事件：公司2023H1实现营收为412.00亿元，同比增长96.56亿元，实现归母净利润-46.89亿元，同比减少11.65亿元；单季度来看，2023Q2公司实现营收212.26亿，同比增长42.72亿元，实现归母净利润-19.40亿元，同比减少21.79亿元。
　　公司生猪出栏量持续提升：公司2023H1共出栏生猪1178.6万头，同比+47.2%，销售均价约14.6元/kg。公司成本端逐步改善，预计23H1头均亏损约290元，养猪板块亏损35亿元左右；单季度来看，公司2023Q2共出栏生猪619万头，同比+55.4%，销售均价约14.3元/kg，伴随原材料价格的回落及各项生产指标提升，预计Q2头均亏损约310元，板块亏损约19亿元。
　　黄鸡出栏量稳步增长，成本端改善明显：公司23H1销售肉鸡5.5亿只，同比+13.3%，销售均价约13.2元/公斤，伴随饲料成本下降，Q2公司成本较Q1改善明显，预计羽均亏损约2.2元，23H1板块亏损12亿元左右；单季度来看，公司23Q2共出栏毛鸡2.9亿羽，同比+9.8%，销售均价约13.3元/kg，预计羽均亏损约1元，板块亏损约3亿元。
　　产能情况：公司2023H1固定资产为339.77亿元，同比减少2.21%，生产性生物资产为54.88亿元，同比减少1.80%，生产性生物资产下降主要系公司奶牛减少所致，截止报告期末公司能繁母猪存栏约150万头，肉猪上市率达92%，PSY稳步提升至近22，猪苗生产成本实现有序下降。禽业上，公司上半年肉鸡上市率达到94.7%，肉鸭上市率94%，生产成绩稳定在高位。
　　资金情况：截至二季度末，公司资产负债率约61%，相比一季度末略有提升，主要系业绩亏损所致。目前公司资金储备较为充裕，报告期末公司货币资金达到23.09亿元，公司融资渠道丰富，已申请未使用的各类融资工具种类和额度较多。
　　投资建议：公司作为生猪与黄鸡养殖板块的龙头企业，管理能力优异，出栏量保持快速增长，成本端逐步下降，预计公司2023年出栏量为2600万头。我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.35、1.18、2.00元，基于2023年8月31日收盘价对应PE为47.9、14.2、8.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：动物疫病、畜禽价格大幅波动、原料价格上涨、政策变化。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId生猪养殖investSuggestiondyCompany温氏股份300498investSug增持维持gestionCh300498title公司出栏量持续提升成本端逐步下降angecreateTime1年月日20230831投资要点公marketDatasummary市场数据事件公司2023H1实现营收为41200亿元同比增长9656亿元实现司市场数据日期2023-08-31归母净利润-4689亿元同比减少1165亿元单季度来看2023Q2公点收盘价元1666司实现营收21226亿同比增长4272亿元实现归母净利润-1940亿评总股本百万股664579元同比减少2179亿元报流通股本百万股544129净资产百万元告3382853公司生猪出栏量持续提升公司2023H1共出栏生猪11786万头同比总资产百万元9507054472销售均价约146元kg公司成本端逐步改善预计23H1头均每股净资产元509亏损约290元养猪板块亏损35亿元左右单季度来看公司2023Q2来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理共出栏生猪万头同比销售均价约元伴随原材料619554143kg价格的回落及各项生产指标提升预计头均亏损约元板块亏损相关报告relatedReportQ2310兴证农业温氏股份2022年约19亿元报及2023一季报点评公司出黄鸡出栏量稳步增长成本端改善明显公司销售肉鸡亿只栏量保持稳步增长22年业绩23H155改善明显2023-04-27同比133销售均价约132元公斤伴随饲料成本下降Q2公司成兴证农业温氏股份三季报本较Q1改善明显预计羽均亏损约22元23H1板块亏损12亿元左右点评猪鸡共振成本优化2022-10-272022-10-27单季度来看公司23Q2共出栏毛鸡29亿羽同比98销售均价约兴证农业温氏股份年报一133元kg预计羽均亏损约1元板块亏损约3亿元季报点评养猪提效影响短期利润养鸡盈利大幅好转2021-产能情况公司2023H1固定资产为33977亿元同比减少221生产04-22性生物资产为5488亿元同比减少180生产性生物资产下降主要系分析师emailAuthor公司奶牛减少所致截止报告期末公司能繁母猪存栏约150万头肉猪纪宇泽上市率达92PSY稳步提升至近22猪苗生产成本实现有序下降禽jiyuzexyzqcomcn业上公司上半年肉鸡上市率达到947肉鸭上市率94生产成绩稳S0190522080004定在高位资金情况截至二季度末公司资产负债率约61相比一季度末略有提升主要系业绩亏损所致目前公司资金储备较为充裕报告期末公司货币资金达到2309亿元公司融资渠道丰富已申请未使用的各类融资工具种类和额度较多投资建议公司作为生猪与黄鸡养殖板块的龙头企业管理能力优异出assAuthor栏量保持快速增长成本端逐步下降预计公司2023年出栏量为2600万头我们预计2023-2025年公司EPS分别为035118200元基于2023年8月31日收盘价对应PE为47914283倍维持增持评级风险提示动物疫病畜禽价格大幅波动原料价格上涨政策变化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情主要财务数据会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元8372595096113122128921同比增长289136190140归母净利润百万元52892280771513104同比增长1395-5692383698毛利率156106157189ROE13357164223每股收益元081035118200市盈率20647914283来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产36594412014670650699营业收入8372595096113122128921货币资金4266484557636568营业成本706978499795332104582交易性金融资产3209320932093209税金及附加132135166189应收票据及应收账款538655779888销售费用81290310411160预付款项1194102212911578管理费用4374475554305801存货20388245672755430227研发费用532604718819其他6999690381108228财务费用1816115819091920非流动资产61491676167743182058其他收益246233236236长期股权投资934934934934投资收益1473000固定资产35077407594931353031公允价值变动收益-774000在建工程3834383438343834信用减值损失-61000无形资产1648172717901838资产减值损失-277000商誉159159159159资产处置收益150000长期待摊费用105866749营业利润61182777876214686其他19734201162133422213营业外收入144637077资产总计98084108816124137132757营业外支出447333349356流动负债24951455515110848282利润总额58152507848314407短期借款1089241392819324057所得税17475253430应付票据及应付账款755590831018811176净利润56412432822913977其他16307123291272713049少数股东损益352152514873非流动负债30219200372204920945归属母公司净利润52892280771513104长期借款10153130841505813949EPS元081035118200其他20066695369916997负债合计55169655887315769228主要财务比率股本6554655465546554会计年度20222023E2024E2025E资本公积8312831283128312成长性未分配利润20904218622904740639营业收入增长率289136190140少数股东权益3212336438784751营业利润增长率1472-5462156676股东权益合计42915432295098063529归母净利润增长率1395-5692383698负债及权益合计98084108816124137132757盈利能力毛利率156106157189现金流量表单位百万元归母净利率632468102会计年度20222023E2024E2025EROE13357164223归母净利润52892280771513104偿债能力折旧和摊销4833498365328171资产负债率562603589521资产减值准备338-34300流动比率147090091105资产处置损失833000速动比率065037037042公允价值变动损失774000营运能力财务费用1978115819091920资产周转率8599199711004投资损失-1473000应收账款周转率16453154441577815469少数股东损益352152514873存货周转率3987377836583620营运资金的变动-2976-3152-3393-2211每股资料元经营活动产生现金流量1107549951326521894每股收益081035118200投资活动产生现金流量-5763-10862-16324-12849每股经营现金169076202334融资活动产生现金流量-922564463977-8240每股净资产606608719897现金净变动-3898579918805估值比率倍现金的期初余额10315426648455763PE20647914283现金的期末余额6418484557636568PB28272319数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送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