投资要点
　　回顾本周行情，有色板块本周上涨3.35%，在全部一级行业中涨幅中上。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中除能源金属类全线上涨。工业金属方面，美国劳动力市场热度减弱，通胀预期降温，抑制了美元的上涨，海外基本金属价格全线回涨，预计后续工业金属价格震荡运行。贵金属方面，美国失业率意外上升，经济衰退预期增强，叠加加息预期回落，贵金属价格上涨，预计后续价格维持震荡上行。
　　周观点：
　　铜：市场情绪回暖，铜价环比上涨。本周伦铜报收8,491美元/吨，周环比上涨1.59%；沪铜报收69,730元/吨，周环比上涨1.16%。供应端，1-7月我国铜矿砂及其精矿累计进口量1541万吨，同比增长7.4%，国内铜精矿供应延续此前充裕状态，冶炼厂随着夏季集中检修后生产逐步稳定，大多满负荷正常运转。需求端，随着铜价走高，市场畏高情绪显现，下游加工企业刚需采买，现货市场成交清淡，市场新增订单较少。近期来看，下游补库意愿较低，整体消费难有起色。长期来看，国内社库下降有利于支撑铜价，且市场对传统消费旺季“金九银十”的预期较为乐观，叠加一系列房地产支持政策，地产领域需求有望回升，预计铜价维持震荡上行。
　　铝：下游加工企业逐步复产，铝价小幅上涨。本周伦铝报收2,237美元/吨，较上周上涨3.59%；沪铝报收19,330元/吨，较上周上涨4.18%。供应端，据百川盈孚，本周云南电解铝企业继续释放新投产产能，供应较上周继续增加。9月末之前，云南仅计划再投产15万吨，而行业近期无减产计划，因此后续产能增速或有放缓。截至目前，本周电解铝开工产能4279.90万吨，较上周增加5万吨，开工率已达到90.58%。需求端，本周下游加工企业减复产不一，对电解铝的理论需求整体有所增加，长期来看，地产板块在政策刺激下有望回暖，从而促使下游开工率的回升，预计铝价维持震荡上行。
　　黄金：加息预期被抑制，黄金价格上涨。本周COMEX黄金收盘价为1,966.20美元/盎司，较上周上涨1.18%；SHFE黄金收盘价为462.46元/克，较上周上涨0.86%。美国JOLTs职位空缺数录得882.7万，前值916.5万，预期为946.5万，大幅不及预期，显示美国劳动力市场热度正在快速回落。而周三的ADP小非农数据也印证了这一趋势，数据显示美国8月ADP就业人数录得17.7万人，大幅低于前值的37.1万人，同样低于预期的19.5万人。此外，周五的失业率数据（从3.5%升至3.8%）也同样指向劳动力市场疲软。尽管大非农显示美国月新增非农就业意外超出预期（18.7万人，略超预期的17万人），但值得注意的是，7月份增加的18.7万人新增非农就业人数被下修至了15.7万人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低11万人。本周主要经济数据均指向美国劳动力市场正在降温，薪资增长压力正在放缓，通胀压力逐步放缓，衰退情绪重新升温，受此影响，本周黄金价格上涨，预计未来金价或震荡上行。
　　风险提示：美元持续走强；美债违约风险上升；下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报有色金属有色金属行业跟踪周报美元涨势受阻金属价格全面回升2023年09月02日增持维持证券分析师陈淑娴TableTag执业证书S0600523020004投资要点TableSummarychensxdwzqcomcn回顾本周行情有色板块本周上涨335在全部一级行业中涨幅中上证券分析师郭晶晶二级行业方面周内申万有色金属类二级行业中除能源金属类全线上执业证书S0600523020001涨工业金属方面美国劳动力市场热度减弱通胀预期降温抑制了010-66573538美元的上涨海外基本金属价格全线回涨预计后续工业金属价格震荡guojingjingdwzqcomcn运行贵金属方面美国失业率意外上升经济衰退预期增强叠加加证券分析师陈李息预期回落贵金属价格上涨预计后续价格维持震荡上行执业证书S0600518120001021-60197988yjschenldwzqcomcn周观点铜市场情绪回暖铜价环比上涨本周伦铜报收8491美元吨周环比行业走势上涨沪铜报收元吨周环比上涨供应端月159697301161-7有色金属沪深300我国铜矿砂及其精矿累计进口量1541万吨同比增长74国内铜精矿64供应延续此前充裕状态冶炼厂随着夏季集中检修后生产逐步稳定大多20满负荷正常运转需求端随着铜价走高市场畏高情绪显现下游加工-2-4企业刚需采买现货市场成交清淡市场新增订单较少近期来看下游-6-8补库意愿较低整体消费难有起色长期来看国内社库下降有利于支撑-10-12-14铜价且市场对传统消费旺季金九银十的预期较为乐观叠加一系列房-162022922023112023522023831地产支持政策地产领域需求有望回升预计铜价维持震荡上行相关研究铝下游加工企业逐步复产铝价小幅上涨本周伦铝报收2237美元吨加息预期反复金价震荡运较上周上涨359沪铝报收19330元吨较上周上涨418供应端行据百川盈孚本周云南电解铝企业继续释放新投产产能供应较上周继续2023-08-26增加9月末之前云南仅计划再投产15万吨而行业近期无减产计划美元持续走强金属价格承压因此后续产能增速或有放缓截至目前本周电解铝开工产能万427990回落吨较上周增加5万吨开工率已达到9058需求端本周下游加工企2023-08-19业减复产不一对电解铝的理论需求整体有所增加长期来看地产板块在政策刺激下有望回暖从而促使下游开工率的回升预计铝价维持震荡上行黄金加息预期被抑制黄金价格上涨本周COMEX黄金收盘价为196620美元盎司较上周上涨118SHFE黄金收盘价为46246元克较上周上涨086美国JOLTs职位空缺数录得8827万前值9165万预期为9465万大幅不及预期显示美国劳动力市场热度正在快速回落而周三的ADP小非农数据也印证了这一趋势数据显示美国8月ADP就业人数录得177万人大幅低于前值的371万人同样低于预期的195万人此外周五的失业率数据从35升至38也同样指向劳动力市场疲软尽管大非农显示美国月新增非农就业意外超出预期187万人略超预期的17万人但值得注意的是7月份增加的187万人新增非农就业人数被下修至了157万人修正后6月和7月新增就业人数合计较修正前低11万人本周主要经济数据均指向美国劳动力市场正在降温薪资增长压力正在放缓通胀压力逐步放缓衰退情绪重新升温受此影响本周黄金价格上涨预计未来金价或震荡上行风险提示美元持续走强美债违约风险上升下游需求不及预期121东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1本周行情回顾上证综指上涨226申万有色金属排名中上52本周基本面回顾621工业金属美元涨势受阻叠加国内宏观超预期金属价格全线回升6211铜市场情绪转冷铜价继续承压8212铝地产拖累终端需求铝价小幅下跌9213锌锌价环比下跌仍处于低位震荡9214锡国内外价格普跌锡价震荡下调运行1022贵金属加息预期再次抬升黄金价格承压震荡1123稀土原料供应向好本周稀土价格变动不大133本周新闻1631宏观新闻16311铜行业17312铝行业17313锡行业17314能源金属行业1732大宗交易新闻17321紫金矿业17322寒锐钴业1833公司新闻18331云海金属18332华友钴业18333赣锋锂业18334宁波韵升19335山东黄金19336盛新锂能19337中金岭南19338西部黄金19339厦门钨业193310中国铝业194风险提示20221东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1申万一级行业周涨跌幅5图2申万有色二级行业周涨跌幅5图3有色子行业周涨跌幅5图4本周涨幅前五公司6图5本周跌幅前五公司6图6LME铜价及库存8图7SHFE铜价及库存8图8铜粗炼加工费美元干吨9图9铜精废价差元吨9图10LME铝价及库存9图11SHFE铝价及库存9图12LME锌价及库存10图13SHFE锌价及库存10图14国内四地锌锭库存万吨10图15LME锡价及库存11图16SHFE锡价及库存11图17各国央行总资产12图18美联储资产负债表组成12图19美联储银行总资产与Comex黄金12图20实际利率与Comex黄金12图21美国国债长短期利差12图22金银比金价银价12图23黄金白银ETF持仓量13图24Comex黄金白银期货收盘价13图25氧化镨钕价格元吨14图26烧结钕铁硼50H元千克14图27氧化镧价格元吨14图28氧化铈价格元吨14图29氧化镝价格元千克14图30氧化铽价格元千克14图31国内钼精矿报价元吨15图32国内钨精矿报价元吨15图33长江现货市场电解镁报价元吨15图34长江现货市场电解锰报价元吨15图35长江现货市场锑锭报价元吨15图36国产海绵钛报价元千克15图37国产精铋9999报价元吨16图38国内精铟9999报价元千克16图39钽铁矿30-35报价美元磅16图40国产二氧化锗99999报价元千克16表1本周主要标的涨跌幅统计6表2工业金属价格周度变化表7321东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报表3工业金属库存周度变化表7表4贵金属价格周度变化表11表5稀土价格周度变化表13421东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1本周行情回顾上证综指上涨226申万有色金属排名中上周内上证综指上涨22631个申万行业分类有27个行业上涨其中有色金属上涨335排名第14位1431跑赢上证指数109个百分点在全部申万一级行业中电子706煤炭621美容护理577排名前三周内申万有色金属类二级行业除能源金属类全线上涨其中金属新材料板块上涨659工业金属板块上涨540小金属板块上涨352贵金属板块上涨179能源金属板块下跌063图1申万一级行业周涨跌幅86420-2-4电子煤炭汽车传媒通信钢铁综合银行环保计算机房地产美容护理机械设备轻工制造家用电器建筑材料纺织服饰国防军工有色金属基础化工电力设备商贸零售医药生物上证指数社会服务建筑装饰石油石化食品饮料交通运输农林牧渔非银金融公用事业数据来源Wind东吴证券研究所图2申万有色二级行业周涨跌幅图3有色子行业周涨跌幅765998547818654075653654352428434531233230179173221100-1-063金属新材料工业金属小金属贵金属能源金属数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所个股方面本周涨幅前三的公司为神火股份1440博威合金1374ST圆城1344跌幅前三的公司为华友钴业-1090普洛斯金-742济南高新-560521东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图4本周涨幅前五公司图5本周跌幅前五公司161440137413440141263119212-210-48-6-4786-560-543-84-7422-100-12-1090神火股份博威合金ST园城云铝股份钢研高纳华友钴业罗普斯金济南高新ST炼石盛达资源数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所表1本周主要标的涨跌幅统计代码股票名称最新价格元周涨跌幅本月以来年初至今000975SZ银泰黄金1441264-0283344600547SH山东黄金26251940083738000933SZ神火股份170814407562230603993SH洛阳钼业5942413663247601899SH紫金矿业12804073563019000807SZ云铝股份156912638664291300224SZ正海磁材1181535129-419002460SZ赣锋锂业4749119017-3056002240SZ盛新锂能2335170219-3652002466SZ天齐锂业5747082-017-2405603799SH华友钴业4053-1090158-2683300618SZ寒锐钴业3131192000-2146数据来源Wind东吴证券研究所2本周基本面回顾21工业金属美元涨势受阻叠加国内宏观超预期金属价格全线回升海外方面数据显示美国劳动力市场降温通胀压力减缓抑制美元走势金属价格全线回升美国JOLTs职位空缺数录得8827万前值9165万预期为9465万大幅不及预期显示美国劳动力市场热度正在快速回落而周三的ADP小非农数据也印证了这一趋势数据显示美国8月ADP就业人数录得177万人大幅低于前值的371万人同样低于预期的195万人此外周五的失业率数据从35升至38也同样指向劳动力市场疲软尽管大非农显示美国月新增非农就业意外超出预期187万人略超预期的17万人但值得注意的是7月份增加的187万人新增非农就业人数被下621东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报修至了157万人修正后6月和7月新增就业人数合计较修正前低11万人本周主要经济数据均指向美国劳动力市场正在降温薪资增长压力正在放缓通胀压力逐步放缓衰退情绪重新升温周内海外工业金属价格全线回涨预计后续金属价格震荡运行国内方面宏观政策利好频出经济数据逐步回暖本周中国8月官方制造业PMI录得497环比04连续第三个月回升非制造业商务活动指数为510环比-05但持续位于扩张区间综合PMI产出指数为513环比028月财新中国制造业PMI升至510环比037时隔一个月再度回升至荣枯线上涨创2月份后最佳表现政策端两部门出台一系列刺激房市政策涉及调整房贷利率住房信贷多地施行认房不认贷政策同时为活跃资本市场提振投资者信心财政部联合证监会税务局出台印花税减半收紧IPO发行速度控制大股东减持等一系列政策措施8月经济数据显示我国经济数据逐步回暖重回扩张区间在宏观利好大背景下本周金属价格全面回升我们预计随着工业生产稳步恢复刺激消费政策的进一步出台落实工业金属消费有望逐步好转表2工业金属价格周度变化表工业金属本周价格周变化周环比月环比年同比LME3月期铜美元吨8492133159-0171247LME3月期铝美元吨223785395122-295LME3月期铅美元吨2256964425051852LME价格LME3月期锌美元吨248789369-016-2341LME3月期镍美元吨20980210101-265232LME3月期锡美元吨25765180070-5592281SHFE当月期铜元吨697308001160451491现货铜元吨702908501220141359SHFE当月期铝元吨19330775418435799现货铝元吨19610790420577687SHFE当月期铅元吨170556203777031524现货铅元吨168005503385991275国内价格SHFE当月期锌元吨21260610295097-1237现货锌元吨21410570274071-1514SHFE当月期镍元吨168200-1300-077-222193现货镍元吨168850-3000-175-373-229SHFE当月期锡元吨2169101460068-4782129现货锡元吨2167501000046-4201622数据来源Wind东吴证券研究所表3工业金属库存周度变化表库存周变化工业金属库存类别周环比月环比年同比万吨万吨LME库存10430686923853-568铜COMEX库存319-030-871-26868417SHFE库存4660601480-10662432LME库存5084-178-3381128417铝SHFE库存896-085-867-2057-5609721东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报LME库存549003050-0684636铅SHFE库存518-018-343284-2392LME库存153604228354779816锌SHFE库存432001029-3035-4912LME库存372002063-010-3180镍SHFE库存038004134022072310LME库存06400229920763818锡SHFE库存081000-020-153235402数据来源Wind东吴证券研究所211铜市场情绪转冷铜价继续承压本周伦铜沪铜价格环比上涨截至9月1日伦铜报收8491美元吨周环比上涨159沪铜报收69730元吨周环比上涨116供应端1-7月我国铜矿砂及其精矿累计进口量1541万吨同比增长74国内铜精矿供应延续此前充裕状态冶炼厂随着夏季集中检修后生产逐步稳定大多满负荷正常运转需求端随着铜价走高市场畏高情绪显现下游加工企业刚需采买现货市场成交清淡市场新增订单较少近期来看下游补库意愿较低整体消费难有起色长期来看国内社库下降有利于支撑铜价且市场对传统消费旺季金九银十的预期较为乐观叠加一系列房地产支持政策地产领域需求有望回升预计铜价维持震荡上行本周伦铜库存上升沪铜库存上升LME库存1043万吨环比增加068万吨周环比上升692上期所库存466万吨环比增加06万吨周环比上升1480图6LME铜价及库存图7SHFE铜价及库存4500001200040000090000400000350000800001000035000070000300000300000800060000250000250000500006000200000200000400001500001500004000300001000001000002000020005000050000100000000库存吨价格元吨右轴库存吨价格元吨右轴数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所本周铜价精废价差均较上周上升本期粗铜冶炼加工费为9320美元千吨较上周持平国内铜价精废价差较上周上升61000元吨周环比上升3389821东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图8铜粗炼加工费美元干吨图9铜精废价差元吨100400090350080703000602500502000401500302010001050000-500铜冶炼厂粗炼费美元干吨铜精废价差元吨数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所212铝地产拖累终端需求铝价小幅下跌本周伦铝沪铝价格均上涨价格方面本周LME铝报收2237美元吨较上周上涨359沪铝报收19330元吨较上周上涨418库存方面本周LME库存5084万吨周环比下降338上期所库存896万吨周环比下降867供应端据百川盈孚本周云南电解铝企业继续释放新投产产能供应较上周继续增加9月末之前云南仅计划再投产15万吨而行业近期无减产计划因此后续产能增速或有放缓截至目前本周电解铝开工产能427990万吨较上周增加5万吨开工率已达到9058需求端本周下游加工企业减复产不一对电解铝的理论需求整体有所增加长期来看地产板块在政策刺激下有望回暖从而促使下游开工率的回升预计未来铝价维持震荡上行图10LME铝价及库存图11SHFE铝价及库存300000000500000120000030000250000000400000200000000100000025000300000150000000800000200002000006000001500010000000040000010000500000001000002000005000-0000016-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0916-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09库存吨价格元吨右轴库存吨价格元吨数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所213锌锌价环比下跌仍处于低位震荡本周伦锌沪锌价格均环比上升本周伦锌收盘价为2487美元吨上周上涨885美元吨周环比上涨369本周沪锌收盘价为21260元吨较上周上涨610元吨周环比上涨295921东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报本周伦锌沪锌库存均环比上升本周LME库存1536万吨较上周增加042万吨环比上升283SHFE库存为432万吨较上周增加001万吨环比增加029国内四地锌锭库存环比下跌本周上海广东天津山东各地锌锭库存周环分别为-143-1030-652000四地合计库存下降03万吨环比下跌489图12LME锌价及库存图13SHFE锌价及库存500000500025000035000450000450030000400000400020000035000035002500030000030001500002000025000025001500020000020001000001500001500100001000001000500005000500005000000库存吨价格元吨右轴库存吨价格元吨右轴数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图14国内四地锌锭库存万吨3500国内四地锌锭库存3000250020001500100050000019-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09上海广东天津山东数据来源Wind东吴证券研究所214锡国内外价格普跌锡价震荡下调运行本周伦锡沪锡收盘价均上涨本周LME锡收盘价为25765美元吨较上周上涨180美元吨环比上涨070沪锡收盘价为216910元吨较上周上涨1460元吨环比上涨068供应方面目前炼厂开工维持稳定市场供应正常需求方面现货市场交投清淡新单少量刚需采购下游询盘积极性不高询盘氛围冷清综合来看锡锭库存持续高位市场销售压力较大随着市场宏观预期不断升温我们预计后市锡1021东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报价震荡运行本周LME锡库存上升上期所库存下降本周LME库存061万吨环比增加003万吨周环比上升536上期所库存为084万吨环比下降008万吨周环比下降842图15LME锡价及库存图16SHFE锡价及库存12000450000400000800060000100003500007000500008000300000600040000250000500060004000300002000003000400015000020000200010000010000200010005000000--16-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0916-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09库存吨价格元吨库存吨价格元吨右轴数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所22贵金属加息预期再次抬升黄金价格承压震荡本周海内外黄金价格环比上涨本周COMEX黄金收盘价为196620美元盎司较上周上涨2290美元盎司周环比上涨118SHFE黄金收盘价为46246元克较上周上涨396元克周环比上涨086美国经济数据显示劳动力市场热度降温加息预期被抑制黄金价格上行美国JOLTs职位空缺数录得8827万前值9165万预期为9465万大幅不及预期显示美国劳动力市场热度正在快速回落而周三的ADP小非农数据也印证了这一趋势数据显示美国8月ADP就业人数录得177万人大幅低于前值的371万人同样低于预期的195万人此外周五的失业率数据从35升至38也同样指向劳动力市场疲软尽管大非农显示美国月新增非农就业意外超出预期187万人略超预期的17万人但值得注意的是7月份增加的187万人新增非农就业人数被下修至了157万人修正后6月和7月新增就业人数合计较修正前低11万人本周主要经济数据均指向美国劳动力市场正在降温薪资增长压力正在放缓通胀压力逐步放缓衰退情绪重新升温受此影响本周黄金价格上涨预计未来金价或震荡上行表4贵金属价格周度变化表工业金属单位最新价格周变化周环比月环比年同比Comex黄金美元盎司1966202290118-0231414Comex白银美元盎司24540261083593883SHFE金元克462463960861152074SHFE银元吨5932001090018727443981121东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报数据来源Wind东吴证券研究所图17各国央行总资产图18美联储资产负债表组成10000000700000000900000060000000080000001000000025009000000700000050000000080000002000600000040000000070000005000000600000015003000000004000000500000040000001000300000020000000030000002000000200000050010000000010000001000000000-04-0905-0906-0907-0908-0909-0910-0911-0912-0913-0914-0915-0916-0917-0918-0919-0920-0921-0922-0923-09国债百万美元MBS百万美元欧洲央行资产总额百万欧元联邦机构债券百万美元其他百万美元美国所有联储银行总资产百万美元COMEX黄金美元盎司右轴日本央行资产总额百万欧元右轴数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图19美联储银行总资产与Comex黄金图20实际利率与Comex黄金1000000025000025003509000000300800000020000020002507000000200600000015000015001501005000000100005040000001000000003000000500-050200000050000-1000-1501000000000015-0916-0917-0918-0919-0920-0921-0922-0923-09美国所有联储银行总资产百万美元Comex黄金美元盎司美债实际收益率右轴COMEX黄金收盘价美元盎司右轴数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图21美国国债长短期利差图22金银比金价银价250200140150120100100050800002017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-0960-05040-10020-1500-200-250美元国债收益率10Y-2Y美国国债收益率10Y-3M金银比金价银价数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所1221东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图23黄金白银ETF持仓量图24Comex黄金白银期货收盘价45000000700000000250035006500000004000000060000000030002000550000000250035000000500000000150020004500000003000000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