司研究20230903远兴能源000683公司跟踪报告纯碱供需边际改善地产政策提升行业信心方正证券研究所证券研究报告分析师事件据wind截止9月1日轻质重质纯碱价格周环比分别上涨262300元吨涨幅分别为87107韩振国登记编号S1220515040002当前纯碱供给偏紧政策有望推动需求边际改善1供给端目前厂家集中检修库存逼近历史低位重点厂家江西晶昊江苏华昌进入检修行业联系人韩广智整体开工率处于7769的相对低位需求端下游平板玻璃拿货意愿持续提升光伏玻璃碳酸锂等需求趋势上行2央行与金融监管总局在2023年8月31日发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知强烈推荐维持关于调整优化差别化住房信贷政策的通知且近期围绕城中村改造公司信息存量贷款利率等地产相关政策密集出台纯碱作为地产链中平板玻璃的关行业纯碱键原料我们认为在供需偏紧的情况下有望推动下游需求实现价格的进一步上涨最新收盘价人民币元744纯碱价格上涨推动盈利提升6月28日塔木素一期项目第一条生产线已总市值亿元26946投料试车年内有投放一期全部500万吨年产能我们按照公司塔木素52周最高最低价元990645一期投产后整体纯碱权益产能447万吨年静态测算纯碱价格每涨100元吨增厚每股收益012元历史表现行业产能扩张尚未结束低成本持续扩产为公司提供安全边际1当前纯碱行业仍处于产能集中投放阶段预计未来两年合计新增能产能1200万吨但本轮新增产能中公司占比65本轮行业新增产能投放主要由公司6主导2由于资源禀赋与工艺路线不同天然碱法工艺较联碱法和氨碱法-2具备显著的成本优势3凭借资源禀赋公司采用天然碱工艺现有产能-10330万吨塔木素项目预计在2025年底之前整体新增产能780万吨年-18叠加中原化学180万吨年届时整体权益产能将达到6151万吨年公-26司天然碱法纯碱凭借低成本的优势持续扩产为公司长期业绩增长提供较高22-9-322-12-323-3-423-6-3远兴能源沪深300的安全边际投资建议低成本产能持续扩张为公司业绩增长提供安全边际同时短期数据来源wind方正证券研究所地产政策推动纯碱涨价公司业绩具备向上弹性有望实现业绩与地产链风险偏好修复的共振维持盈利预测即2023-2025年归母净利润相关研究340434664347亿元对应PE分别为792777620X维持强远兴能源000683坐拥稀缺天然碱矿成本烈推荐评级优势显著塔木素项目投产打开成长空间风险提示供给端大幅增长的风险下游需求不及预期的风险政策执行20230730力度不及预期的风险盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入10987133801509918077--954217812851973归母净利润2660340434664347--462527981832540EPS元073094096120ROE2123219718281865PE1074792777620PB227174142116数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款远兴能源000683公司跟踪报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产8041104911321217520营业总收入10987133801509918077货币资金20624139645210259营业成本65068055948710927应收票据0000税金及附加242386384491应收账款100115134158销售费用163186217255其它应收款380622612787管理费用80399511131338预付账款130136175194研发费用164186217256存货77686310741204财务费用154410599830其他4591461647654920资产减值损失0303030非流动资产21822267213151636303公允价值变动收益-24000长期投资3124395747905624投资收益793456543625固定资产9819954192548959营业利润3700450646775809无形资产837702568434营业外收入5000其他8042125211690421287营业外支出47000资产总计29862372124472953824利润总额3658450646775809流动负债9492103421140412325所得税468514566682短期借款2673236019441580净利润3190399341115127应付账款2326217529763189少数股东损益530589645780其他4494580764837556归属母公司净利润2660340434664347非流动负债36516599894311990EBITDA3981551558837254长期借款2085388862329279EPS元073094096120其他1566271127112711负债合计13143169412034724315主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益4189477754226202成长能力同比增长率股本3622362236223622营业总收入-954217812851973资本公积204308308308营业利润-443021783792421留存收益8652114951496119308归属母公司净利润-462527981832540归属母公司股东权益12531154931896023306获利能力负债和股东权益29862372124472953824毛利率4078398037173955净利率2904298427232836现金流量表2022A2023E2024E2025EROE2123219718281865经营活动现金流3250500554766160ROIC1230161314031434净利润3190399341115127偿债能力折旧摊销887598607615资产负债率4401455345494518财务费用244210299330净负债比率252416801170470投资损失-793-456-543-625流动比率085101116142营运资金变动-3597171069785速动比率035055072100其他79-56-66-72营运能力投资活动现金流-3341-4938-4793-4706总资产周转率039040037037资本支出-3265-4509-4503-4497应收账款周转率11081124371214012404长期投资-162-833-833-833应付账款周转率359358368354其他86404543625每股指标元筹资活动现金流-2251202816292353每股收益073094096120短期借款-519-312-416-364每股经营现金090138151170长期借款1387180323443047每股净资产346428523644普通股增加-52000估值比率资本公积增加5710500PE1074792777620其他-3123433-299-330PB227174142116现金净增加额-2342210623133807EVEBITDA793536496387数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款远兴能源000683公司跟踪报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款