研究报告全文：上市公司农林牧渔公2023年09月01日司温氏股份300498研究规模稳健扩张成本继续优化畜禽价格低迷致当期亏损公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持维持公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入4120亿元同比306实现归母净利润-469亿元同比-331单二季度公司实现营业收入2123证市场数据2023年08月31日亿元同比25环比6实现归母净利润-194亿元环比29二季度亏损有券收盘价元1666所收窄报告期内公司综合毛利率-44同比-35pct公司经营活动产生的现金流净研一年内最高最低元24361608究市净率32额280亿元同比3022公司业绩表现符合申万宏源预期我们在中报前瞻中预计报息率分红股价180流通A股市值百万元90652公司2023年上半年实现归母净利润-4888亿元告上证指数深证成指3119881041821生猪出栏规模快速提升生产成绩继续优化然猪价持续低迷致深度亏损根据公司中注息率以最近一年已公布分红计算期报告2023年上半年公司共出栏商品肉猪11786万头同比472生猪出栏规基础数据2023年06月30日模维持快速增长实现销售收入2074亿元同比544销售均价为146元kg同每股净资产元516比32生猪养殖业务毛利率-91同比23pct虽较22年有小幅回暖但行业景资产负债率6132总股本流通A股百万66465441气仍处在绝对底部报告期内全行业持续亏损在生产经营上公司继续优化生产成绩流通B股H股百万--维持产能稳健扩张截至报告期末公司能繁母猪存栏达到150万头肉猪上市率达92肉鸡黄鸡销量稳健增长Q2成本优化明显下半年盈利有望明显改善根据公司中期一年内股价与大盘对比走势报告2023年上半年公司销售商品肉鸡55亿羽同比114销量维持稳健增长温氏股份沪深300指数收益率10实现销售收入1576亿元同比114销售均价131元kg同比-57公司肉鸡0业务毛利率约-13同比-721pct在生猪价格低迷同时黄鸡消费持续低迷的背景下-10-20产品价格进一步下跌行业陷入亏损根据Ifind数据2023年6月黄羽肉鸡土鸡中速-30鸡快大鸡出栏均价分别为737元斤593元斤和590元斤同比26-128-40和-142生产经营方面报告期内公司肉鸡生产整体保持稳定上半年肉鸡上市率约09-0210-0211-0212-0201-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0295相关研究下调盈利预测仍看好23H2至24年畜禽价格回暖推动公司盈利明显改善维持增持温氏股份300498点评出栏规模稳评级由于报告期内生猪与黄鸡价格持续低于预期我们下调了2023年公司生猪销售价健扩张畜禽价格触底拖累当期业绩20230427格预测由18元kg下调至16元kg同步调整公司2023年盈利预测与此同时温氏股份300498点评周期反转全国能繁母猪产能去化的速度亦低于此前预期预计2024-2025年畜禽价格周期高度或畜禽养殖龙头进入盈利改善期有所下移将24年生猪销售价格预测值从20元kg下调至18元kg25年生猪销售价20220822格预测值从17元kg下调至165元kg基于此我们同步调整了公司24-25年盈利预测预计2023-2025年公司实现营业收入92981167212564亿元实现归母净利润证券分析师12911971973亿元调整前预测值为67316691205亿元当前股价对应PE盛瀚A0230522080006shenghanswsresearchcom估值水平为88X9X11X考虑到6个月内估值切换至2024年盈利预测参考可比上市赵金厚A0230511040007公司24年PE估值水平牧原股份10X立华股份11X维持增持评级zhaojhswsresearchcom联系人风险提示生猪肉鸡价格持续低迷饲料原材料价格大幅上行养殖疫情爆发盛瀚财务数据及盈利预测862123297818shenghanswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元837254120092976116720125643同比增长率28930611025576归母净利润百万元5289-46891293119749730同比增长率---7568260-187每股收益元股081-072019180146毛利率155-4475171146ROE-市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评表1可比公司相对估值表2023年8月31日证券代码证券简称2023831EPSPE收盘价元总市值亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E002714牧原股份40582218081403453501093007611852153028172154661112立华股份平均581010资料来源Wind申万宏源研究均采用Wind一致性预期财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入649658372592976116720125643其中营业收入649548370892961116706125628减营业成本70356706978601496693107267减税金及附加109132146183197主营业务利润-55111288068011983018164减销售费用81381290211321219减管理费用47594374485760976563减研发费用603532590741798减财务费用11631816858884896经营性利润-128505346-406109768688加信用减值损失损失以-填列-35-61000加资产减值损失损失以-填列-2194-2774500加投资收益及其他21041093172722322036营业利润-12964611813791322010736加营业外净收入-180-303000利润总额-13144581513791322010736减所得税4041740449357净利润-13548564113791277210378少数股东损益-14335286798648归属于母公司所有者的净利润-1340452891293119749730全面摊薄总股本63526554664666466646每股收益元-211082019180146资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想