事件：8月29日公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入412.0亿元，同比+31%；实现归母净利-46.9亿元，同比-33%。从单季度看，2023Q2公司实现营业收入212.3亿元，环比+6%；实现归母净利-19.4亿元，环比+29%。
　　点评：
　　生猪业务：营收同比增长，出栏规模有望持续扩张。2023H1公司生猪业务实现销售收入207.4亿元，同比+54%。上半年公司出栏肉猪1178.6万头（含毛猪和鲜品），同比+47%，上半年毛猪销售均价14.58元/kg，同比+3%。由于肉猪市场行情低迷，公司能繁母猪按照计划稳步增加。7月末增加超150万头，后备母猪超60万头。同时，23Q2公司单月投苗量超240万头，7月公司投苗量进一步上行至超260万头，预计未来公司出栏规模将稳步提升。
　　养殖成绩逐步回暖，成本仍有望持续下降。公司目前肉猪养殖完全成本降至16.2元/kg左右。其中表现最好的三级养猪单位，肉猪养殖综合成本约14.6元/kg。预计未来随着饲料价格下调及猪苗成本下降的影响逐步体现在肉猪养殖成本上，公司肉猪完全成本有望进一步下降。
　　生产成绩稳步提升，处非瘟后较高水平。目前公司养猪业务配种分娩率提升至83%，窝均健仔数近11头，PSY稳步提升至近22；同时公司猪苗生产成本已降至360元/头以下。肉猪上市率目前维持在92%的水平上。
　　肉鸡业务：营收稳步提升，养殖成本逐月下行。2023H1公司说肉鸡业务实现营收157.6亿元，同比+11%。上半年公司出栏肉鸡5.5亿羽，同比+ 13%，毛鸡销售均价13.09元/公斤，同比-6%。7月公司肉鸡养殖成本降至13.2元/kg左右。公司肉鸡生产持续保持稳定，上市率达94%～95%。预计下半年黄羽肉鸡行业有望迎来高景气，助力公司肉鸡养殖业绩继续上行。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为926.67、1146.96、1238.34亿元，归母净利润21.00、116.96、138.78亿元，对应2024-2025年的PE为9.47、7.98X，维持“推荐”评级。
　　风险提示:原材料价格风险;行业竞争风险;汇率波动风险。