研究报告全文：温氏股份300498固本强基稳健发展养殖龙头行稳致远2023-09-01公司1H23业绩符合市场预期温氏股份发布1H23业绩1H23营收同比306至41189亿元归母净利同比增亏同比-1165亿元至-4689亿元其中1Q232Q23营收分别为1997021218亿元分别同比369252归母净利分别为-2749-1940亿元分别同比1014-2179亿元公司业绩承压因畜禽价格低迷1H23业绩符合市场预期发展趋势行业景气承压背景下公司出栏量按照既定目标稳步增长1H23公司收入同比306至4119亿元主因生猪出栏大幅增长与肉鸡销量稳步增长抵消畜禽价格低迷影响具体地1肉猪1H23营收同比549至2188亿元出栏量同比472至117857万头毛猪均价同比32至1458元千克2肉鸡1H23营收同比133至1683亿元销量含毛鸡鲜品和熟食同比133至553亿羽毛鸡均价同比-57至1309元千克生产成绩持续提升资金储备相对充足公司平稳应对畜禽价格弱景气行情1生产成绩公司聚焦重大疫病防控高效种猪体系建设实现生产管理能力提升1H23末公司肉猪上市率达92肉鸡上市率947生产成绩处于较高水平我们测算2Q23公司肉猪养殖综合成本约为17元千克5月份毛鸡出栏成本降至68元斤2资金储备1H23末公司资产负债率6132同比507ppt低于同业平均水平我们测算1H23末公司货币资金及交易性金融资产储备达57亿元现金利息保障倍数达736资金储备相对充裕公司兼顾出栏弹性成本控制和资金储备看好养殖龙头的长期份额成长1行业层面我们认为年初以来生猪养殖行业呈现深亏损高负债慢去化特征2H23我们判断猪企现金流消耗或达临界点产能或加速去化2公司层面出栏及成本目标兑现确定性持续增强出栏量层面6月末公司能繁母猪达150万头较1Q23增加约10万头结合公司投苗量情况我们认为有望支撑公司2324年出栏量目标26003300万头成本控制层面随着饲料原料价格稳步回落及公司基础生产管理能力不断增强我们认为公司生产成本有望稳步下降综合来看我们认为公司管理水平持续向好资金储备相对充裕看好公司在固本强基稳健发展指引下的长期成长盈利预测与估值基于我们判断猪价景气度较低下调2324年净利润5038至311548亿元当前股价对应202324年3621倍PE兼顾公司业绩调整及长期出栏量成长性下调目标价12至230元对应202324年4928倍PE36向上空间维持跑赢行业评级风险非瘟等动物疫病风险公司出栏低于预期风险饲料成本上涨风险